¿Fondo de rescate, respaldo o pelota saltarina? Así podría funcionar la «reserva» de Bitcoin de LFG.

LUNA Foundation Guard (LFG) ha estado en los titulares durante el último mes como ONE de los Los mayores compradores de Bitcoin (BTC)para una nueva "reserva", que aparentemente aparece de la nada para recoger1.700 millones de dólares de la Criptomonedas más grandepor valor de mercado.

Pero ¿cuál es el propósito de la reserva LFG y para qué utilizaría el Bitcoin?

Según el sitio web de LFG, la reservaestá configurado para apoyar el ecosistema Terra : un proyecto basado en blockchain centrado en una moneda estable vinculada al dólar conocida como UST y una Criptomonedas llamada LUNA.

Do Kwon, cofundador de Terraforms Labs y líder del proyecto, describió LFG en unpiar como una “reserva descentralizada de divisas” para el UST. Según el sitio web de LFG, Kwon sirvecomo director y miembro fundador de la organización LFG.

Sin embargo, el asunto empieza a volverse confuso, porque el diseño del token como una "moneda estable algorítmica" significa que UST "no está respaldado ni garantizado por Bitcoin ni ningún otro activo", según un portavoz de Terraform Labs.

Entonces, ¿es una “reserva” para el UST , pero no un respaldo al UST?

Como LFG no ha escrito mucho para explicar cómo funciona la reserva, algunos analistas están elaborando sus propias interpretaciones.

“Para mí, la reserva de LFG es algo intermedio entre una Regulación de seguro y un mecanismo de protección de última instancia”, afirmó Felix Hartmann, director del fondo de cobertura de Florida, Hartmann Capital. “Es un mecanismo de protección psicológica, similar a la FDIC, para tranquilizar a la gente, convenciéndoles de que, de hecho, esto no es un castillo de naipes”. FDIC significa Corporación Federal de Seguro de Depósitos (FDIC), que asegura los depósitos bancarios estadounidenses.

En el CORE de la cuestión hay preguntas cruciales sobre los Mercados de Cripto en rápido crecimiento: ¿estos proyectos basados ​​en códigos informáticos y construidos sobre cadenas de bloques realmente funcionarán por sí solos sin apoyo externo y están verdaderamente descentralizados?

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Confía en el algoritmo

A medida que la industria se ha desarrollado, las monedas estables han adoptado dos formas: la más grande, como Tether (USDT) y USD Coin (USDC), dicen que están respaldados por suficientes activos que garantizarán que cada token valga al menos $1.

Pero una nueva generación de "monedas estables algorítmicas"Al igual que UST , existen como "protocolos": básicamente, líneas de programación en una cadena de bloques que supuestamente garantizarán que el token se mantenga vinculado a $1. (La stablecoin se conoce oficialmente como TerraUSD , pero también se conoce como UST, su símbolo comercial).

Aun así, muchas versiones tempranas de monedas estables algorítmicas han fracasado.Tallo de frijolesSiendo la última. Por lo tanto, han surgido dudas sobre la sostenibilidad del crecimiento de UST, con una capitalización de mercado que creció en 15 000 millones de dólares en cinco meses. Actualmente se posiciona como la tercera stablecoin más grande.

La nueva reserva podría servir para subsanar cualquier deficiencia en la confianza. Kwon ha...insinuó que las compras no se detendrán hasta que las reservas alcancen los $ 10 mil millones, diciendo que “las reservas de BTC abrirán una nueva era monetaria del estándar Bitcoin ”.

Entonces, ¿cómo funcionaría la reserva de Bitcoin de LFG?

LFG describe ciertos elementos de la "Protocolo de reserva de la UST" en su sitio web, pero no se explica con detalle cómo funcionaría ni bajo qué circunstancias podría entrar en vigor.

Según el sitio web, LFG es un "organización sin fines de lucro establecida en la República de Singapurdedicada a crear y proporcionar mayor soberanía económica, seguridad y sostenibilidad de software y aplicaciones de código abierto que ayuden a construir y promover una economía verdaderamente descentralizada".

Quizás no sea casualidad que "LFG" sea un acrónimo muy usado en la jerga Cripto para expresar entusiasmo u Optimism por una operación. Significa "¡Vamos, joder!".

CoinDesk le preguntó a la portavoz de Terraform Labs si había algo detallado por escrito sobre la reserva LFG que los funcionarios pudieran proporcionar, y ella nos remitió a un correo electrónico del 23 de marzo. propuestaen la plataforma de investigación de Terra, de una empresa comercial llamadaComercio de salto, que también es la empresa matriz de Jump Crypto, unaInversionista principal en el proyecto LFG.

Se vuelve complicado –muy rápido–, pero la idea de la propuesta es que la reserva proporcionaría un soporte adicional para estabilizar el precio del UST si cae muy por debajo del nivel fijado.

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Según la propuesta Jump Trading, que aún no ha recibido luz verde, LFG transferiría los activos de reserva del UST a un fondo de reserva específico.

Esta reserva sería accesible sólo en “emergencias, pero no en otros casos”, según elpropuesta.

El umbral sugerido era de $0,98; es decir, si la situación se deterioraba hasta el punto de que los operadores estuvieran dispuestos a intercambiar $1 en monedas UST por 98 centavos de Bitcoin , una desviación a la baja del 2 % con respecto al precio de $1. Según Jump Trading, este nivel impediría que el fondo se utilizara para fluctuaciones normales del precio de UST , favoreciendo únicamente fluctuaciones extraordinarias.

Pero si las condiciones de emergencia realmente se materializaran, los inversores minoristas podrían cambiar sus UST por Bitcoin (u otros activos en el fondo de reserva) con un descuento.

La propuesta no lo dice específicamente, pero aparentemente el mecanismo establecería un precio mínimo para los UST y los compradores intervendrían si el precio cae por debajo de los 0,98 dólares.

“Esto genera demanda de UST por parte de arbitrajistas que pueden comprar UST a, digamos, 0,97 $ y convertirlos en BTC a 0,98 $”, afirmó Jordi Alexander, director de inversiones de Selini Capital. “Esto debería crear un límite inferior más firme en 0,98 $ y evitar un FLOW catastrófico de reembolsos hacia LUNA , ya que, en ese punto, digamos, si el UST alcanzara los 0,97 $, la gente arbitraría el precio para volver a subirlo”.

En teoría, el precio mínimo de UST ayudaría a restablecer el valor de mercado de la moneda al nivel de $1.

Dustin Teander, analista de la firma de investigación y datos de Cripto Messari, dijo que “de la misma manera que el piso de un gimnasio proporciona una superficie firme para que rebote una pelota de baloncesto, las reservas proporcionan a UST un precio mínimo desde el cual rebotar”.

Cuando pasa la crisis, el fondo de reserva agota sus tenencias de UST al permitir que los comerciantes compren UST al tipo de cambio de $1 con BTC.

¿Pueden realmente 2 mil millones de dólares en reservas proteger 17 mil millones de dólares en stablecoins del colapso? Claro que no. Pero es un respaldo psicológico para tranquilizar a la gente, convenciéndoles de que esto no es un castillo de naipes, dijo Hartmann.

La propuesta aún se encuentra en proceso de retroalimentación.Ágora, el foro de investigación de Terraform Labs donde los usuarios pueden discutir iniciativas de gobernanza y desarrollo.

El proceso de propuestas en Agora busca obtener retroalimentación y calibrar el diseño antes de avanzar con las especificaciones de la Reserva BTC . Actualmente, se están explorando soluciones puente para añadir BTC a la Reserva, y el plazo para su lanzamiento aún está por determinarse, declaró un portavoz de Terraform Labs a CoinDesk .

“A partir de ahora, la propuesta se está desarrollando, no por Jump, sino por otros socios de Terra , antes de presentarla nuevamente a la comunidad”, dijo Nihar Shah, investigador de Jump Cripto, filial de Jump Trading, en un correo electrónico.

LFG no respondió a las solicitudes de comentarios.

Necesidad perpetua de demanda

Todo esto sería simplemente otra explicación superficial de las reglas de un protocolo blockchain complejo (algo muy común en el mundo de las Cripto ) si no fuera por el hecho de que hay tanto dinero en juego.

UST de Terra desbancó a Binance USD como la tercera stablecoin más grande, detrás de USDT de Tether y USDC de Circle, debido a que su oferta circulante se ha multiplicado por casi diez durante el último año hasta alcanzar la friolera de 17 mil millones de dólares. El precio de LUNA, el token hermano de UST que absorbe las oscilaciones de precios de la moneda estable, se disparó a $ 95 desde $ 13 hace un año.

El rápido crecimiento hapreocupaciones planteadas que un colapso de la paridad del UST podría desencadenar fallos sistémicos en los Mercados de Cripto . La capitalización de mercado de LUNA es... poco más de 70 mil millones de dólaresBitcoin es770 mil millones de dólares.

“Una implosión tardía de LUNA sería catastrófica para el espacio”, llevando a la industria a un “invierno frío, amargo y largo”, argumentó Galois Capital en un piar.

El aumento constante está impulsado principalmente por Anchor, un protocolo de Finanzas descentralizadas (DeFi) construido sobre la cadena de bloques Terra , que actualmente posee más de la mitad del suministro total de UST, unos 9.500 millones de dólares. encerrado en la plataforma, gracias a un tentador rendimiento anual del 19,5% que los ahorradores pueden obtener de sus depósitos en UST .

Los depositantes ávidos de rendimiento acudieron en masa a Anchor, lo que impulsó la demanda de UST, pero los ingresos de la plataforma no puedo KEEP el ritmocon pago de rendimiento y ya necesitaba un450 millones de dólaresrescate en febrero.

Riesgo de «dar un paso atrás»: ¿LFG o GTFO?

Mientras el UST crezca mediante esquemas que generen demanda, como los rendimientos subsidiados de Anchor, la paridad algorítmica parece mantenerse. Pero ¿qué sucede si el mercado de "solo al alza" termina y la demanda disminuye?

La propuesta de Jump Trading supone Mercados privados robustos y liquidez para UST, mientras que una de las principales críticas a las monedas estables algorítmicas es su necesidad constante de generar demanda; de lo contrario, rompen el vínculo y colapsan.

En untrabajo de investigación,Ryan Clements, catedrático de Derecho y Regulación Empresarial en la Universidad de Calgary, argumentó que las monedas estables algorítmicas deben generar una demanda constante en el ecosistema subyacente y en el mecanismo de arbitraje para mantenerse estables. En otras palabras: el mecanismo de fijación de $1 para los UST podría no funcionar si los operadores que contribuyen al mantenimiento del sistema perdieran la confianza y se retiraran por completo.

“La demanda perpetua y la dependencia del arbitraje no son seguras debido al riesgo de retroceso”, declaró Clements a CoinDesk por correo electrónico. El riesgo de retroceso se refiere a un evento en el que la confianza en una stablecoin algorítmica se evapora y los inversores pierden interés en ejecutar el arbitraje para estabilizar el precio, por lo que la stablecoin cae en una espiral descendente.

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No faltan ejemplos de ello. Beanstalk Farms, un protocolo de moneda estable basado en Ethereum, fue...explotadopor 182 millones de dólares en un ataque informático el 17 de abril, y su token BEAN se desplomó a 0,03 dólares desde su paridad de 1 dólar tras el ataque. En julio de 2021, la stablecoin de Iron Finance, que estaba parcialmente respaldada por activos y también vinculada algorítmicamente,implosionócuando los inversores vendieron en pánico su token hermano, TITAN.

Clements mencionó varias amenazas potenciales para la estabilidad de los UST. Por ejemplo, Anchor podría no mantener su alto rendimiento actual y provocar la huida de los depositantes; una liquidación de Bitcoin podría transmitir volatilidad a los UST, o la actividad comercial podría no ser suficiente para reponer las reservas.

LUNA ya estuvo a punto de perder su paridad. Cuando el mercado de Cripto se desplomó en mayo de 2021, UST cayó brevemente a $0,87 y LUNA se desplomó de $20 a $4.

Si tan solo LUNA pudiera absorber la desviación del precio de UST, vender LUNA por UST empeoraría la situación. Por lo tanto, tener miles de millones de dólares en Bitcoin en reserva podría contrarrestar la caída del precio.

«Debería reducir significativamente el riesgo de una falla catastrófica. No a cero, por supuesto», afirmó Haseeb Qureshi, socio director de Dragonfly Capital.

¿Entonces UST sigue estando descentralizado?

La reserva no era parte del diseño original del protocolo blockchain de Terra , ni hay menciones en el libro blanco que Terra necesitaría otros activos, aparte de UST y LUNA utilizados en el algoritmo, para mantener la paridad.

“El respaldo de las reservas de BTC de LFG convierte a UST en algo más cercano a El modelo de Celo", que es una combinación de acciones de señoreaje con garantías en Cripto ", dijo Qureshi. Las monedas estables de Celo están parcialmente respaldadas por activos y un algoritmo que ajusta su oferta.

¿Puede UST afirmar que está descentralizado? Los analistas están divididos.

“El hecho de que [Terraform Labs] necesite una entidad centralizada (LFG) para inyectar capital, comprar reservas y tomar continuamente medidas para fortalecer el ecosistema subyacente de Terra (y crear cada vez más casos de uso para UST) pone seriamente en duda la afirmación 'descentralizada' de Terra”, dijo Clements.

Por el contrario, Teander de Messari dijo que UST permanecería descentralizado durante todo el proceso.

“El BTC solo entra prácticamente en la ecuación una vez que se implemente la propuesta Jump, y cuando lo haga, se controlará en un protocolo descentralizado, no en la organización centralizada LFG”, dijo.

Jordi Alexander, de Selini Capital, dijo que se necesitan muchos pasos para que un proyecto de Cripto llegue a la descentralización.

“Lo veo como un padre que tiene un hijo”, dijo Alexander. “Primero los das a luz y tienes que guiarlos durante su infancia y educación, apoyándolos y tomando decisiones, hasta que finalmente son adultos y están listos para irse de casa. Si has hecho un buen trabajo, lograrán ser independientes sin ti”.

ACTUALIZACIÓN (19:45 UTC): Esta actualización incluye una declaración sobre el estado y el posible lanzamiento de la propuesta del portavoz de Terraform Labs.