LedgerX и CBOE: троянский конь CFTC в войне за сферы влияния SEC

Бенджамин Саутер и Дэвид Макгилл из Kobre & Kim LLP — гражданские истцы и адвокаты по уголовным и нормативным вопросам. Они также входят в состав Digital Currency & Ledger Defense Coalition, группы из более чем 50 юристов, занимающихся защитой американских новаторов блокчейна.

В этой Мнение Саутер и Макгилл рассматривают, как новый класс финансовых продуктов на основе криптовалюты может повлиять на баланс сил между регулирующими органами США.

Недавние заявления о том, что LedgerX и CBOE вскоре начнут предлагать деривативы на цифровые валюты в США, несут в себе нечто большее, чем кажется на первый взгляд.

Помимо предоставления новых финансовых продуктов общественности, эти инициативы могут также ввести Комиссию по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) на базовые Рынки цифровых валют. Если это так, это будет изменением режима регулирования торговли Криптовалюта , особенно в отношении манипулятивных или разрушительных торговых практик.

В свете недавних сообщений о разгуле "спуфинг«и «фиктивной торговли» на некоторых Рынки, CFTC может быть призвана править железным кулаком.

В то же время недавнее заявление о том, что Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) будет рассматривать многие (если не все) новые валютные предложения как «ценные бумаги», предвещает надвигающуюся игру престолов за доминирование регуляторов на этих Рынки.

Вестерос торговли цифровой валютой

В настоящее время CFTC находится «за стеной» Рынки цифровых валют.

Это связано с тем, что CFTC, как правило, регулирует торговлю товарными деривативами (например, фьючерсами и опционами на пшеницу), а не торговлю самими базовыми товарами (например, пшеницей).

CFTC обозначила Bitcoin и другие виртуальные валюты как «товары», тем самым исключив их из сферы обычного регулирования CFTC. Как читатели могут помнить, отсутствие надзора со стороны CFTC в этой области и возможность нерегулируемых манипуляций на Рынки цифровых валют были основной причиной, по которой SEC недавно отклонено предложение инвесторами Кэмероном и Тайлером Уинклвоссами для одобрения биржевого Bitcoin ETF.

Из правила, согласно которому CFTC не осуществляет надзор за торговлей сырьевыми товарами, есть два основных исключения:

Во-первых, как было заявлено в мерах принудительного характера, принятых CFTC против Bitfinex в июне 2016 года, неясное положение Закона Додда-Фрэнка о реформировании Уолл-стрит и защите прав потребителей предоставляет CFTC юрисдикцию в отношении торговли товарами, когда: (a) торговля осуществляется с использованием заемных средств или маржи и (b) товар фактически не доставляется покупателю в течение 28 дней.

Из-за странности в том, как Bitfinex хранила закрытые ключи для биткоинов клиентов, CFTC обнаружила, что эти условия были выполнены и, следовательно, Bitfinexдолжны были быть зарегистрированы в CFTCBitfinex согласилась урегулировать этот вопрос, поэтому интерпретация CFTC остается непроверенной и может быть оспорена в суде.

В любом случае, принудительные действия CFTC были в значительной степени пустыми, поскольку цифровые валютные биржи теперь, по-видимому, обходят это юрисдикционное положение, обеспечивая «реальную доставку» закрытых ключей клиентов. Таким образом, это положение вряд ли будет поддерживать значимое регулирование CFTC Рынки цифровых валют.

Во-вторых, CFTC приняла меры принудительного характера за манипулятивную торговлю на Рынки базовых сырьевых товаров (например, серебра), когда эта торговля также затрагивает Рынки деривативов, подпадающие под надзор CFTC.

Опять же, это основание для юрисдикции CFTC открыто для оспаривания в суде, но очевидно, что CFTC считает, что у нее есть такие полномочия. В более широком смысле, ONE было бы ожидать, что CFTC будет утверждать некоторую степень полномочий в отношении торговли цифровой валютой в той мере, в которой торговля влияет на Рынки деривативов цифровой валюты.

Гамбит CFTC

На сегодняшний день в США не существует Рынки деривативов на цифровые валюты, о которых можно было бы говорить, и, следовательно, у CFTC нет возможности прорваться через юрисдикционную стену, отделяющую его от основных Рынки цифровых валют. (Напомним, что CFTC пыталась закрыть торговлю деривативами на Derivabit и TerraExchange в 2015 году.)

Вот почему недавние действия CFTCодобрение LedgerXи ожидаемыйодобрение CBOEдля цифровой валюты торговля деривативами имеет огромное значение.

С началом торговли деривативами цифровой валюты CFTC, возможно, нашла юрисдикционных союзников, которые ей нужны, чтобы пробить стену. Как минимум, ONE ожидать, что CFTC утвердит полномочия в отношении торговых практик на базовых Рынки цифровой валюты, которые предоставляют справочные цены для недавно одобренных деривативных продуктов.

Но поскольку Рынки цифровых валют и Рынки связанных с ними деривативов связаны через арбитраж, естественной точки остановки может не быть, как только CFTC пересечет порог. Это может означать, что на цифровом троне будет новый регулятор.

Грядущие войны

Чтобы не отставать, Комиссия по ценным бумагам и биржам также активно разрабатывает план собственной борьбы за трон.

Недавно опубликованный SEC «Отчет о расследовании» в отношении The DAO и Slock.it сигнализирует о том, что новые предложения монет могут считаться «ценными бумагами», подлежащими надзору SEC.

Ключевым следствием этого вывода является то, что вторичная торговля этими ценными бумагами подпадает под действие антимошеннического мандата SEC Раздела 10(b), включая запреты на рыночные манипуляции и инсайдерскую торговлю. Другими словами, SEC, похоже, только что отхватила себе большой кусок базовых Рынки цифровых валют, по крайней мере, в отношении недавно выпущенных цифровых валют.

Учитывая, что CFTC уже установила, что цифровые валюты представляют собой «товары» в значении Закона о товарных биржах, между этими двумя регулирующими кампаниями существует напряженность.

Какой орган будет регулировать вторичную торговлю новым предложением монет, которое служит в качестве справочной цены для деривативного контракта?

Этот регуляторный конфликт не является уникальным для цифровых валют, и SEC и CFTC могут в конечном итоге разделить власть, как они это делают с другими фьючерсными продуктами с одной ценной бумагой. Но фьючерсные продукты с ценными бумагами подчиняются тайному набору правил и требований совместной регистрации, которые наверняка охладят среду торговли цифровой валютой.

Приготовьтесь к долгой зиме

Независимо от того, кто в конечном итоге утвердит власть над торговлей на Рынки цифровых валют — SEC, CFTC или обе, — последние события указывают на то, что грядет новый режим. Трейдеры цифровых валют в США и за рубежом должны подготовиться к долгой зиме неопределенности и, в конечном итоге, к регулирующему контролю над торговой практикой.

Игрушечный танкизображение через Shutterstock