Contango Conmigo: Por que um ETF de Futuros de Bitcoin Pode Ser uma Viagem Sangrenta

Desde pelo menos 2013, quando os gêmeos Winklevoss entraram com um pedido para criar um, um fundo negociado em bolsa (ETF) de Bitcoin tem sido a baleia branca da indústria de Cripto . Um ETF abriria o investimento em Bitcoin para uma enorme nova gama de participantes, de usuários individuais de 401(k) a grandes instituições, que T podem comprar Bitcoin diretamente por motivos regulatórios ou de conformidade. Ontem, finalmente conseguimos um ETF de Bitcoin ... mais ou menos.

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O ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO)agora está sendo negociada na Bolsa de Valores de Nova York, e os executivos da ProShares atétocou o sino de abertura. Eles fizeram isso sob uma faixa celebrando o primeiro “ETF vinculado ao Bitcoin dos EUA”, e aí está um momento de aprendizado para investidores cuidadosos: “vinculado” é o tipo de palavra que é tão fungível quanto uma boa moeda, capaz de intervir e fazer o trabalho de dezenas de palavras menores e mais específicas.

Neste caso, a palavra que está sendo substituída é “futuros” porque, em vez de um fundo que realmente detém Bitcoin, o O ETF ProShares manterá contratos futuros de Bitcoin.

Há uma grande ironia em um ETF de futuros ser aprovado antes de um ETF de Bitcoin “real”. Os reguladores têm argumentado amplamente que um ETF de futuros está menos exposto a manipulação potencial e risco de custódia no mercado à vista de Bitcoin – mas o resultado pode ser uma perda massiva de ganhos para investidores que compram o ETF de futuros em vez de Bitcoin à vista.

O culpado é um problema conhecido (por algum motivo) como “contango”. Investidores em outros ETFs de futuros de commodities vêm reclamando sobre isso há anos, então temos uma boa noção de como funciona. T vou entrar em detalhes aqui, mas o problema é que os ETFs de futuros precisam renovar, ou “rolar”, seus contratos futuros regularmente. Se o preço futuro mais longo for maior do que o contrato que está expirando na data da renovação, o fundo perde essa base. Essa perda é conhecida como “sangramento de contango”. Aqui está nossa mergulho mais profundo no risco de contango, e uma ainda mais profunda de Valores Mobiliários CenterPoint.

(Há também um fenômeno inverso chamado “backwardation”, quando o preço futuro mais longo é menor – mas isso parece menos significativo porque apenas dá aos detentores de ETFs futuros um pequeno prêmio quando a commodity subjacente já está caindo.)

Essas perdas de contango podem ser imensas em commodities convencionais e podem ser realmente gigantescas para Bitcoin. Em um instantâneo observado por Motley Fool, um ETF de GAS natural baseado em futuros estava perder 1,5% em um único mês. Em Mercados maiores, esses spreads são frequentemente arbitrados – traders profissionais podem usá-los para ganhar dinheiro e, ao fazê-lo, fechar as lacunas. Mas, conforme estabelecido por Bloomberg, o domínio da criptomoeda pelos comerciantes de varejo torna essa arbitragem menos robusta. O custo de rolagem atual em futuros de BTC é um estripamento de 17%, de acordo com Charlie Morris da ByteTree Asset Management. Ele espera que o ETF tenha desempenho inferior ao spot de longo prazoem 8,4% ao ano, antes das taxas.

Isso soa muito como pagar uma boa grana a um jaguar para arrancar sua cara. Tyrone Ross, um consultor financeiro focado em criptomoedas, diz que os investidores de varejo devemfique longe do BITO.

Simeon Hyman, um estrategista da ProShares, rebateu a análise de Morris ontem“Tudo sobre Bitcoin” da CoinDesk. Hyman, em vez disso, estima um custo de rolagem anualizado de 2,5% e corretamente aponta que um mercado em expansão poderia reduzir ainda mais o sangramento. Em qualquer ativo convencional, isso ainda seria bem brutal, mas a expectativa de movimento ascendente contínuo para o Bitcoin ainda poderia valer a pena. Os investidores certamente não estão sendo desencorajados, com o BITO atraindo 570 milhões de dólares em entradase um volume recorde de US$ 1 bilhão em negociações no primeiro dia.

De acordo com nossos relatórios, essa entrada parece ser substancialmente de investidores de varejo. Embora alguns possam ser sábios quanto ao risco de contango, garanto que muitos T mesmo entendem a diferença entre um ETF futuro e um ETF à vista. Se eles só notarem a distinção após cinco ou 10 anos de sangramento de contango, haverá um lamento e ranger de dentes verdadeiramente bíblicos. Quer a estimativa de Morris ou Hyman esteja mais correta, o BITO sangrará baldes em um cronograma mais longo.

Não sou um daqueles trolls obstinados que acham que toda regulamentação simplesmente distorce os Mercados, mas é difícil não ver algumas dinâmicas seriamente perversas incorporadas no que os reguladores concretizaram aqui.

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