Фонд спасения, подстраховка или надувной мяч? Вот как может работать «резерв» Bitcoin LFG

LUNA Foundation Guard (LFG) в течение последнего месяца постоянно попадала в заголовки газет как ONE из крупнейшие покупатели Bitcoin (BTC)для нового «резерва», который, казалось бы, появляется из ниоткуда, чтобы забрать1,7 миллиарда долларов крупнейшей Криптовалютапо рыночной стоимости.

Но какова цель резерва LFG и для чего он будет использовать Bitcoin?

По данным сайта LFG, резервнастроен на поддержку Экосистема Terra — проект на основе блокчейна, ориентированный на привязанную к доллару стейблкоин, известную как UST , и Криптовалюта под названием LUNA.

До Квон, соучредитель Terraforms Labs и руководитель проекта, описал LFG втвит как «децентрализованный [валютный] резерв» для UST. Согласно веб-сайту LFG, Квон служитв качестве директора и одного из основателей организации LFG.

Однако ситуация начинает запутываться, поскольку, по словам представителя Terraform Labs, дизайн токена как «алгоритмической стейблкоина» означает, что UST «не подкреплен и не обеспечен Bitcoin или каким-либо другим активом».

То есть это «резерв» для UST , но не обеспечение UST?

Поскольку LFG мало что сообщает о работе резерва, некоторые аналитики предлагают свои собственные интерпретации.

«Для меня резерв LFG — это что-то среднее между страховым Политика и последней инстанцией», — сказал Феликс Хартманн, глава хедж-фонда Hartmann Capital во Флориде. «Это психологическая поддержка, похожая на FDIC, чтобы успокоить людей, что это на самом деле не карточный домик». FDIC означает Федеральную корпорацию по страхованию депозитов, которая страхует банковские депозиты США.

В CORE проблемы лежат важнейшие вопросы о быстрорастущих Рынки Криптo : будут ли эти основанные на компьютерном коде проекты, созданные на основе блокчейнов, работать самостоятельно, без внешней поддержки, и являются ли они по-настоящему децентрализованными?

Читать дальше: «Создан для провала»? Почему рост TerraUSD вызывает кошмары у Финансы экспертов

Доверьтесь алгоритму

По мере развития отрасли стейблкоины приняли две формы: самая большая, как Tether (USDT) и USD Coin (USDC), утверждают, что они обеспечены достаточным количеством активов, гарантирующим, что каждый токен будет стоить не менее 1 доллара.

Но новая порода "алгоритмические стейблкоины«подобно UST существуют в виде «протоколов» — по сути, строк программирования на блокчейне, которые предположительно гарантируют, что токен останется привязанным к 1 доллару. (Стейблкоин официально известен как TerraUSD , но также известен под торговым символом UST.)

Тем не менее, многие ранние версии алгоритмических стейблкоинов потерпели крах –Бобовый стебельЭто последнее. Поэтому возникли вопросы о том, насколько устойчивым может быть рост UST, при рыночной капитализации, которая выросла на $15 млрд за пять месяцев. Теперь это третий по величине стейблкоин.

Новый резерв может помочь устранить любые пробелы в доверии. Квоннамекнул что покупки не прекратятся, пока резервы не достигнут 10 миллиардов долларов, заявив, что «резервы BTC откроют новую денежную эру стандарта Bitcoin ».

Так как же будет работать резерв Bitcoin LFG?

LFG описывает некоторые элементы "Протокол резерва UST" на своем веб-сайте, но как это будет работать или при каких обстоятельствах это может сработать, T совсем ясно.

По данным сайта, LFG — это «некоммерческая организация, созданная в Республике Сингапурнацелен на создание и обеспечение большего экономического суверенитета, безопасности и устойчивости программного обеспечения и приложений с открытым исходным кодом, которые помогают строить и продвигать по-настоящему децентрализованную экономику».

Неслучайно, что «LFG» — широко используемая аббревиатура в Криптo для выражения энтузиазма или Optimism по поводу торговли. Она означает «Let's f**king go».

CoinDesk спросил представителя Terraform Labs, могут ли чиновники предоставить какие-либо подробные письменные сведения о резерве LFG, и она отослала нас к сообщению от 23 марта. предложениена исследовательской платформе Terra, от торговой фирмы под названиемПерейти к торговле, которая также является материнской компанией Jump Crypto,ведущий инвестор проекта LFG.

Все становится сложнее — и очень быстро — но идея предложения заключается в том, что резерв обеспечит дополнительную опору для стабилизации цены UST, если она упадет значительно ниже фиксированного уровня.

Читать дальше: Что такое LUNA и UST? Путеводитель по экосистеме Terra

В соответствии с предложением Jump Trading, которое еще не получило зеленый свет, LFG переведет резервные активы UST в специальный резервный пул.

Этот резерв будет доступен только в «чрезвычайных ситуациях, но не в других случаях», согласнопредложение.

Предложенный порог составлял $0,98 — то есть, если ситуация ухудшится до такой степени, что трейдеры будут готовы обменять $1 монет UST на 98 центов Bitcoin — отклонение вниз на 2% от привязки к $1. Такой уровень, по мнению Jump Trading, «не позволит использовать фонд для обычных движений цены UST в пользу только чрезвычайных движений».

Но если бы чрезвычайные обстоятельства действительно материализовались, розничные инвесторы могли бы обменять свои UST на Bitcoin (или другие активы в резервном пуле) со скидкой.

В предложении об этом конкретно T говорится, но, по всей видимости, механизм установит минимальный уровень цен на UST, и покупатели вмешаются, если цена упадет ниже 0,98 долл. США.

«Это создает спрос на UST со стороны арбитражеров, которые могут купить UST , скажем, по $0,97 и конвертировать его в BTC по $0,98», — сказал Джорди Александер, главный инвестиционный директор Selini Capital. «Это должно создать более жесткий пол на уровне $0,98 и предотвратить катастрофический FLOW выкупа в LUNA , потому что в тот момент, скажем, UST пойдет по $0,97, и люди будут арбитражировать цену обратно вверх».

Теоретически минимальный уровень цены UST поможет восстановить рыночную стоимость монеты до уровня в 1 доллар.

Дастин Тиндер, аналитик компании Messari, занимающейся исследованиями и обработкой данных в сфере Криптo , заявил, что «так же, как пол в спортзале обеспечивает твердую поверхность для отскока баскетбольного мяча, резервы предоставляют UST ценовой пол, от которого можно отталкиваться».

Когда кризис минует, резервный пул истощит свои запасы UST , позволив трейдерам покупать UST по курсу 1 доллар за BTC.

«Могут ли резервы на $2 млрд защитить $17 млрд стейблкоинов от краха? Конечно, нет. Но это психологическая поддержка, которая успокоит людей, что это на самом деле не карточный домик», — сказал Хартманн.

Предложение все еще находится на стадии рассмотрения.Агора, исследовательский форум Terraform Labs, где пользователи могут обсуждать инициативы в области управления и развития.

«Процесс предложения на Agora предназначен для получения отзывов и калибровки дизайна перед тем, как двигаться дальше со спецификациями для BTC Reserve. В настоящее время изучаются решения по добавлению BTC в Reserve, а сроки запуска Reserve все еще TBD [будут определены]», — сообщил представитель Terraform Labs в заявлении CoinDesk .

«В настоящее время предложение дорабатывается — не Jump, а другими партнерами Terra — прежде чем будет снова представлено сообществу», — сообщил в электронном письме Нихар Шах, исследователь из Jump Криптo, дочерней компании Jump Trading.

LFG T ответил на запросы о комментариях.

Постоянная потребность в спросе

Все это было бы просто очередным примитивным объяснением правил сложного протокола блокчейна — а в Криптo их пруд пруди — если бы T тот факт, что на кону стояли такие огромные деньги.

UST от Terra превзошел Binance USD и стал третьей по величине стейблкоином после USDT от Tether и USDC от Circle, поскольку его оборотное предложение выросло почти в десять раз за последний год до колоссальных 17 миллиардов долларов. Цена LUNA, родственный токен UST, который поглощает колебания цен стейблкоина, резко вырос до 95 долларов с 13 долларов год назад.

Быстрый рост имеетВысказанные опасения что крах привязки UST может вызвать системные сбои на Рынки . Рыночная капитализация LUNA составляет чуть более 70 миллиардов долларов. Биткоин — это770 миллиардов долларов.

«Поздний взрыв LUNA станет катастрофой для космоса», ввергнув отрасль в «холодную, суровую, долгую зиму», — утверждает Galois Capital в своем отчете. твит.

Устойчивый рост в основном обусловлен Anchor, протоколом децентрализованного Финансы (DeFi), созданным на основе блокчейна Terra , который в настоящее время содержит более половины общего объема предложения UST, около 9,5 млрд долларов США. запертый на платформе, благодаря заманчивой годовой доходности в 19,5%, которую вкладчики могут получать по своим депозитам в UST .

Жаждущие доходности вкладчики устремились в Anchor, подогревая спрос на UST, но доходы платформы не T KEEPс выплатой дохода и это уже было необходимо450 миллионов долларовспасение в феврале.

Риск «шага назад» — LFG или GTFO?

Пока UST растет за счет схем создания спроса, таких как субсидируемая доходность Anchor, алгоритмическая привязка, похоже, держится. Но что произойдет, если рынок «только вверх» закончится и спрос сократится?

Предложение Jump Trading предполагает наличие надежных частных Рынки и ликвидности для UST, в то время как ONE из главных недостатков алгоритмических стейблкоинов является их постоянная необходимость генерировать спрос; в противном случае они нарушат привязку и рухнут.

Висследовательская работа,Райан Клементс, заведующий кафедрой делового права и регулирования в Университете Калгари, утверждал, что алгоритмические стейблкоины должны генерировать постоянный спрос в базовой экосистеме и арбитражном механизме, чтобы оставаться стабильными. Перевод: Механизм привязки к 1 доллару для UST может не сработать, если трейдеры, которые помогают поддерживать систему, потеряют доверие и полностью отступят.

«Постоянный спрос и зависимость от арбитража не являются определенными из-за риска «шага назад», — сказал Клементс CoinDesk по электронной почте. Риск «шага назад» относится к событию, когда доверие к алгоритмическому стейблкоину испаряется, и инвесторы теряют интерес к выполнению арбитража для стабилизации цены, поэтому стейблкоин дрейфует в смертельную спираль.

Читать дальше: Риски, связанные со стейблкоином LUNA-UST, по мнению ученого-медведя

Примеров тому предостаточно. Beanstalk Farms, протокол стейблкоина на базе Ethereum, былэксплуатировалсяза $182 млн в результате взлома 17 апреля, а его токен BEAN рухнул до $0,03 с привязки к $1 после атаки. В июле 2021 года стейблкоин Iron Finance, который был частично обеспечен активами и также привязан алгоритмически,взорвалсякогда инвесторы в панике продали родственный токен TITAN.

Клементс перечислил различные потенциальные угрозы стабильности UST. Например, Anchor может не поддерживать свою текущую высокую доходность, и вкладчики побегут, распродажа Bitcoin может передать волатильность UST, или торговая активность может оказаться недостаточной для пополнения резервов.

LUNA уже столкнулась с потерей своей привязки. Когда рынок Криптo рухнул в мае 2021 года, UST ненадолго упал до $0,87, а LUNA рухнула с $20 до $4.

Если только LUNA может поглотить отклонение цены UST, продажа LUNA за UST ухудшает ситуацию. Таким образом, наличие Bitcoin на миллиарды долларов в резерве может противодействовать нисходящей спирали цены.

«Это должно существенно снизить риск катастрофического провала. Не до нуля, конечно», — сказал управляющий партнер Dragonfly Capital Хасиб Куреши.

Тогда UST все еще децентрализован?

Резерв не был частью первоначального проекта протокола блокчейна Terra , и в белая книга что Terra понадобятся любые другие активы — помимо UST и LUNA , используемых в алгоритме — для поддержания привязки.

«Поддержка LFG резервами BTC превращает UST в нечто более близкое к Модель Celo, представляющая собой смесь акций сеньоража с Криптo обеспечением», — сказал Куреши. Стейблкоины Celo частично обеспечены активами и алгоритмом, корректирующим их предложение.

Может ли UST претендовать на децентрализацию? Аналитики разделились.

«Тот факт, что [Terraform Labs] нуждается в централизованной организации (LFG) для вливания капитала, приобретения резервов и постоянного принятия мер по укреплению базовой экосистемы Terra (и созданию все большего количества вариантов использования UST), серьезно ставит под сомнение «децентрализованное» утверждение Terra», — сказал Клементс.

Напротив, Тиндер из Messari заявил, что UST останется децентрализованным на протяжении всего процесса.

« BTC фактически войдет в уравнение только после реализации предложения Jump, и когда это произойдет, он будет контролироваться децентрализованным протоколом, а не централизованной организацией LFG», — сказал он.

Джорди Александер из Selini Capital заявил, что Криптo необходимо пройти много этапов, чтобы достичь децентрализации.

«Я смотрю на это как на родителя, у которого есть ребенок», — сказал Александр. «Сначала вы даете им жизнь и должны вести их через детство и годы обучения, поддерживая и принимая решения, пока они в конечном итоге не станут взрослыми и не будут готовы покинуть дом. Если вы хорошо поработали, они смогут успешно стать независимыми без вас».

ОБНОВЛЕНИЕ (19:45 UTC): Это обновление включает заявление о статусе и перспективах запуска предложения от представителя Terraform Labs.