Pourquoi le discours sur la valeur refuge du Bitcoin s'est envolé

Noelle Acheson est une experte en analyse d'entreprise et directrice de la recherche chez CoinDesk. Les opinions exprimées dans cet article sont celles de l'auteur.

L'article suivant a été initialement publié dansCrypto institutionnelle par CoinDesk, une newsletter hebdomadaire consacrée à l'investissement institutionnel en Crypto actifs. Inscrivez-vous gratuitement ici.

Écoutez. Ce sifflement que vous entendez n'est pas seulement leBitcoin Cours du Bitcoin (BTC). C'est aussi le son d'une valeur refuge. narratifs'envolant par la fenêtre, probablement pour toujours.

Le 12 mars n'a pas été la pire chute du cours du bitcoin en 24 heures. Cet honneur revient au 11 avril 2013, lorsque le Bitcoin a chuté de près de 50 %.

Comparer les deux krachs permet de comprendre ce qui s'est passé cette semaine et de se faire une idée de ce que pourrait être l'avenir de ce secteur.

Pour le contexte, en avril 2013, Ethereum n'avait pas encore été lancé, Mt. Gox était le plus grand échange de Bitcoin et le Harlem ShakeLe mème a dominé Internet. Le mois précédent, son prix oscillait entre 34 et 94 dollars, et la transaction moyenne (selon Coin Metrics) était inférieure à 800 dollars.

La demande chinoisealimenté Le marché de détail. Les services de garde professionnels commençaient tout juste à émerger (BitGo, ONEun des premiers, a été créé en 2013). Coinbase avait moins d'un an. BitMEX n'avait pas encore créé le swap perpétuel. CoinDesk T même pas à l'époque (nous avons commencé à publier le mois suivant).

En 2013, le Bitcoin était « l’actif du futur », une représentation décentralisée de la valeur, une protestation contre l’impuissance et un moyen pour les épargnants de réduire leur vulnérabilité face aux banque centraleaction. Les acteurs du marché ont cru à cette histoire.certains comptes, le prix a commencé à augmenter avec l'attention internationale portée sur leCrise bancaire à Chypre, dans lequel une décote a été appliquée à tous les dépôts supérieurs à 100 000 € dans les deux plus grandes banques.

Si vous aviez investi dans le Bitcoin en 2013 et que vous aviez voyagé dans le temps jusqu'à aujourd'hui, vous n'auriez pas reconnu la scène. La demande chinoise s'est dissipée. Mont GoxC'est un souvenir amer. Un marché des produits dérivés dynamique stimule les volumes. Les grandes institutions financières en place ont mis en place des services dédiés aux actifs numériques. Franchement, on se pincerait.

Vous pourriez aussi être un BIT inquiet. Vous apprécieriez la légitimité et la sophistication de la plateforme, et vous seriez sincèrement enthousiasmé par tous ces talents qui ont quitté leur emploi dans la Finance pour travailler dans les Crypto. Vous seriez certainement stupéfait par l'évolution rapide du secteur. Et vous seriez ravi que les institutions s'y intéressent. Enfin, les traders professionnels ont saisi les possibilités.

Mais on peut aussi se demander où est passée l’idéologie, où est passée l’accent mis sur l’autonomisation plutôt que sur les profits.

Les Marchés des Crypto ont grandi. Ils ont troqué leur sweat à capuche contre une chemise et ont enfilé des chaussures de grands garçons. Ils se sont fait de nouveaux amis, sont devenus plus responsables et ont découvert un nouveau monde de risques.

L'histoire de deux accidents

Pour comprendre comment ce risque a changé le secteur, examinons le comportement du marché lors des deux krachs.

À l'époque, la plupart des acteurs du marché étaient acheteurs. L'absence d'un marché de produits dérivés liquide rendait les ventes à découvert relativement complexes et coûteuses. Le trading était dominé par ceux qui avaient pris le temps de comprendre le Bitcoin, et ils agissaient selon qu'ils le jugeaient surévalué ou sous-évalué. Le krach du 11 avril a été déclenché par des prises de bénéfices : le prix avait plus que triplé au cours des deux semaines précédentes. C'était un effondrement motivé par la narration.

De plus, cette situation était isolée. Cette même semaine, le S&P 500 était globalement stable, tout comme l'or. L'affaire était entièrement liée au Bitcoin .

Aujourd'hui, le marché est dominé par des bureaux de trading professionnels. Ils connaissent les Marchés. Si beaucoup sont probablement attirés par l'idée d'une alternative à la monnaie fiduciaire, leur travail consiste à jouer sur les chiffres. Pour eux, ce n'est pas une question de Bitcoin, mais de volatilité.

Le krach de la semaine dernière était un événement de liquidité, déclenché par des appels de marge sur les Crypto et d'autres actifs, et par une panique massive des investisseurs. Ce krach visait à lever des fonds et à couvrir les liquidités. Il n'avait rien à voir avec le Bitcoin lui-même.

Ce n'était pas un cas isolé : le S&P 500 a subi sa pire chute de 24 heures de son histoire. L'histoire du Bitcoin n'a pas été au cœur de l'activité de cette semaine. Le Bitcoin n'était qu'un actif financier parmi d'autres, piétiné par les investisseurs qui se dirigeaient vers la sortie.

C’est pourquoi son discours sur la valeur refuge est mort.

Et c'est une bonne chose. Voyons pourquoi.

Premièrement, le Bitcoin n'a jamais été une valeur refuge. Même avant ce récent krach, il était tout simplement trop volatil, trop jeune et trop peu éprouvé pour ce rôle. Malgré son manque de logique, ce discours a perduré, car de nombreux recherchéque ce soit vrai.

Maintenant que cette légende est enterrée – un actif capable de chuter de plus de 40 % en un jour a peu de chances d'être considéré comme une valeur refuge – des attentes plus réalistes devraient émerger. Cela renforcera la crédibilité du Bitcoin auprès de la communauté des investisseurs et lui permettra peut-être de jouer un rôle plus légitime dans la gestion de portefeuille.

Cette semaine a également révélé l'absence de valeur refuge. L'or et les bons du Trésor, actifs vers lesquels le marché se tourne traditionnellement en période de turbulences, ont également chuté, en grande partie en raison de tensions sur les liquidités. Les investisseurs se sont empressés de lever des fonds cette semaine, mais même cette valeur refuge pourrait être mise à rude épreuve alors que l'économie mondiale bascule dans la récession et que la géopolitique accentue les tensions sur la Juridique monétaire et la confiance dans le crédit souverain.

Pourtant, les portefeuilles ont besoin de diversification : les hypothèses de marché ont peut-être été bouleversées et la confiance dans les corrélations peut mettre du temps à se rétablir, mais les principes fondamentaux n'ont T changé. Même avec des principes d'investissement en pleine turbulence, la demande d'actifs alternatifs ne va pas disparaître, et les investisseurs professionnels prennent déjà des mesures, ajustent leurs objectifs et rééquilibrent leurs portefeuilles.

Nouveau rôle pour le Bitcoin?

Dans un monde préoccupé par les revenus, les actifs comme le Bitcoin et l’or, dont la valorisation ne dépend T des flux de trésorerie, sont susceptibles d’occuper un rôle de plus en plus important dans les allocations d’investissement en tant qu’« actifs alternatifs ».

Plus l'offre d'actifs alternatifs est large, mieux c'est pour les investisseurs, surtout en période de crise comme celle que nous traversons. Analystes et gestionnaires de fonds chercheront des opportunités pour compenser l'évolution à venir des fondamentaux du marché ; nombre d'entre eux s'intéresseront probablement de plus près au Bitcoin, qui ne dépend pas des indicateurs macroéconomiques.

Dans un marché où les relations sont brisées et les hypothèses brisées, un actif alternatif – aussi vulnérable soit-il aux flux monétaires – commence à acquérir son propre récit attrayant, plus innovant et plus crédible que celui de la valeur refuge.

Ainsi, l'intégration du Bitcoin à la Finance traditionnelle que nous souhaitions pourrait bien plus que le rendre vulnérable aux ravages du sentiment mondial. Elle pourrait aussi lui offrir enfin l'opportunité qu'il mérite.

Regardez : Que dit la baisse de taux de 0 % de la Fed sur Bitcoin?