Закон ДАО

Ранее в этом месяце DAO оказалась в заголовках новостей после того, как привлекла около 150 млн долларов финансирования, что составило почти 12% от общего количества токенов эфира в сети Ethereum .

Структура DAO пытается имитировать поведение краудфандинговой коммерческой организации и позволяет инвесторам выбирать, как DAO будет инвестировать коллективные взносы в эфир (ETH) среди конкретных целевых проектов.

Идея и структура The DAO представляют собой существенные правовые проблемы. В частности, судам придется иметь дело с последствиями сети контрактов, имитирующих юридическое лицо, а не юридически зарегистрированное юридическое лицо.

Закон просто не готов к DAO. Однако, исходя из структуры DAO, можно предвидеть, что Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) будет рассматривать ее токены, купленные инвесторами, как ценные бумаги или инвестиционные контракты, подпадающие под ее юрисдикцию.

Система голосования, внедренная для The DAO, также проблематична из-за ее смешанных стимулов и склонности снижать стоимость ETH и ее собственных токенов. Поскольку инвестиции в The DAO сопряжены с риском и, по-видимому, подразумевают юрисдикцию SEC, The DAO может привлечь внимание регулирующих органов.

Что такое DAO? Что такое DAO?

DAO является примером децентрализованной или распределенной автономной организации («DAO»). В общем, DAO — это структуры, которые используют смарт-контракты для предоставления дополнительных функций и возможностей блокчейнам.

Реализации DAO, такие как DAO, могут включать сложные соглашения о правах и полномочиях, закодированные с помощью смарт-контрактов, которые имитируют атрибуты и действия коммерческих организаций или регулируемых финансовых контрактов, включая страхование, фьючерсы, опционы и ETC. DAO пытается имитировать краудфандинговую организацию, где ее спонсоры голосуют, чтобы выбрать, на какой проект следует направить совокупные инвестиции DAO.

Говорят, что DAO предлагают преимущества традиционным бизнес-структурам, поскольку (a) их деятельность ограничивается деятельностью кода, используемого для их функционирования, (b) все положения, условия и управление прямо раскрываются инвесторам и (c) DAO основаны на блокчейнах, которые, как правило, обеспечивают повышенную прозрачность.

DAO предназначен для выполнения трех основных функций. Во-первых, он явно предназначен для объединения активов инвесторов путем получения ETH в обмен на токены DAO. Во-вторых, он заключает контракты на использование ETH , инвестированных в проекты, выбранные голосованием инвесторов. В-третьих, он выплачивает доходы от этих инвестиций держателям токенов DAO.

Как указано вманифест организации:

«Целью DAO является старательное использование контролируемых им ETH для поддержки проектов, которые: …[п]редоставят возврат инвестиций или выгоду DAO и его членам».

Традиционные бизнес-структуры существуют в результате законодательства, разрешающего группам субъектов перекладывать риски и получать правовую защиту путем инкорпорации. В обмен на эти привилегии группы лиц, действующих как субъекты, должны соблюдать финансовые и операционные ограничения, налагаемые государством. В отличие от обычных бизнес-структур, DAO существуют только в своих собственных блокчейнах и, как правило, не могут взаимодействовать с внешними финансовыми и/или регулирующими субъектами. В результате DAO полагаются на внешнюю информацию для того, чтобы действовать.

DAO структурирован таким образом, чтобы включать четыре типа участников: создателей платформы, кураторов, подрядчиков и держателей токенов DAO (т. е. инвесторов). Создатели платформы написали открытый исходный код, который позволяет функционировать DAO и который может свободно использовать любой желающий. Инвесторы (также называемые держателями токенов DAO) в DAO получают доли в DAO, обменивая ETH на токены DAO. Вместе с этими токенами инвесторам предоставляются права голоса.

Затем подрядчики предлагают предложения, которые являются потенциальными инвестициями для накопленных активов ETH The DAO, вместе с четкими условиями оплаты в виде возврата инвестиций The DAO. Кураторы в свою очередь проверяют и «вносят в белый список» предложения, не предоставляя мнений относительно достоинств любого предложения. Таким образом, DAO требует внешних вложений в виде капитала инвестора, участия инвесторов в голосовании, предоставления информации о проекте от подрядчиков и одобрения проектов кураторами.

Признает ли закон DAO?

В настоящее время DAO не признаются юридическими лицами в США. Это создает неопределенность в отношении судебных исков против DAO и юридических прав DAO. Неясно, будут ли действия DAO приписываться создателям этого DAO, тем, кто поддерживает этот DAO, тем, кто предлагает проекты, или тем, кто инвестировал в DAO. Хотя для DAO может быть полезно назначить представителя- Human , держатели токенов DAO могут решить не раскрывать владельца или основного участника.

Если бы иск был подан против DAO, он бы немедленно застопорился из-за сложности определения стороны, которая представляет DAO для вручения процессуальных документов. Истцу необходимо было бы удостовериться, что лицо подходит для представления DAO, и доказать, что оно подпадает под юрисдикцию суда. Любая сторона, которой вручен судебный процесс от имени DAO, вероятно, попыталась бы отменить вручение на том основании, что она не является уполномоченным представителем DAO. Затем суду необходимо было бы определить, что такое DAO в юридическом контексте.

Как предполагает адвокат по судебным спорам Стивен Пэлли, DAO, скорее всего, будут считаться полным товариществом или совместным предприятием, в результате чего любой участник будет представлять интересы DAO.статьяранее в этом году предполагалось, что DAO будут считаться полными товариществами, что позволит истцу обращаться к отдельным участникам для вручения документов и/или привлечения к ответственности.

Согласно теории Пэлли, любой, кто подает в суд на The DAO, может попытаться получить юрисдикцию над организацией, предоставив любого участника Human в The DAO. Если рассматривать это как полное товарищество, каждый партнер будет нести солидарную и индивидуальную ответственность по всем обязательствам бизнеса, а все личные активы каждого партнера подлежат аресту или удержанию кредиторами. Таким образом, стороны DAO могут нести неограниченную потенциальную ответственность за действия организации. Таким образом, отсутствие нормативного признания ограничит полезность DAO для снижения рисков.

Вывод Пэлли проблематичен. Он предполагает, что иск против самого Bitcoin может быть жизнеспособным при условии, что создатель цифровой валюты, разработчик CORE Bitcoin , оператор узла и/или майнер могут быть привлечены к ответственности, считаться представителем сети и потенциально нести ответственность.

Если рассматривать как полное товарищество, истец может, таким образом, подать иск к любому участнику, который получает выгоду от DAO и находится в географической сфере полномочий Суда. Использование псевдоанонимных блокчейнов для получения финансирования чрезвычайно затрудняет идентификацию и поиск инвесторов. Подрядчиков, которые предлагают проекты, может быть легче идентифицировать, чем любых других участников, поскольку необходимо Раскрытие информации характера проекта. Если создатели DAO или те, кто получает выгоду от DAO, не находятся в Соединенных Штатах, получение судебной защиты может быть функционально невозможным.

Почему голосование может оказаться ахиллесовой пятой DAO?

Инвесторы в DAO имеют право голоса, которое позволяет имколлективно определитьфинансируются ли проекты. Каждый инвестор имеет голосующую долю, пропорциональную количеству токенов, которыми владеет инвестор DAO. Голосующий инвестор имеет возможность безвозвратно проголосовать один раз за предложение, и голосование замораживает токены DAO этого инвестора. Однако для того, чтобы DAO занялась какой-либо инвестиционной деятельностью, по крайней мере 20% ее держателей DaoToken должны проголосовать за проект. Это может быть критической уязвимостью в DAO.

«Для принятия предложения требуется решение большинства после двухнедельного периода дебатов и уровень участия 20% или выше, рассчитанный пропорционально стоимости ETH, запрашиваемой в предложении». отмеченный по словам технического директора Steemit Дэна Ларимера, после того как сторона проголосовала, ее ETH привязывается к этому проекту до тех пор, пока проект не будет принят или отклонен, что, по-видимому, снижает стимул к голосованию.

Согласие на финансирование проектов может фактически вызвать падение стоимости ETH и DaoTokens, поскольку проект потребует от DAO перевода ETH подрядчику, который затем, вероятно, конвертирует его в фиатную валюту, что может снизить стоимость ETH на открытых торговых Рынки, что затем снизит стоимость активов ETH DAO. Как предполагает Лаример, «каждый раз, когда проект финансируется, сумма ETH , обеспечивающая токены DAO, падает и заменяется спекулятивной долговой распиской от подрядчика». Таким образом, финансирование проекта со стороны DAO может фактически вызвать снижение стоимости ETH и уменьшить стоимость его собственной инвестиционной базы.

Наконец, система голосования может быть подвержена манипуляциям со стороны несоразмерных участников. Если небольшая группа инвесторов владеет совокупной долей в 20,1% существующих токенов DaoToken, они могут объединиться, чтобы заставить принять предложение, независимо от голосов других инвесторов. Если фактически голосует менее 20% инвестиционной стоимости The DAO, The DAO никогда не будет финансировать проект.

Почему инвестиции в The DAO, вероятно, являются ценными бумагами

SEC регулирует ценные бумаги или инвестиционные контракты, которые определяются как инвестиции в общее предприятие, основанное на разумном ожидании прибыли, которая будет получена от предпринимательских или управленческих усилий других. В этом случае, вероятно, что инвесторы, которые покупают или «создают» токены DAO с помощью ETH , покупают ценные бумаги или инвестиционные контракты.

Инвесторы в DAO платят ETH за «создание» токенов DAO. Хотя ETH не является «деньгами», закон предполагает, что денежные эквиваленты квалифицируются как «деньги» для этого анализа, пока инвестор подвержен финансовым потерям. Суд также рассмотрит то, что было представлено инвестору. Таким образом, если представления предполагают, что инвестору была обещана прибыль от инвестиций и есть риск потерь, то это, скорее всего, считается платежом по инвестиционному контракту или ценной бумаге.

DAO яснопродвигает ожидание инвесторов от получения прибыли от ETH . «Целью DAO является старательное использование контролируемого им ETH для поддержки проектов, которые: …[п]редоставляют возврат инвестиций или выгоду для DAO и его членов;» «Затем DAO имеет вариант накапливать этот ETH для поддержки его роста или перераспределять его среди держателей [токена DAO] в качестве вознаграждения». DAO раскрывает риск потери инвестированных ETH: «Использование кода смарт-контракта DAO и создание [токенов DAO] несет в себе значительный финансовый риск». Но DAO также ясно дает понять, что инвесторы должны ожидать возврата инвестиций или получения выгоды за счет увеличения стоимости [токенов DAO].

Следующий зубец — общность предприятия. Хотя разные суды применяют разные тесты для определения общности предприятия, в соответствии с тестами, применяемыми большинством судов, структура The DAO будет считаться достаточно общей, чтобы удовлетворять этому зубцу теста.

Наконец, DAO, по-видимому, удовлетворяет требованию, что прибыль исходит исключительно из усилий других. DAO функционирует для финансирования проектов, одобренных инвесторами. Без проектов DAO не делает ничего, кроме как удерживает инвестированные ETH в ожидании одобрения проекта. Чтобы определить, исходит ли прибыль от усилий других, суд определит, были ли значительные управленческие усилия, которые влияют на неудачу или успех предприятия, предприняты кем-то, кроме инвестора. Поскольку DAO полагается на подрядчиков и их проекты для представления инвестиционных возможностей, из которых можно получить доход или прибыль, эта часть, вероятно, также удовлетворена.

Продажа токенов DAO компанией The DAO в обмен на ETH несет в себе все признаки инвестиционного контракта или ценной бумаги, и в рамках этого анализа SEC может взять на себя юрисдикцию над The ​​DAO. DAO представляет новые правовые вопросы, как в отношении ее способности взаимодействовать с правовой системой, так и в отношении потенциальных нормативных последствий инвестирования в новую новую структуру.