As bolsas centralizadas nos EUA estão condenadas?

A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) abriuum ataque frontal total no setor de câmbio de Criptomoeda com ações judiciais separadas contra a Binance e a Coinbase, as maiores empresas do gênero no mundo e nos EUA, respectivamente.

Liderado pelo presidente Gary Gensler, o órgão de fiscalização de valores mobiliários ontemcobrou 13 sériosacusações de violação de valores mobiliários contra a Binance, incluindo que a bolsa falhou em separar significativamente suas operações globais e baseadas nos EUA, colocou os fundos dos clientes em risco e se envolveu em um “esforço calculado para fugir da lei”.

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Talvez o mais sério seja que, em uma alegação que lembra os negócios desonestos entre a bolsa de Cripto FTX de Sam Bankman-Fried e o fundo de hedge Alameda Research, a SEC acusou a Binance de misturar bilhões de dólares em ativos de clientes por meio de uma terceira parte chamada Merit Peak Limited, de propriedade do CEO Changpeng Zhao.

As acusações contra a Coinbase – que construiu uma reputação como uma bolsa de Cripto disposta até recentementetrabalhar dentro dos limites da lei – são quase tão devastadores.

Mas nenhuma dessas ações civis é tão surpreendente. Em março, a Commodities and Futures Trading Commission (CFTC) entrou com uma longa ação contra a Binance, incluindo muitas reclamações que são repetidas nos documentos do tribunal da SEC. E, no início deste ano, a SEC enviou a Coinbaseum “aviso de poço”o que geralmente indica que a agência está construindo um caso e pretende apresentar acusações.

A questão agora parece ser se a Binance ou a Coinbase estarão sujeitas a acusações criminais ainda mais sérias movidas pelo Departamento de Justiça dos EUA. No caso da Binance, há muito tempo há rumores (e relatos) de que aO DOJ está pensando em um caso– embora, de acordo com a Reuters, pareçaser dividido internamente no caminho a seguir.

Além disso, parece haver vários dissidentes na SEC, que argumentam que a organização deveria ter feito mais para fornecer um caminho para as empresas “entrarem em conformidade” com a lei. Mais notavelmente, Hester Peirce, uma dos cinco comissários da SEC, disse que, mesmo que as ações de Gensler e da SEC sejam motivadas por um desejo real de proteger os investidores, o que eles fizeram foi gerar incerteza.

Em um recenteEntrevista na CoinDesk TV, Peirce disse que uma maneira de seu empregador “plantar uma bandeira” e estabelecer domínio sobre a nascente indústria de Cripto é entrar com ações de execução. Tornou-se rotineiro sugerir que as autoridades dos EUA estão “regulando por meio da execução” e também estão envolvidas em guerras territoriais com outras agências, mas as alegações têm um toque de verdade.

Não é inédito que a SEC e a CFTC persigam o mesmo alvo, mas parece um desperdício de recursos para agências que estãopermanentemente subfinanciado. E tentando estabelecer qual cão de guarda –títulos ou commodities– deveria ter sido um pesadelo legislativo e, francamente, um constrangimento nacional.

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Essencialmente, a função da SEC é definir padrões para as empresas Siga. Isso inclui regras de Aviso Importante e protocolos para evitar o uso criminoso de dinheiro (como lavagem de fundos ilícitos e financiamento de terroristas). A agência é não necessariamente encarregado com a eliminação de maus atores, indo contra o que muitos ativistas de Cripto acreditam erroneamente.

Mas, ao entrar com uma ação judicial, a SEC e a CFTC têm uma capacidade notável de sinalizar que tipo de negócios ou práticas são menos do que desejados em uma economia funcional. E ao ir atrás dos dois maiores peixes em Cripto, está ficando claro que todas as bolsas estão em risco. Raspe qualquer empresa financeira e você verá que ela sangra infrações financeiras, especialmente em uma indústria tão turbulenta quanto a Cripto.

O que os reguladores querem

Mas a ideia de que as bolsas, como operam atualmente, não são exatamente bem-vindas nos EUA não é um risco novo – embora os casos recentes da SEC sejam uma verificação da realidade.

Gensler vem dizendo há anos que as regras financeiras existentes se aplicam aos provedores de serviços de Cripto , que as criptomoedas se assemelham a títulos, a menos que sejam emitidas sob condições muito específicas (na verdade, rotulagem pelo menos 61 tokens específicoscomo títulos em seus vários processos judiciais) e que os operadores de câmbio têm a responsabilidade de “entrar e se registrar” na SEC.

Há muitos relatos de empresas de Cripto que abriram um diálogo com a SEC e essas reuniões fracassaram. (E um punhado de contra-exemplos.) Mas a verdadeira mudança fundamental que a SEC quer é que as empresas de Cripto ofereçam mais informações sobre quem está usando essas plataformas e como.

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Por outras palavras, as regras de vigilância e Aviso Importante de informações mais comuns observadas nos Mercados financeiros e codificadas em lei para empresas de Cripto que queiram fazer negócios na União Europeia ao abrigo do regulamentos MiCA aprovados recentemente.

"As supostas falhas da Coinbase privam os investidores de proteções essenciais, incluindo regras que previnem fraudes e manipulações, Aviso Importante adequada, salvaguardas contra conflitos de interesse e inspeção de rotina", disse Gensler em um tuíte.

Por que as regras podem não funcionar

Para ter certeza, há razões sérias pelas quais tais regras de relatórios são um hino culturalmente na indústria de Cripto (que tende a valorizar muito a Política de Privacidade e a soberania financeiras) e por que, em um nível tecnológico, ou introduzem riscos para usuários de Cripto ou são legitimamente desnecessárias. Qualquer Aviso Importante em um blockchain é Aviso Importante total, abrindo todo o histórico de transações de um usuário para visualizar por natureza como os blockchains funcionam.

[T] claramente melhor se os fundadores e as empresas soubessem de antemão como operar dentro dos limites da lei.

Mais importante, há também um argumento justo de que as redes de Criptomoeda têm sistemas integrados para proteção do cliente – ou, pelo menos, estão sendo otimizadas para uma compreensão diferente de “segurança” como reguladores financeiros.

Para Cripto, o que é realmente importante é oferecer acesso igual a todos os usuários em potencial, ao mesmo tempo em que garante que essas novas formas de dinheiro não sejam confiscáveis ​​e suas transações irreversíveis. O design de livro-razão aberto também fornece uma visão completa para as autoridades rastrearem os maus atores quando necessário, o que agora é uma prática padrão.

O fato de os blockchains realizarem tudo isso não elimina a necessidade de regulamentações. E seria claramente melhor se os fundadores e as empresas soubessem com antecedência como operar dentro dos limites da lei. Mas a neutralidade muito real e as conquistas técnicas da criptomoeda a colocam em conflito com alguns objetivos regulatórios, conforme argumentado em um recenteRelatório “Consenso @ Consenso” intitulado O DeFi [ Finanças descentralizadas] deve desafiar os reguladores?

Isso inclui os aspectos de “commodity-money” de muitos tokens que têm uso em um sistema descentralizado e utilidade além da mera especulação. Também inclui os circuit-breakers programáticos em Mercados de empréstimos DeFi, as regras pré-estabelecidas que todos necessariamente Siga quando se envolvem com um contrato inteligente.

Quando vale a pena desafiar?

O que é verdade para sistemas descentralizados puros não se aplica necessariamente a empresas centralizadas como Coinbase e Binance, no entanto. É difícil prever os resultados desses processos recentes – e eles provavelmente continuarão por anos – mas o escopo das alegações sugere que a SEC está procurando reformular total e irrevogavelmente como as Cripto funcionam. A liquidez já está sendo drenada da Binance, que, mesmo antes do processo, estava vendo volumes de transações baixos em vários anos.

Alguns preveem que tal movimento hostil atingirá o fundo do poço da indústria Cripto doméstica dos EUA. Outros que isso pode inaugurar uma era para Finanças verdadeiramente descentralizadas e trocas descentralizadas. Vale a pena notar que alegações não são fatos, e algum grau de ceticismo é justificado dada a clara parcialidade de Gensler. No passado, as ações de execução da SEC levaram a tapas no pulso.

O que é certo é que as bolsas – se quiserem beneficiar das eficiências e proteções de operar como empresas “centralizadas” – precisarão começar a agir muito mais comoempresas de fintech e bancos. Isso significa mais KYC [regras de conhecimento do seu cliente], mais divulgações e mais interações com reguladores. É por isso que alguns acham que o futuro real das trocas de Cripto T é DeFi, mas bolsas como FTX 2.0, uma empresa falida que teria todos os incentivos para seguir as regras.

Resta saber quais serão as versões "v2" da Coinbase e da Binance.