Como a mineração de Bitcoin mudou desde o último halving

A cada quatro anos, temos um dia de bônus em fevereiro, os Estados Unidos elegem um presidente (de preferência um que apoie o Bitcoin), as Olimpíadas acontecem e testemunhamos um evento significativo chamado halving do Bitcoin .

No grande esquema das coisas, quatro anos podem parecer relativamente curtos. No entanto, no reino da mineração de Bitcoin , onde mudanças no cenário geográfico, crescimento da taxa de hash e eficiência da indústria são grandes fatores, muita coisa ocorreu desde o evento anterior de halving.

Este recurso faz parte do CoinDeskPacote “Futuro do Bitcoin” publicado para coincidir com o quarto “halving” do Bitcoin em abril de 2024. Amanda Fabiano, ex-chefe de mineração da Galaxy Digital, é a fundadora da Fabiano Consulting, que auxilia a indústria de mineração de Bitcoin a atingir seus objetivos. Ela também é palestrante no evento deste ano Festival de Consenso em Austin, Texas, 29 a 31 de maio.

Em 2020, vivenciamos o último halving durante o auge do bloqueio da COVID, quando muitos dos meus amigos mineradores celebraram esta ocasião épica de longe, com esperanças de comemorar na vida real em quatro anos.

Naquela época, o preço do Bitcoin oscilava em torno de US$ 8.700, enquanto a taxa de hash estava em aproximadamente 120 EH/s. A maioria da taxa de hash estava concentrada na China, e rumores sobre a possibilidade de uma proibição chinesa eram apenas rumores.

Hoje, estamos nos aproximando do próximo halving, com o preço do Bitcoin e a taxa de hash atingindo níveis sem precedentes. É desafiador imaginar o cenário para o próximo halving em 2028.

Desde o último halving, o êxodo de mineradores da China mudou drasticamente o cenário da mineração. Os mineradores buscaram refúgio em jurisdições que oferecem hospitalidade ou oportunidades para arbitragem de energia, o que se tornou uma métrica essencial para o sucesso. Vários estados-nação, como Butão, El Salvador e até mesmo a Venezuela por um curto período, não apenas acolheram os mineradores, mas também elaboraram estratégias para estabelecer operações de mineração eles próprios. Nem todos os lugares que abriram os braços para os mineradores acabaram sendo ótimos locais, incluindo Quebec, Canadá e Cazaquistão.

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O Texas emergiu como um centro de mineração dominante, enquanto a América Latina e o Oriente Médio viram um interesse e envolvimento crescentes no setor de mineração.

No futuro, o aumento na taxa de hash no Oriente Médio e na África continuará e, com base nos anúncios das empresas listadas nos EUA, é provável que haja um aumento na taxa de hash na América do Norte. Os mineradores Siga as formas mais baratas de energia em jurisdições que sejam econômicas e colaborativas.

Talvez até experimentemos a sazonalidade da taxa de hash novamente — esse desenrolar dos Mercados ERCOT em comparação com as estações chuvosas na China.

Outra tendência importante no último ciclo foi o aumento da adoção institucional. A tão esperada aprovação dos ETFs de Bitcoin nos EUA desempenhou um papel significativo na legitimação do Bitcoin como uma classe de ativos dentro dos principais Mercados financeiros. Os ETFs forneceram aos investidores institucionais uma via regulamentada e acessível para investir em Bitcoin, forçando assim as autoridades regulatórias e as instituições financeiras tradicionais a analisarem seriamente o Bitcoin. Enquanto o ETF estava tendo seu momento, T podemos esquecer que os mineradores públicos estavam lá para os investidores institucionais investirem como uma alternativa à posse de Bitcoin.

Nos últimos quatro anos, a proliferação de mineradores públicos foi enorme.

Em 2020, havia apenas dois mineradores públicos listados na NASDAQ. Em 2024, é difícil KEEP quantos mineradores públicos existem em várias bolsas ao redor do mundo, com a NASDAQ sendo a dominante ostentando pelo menos 25 mineradores públicos.

O aumento de mineradores relatando publicamente suas métricas de operações aos Mercados lançou luz sobre questões como custos de ASIC, expansão da taxa de hash, desafios operacionais e custo de mineração. Além disso, facilitou a compreensão de tendências macro como distribuição global da taxa de hash, ao mesmo tempo em que forneceu aos analistas a capacidade de ter uma compreensão mais metódica da curva de custo geral da mineração. KEEP em mente que os mineradores públicos ainda respondem por cerca de um terço da rede geral.

Infelizmente, enquanto as empresas públicas permitiram que os analistas fornecessem melhor cobertura, essa transparência também introduziu maior complexidade para os analistas que operam no campo, uma vez que não há métricas padronizadas. Por exemplo, entre uma amostra de oito mineradores públicos, um total de vinte métricas diferentes são divulgadas, algumas onde as entradas T correspondem.

A ausência de métricas básicas padronizadas complica a comparação de um minerador com outro e o fornecimento de cobertura abrangente. Os mineradores têm estratégias muito diferentes: alguns hospedam, alguns possuem infraestrutura e fornecem serviços, alguns têm PPA que permitem uma receita de energia massiva, mas menor produção de Bitcoin , alguns estão trabalhando em diferentes formas de computação. Como agrupamos todos como mineradores de Bitcoin enquanto descontamos suas estratégias?

No futuro, duas áreas de foco principais se tornarão cada vez mais importantes para os mineradores: custos de SG&A e excelência operacional. Vincular métricas padronizadas aos mineradores aumentará a próxima onda de transparência para que os investidores possam avaliar adequadamente qual minerador é sua principal escolha. Espero que vejamos isso emergir neste ciclo.

Felizmente, as instalações de mineração agora têm uma gama mais ampla de opções para excelência operacional — testemunhamos inúmeras empresas de suporte de mineração expandindo suas ofertas de serviços para incluir soluções de firmware e gerenciamento de frota. Essas soluções fornecem lógica adaptável que acomoda várias estratégias de mineração.

O que o aumento na adoção institucional significa para mineradores privados e os pequenos? Levantar capital para mineração continua desafiador, principalmente devido aos requisitos de capital inicial. Apesar da mudança atual em direção a um mercado otimista que geralmente redefine a gestão de risco, a acessibilidade de opções como ETFs e empresas públicas de mineração diminui o apelo de investir em mineradores privados. A falta de liquidez e a concentração de risco somente em operações desencorajam potenciais investidores.

O jogo não é mais sobre estar na extremidade inferior da curva de custo, um minerador deve estar na extremidade inferior da curva de custo e não apenas ter acesso ao capital, mas um baixo custo de capital.

No entanto, sempre há exceções e há alguns construtores resilientes e corajosos na indústria de mineração. Mineradores privados com estratégias de crescimento excepcionais durante Mercados em baixa, bem como empresas de energia explorando fontes de energia alternativas, destacam-se como perspectivas promissoras que valem a pena monitorar. Além disso, devido à maior legitimidade do Bitcoin com o ETF, podemos ver empresas de energia maiores recuperando a confiança e sendo mais abertas neste ciclo.

À medida que os subsídios de bloco se tornam mais escassos, a importância da estratégia e das economias de escala se intensifica, levando-nos a uma atividade maior em fusões e aquisições. O cenário dos mineradores, tanto públicos quanto privados, pode parecer muito diferente em um ano. Essa tendência começou durante o último mercado em baixa, quando alguns mineradores enfrentaram circunstâncias financeiras desafiadoras que outros puderam aproveitar. Além disso, essa estratégia agiu como uma resposta a uma mudança na tolerância dos mineradores ao risco de contraparte. O ciclo anterior forneceu lições valiosas para toda a indústria sobre risco de contraparte.

M&A T é a única solução para a qual os mineradores recorreram. Vimos a mudança começar no último ciclo para uma diversificação na receita, alguns mudando para o posicionamento como empresas de energia ou mudando para oferecer soluções de computação. A integração vertical e a diversificação entre linhas de negócios servem como táticas cruciais de sobrevivência para empresas que enfrentam as duras realidades trazidas pelos Eventos de redução pela metade.

Por fim, T podemos falar sobre o halving sem pensar no estado futuro da receita. Com o lançamento de novas soluções L2 para Bitcoin, o recente aumento nas taxas de rede para mineradores certamente foi um alívio bem-vindo. Esse aumento na atividade gerou excitação e frustração na indústria.

O aumento nas taxas ajuda os lucros de um minerador. Os mineradores são fundamentalmente empresas voltadas para o lucro, particularmente aquelas negociadas publicamente com acionistas, e seu foco principal deve permanecer na maximização da lucratividade, na redução de despesas e no aumento da excelência operacional.

À medida que nos aproximamos do halving de meados de abril, o cenário é tão diferente do que antecedeu o evento anterior. O preço do Bitcoin está flertando com máximas históricas, e a taxa de hash ultrapassou 600 EH/s. Quatro anos — breves, mas incrivelmente transformadores. Talvez desta vez veremos até mesmo competição no negócio de fabricação de ASIC.