La Ley del DAO

La DAO saltó a los titulares a principios de este mes después de captar casi 150 millones de dólares en financiación, lo que constituye casi el 12% de la cantidad total de tokens ether en la red Ethereum .

La estructura de la DAO intenta emular el comportamiento de una entidad comercial de financiación colectiva y permite a sus inversores elegir cómo la DAO invertirá las contribuciones colectivas de ether (ETH) entre proyectos objetivos específicos.

La idea y la estructura de la DAO presentan importantes desafíos legales. En concreto, los tribunales se verán obligados a abordar las implicaciones de una red de contratos que imitan una entidad, en lugar de una entidad legalmente constituida.

La ley simplemente no está preparada para las DAO. Sin embargo, dada la estructura de la DAO, es previsible que la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) considere los tokens adquiridos por los inversores como un valor o contrato de inversión, sujeto a su jurisdicción.

El sistema de votación implementado para The DAO también es problemático debido a sus incentivos mixtos y su propensión a devaluar ETH y sus propios tokens. Dado que invertir en The DAO conlleva riesgos y parece estar sujeto a la jurisdicción de la SEC, The DAO podría atraer la atención regulatoria.

¿Qué es una DAO? ¿Qué es la DAO?

La DAO es un ejemplo de organización autónoma descentralizada o distribuida («DAO»). En general, las DAO son estructuras que utilizan contratos inteligentes para proporcionar características y funcionalidades adicionales a las cadenas de bloques.

Las implementaciones de DAO, como The DAO, pueden incluir sofisticados acuerdos de derechos y poderes codificados mediante contratos inteligentes que emulan los atributos y actividades de entidades comerciales o contratos financieros regulados, como seguros, futuros, opciones, ETC The DAO intenta emular una entidad de financiación colectiva donde sus patrocinadores votan para elegir en qué proyecto se invertirá la inversión total de The DAO.

Se dice que las DAO ofrecen ventajas a las entidades comerciales convencionales porque (a) sus actividades se limitan a las del código utilizado para operarlas, (b) todos los términos, condiciones y gobernanza se revelan expresamente a los inversores, y (c) las DAO se basan en cadenas de bloques, que generalmente brindan una mayor transparencia.

La DAO cumple tres funciones principales. En primer lugar, su propósito es agregar los activos de los inversores mediante la recepción de ETH a cambio de tokens DAO. En segundo lugar, celebra contratos para utilizar el ETH invertido en proyectos seleccionados por votación de los inversores. En tercer lugar, devuelve el rendimiento de dichas inversiones a los titulares de tokens DAO.

Como se indica en elmanifiesto de la organización:

El objetivo de la DAO es utilizar diligentemente el ETH que controla para apoyar proyectos que: …[p]roporcionen un retorno de la inversión o un beneficio para la DAO y sus miembros.

Las entidades comerciales tradicionales existen gracias a la legislación que permite a grupos de actores transferir riesgos y obtener protección legal mediante la constitución de sociedades. A cambio de estos privilegios, los grupos de personas que operan como entidades deben cumplir con las restricciones financieras y operativas impuestas por el Estado. A diferencia de las entidades comerciales convencionales, las DAO existen únicamente dentro de sus propias cadenas de bloques y, por lo general, no pueden interactuar con actores financieros o regulatorios externos. En consecuencia, las DAO dependen de información externa para operar.

La DAO está estructurada para incluir cuatro tipos de actores: los creadores de la plataforma, los curadores, los contratistas y los poseedores de tokens de la DAO (es decir, los inversores). Los creadores de la plataforma escribieron código abierto que permite el funcionamiento de la DAO y que cualquiera puede usar libremente. Los inversores (también llamados poseedores de tokens de la DAO) en la DAO obtienen participaciones en la misma intercambiando ETH por tokens de la DAO. Junto con estos tokens, los inversores reciben derecho a voto.

Los contratistas presentan propuestas que representan posibles inversiones para los activos ETH acumulados de la DAO, junto con condiciones de pago claras en forma de retorno de la inversión. Los curadores, a su vez, verifican y aprueban las propuestas sin emitir opiniones sobre los méritos de ninguna. Por lo tanto, la DAO requiere aportaciones externas en forma de capital de inversores, participación en el voto de los inversores, el suministro de información sobre los proyectos por parte de los contratistas y la aprobación de los proyectos por parte de los curadores.

¿Reconocerá la ley a The DAO?

Las DAO no son actualmente actores legales reconocidos en EE. UU. Esto genera incertidumbre sobre las acciones legales interpuestas contra una DAO y sus derechos. No está claro si las acciones de una DAO se atribuirían a sus creadores, a quienes la mantienen, a quienes sugieren proyectos o a quienes han invertido en ella. Si bien puede ser útil que una DAO designe a un representante Human , los titulares de tokens de DAO pueden optar por no revelar quién es el propietario o el actor principal.

Si se presentara una demanda contra una DAO, esta se paralizaría de inmediato debido a la dificultad de identificar a una parte que la represente para la notificación. El demandante tendría que verificar que la persona es idónea para representar a la DAO y demostrar que se encuentra dentro de la jurisdicción del tribunal. Cualquier parte a la que se le notifique un proceso legal en nombre de una DAO probablemente intentaría anular la notificación alegando que no es un representante autorizado de la DAO. El tribunal tendría entonces que determinar qué es una DAO en un contexto legal.

Como sugiere el abogado litigante Steven Palley, las DAO probablemente se considerarían sociedades colectivas o empresas conjuntas, lo que resultaría en que cualquier participante sería un representante de los intereses de la DAO.artículoA principios de este año se sugirió que las DAO se considerarían sociedades generales, lo que permitiría a un demandante comunicarse con participantes individuales para obtener servicios y/o responsabilidad.

Según la teoría de Palley, cualquiera que demande a la DAO podría intentar obtener jurisdicción sobre la organización notificando a cualquier participante Human de la DAO. Si se considera una sociedad colectiva, cada socio sería solidariamente responsable de todas las obligaciones de la empresa, y todos sus bienes personales estarían sujetos a embargo o gravamen por parte de los acreedores. Por lo tanto, las partes de una DAO podrían tener una responsabilidad potencial ilimitada por las acciones de la entidad. La falta de reconocimiento regulatorio limitará, por lo tanto, la utilidad de las DAO para la mitigación de riesgos.

La conclusión de Palley es problemática. Sugiere que una demanda contra el propio Bitcoin podría ser viable, siempre que el creador de la moneda digital, un desarrollador de CORE de Bitcoin , un operador de nodo o un minero sean notificados, se les considere representantes de la red y puedan asumir la responsabilidad.

Si se considera una sociedad colectiva, un demandante podría notificar a cualquier participante que se beneficie de la DAO y que se encuentre dentro del ámbito geográfico de competencia del Tribunal. El uso de cadenas de bloques seudoanónimas para obtener financiación dificulta enormemente la identificación y localización de inversores. Los contratistas que sugieren proyectos pueden ser más fáciles de identificar que cualquier otro actor, ya que es necesario Aviso legal la naturaleza del proyecto. Si los creadores de la DAO, o quienes se benefician de ella, no se encuentran en Estados Unidos, obtener reparación judicial puede resultar prácticamente imposible.

¿Por qué votar podría ser el talón de Aquiles de la DAO?

Los inversores en The DAO tienen derechos de voto que les permitendeterminar colectivamenteSi los proyectos reciben financiación. Cada inversor tiene una participación con derecho a voto proporcional a la cantidad de tokens que poseía en su DAO. El inversor con derecho a voto puede votar irrevocablemente una vez por propuesta, y un voto congela sus tokens DAO. Sin embargo, para que The DAO pueda realizar cualquier inversión, al menos el 20 % de sus titulares de DaoTokens debe votar a favor del proyecto. Esta podría ser una vulnerabilidad crítica en The DAO.

Para aceptar una propuesta se requiere una decisión mayoritaria tras un período de debate de al menos dos semanas y una tasa de participación del 20 % o superior, calculada proporcionalmente al valor de ETH solicitado en la propuesta. anotado por el director técnico de Steemit, Dan Larimer, una vez que un partido ha votado, su ETH queda comprometido con ese proyecto hasta que el proyecto sea aceptado o rechazado, lo que parece desincentivar la votación.

Aceptar financiar proyectos podría causar una caída en el valor de ETH y DaoTokens, ya que un proyecto requerirá que The DAO transfiera ETH a un contratista, quien probablemente lo convertirá a moneda fiduciaria. Esto podría depreciar el valor de ETH en los Mercados abiertos y, a su vez, reducir el valor de las tenencias de ETH de The DAO. Como sugiere Larimer: «Cada vez que se financia un proyecto, la cantidad de ETH que respalda los tokens de DAO disminuye y se reemplaza con pagarés especulativos de un contratista». Por lo tanto, la financiación de un proyecto por parte de The DAO podría causar una reducción en el valor de ETH y reducir el valor de su propia base de inversión.

Finalmente, el sistema de votación puede ser manipulado por actores desproporcionados. Si un pequeño grupo de inversores posee una participación total del 20,1% de los DaoTokens existentes, podrían colaborar para forzar la aceptación de la propuesta, independientemente del voto de los demás inversores. Si menos del 20% del valor de la inversión de The DAO vota, The DAO nunca financiará un proyecto.

Por qué la inversión en The DAO es probablemente una garantía

La SEC regula los valores o contratos de inversión, que se definen como una inversión en una empresa conjunta basada en una expectativa razonable de obtener beneficios de las iniciativas empresariales o de gestión de terceros. En este caso, es probable que los inversores que compran o "crean" tokens DAO con ETH estén adquiriendo valores o contratos de inversión.

Los inversores en The DAO pagan ETH para crear tokens DAO. Si bien ETH no es dinero, la ley sugiere que los equivalentes monetarios se consideran dinero para este análisis siempre que el inversor esté sujeto a pérdidas financieras. Un tribunal también examinará lo que se le dijo al inversor. Por lo tanto, si las declaraciones sugieren que se le prometió un rendimiento de la inversión y existe un riesgo de pérdida, es probable que se considere un pago a un contrato o valor de inversión.

La DAO claramentepromueve La expectativa de los inversores de que ETH obtenga rendimientos. "El objetivo de la DAO es utilizar diligentemente el ETH que controla para apoyar proyectos que: ...[b]orporen un retorno de la inversión o un beneficio para la DAO y sus miembros;" "La DAO tiene entonces la opción acumular este ETH para apoyar su crecimiento o redistribuirlo a los titulares de [tokens DAO] como recompensa”. El DAO revela El riesgo de pérdida de ETH invertido: «El uso del código de contrato inteligente de The DAO y la creación de tokens DAO conllevan un riesgo financiero significativo». Sin embargo, The DAO también establece claramente que los inversores deben esperar un retorno de la inversión o recibir beneficios mediante el aumento del valor de los tokens DAO.

El siguiente requisito es la comunidad de empresas. Si bien los distintos tribunales aplican distintos criterios para determinar la comunidad de empresas, según los criterios aplicados por la mayoría de los tribunales, la estructura de la DAO se consideraría suficientemente común para satisfacer este requisito.

Finalmente, la DAO parece cumplir con el requisito de que las ganancias provengan únicamente del esfuerzo de terceros. La función de la DAO es financiar proyectos aprobados por los inversores. Sin proyectos, la DAO se limita a retener el ETH invertido a la espera de la aprobación de un proyecto. Para determinar si las ganancias provienen del esfuerzo de terceros, el tribunal determinará si los esfuerzos de gestión significativos que influyen en el fracaso o el éxito de la empresa son realizados por personas distintas del inversor. Dado que la DAO depende de los contratistas y sus proyectos para presentar oportunidades de inversión que permitan obtener rentabilidad o beneficios, es probable que este requisito también se cumpla.

La venta de tokens DAO por parte de The DAO a cambio de ETH posee todas las características de un contrato o valor de inversión, y según este análisis, la SEC podría asumir la jurisdicción sobre The DAO. The DAO presenta nuevos problemas legales, tanto en cuanto a su capacidad para interactuar con el sistema legal como a las posibles ramificaciones regulatorias de invertir en una nueva estructura.