Fondo di salvataggio, Backstop o palla rimbalzante? Ecco come potrebbe funzionare la "riserva" Bitcoin di LFG

La LUNA Foundation Guard (LFG) ha fatto notizia nel mese scorso come ONE delle i maggiori acquirenti Bitcoin (BTC)per una nuova "riserva", che apparentemente appare dal nulla per accaparrarsi1,7 miliardi di dollari della più grande Criptovalutain base al valore di mercato.

Ma qual è lo scopo della riserva LFG e a cosa servirebbero i Bitcoin?

Secondo il sito web di LFG, la riservaè impostato per supportare l'ecosistema Terra , un progetto basato sulla blockchain incentrato su una stablecoin ancorata al dollaro nota come UST e una Criptovaluta chiamata LUNA.

Do Kwon, co-fondatore di Terraforms Labs e leader del progetto, ha descritto LFG in untwittare come una “riserva [di cambio] decentralizzata” per UST. Secondo il sito web di LFG, Kwon servecome direttore e membro fondatore dell'organizzazione LFG.

Tuttavia, la questione inizia a farsi confusa, perché la progettazione del token come "stablecoin algoritmica" implica che UST "non è supportato o garantito da Bitcoin o da qualsiasi altro asset", secondo un portavoce di Terraform Labs.

Quindi è una "riserva" per UST , ma non un sostegno a UST?

Poiché LFG ha scritto ben poco per spiegare il funzionamento della riserva, alcuni analisti stanno elaborando le proprie interpretazioni.

"Per me la riserva LFG è qualcosa tra una Politiche assicurativa e un backstop di ultima istanza", ha affermato Felix Hartmann, responsabile del fondo speculativo della Florida Hartmann Capital. "È un backstop psicologico, simile alla FDIC, per rassicurare le persone sul fatto che questo non è un castello di carte". FDIC sta per Federal Deposit Insurance Corp., che assicura i depositi bancari statunitensi.

Al CORE della questione ci sono domande cruciali sui Mercati Cripto in rapida crescita: questi progetti basati su codice informatico e costruiti su blockchain funzioneranno davvero da soli, senza supporto esterno, e sono davvero decentralizzati?

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Fidati dell'algoritmo

Con lo sviluppo del settore, le stablecoin hanno assunto due forme: la più grande, come Tether (USDT) e USD Coin (USDC), affermano di essere supportati da sufficienti asset che garantiscano che ogni token valga almeno 1 $.

Ma una nuova razza di "stablecoin algoritmiche"come UST esistono come "protocolli", fondamentalmente linee di programmazione su una blockchain che presumibilmente assicureranno che il token rimanga agganciato a 1$. (La stablecoin è ufficialmente nota come TerraUSD ma è anche conosciuta con UST, il suo simbolo di trading.)

Nonostante ciò, molte delle prime versioni delle stablecoin algoritmiche sono crollate –Fagiolo magicoessendo l'ultimo. Quindi sono sorte domande su quanto sostenibile potrebbe essere la crescita di UST, con una capitalizzazione di mercato cresciuta di 15 miliardi di $ in cinque mesi. Ora è la terza stablecoin più grande.

La nuova riserva potrebbe servire a colmare eventuali lacune nella fiducia. Kwon haaccennato che gli acquisti non si fermeranno finché le riserve non raggiungeranno i 10 miliardi di dollari, affermando che "le riserve BTC apriranno una nuova era monetaria dello standard Bitcoin ".

Come funzionerebbe quindi la riserva Bitcoin LFG?

LFG descrive alcuni elementi del "Protocollo di riserva UST" sul suo sito web, ma T è del tutto spiegato come funzionerebbe, o in quali circostanze potrebbe entrare in funzione.

Secondo il sito web, LFG è un "organizzazione senza scopo di lucro fondata nella Repubblica di Singaporededicato alla creazione e alla fornitura di una maggiore sovranità economica, sicurezza e sostenibilità del software e delle applicazioni open source che aiutano a costruire e promuovere un'economia realmente decentralizzata."

Potrebbe non essere una coincidenza che "LFG" sia un acronimo ampiamente utilizzato nel gergo Cripto per esprimere entusiasmo o Optimism per un trade. Sta per "Let's f**king go".

CoinDesk ha chiesto al portavoce di Terraform Labs se ci fosse qualcosa di dettagliato per iscritto sulla riserva LFG che i funzionari avrebbero potuto fornire, e lei ci ha rimandato a un 23 marzo propostasulla piattaforma di ricerca di Terra, da una società commerciale chiamataSalto di trading, che è anche la società madre di Jump Crypto, unainvestitore principale nel progetto LFG.

La situazione si complica – e molto velocemente – ma l’idea alla base della proposta è che la riserva fornirebbe un’ulteriore garanzia per stabilizzare il prezzo del UST se dovesse scendere ben al di sotto del limite di cambio.

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Secondo la proposta Jump Trading, che deve ancora ottenere il via libera, LFG trasferirebbe le riserve UST a un pool di riserve dedicato.

Questa riserva sarebbe accessibile solo in caso di “emergenza ma non altrimenti”, secondo l’proposta.

La soglia suggerita era di $ 0,98, ovvero se le cose fossero peggiorate al punto che i trader fossero stati disposti a scambiare $ 1 di monete UST per 98 centesimi di Bitcoin , una deviazione al ribasso del 2% dal peg di $ 1. Tale livello, secondo Jump Trading, "impedirebbe al fondo di essere utilizzato per movimenti ordinari nel prezzo di UST a favore solo di movimenti straordinari".

Ma se le condizioni di emergenza si materializzassero davvero, gli investitori al dettaglio potrebbero scambiare i loro UST con Bitcoin (o altri asset nel pool di riserva) a un prezzo scontato.

La proposta T lo dice espressamente, ma apparentemente il meccanismo stabilirebbe un prezzo minimo per i UST e gli acquirenti interverrebbero se il prezzo scendesse sotto 0,98 $.

"Crea domanda di UST da parte degli arbitraggisti che possono acquistare UST a, diciamo, $ 0,97 e convertirlo in BTC a $ 0,98", ha affermato Jordi Alexander, responsabile degli investimenti di Selini Capital. "Questo dovrebbe creare un limite minimo più rigido a $ 0,98 e impedire un FLOW di riscatto cataclismatico in LUNA perché a quel punto, diciamo, UST stava andando a $ 0,97, le persone avrebbero arbitrato il prezzo di nuovo verso l'alto".

In teoria, il prezzo minimo per UST aiuterebbe a riportare il valore di mercato della moneta al livello di 1 dollaro.

Dustin Teander, analista presso la società di ricerca e dati Cripto Messari, ha affermato che "allo stesso modo in cui il pavimento di una palestra fornisce una superficie solida su cui rimbalzare un pallone da basket, le riserve forniscono a UST un prezzo minimo da cui rimbalzare".

Una volta superata la crisi, il pool di riserva prosciuga il suo patrimonio in UST consentendo ai trader di acquistare UST al prezzo di 1 dollaro con BTC.

"2 miliardi di $ di riserve possono davvero proteggere 17 miliardi di $ di stablecoin dal crollo? Ovviamente no. Ma è un sostegno psicologico per confortare le persone che questo in effetti non è un castello di carte", ha detto Hartmann.

La proposta è ancora in fase di feedbackAgorà, il forum di ricerca di Terraform Labs dove gli utenti possono discutere di iniziative di governance e sviluppo.

"Il processo di proposta su Agora serve a ottenere feedback e calibrare il design prima di procedere con le specifiche per la Riserva BTC . Attualmente, si stanno esplorando soluzioni di bridging per aggiungere BTC alla Riserva e una tempistica per il lancio della Riserva è ancora TBD [da decidere]", ha detto il portavoce di Terraform Labs a CoinDesk in una dichiarazione.

"Al momento, la proposta è in fase di elaborazione, non da Jump, ma da altri partner di Terra , prima di essere nuovamente presentata alla comunità", ha affermato in un'e-mail Nihar Shah, ricercatore presso Jump Cripto, filiale di Jump Trading.

LFG T ha risposto alle richieste di commento.

Bisogno perpetuo di domanda

Tutto questo sarebbe solo l'ennesima spiegazione superficiale delle regole di un complesso protocollo blockchain (una cosa da poco nel mondo delle Cripto ) se T fosse per il fatto che sono in gioco così tanti soldi.

UST di Terra ha superato Binance USD come terza stablecoin più grande dietro USDT di Tether e USDC di Circle perché la sua offerta circolante è cresciuta di quasi dieci volte nell'ultimo anno fino a raggiungere la cifra esorbitante di 17 miliardi di $. Il prezzo di LUNA, il token gemello di UST che assorbe le oscillazioni di prezzo della stablecoin, è esploso a $ 95 da $ 13 di un anno fa.

La rapida crescita haha sollevato preoccupazioni che un crollo del peg UST potrebbe innescare fallimenti sistemici nei Mercati Cripto . La capitalizzazione di mercato di LUNA è poco più di 70 miliardi di dollari. Il Bitcoin è770 miliardi di dollari.

"Un'implosione tardiva di LUNA sarebbe catastrofica per lo spazio", trascinando l'industria in un "inverno freddo, amaro e lungo", ha sostenuto Galois Capital in un twittare.

La crescita costante è alimentata principalmente da Anchor, un protocollo Finanza decentralizzata (DeFi) basato sulla blockchain Terra , che attualmente detiene più della metà della fornitura totale di UST, circa 9,5 miliardi di dollari. chiuso a chiave sulla piattaforma, grazie a un allettante rendimento annuo del 19,5% che i risparmiatori possono ottenere dai loro depositi UST .

I depositanti affamati di rendimento si sono riversati su Anchor, alimentando la domanda di UST, ma i ricavi della piattaforma T riesco a KEEP il passocon il pagamento del rendimento e aveva già bisogno di un450 milioni di dollarisalvataggio a febbraio.

Rischio di "passo indietro": LFG o GTFO?

Finché UST cresce tramite schemi di creazione della domanda come i rendimenti sovvenzionati di Anchor, il peg algoritmico sembra reggere bene. Ma cosa succede se il mercato "only-up" finisce e la domanda diminuisce?

La proposta di Jump Trading presuppone solidi Mercati privati ​​e liquidità per UST, mentre ONE delle principali critiche alle stablecoin algoritmiche è la loro costante necessità di generare domanda; altrimenti, rompono il peg e crollano.

In undocumento di ricerca,Ryan Clements, titolare della cattedra di diritto commerciale e regolamentazione presso l'Università di Calgary, ha sostenuto che le stablecoin algoritmiche devono generare una domanda perpetua nell'ecosistema sottostante e il meccanismo di arbitraggio deve rimanere stabile. Traduzione: Il meccanismo di ancoraggio a 1 $ per UST potrebbe non reggere se i trader che contribuiscono a mantenere il sistema dovessero perdere fiducia e tirarsi indietro del tutto.

"La domanda perpetua e la dipendenza dall'arbitraggio non sono certe a causa del rischio di 'step-back'", ha detto Clements a CoinDesk via e-mail. Il rischio di step-back si riferisce a un evento in cui la fiducia in una stablecoin algoritmica evapora e gli investitori perdono interesse nell'eseguire l'arbitraggio per stabilizzare il prezzo, quindi la stablecoin scivola in una spirale mortale.

Continua a leggere: I rischi dietro la stablecoin LUNA-UST, secondo un accademico ribassista

Non mancano esempi in tal senso. Beanstalk Farms, un protocollo stablecoin basato su Ethereum, è statosfruttatoper 182 milioni di dollari in un hack il 17 aprile, e il suo token BEAN è crollato a 0,03 dollari dal peg di 1 dollaro dopo l'attacco. A luglio 2021, la stablecoin di Iron Finance, che era parzialmente supportata da asset e anche peggata algoritmicamente,implosoquando gli investitori, in preda al panico, hanno venduto il suo token gemello, TITAN.

Clements ha citato varie potenziali minacce alla stabilità di UST. Ad esempio, Anchor potrebbe non essere in grado di sostenere il suo attuale rendimento elevato e i depositanti potrebbero fuggire, una svendita di Bitcoin potrebbe trasmettere volatilità a UST, oppure l'attività di trading potrebbe non essere sufficiente a ricostituire le riserve.

LUNA ha già avuto un incontro ravvicinato con la perdita del suo peg. Quando il mercato Cripto è crollato a maggio 2021, UST è sceso brevemente a $ 0,87 e LUNA è crollato a $ 4 da $ 20.

Se solo LUNA può assorbire la deviazione del prezzo di UST, vendere LUNA per UST peggiora la situazione. Quindi, avere miliardi di dollari di Bitcoin in riserva può contrastare la spirale discendente del prezzo.

"Dovrebbe ridurre materialmente il rischio di un fallimento catastrofico. Non a zero, ovviamente", ha affermato il Managing Partner di Dragonfly Capital Haseeb Qureshi.

Quindi UST è ancora decentralizzato?

La riserva non faceva parte del progetto originale del protocollo blockchain Terra , né vi sono menzioni in carta bianca che Terra avrebbe avuto bisogno di altre risorse, a parte UST e LUNA utilizzati nell'algoritmo, per mantenere il peg.

"Il sostegno delle riserve BTC di LFG trasforma UST in qualcosa di più vicino a Il modello di Celo, che è un mix di azioni di signoraggio con garanzie Cripto ", ha affermato Qureshi. Le stablecoin di Celo sono parzialmente supportate da asset e da un algoritmo che ne regola l'offerta.

UST può affermare di essere decentralizzata? Gli analisti sono divisi.

"Il fatto che [Terraform Labs] abbia bisogno di un'entità centralizzata (LFG) per iniettare capitale, acquistare riserve e intraprendere continuamente azioni per rafforzare l'ecosistema Terra sottostante (e creare sempre più casi d'uso per UST) mette seriamente in discussione l'affermazione "decentralizzata" di Terra", ha affermato Clements.

Al contrario, Teander di Messari ha affermato che UST rimarrà decentralizzata per tutta la durata del processo.

"Il BTC entrerà praticamente in gioco solo una volta implementata la proposta Jump e, quando ciò accadrà, sarà controllato da un protocollo decentralizzato, non dall'organizzazione centralizzata LFG", ha affermato.

Jordi Alexander di Selini Capital ha affermato che sono necessari molti passaggi affinché un progetto Cripto raggiunga la decentralizzazione.

"La vedo come un genitore che ha un figlio", ha detto Alexander. "Prima lo fai nascere e devi guidarlo durante gli anni dell'infanzia e dell'istruzione, supportandolo e prendendo decisioni, fino a quando alla fine diventa adulto e pronto a lasciare casa. Se hai fatto un buon lavoro, riuscirà a essere indipendente con successo senza di te".

AGGIORNAMENTO (19:45 UTC): Questo aggiornamento include una dichiarazione sullo stato e sul lancio previsto della proposta da parte del portavoce di Terraform Labs.