Por que a narrativa de refúgio seguro do Bitcoin foi jogada pela janela

Noelle Acheson é uma veterana em análise de empresas e diretora de pesquisa da CoinDesk. As opiniões expressas neste artigo são da própria autora.

O artigo a seguir foi publicado originalmente emCripto Institucional por CoinDesk, um boletim semanal focado em investimento institucional em Cripto . Inscreva-se gratuitamente aqui.

Ouça. Esse som sibilante que você ouve não é apenas oBitcoin ( preço do BTC). É também o som do porto seguro narrativavoando pela janela, provavelmente para sempre.

12 de março não foi a pior queda de preço de 24 horas do bitcoin. Essa honra pertence a 11 de abril de 2013, quando o Bitcoin caiu quase 50 por cento.

Comparar os dois crashes ajuda a entender o que aconteceu esta semana. Também ajuda a formar uma imagem de como este setor pode parecer daqui para frente.

Para contextualizar, em abril de 2013 o Ethereum ainda não havia sido lançado, o Mt. Gox era a maior bolsa de Bitcoin e a Harlem Shakememe dominou a internet. No mês anterior, o preço variou entre US$ 34 e US$ 94, e a transação média (de acordo com a Coin Metrics) foi abaixo de US$ 800.

Demanda chinesaalimentado o mercado movido a varejo. Serviços de custódia profissional estavam apenas esquentando (BitGo, um dos primeiros, foi formado em 2013). Coinbase tinha menos de um ano. BitMEX ainda não tinha criado o swap perpétuo. Caramba, CoinDesk T existia naquela época (começamos a publicar no mês seguinte).

Em 2013, o Bitcoin era o “ativo do futuro”, uma representação descentralizada de valor, um protesto contra a impotência e uma forma dos poupadores reduzirem a sua vulnerabilidade à banco centralação. Os participantes do mercado acreditaram na história. Poralgumas contas, o preço começou a subir junto com a atenção internacional sobre oCrise bancária em Chipre, em que foi aplicado um corte de capital a todos os depósitos acima de € 100.000 nos dois maiores bancos.

Se você fosse um investidor de Bitcoin de 2013 e viajasse no tempo para agora, não reconheceria a cena. A demanda chinesa se dissipou. Monte Goxé uma lembrança amarga. Um mercado de derivativos animado impulsiona o volume. Grandes instituições financeiras estabelecidas montaram mesas de ativos digitais. Sério, você se beliscaria.

Você também pode ficar um BIT alarmado. Você adoraria a legitimidade e a sofisticação da plataforma, e ficaria genuinamente animado com todas as pessoas inteligentes que deixaram seus empregos Finanças para trabalhar em Cripto. Você quase certamente ficaria surpreso com a evolução tão rápida do setor. E ficaria emocionado com o interesse das instituições. Finalmente, os traders profissionais compreenderam as possibilidades.

Mas você também se perguntaria para onde foi a ideologia, onde estava o foco no empoderamento em vez dos lucros.

Os Mercados de Cripto foram e cresceram. Eles substituíram seus moletons por uma camisa social e calçaram sapatos de menino grande. Eles fizeram novos amigos, se tornaram mais responsáveis ​​e entraram em um novo mundo de risco.

Um conto de dois acidentes

Para ter uma ideia de como esse risco mudou o setor, vamos analisar o comportamento do mercado nas duas crises.

Naquela época, a maioria dos participantes do mercado estava comprada. A ausência de um mercado de derivativos líquidos tornou a venda a descoberto relativamente incômoda e cara. A negociação era dominada por aqueles que tinham se dado ao trabalho de entender o Bitcoin, e eles agiam de acordo com o que achavam que ele estava supervalorizado ou subvalorizado. A quebra de 11 de abril foi desencadeada pela realização de lucros — o preço mais que triplicou nas duas semanas anteriores. Foi uma queda impulsionada pela narrativa.

Além do mais, foi isolado. Naquela mesma semana, o S&P 500 estava praticamente estável, assim como o ouro. Foi uma história inteiramente de Bitcoin .

Hoje, o mercado é dominado por mesas de negociação profissionais. Eles sabem sobre Mercados. Embora muitos provavelmente sejam atraídos pela ideia de uma alternativa fiduciária, seus trabalhos são sobre jogar números. Para eles, não se trata de Bitcoin, mas de volatilidade.

A queda da semana passada foi um evento de liquidez, desencadeado por chamadas de margem em Cripto e outros ativos, e por um pânico massivo de investidores. Essa queda foi sobre levantar dinheiro e cobrir liquidez. Não teve nada a ver com o Bitcoin em si.

Nem foi isolado – o S&P 500 sofreu sua pior queda de 24 horas na história. A história do Bitcoin não fez parte da atividade desta semana. O Bitcoin foi apenas mais um ativo financeiro sendo pisoteado enquanto os investidores se dirigiam para a saída.

É por isso que sua narrativa de refúgio seguro morreu.

E isso é uma coisa boa. Vamos ver o porquê.

Primeiro, o Bitcoin nunca foi um porto seguro. Mesmo antes desta recente queda, ele era muito volátil, muito jovem e muito pouco testado para esse papel. Apesar da falta de lógica, a narrativa perdurou porque muitos desejadoque seja verdade.

Agora que podemos colocar essa lenda para descansar – um ativo que pode cair mais de 40 por cento intraday dificilmente será levado a sério como um porto seguro – expectativas mais realistas devem surgir. Isso dará suporte à credibilidade entre a comunidade de investimentos e talvez dê ao Bitcoin um papel mais justificável na gestão de portfólio.

Além disso, esta semana revelou que não existe tal coisa como um porto seguro. Ouro e T-bills, os ativos para os quais o mercado tradicionalmente recorre em tempos de turbulência, também caíram, em grande parte devido a apertos de liquidez. Os investidores estavam se esforçando para levantar dinheiro esta semana – mas mesmo esse ativo de porto seguro pode ficar sob pressão à medida que a economia global entra em recessão e a geopolítica adiciona tensões à Política monetária, bem como à fé no crédito soberano.

No entanto, os portfólios precisam de diversificação – as suposições de mercado podem ter sido viradas de cabeça para baixo e a confiança nas correlações pode levar algum tempo para se recuperar, mas a matemática subjacente T mudou. Mesmo com os princípios de investimento em turbulência, a demanda por ativos alternativos não desaparecerá, e os investidores profissionais já estão fazendo um balanço, ajustando objetivos e reequilibrando.

Novo papel para o Bitcoin?

Em um mundo preocupado com renda, ativos como Bitcoin e ouro, que T dependem de fluxos de caixa para sua avaliação, provavelmente ocuparão um papel cada vez mais importante nas alocações de investimentos como “ativos alternativos”.

Quanto maior a gama de ativos alternativos, melhor para os investidores, especialmente em tempos difíceis como estes. Analistas e gestores de fundos estarão procurando oportunidades para compensar a próxima mudança nos fundamentos do mercado – muitos provavelmente darão uma olhada mais de perto no Bitcoin, que não depende de métricas macroeconômicas.

Em um mercado onde relacionamentos são rompidos e suposições são destruídas, um ativo alternativo — por mais vulnerável que seja aos fluxos de dinheiro — começa a assumir uma narrativa atraente própria, mais inovadora e mais confiável do que a do porto seguro.

Com isso, a integração com as Finanças tradicionais que queríamos para o Bitcoin pode fazer muito mais do que torná-lo vulnerável às devastações do sentimento global. Também pode finalmente trazer a ele a oportunidade que ele merece.

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