Perché la narrazione del rifugio sicuro di Bitcoin è andata in fumo

Noelle Acheson è una veterana dell'analisi aziendale e direttrice della ricerca di CoinDesk. Le opinioni espresse in questo articolo sono quelle dell'autore.

Il seguente articolo è apparso originariamente inCripto istituzionale di CoinDesk, una newsletter settimanale incentrata sugli investimenti istituzionali in Cripto . Iscriviti gratuitamente qui.

Ascolta. Quel suono sibilante che senti non è solo ilBitcoin (BTC) prezzo. È anche il suono del rifugio sicuro narrativavolare fuori dalla finestra, probabilmente per sempre.

Il 12 marzo non è stato il peggior crollo dei prezzi in 24 ore di sempre per il bitcoin. Quell'onore spetta all'11 aprile 2013, quando il Bitcoin è crollato di quasi il 50 percento.

Confrontare i due crolli aiuta a capire cosa è successo questa settimana. Aiuta anche a farsi un'idea di come potrebbe apparire questo settore in futuro.

Per contestualizzare, nell'aprile 2013 Ethereum non era ancora stato lanciato, Mt. Gox era il più grande exchange Bitcoin e il Harlem shakememe ha dominato Internet. Il mese precedente, il prezzo oscillava tra $ 34 e $ 94 e la transazione media (secondo Coin Metrics) era inferiore a $ 800.

Domanda cinesealimentato il mercato guidato dal retail. I servizi di custodia professionale si stavano appena riscaldando (BitGo, ONE dei primi, è stato creato nel 2013). Coinbase aveva meno di un anno. BitMEX non aveva ancora creato lo swap perpetuo. Cavolo, CoinDesk T esisteva nemmeno allora (abbiamo iniziato a pubblicare il mese successivo).

Nel 2013, il Bitcoin era l’“asset del futuro”, una rappresentazione decentralizzata del valore, una protesta contro l’impotenza e un modo per i risparmiatori di ridurre la loro vulnerabilità a banca centraleazione. I partecipanti al mercato hanno creduto nella storia. Daalcuni conti, il prezzo ha iniziato a salire insieme all'attenzione internazionale sulCrisi bancaria di Cipro, in cui è stato applicato un haircut a tutti i depositi superiori a 100.000 € presso le due banche più grandi.

Se fossi stato un investitore Bitcoin del 2013 e fossi tornato nel tempo fino a oggi, non riconosceresti la scena. La domanda cinese si è dissipata. Monte Goxè un ricordo amaro. Un vivace mercato dei derivati spinge il volume. Grandi istituzioni finanziarie in carica hanno creato desk di asset digitali. Davvero, ti daresti un pizzicotto.

Potresti anche essere un BIT' allarmato. Amerai la legittimità e la sofisticatezza della piattaforma, e ti entusiasmeresti sinceramente per tutte le persone intelligenti che hanno lasciato il loro lavoro in Finanza per lavorare nelle Cripto. Saresti quasi certamente sbalordito dal fatto che il settore si sia evoluto così rapidamente. E saresti elettrizzato dal fatto che le istituzioni si siano interessate. Infine, i trader professionisti hanno colto le possibilità.

Ma ti chiederesti anche dove sia finita l’ideologia, dove sia finita l’attenzione all’emancipazione piuttosto che ai profitti.

I Mercati Cripto sono cresciuti. Hanno sostituito la loro felpa con cappuccio con una camicia abbottonata e indossato delle scarpe da grandi. Hanno fatto nuove amicizie, sono diventati più responsabili e sono entrati in un nuovo mondo di rischi.

Un racconto di due incidenti

Per avere un’idea di come questo rischio abbia cambiato il settore, diamo un’occhiata al comportamento del mercato durante i due crolli.

All'epoca la maggior parte dei partecipanti al mercato era long. L'assenza di un mercato di derivati ​​liquidi rendeva lo shorting relativamente macchinoso e costoso. Il trading era dominato da coloro che si erano presi il tempo di capire Bitcoin e agivano in base al fatto che ritenessero che fosse sopravvalutato o sottovalutato. Il crollo dell'11 aprile fu innescato da profit taking: il prezzo era più che triplicato nelle due settimane precedenti. Fu un crollo guidato dalla narrazione.

Inoltre, era isolato. Quella stessa settimana, l'S&P 500 era in gran parte piatto, così come l'oro. Era interamente una storia Bitcoin .

Oggi il mercato è dominato da desk di trading professionali. Conoscono i Mercati. Mentre molti sono probabilmente attratti dall'idea di un'alternativa fiat, il loro lavoro riguarda il gioco dei numeri. Per loro, non si tratta di Bitcoin, si tratta di volatilità.

Il crollo della scorsa settimana è stato un evento di liquidità, innescato da margin call in Cripto e altri asset, e da un panico di massa degli investitori. Questo crollo riguardava la raccolta di denaro e la copertura della liquidità. Non aveva nulla a che fare con il Bitcoin in sé.

E non è stato un caso isolato: l'S&P 500 ha subito il peggior crollo in 24 ore della storia. La storia di Bitcoin non ha fatto parte dell'attività di questa settimana. Bitcoin è stato solo un altro asset finanziario calpestato mentre gli investitori si dirigevano verso l'uscita.

Ecco perché la sua narrazione di rifugio sicuro è morta.

Ed è una buona cosa. Vediamo perché.

Innanzitutto, il Bitcoin non è mai stato un porto sicuro. Anche prima di questo recente crollo era semplicemente troppo volatile, troppo giovane e troppo poco testato per quel ruolo. Nonostante la mancanza di logica, la narrazione è durata perché così tante ricercatoche sia vero.

Ora che possiamo mettere a tacere questa leggenda (un asset che può scendere di oltre il 40 percento intraday difficilmente verrà mai preso sul serio come un rifugio sicuro), dovrebbero emergere aspettative più realistiche. Ciò sosterrà la credibilità nella comunità degli investitori e forse darà a Bitcoin un ruolo più giustificabile nella gestione del portafoglio.

Inoltre, questa settimana ha rivelato che non esiste un rifugio sicuro. Oro e buoni del Tesoro, gli asset a cui il mercato tradizionalmente si rivolge in periodi di turbolenza, sono anch'essi scesi, in gran parte a causa delle strette di liquidità. Gli investitori si sono affrettati a raccogliere denaro questa settimana, ma persino quell'asset rifugio sicuro potrebbe essere messo a dura prova, poiché l'economia globale precipita in recessione e la geopolitica aggiunge tensioni alla Politiche monetaria e alla fiducia nel credito sovrano.

Tuttavia, i portafogli hanno bisogno di diversificazione: le ipotesi di mercato potrebbero essere state capovolte e la fiducia nelle correlazioni potrebbe richiedere del tempo per riprendersi, ma la matematica di base T è cambiata. Anche con i principi di investimento in subbuglio, la domanda di asset alternativi non scomparirà e gli investitori professionisti stanno già facendo il punto della situazione, adeguando gli obiettivi e riequilibrando.

Nuovo ruolo per Bitcoin?

In un mondo preoccupato per il reddito, asset come Bitcoin e oro, la cui valutazione T dipende dai flussi di cassa, probabilmente occuperanno un ruolo sempre più importante nelle allocazioni degli investimenti come "asset alternativi".

Maggiore è la gamma di asset alternativi, meglio è per gli investitori, soprattutto in tempi difficili come questi. Analisti e gestori di fondi cercheranno opportunità per compensare il prossimo cambiamento nei fondamentali del mercato: molti probabilmente daranno un'occhiata più da vicino a Bitcoin, che non dipende da parametri macroeconomici.

In un mercato in cui le relazioni si rompono e le ipotesi vengono infrante, un asset alternativo, per quanto vulnerabile ai flussi di denaro, inizia ad assumere una narrazione accattivante, più innovativa e più credibile di quella del porto sicuro.

Con questo, l'integrazione nella Finanza tradizionale che volevamo per Bitcoin può fare molto di più che renderlo vulnerabile alle devastazioni del sentimento globale. Può anche finalmente offrirgli l'opportunità che merita.

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