La legge del DAO

La DAO è balzata alla ribalta all'inizio di questo mese dopo aver ottenuto quasi 150 milioni di dollari di finanziamenti, pari a quasi il 12% della quantità totale di token ether nella rete Ethereum .

La struttura del DAO cerca di emulare il comportamento di un'entità commerciale di crowdfunding e consente ai suoi investitori di scegliere come il DAO investirà i contributi collettivi in ​​ether (ETH) tra progetti target specifici.

L'idea e la struttura del DAO presentano sfide legali significative. In particolare, i tribunali saranno costretti a confrontarsi con le implicazioni di una rete di contratti che imitano un'entità, anziché un'entità legalmente costituita.

La legge è semplicemente impreparata per i DAO. Tuttavia, in base alla struttura del DAO, è prevedibile che la Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti considererebbe i suoi token acquistati dagli investitori come un contratto di sicurezza o di investimento, soggetto alla sua giurisdizione.

Il sistema di voto implementato per The DAO è ugualmente problematico a causa dei suoi incentivi misti e della sua propensione a deprimere il valore di ETH e dei suoi token. Poiché l'investimento in The DAO è gravato da rischi e sembra implicare la giurisdizione della SEC, The DAO potrebbe attrarre l'attenzione delle autorità di regolamentazione.

Che cosa è un DAO? Che cosa è il DAO?

La DAO è un esempio di organizzazione autonoma decentralizzata o distribuita ("DAO"). In generale, le DAO sono strutture che utilizzano contratti intelligenti per fornire funzionalità e caratteristiche aggiuntive alle blockchain.

Le implementazioni di DAO, come The DAO, possono includere accordi sofisticati di diritti e poteri codificati tramite contratti intelligenti che emulano gli attributi e le attività di entità aziendali o contratti finanziari regolamentati, tra cui assicurazioni, futures, opzioni, ETC. The DAO sta tentando di emulare un'entità di crowdfunding in cui i suoi sostenitori votano per scegliere su quale progetto dovrebbe essere speso l'investimento complessivo di The DAO.

Si ritiene che le DAO offrano vantaggi alle entità commerciali convenzionali perché (a) le loro attività sono limitate a quelle del codice utilizzato per gestirle, (b) tutti i termini, le condizioni e la governance sono espressamente divulgati agli investitori e (c) le DAO si basano su blockchain, che generalmente garantiscono una maggiore trasparenza.

Il DAO è destinato a tre funzioni principali. In primo luogo, è espressamente destinato ad aggregare gli asset degli investitori prendendo ETH in cambio di token DAO. In secondo luogo, stipula contratti per utilizzare gli ETH investiti per progetti selezionati tramite voto degli investitori. In terzo luogo, restituisce i rendimenti di quegli investimenti ai detentori di token DAO.

Come affermato nelmanifesto dell'organizzazione:

"L'obiettivo della DAO è quello di utilizzare diligentemente l' ETH che controlla per supportare progetti che: ...[f]orniranno un ritorno sull'investimento o un beneficio alla DAO e ai suoi membri."

Le entità commerciali tradizionali esistono come risultato di una legislazione che consente a gruppi di attori di spostare il rischio e ottenere protezione legale tramite l'incorporazione. In cambio di questi privilegi, i gruppi di individui che operano come entità devono rispettare i vincoli finanziari e operativi imposti dallo Stato. A differenza delle entità commerciali convenzionali, le DAO esistono solo all'interno delle proprie blockchain e generalmente non sono in grado di interagire con gli attori finanziari e/o normativi esterni. Di conseguenza, le DAO dipendono da informazioni esterne per agire.

La DAO è strutturata per includere quattro tipi di attori: i creatori della piattaforma, i curatori, gli appaltatori e i detentori di token DAO (ovvero gli investitori). I creatori della piattaforma hanno scritto un codice open source che consente a The DAO di funzionare e che chiunque può utilizzare liberamente. Gli investitori (chiamati anche detentori di token DAO) in The DAO ottengono quote in The DAO scambiando ETH per token DAO. Insieme a questi token, agli investitori vengono concessi diritti di voto.

I contractor offrono quindi proposte che sono potenziali investimenti per gli asset ETH accumulati da The DAO, insieme a chiari termini di pagamento sotto forma di ritorno sull'investimento di The DAO. I curatori a loro volta verificano e "inseriscono nella whitelist" le proposte senza fornire pareri sui meriti di alcuna proposta. The DAO richiede quindi input esterni sotto forma di capitale degli investitori, partecipazione al voto degli investitori, fornitura di informazioni sul progetto da parte dei contractor e approvazione dei progetti da parte dei curatori.

La legge riconoscerà la DAO?

Le DAO non sono attualmente attori legali riconosciuti negli Stati Uniti. Ciò crea incertezza per le azioni legali intentate contro una DAO e per i diritti legali di una DAO. Non è chiaro se le azioni di una DAO verrebbero attribuite ai creatori di quella DAO, a coloro che la mantengono, a coloro che suggeriscono progetti o a coloro che hanno investito in una DAO. Sebbene possa essere utile per una DAO designare un rappresentante Human , i detentori di token DAO potrebbero scegliere di non rivelare un proprietario o un attore primario.

Se venisse intentata una causa contro un DAO, si bloccherebbe immediatamente a causa della difficoltà di identificare una parte che rappresenti il DAO per notificare il procedimento. Un querelante dovrebbe verificare che la persona sia idonea a rappresentare il DAO e dimostrare che la persona rientra nella giurisdizione del tribunale. Qualsiasi parte notificata con un procedimento legale per conto di un DAO cercherebbe probabilmente di annullare la notifica sulla base del fatto che non è un rappresentante autorizzato del DAO. Il tribunale dovrebbe quindi determinare cosa sia un DAO in un contesto legale.

Come suggerisce l'avvocato esperto in contenziosi Steven Palley, le DAO verrebbero probabilmente considerate partnership generali o joint venture, con il risultato che ogni partecipante sarebbe un rappresentante degli interessi della DAO. Palleyarticoloall'inizio di quest'anno si suggerisce che le DAO sarebbero considerate delle società in nome collettivo, il che consentirebbe al ricorrente di rivolgersi ai singoli partecipanti per ottenere assistenza e/o responsabilità.

Secondo la teoria di Palley, chiunque faccia causa a The DAO potrebbe tentare di ottenere la giurisdizione sull'organizzazione tramite la citazione di qualsiasi partecipante Human a The DAO. Se considerata una partnership generale, ogni socio sarebbe ritenuto responsabile in solido per tutte le passività dell'azienda e tutti i beni personali di ogni socio sarebbero soggetti a sequestro o privilegio da parte dei creditori. Pertanto, le parti di una DAO potrebbero avere una potenziale responsabilità illimitata per le azioni dell'entità. La mancanza di riconoscimento normativo limiterà quindi l'utilità delle DAO per la mitigazione del rischio.

La conclusione di Palley è problematica. Suggerisce che una causa contro Bitcoin stesso potrebbe essere fattibile, a patto che il creatore della valuta digitale, uno sviluppatore CORE Bitcoin , un operatore di nodi e/o un miner possano essere citati in giudizio, essere considerati rappresentanti della rete e potenzialmente avere responsabilità.

Se considerata una partnership generale, un ricorrente potrebbe quindi servire qualsiasi partecipante che beneficia della DAO che si trovi nell'ambito geografico del potere della Corte. L'utilizzo di blockchain pseudo-anonime per ottenere finanziamenti rende estremamente difficile l'identificazione e la localizzazione degli investitori. I contraenti che suggeriscono progetti potrebbero essere più facili da identificare rispetto a qualsiasi altro attore perché è necessaria la Dichiarazione informativa della natura del progetto. Se i creatori della DAO, o coloro che beneficiano della DAO, non si trovano negli Stati Uniti, ottenere un risarcimento giudiziario potrebbe essere funzionalmente impossibile.

Perché il voto potrebbe essere il tallone d’Achille della DAO?

Gli investitori in The DAO hanno diritti di voto che consentono loro dideterminare collettivamentese i progetti sono finanziati. Ogni investitore ha una quota di voto proporzionale alla quantità di token posseduti dall'investitore DAO. L'investitore votante ha la possibilità di votare irrevocabilmente una volta per proposta e un voto congela i token DAO di quell'investitore. Tuttavia, affinché The DAO possa impegnarsi in qualsiasi attività di investimento, almeno il 20% dei suoi detentori di DaoToken deve votare per il progetto. Questa potrebbe essere una vulnerabilità critica in The DAO.

"L'accettazione di una proposta richiede una decisione a maggioranza dopo un periodo di dibattito di almeno due settimane e un tasso di partecipazione del 20% o superiore calcolato proporzionalmente al valore di ETH richiesto nella proposta." Come notato Secondo Dan Larimer, direttore tecnico di Steemit, una volta che un partito ha votato, il suo ETH è impegnato in quel progetto finché il progetto non viene accettato o respinto, il che sembra disincentivare il voto.

Accettare di finanziare progetti potrebbe effettivamente causare un calo del valore di ETH e DaoToken perché un progetto richiederà a The DAO di trasferire ETH a un appaltatore, che probabilmente lo convertirà in valuta fiat, il che potrebbe deprimere il valore di ETH sui Mercati commerciali aperti, il che ridurrebbe il valore delle partecipazioni ETH di The DAO. Come suggerisce Larimer "Ogni volta che un progetto viene finanziato, la quantità di ETH a supporto dei token DAO diminuisce e viene sostituita con una cambiale speculativa da un appaltatore". Pertanto, il finanziamento di un progetto da parte di The DAO potrebbe effettivamente causare una riduzione del valore di ETH e ridurre il valore della propria base di investimento.

Infine, il sistema di voto potrebbe essere soggetto a manipolazione da parte di attori sproporzionati. Se un piccolo gruppo di investitori detiene una quota complessiva del 20,1% di DaoToken esistenti, potrebbe collaborare per forzare l'accettazione della proposta, indipendentemente dai voti di altri investitori. Se meno del 20% del valore di investimento di The DAO vota effettivamente, The DAO non finanzierà mai un progetto.

Perché l'investimento in The DAO è probabilmente un titolo

La SEC regola i titoli o i contratti di investimento, che sono definiti come un investimento in un'impresa comune basato su una ragionevole aspettativa di profitti derivanti dagli sforzi imprenditoriali o manageriali di altri. In questo caso, è probabile che gli investitori che acquistano o "creano" token DAO con ETH stiano acquistando titoli o contratti di investimento.

Gli investitori in The DAO pagano ETH per "creare" token DAO. Sebbene ETH non sia "denaro", la legge suggerisce che gli equivalenti di denaro si qualificano come "denaro" per questa analisi, purché l'investitore sia soggetto a perdite finanziarie. Un tribunale esaminerà anche ciò che è stato rappresentato all'investitore. Pertanto, se le rappresentazioni suggeriscono che all'investitore è stato promesso un ritorno sull'investimento e ha un rischio di perdita, allora è probabile che sia considerato un pagamento a un contratto di investimento o a un titolo.

La DAO chiaramentepromuove l'aspettativa degli investitori che ETH ottenga rendimenti. "L'obiettivo di The DAO è di utilizzare diligentemente l' ETH che controlla per supportare progetti che: ...[f]orniranno un ritorno sull'investimento o un beneficio a DAO e ai suoi membri;" "Il DAO ha quindi il opzione per accumulare questo ETH per supportare la sua crescita o ridistribuirlo ai titolari del [token DAO] come ricompensa". Il DAO rivela il rischio di perdita di ETH investiti: "L'uso del codice dello smart contract di The DAO e la creazione di [token DAO] comportano un rischio finanziario significativo". Ma The DAO rappresenta anche chiaramente che gli investitori dovrebbero aspettarsi un ritorno sull'investimento o ricevere un beneficio attraverso l'aumento del valore dei [token DAO].

Il punto successivo è la comunanza di impresa. Sebbene diverse corti applichino test diversi per determinare la comunanza di impresa, secondo i test applicati dalla maggior parte delle corti, la struttura del DAO sarebbe considerata sufficientemente comune per soddisfare questo punto del test.

Infine, The DAO sembra soddisfare il requisito che i profitti derivino esclusivamente dagli sforzi di altri. The DAO funziona per finanziare progetti approvati dagli investitori. Senza progetti, The DAO non fa altro che trattenere ETH investiti in attesa dell'approvazione di un progetto. Per determinare se i profitti derivino dagli sforzi di altri, il tribunale determinerà se gli sforzi manageriali significativi che influenzano il fallimento o il successo dell'impresa siano stati compiuti da persone diverse dall'investitore. Poiché The DAO si affida ai contraenti e ai loro progetti per presentare opportunità di investimento da cui si possono ottenere rendimenti o profitti, è probabile che anche questo requisito sia soddisfatto.

La vendita di token DAO da parte di The DAO in cambio di ETH porta con sé tutti i tratti distintivi di un contratto di investimento o di un titolo e, in base a questa analisi, la SEC potrebbe assumere la giurisdizione su The DAO. The DAO presenta nuovi problemi legali, sia per quanto riguarda la sua capacità di interagire con il sistema legale, sia per quanto riguarda le potenziali ramificazioni normative dell'investimento in una nuova struttura innovativa.