Почему миф о биткоине как о безопасном убежище вылетел в трубу

Ноэль Ачесон — ветеран анализа компаний и директор по исследованиям CoinDesk. Мнения, высказанные в этой статье, являются собственными мнениями автора.

Следующая статья первоначально появилась в Институциональная Криптo от CoinDesk, еженедельная рассылка, посвященная институциональным инвестициям в Криптo . Подпишитесь бесплатно здесь.

Послушайте. Этот свистящий звук, который вы слышите, это не простоBitcoin (BTC) цена. Это также звук убежища повествованиевылетев из окна, вероятно, навсегда.

12 марта не было самым худшим 24-часовым падением цены биткоина. Эта честь принадлежит 11 апреля 2013 года, когда Bitcoin упал почти на 50 процентов.

Сравнение двух крахов помогает понять, что произошло на этой неделе. Это также помогает сформировать картину того, как этот сектор может выглядеть в будущем.

Для контекста, в апреле 2013 года Ethereum еще не был запущен, Mt. Gox была крупнейшей биржей Bitcoin , а гарлемская встряскаМем доминировал в интернете. В предыдущем месяце цена колебалась от $34 до $94, а средняя транзакция (по данным Coin Metrics) была ниже $800.

Китайский спроспитание рынок, ориентированный на розничную торговлю. Профессиональные кастодиальные услуги только разогревались (BitGo, ONE из первых, был создан в 2013 году). Coinbase не было и года. BitMEX еще не создала бессрочный своп. Черт, CoinDesk тогда даже T существовал (мы начали публиковать в следующем месяце).

В 2013 году Bitcoin был «активом будущего», децентрализованным представлением ценности, протестом против бессилия и способом для вкладчиков снизить свою уязвимость центральный банкдействие. Участники рынка поверили в историю.некоторые счета, цена начала расти вместе с международным вниманием кБанковский кризис на Кипре, в рамках которого дисконт был применен ко всем депозитам свыше 100 000 евро в двух крупнейших банках.

Если бы вы были инвестором Bitcoin в 2013 году и перенеслись во времени в настоящее, вы бы не узнали эту сцену. Китайский спрос рассеялся. Маунт-Гокс— горькое воспоминание. Оживленный рынок деривативов стимулирует объем. Крупные, действующие финансовые учреждения создали цифровые отделы активов. Серьезно, вы бы ущипнули себя.

Вы также можете быть BIT встревожены. Вам понравится легитимность и сложность платформы, и вы будете искренне взволнованы всеми умными людьми, которые оставили свою Финансы работу, чтобы работать в Криптo. Вы почти наверняка будете ошеломлены тем, как быстро развился сектор. И вы будете в восторге от того, что учреждения проявили интерес. Наконец-то профессиональные трейдеры осознали возможности.

Но вы также задались вопросом, куда делась идеология, куда делась ориентация на расширение прав и возможностей, а не на прибыль.

Криптo Рынки пошли и выросли. Они заменили толстовку на рубашку на пуговицах и надели туфли для больших мальчиков. Они завели новых друзей, стали более ответственными и вошли в новый мир риска.

Рассказ о двух авариях

Чтобы понять, как этот риск изменил сектор, давайте рассмотрим поведение рынка во время двух крахов.

Тогда большинство участников рынка занимали длинные позиции. Отсутствие ликвидного рынка деривативов делало короткие продажи относительно обременительными и дорогими. В торговле доминировали те, кто потратил время на то, чтобы понять Bitcoin, и они действовали в соответствии с тем, считали ли они его переоцененным или недооцененным. Крах 11 апреля был вызван фиксацией прибыли — цена выросла более чем втрое за предыдущие две недели. Это был спад, вызванный повествованием.

Более того, он был изолирован. На той же неделе S&P 500 был в основном плоским, как и золото. Это была полностью история Bitcoin .

Сегодня на рынке доминируют профессиональные торговые отделы. Они знают о Рынки. Хотя многих, вероятно, привлекает идея фиатной альтернативы, их работа заключается в игре с числами. Для них важен не Bitcoin, а волатильность.

Крах прошлой недели был связан с ликвидностью, вызванной маржин-коллами в Криптo и других активах, а также массовой паникой инвесторов. Этот крах был связан с привлечением наличных и покрытием ликвидности. Он не имел никакого отношения к самому Bitcoin .

И он не был изолирован – S&P 500 пережил худший 24-часовой спад в истории. История биткоина не была частью событий на этой неделе. Bitcoin был просто еще одним финансовым активом, который растоптали, когда инвесторы направились к выходу.

Вот почему его история о безопасном убежище умерла.

И это хорошо. Давайте разберемся, почему.

Во-первых, Bitcoin никогда не был безопасным убежищем. Даже до этого недавнего краха он был слишком нестабильным, слишком молодым и слишком непроверенным для этой роли. Несмотря на отсутствие логики, повествование выдержало испытание временем, потому что так много в розыскечтобы это было правдой.

Теперь, когда мы можем положить конец этой легенде — актив, который может упасть более чем на 40 процентов в течение дня, вряд ли когда-либо будет восприниматься всерьез как безопасная гавань — должны появиться более реалистичные ожидания. Это поддержит доверие среди инвестиционного сообщества и, возможно, даст Bitcoin более оправданную роль в управлении портфелем.

Кроме того, эта неделя показала, что нет такого понятия, как безопасное убежище. Золото и казначейские векселя, активы, к которым рынок традиционно обращается во времена потрясений, также упали, в основном из-за нехватки ликвидности. Инвесторы пытались собрать наличные на этой неделе, но даже этот безопасный актив может оказаться под давлением, поскольку мировая экономика клонится к рецессии, а геополитика добавляет напряженности в денежно-кредитную Политика , а также веры в суверенный кредит.

Тем не менее, портфели нуждаются в диверсификации – рыночные предположения могли быть перевернуты с ног на голову, и доверие к корреляциям может занять некоторое время, чтобы восстановиться, но базовая математика T изменилась. Даже при потрясениях в инвестиционных принципах спрос на альтернативные активы не исчезнет, ​​и профессиональные инвесторы уже подводят итоги, корректируют цели и перебалансируют.

Новая роль Bitcoin?

В мире, обеспокоенном доходами, такие активы, как Bitcoin и золото, оценка которых T зависит от денежных потоков, вероятно, будут играть все более важную роль в инвестиционных распределениях в качестве «альтернативных активов».

Чем больше выбор альтернативных активов, тем лучше для инвесторов, особенно в такие тревожные времена, как эти. Аналитики и управляющие фондами будут искать возможности компенсировать предстоящий сдвиг в фундаментальных рыночных показателях — многие, вероятно, присмотрятся к Bitcoin, который не зависит от макроэкономических показателей.

На рынке, где отношения нарушены, а предположения разбиваются вдребезги, альтернативный актив — каким бы уязвимым он ни был для денежных потоков — начинает приобретать собственную привлекательную историю, более инновационную и более надежную, чем история безопасной гавани.

При этом интеграция в традиционные Финансы , которую мы хотели для Bitcoin , может сделать гораздо больше, чем просто сделать его уязвимым к разрушительным воздействиям глобальных настроений. Она также может наконец предоставить ему возможность, которой он заслуживает.

Смотрите: Что говорит снижение ставки ФРС на 0% о Bitcoin?