Devemos nos preocupar com o plano de compra de Bitcoin da Tether?

Como qualquer bom maximalista do Bitcoin , a Tether está segurando suas próprias moedas. O emissor da maior stablecoin, USDT, divulgou essa informação em um postagem de blog recente anunciando que comprará Bitcoin “regularmente” com seus lucros excedentes para construir um fundo de guerra. Isso segue uma atestação surpreendentemente robusta (também conhecida como “Relatório de Garantia” concluído pela empresa de contabilidade top five BDO Italia, o que não é o mesmo que uma auditoria) mostrando que a Tether arrecadou US$ 1,48 bilhão em lucro no primeiro trimestre do ano. O "excesso de reservas" da empresa quase dobrou para US$ 2,4 bilhões, o que eu acho que seria incluído em seus US$ 81,8 bilhões em "ativos totais consolidados" (a maioria dos quais seria o dinheiro, investimentos semelhantes a dinheiro e outros investimentos que a Tether faz para respaldar sua stablecoin homônima).

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Com o novo plano de compra de bitcoin, anunciado cerca de uma semana após a atestação, a Tether se junta às fileiras de uma série de gigantes institucionais que estão aspirando BTC. Notavelmente, a MicroStrategy, a empresa de tecnologia de capital aberto que, após quase dois anos de média de custo em dólar, agora é essencialmente negociada como um fundo negociado em bolsa (ETF) de Bitcoin de backdoor, está chegando bem perto de possuir cerca de 1% do fornecimento total de bitcoin. A Tether já detém um pouco mais de 52.000 BTC, tornando seu tesouro de Bitcoin um dos maiores entre as corporações, com planos de gastar 15% dos “ganhos tangíveis de suas operações” em mais moedas. A estratégia de investimento “conservadora e prudente” da empresa também inclui um investimento considerável em ouro (não se sabe se isso também é autocustodiado).

Embora a Tether T tenha dito tanto, seu plano de compra de bitcoin também pode ser visto como uma tentativa de reduzir o risco de sua exposição ao dólar americano. Está na moda hoje em dia falar sobre “desdolarização”, ou o processo pelo qual os países (e em menor grau as empresas) reduzem a sua dependência do dólar, visto que a confiança nas políticas fiscais e monetárias dos EUA está a diminuir. Mais especificamente, a Reserva Federal (que gere a Política monetária) está presa entre conter a inflação e iniciar uma recessão, enquanto o Congresso dos EUA ( Política fiscal) está preso numa debate sobre o “teto da dívida”que realmente corre o risco de o Tesouro dos EUA deixar de pagar seus empréstimos – deixando o mundo em busca de alternativas.

T seria totalmente fora de base sugerir tanto: a Circle, maior concorrente da Tether, está "diversificando" suas participações em títulos do Tesouro dos EUA (frequentemente considerados "sem risco" na construção de portfólios) no mercado "repo" overnight. Ambos os emissores de stablecoin declararam sem rodeios que estão reduzindo sua dependência de "depósitos bancários puros", considerando a onda de falências bancárias nos EUA. Então, enquanto o CTO da Tether, Paolo Ardoino, está disposto a ir no comunicado à imprensa apenas até o ponto de falar sobre os pontos fortes do bitcoin e a tentativa da empresa de "nos alinharmos com uma Tecnologia transformadora", o movimento é tanto sobre as fraquezas do dólar americano.

Não há realmente nenhuma quantidade de Bitcoin que salvaria a empresa se o dólar quebrasse. Mas até que isso aconteça, a Tether só precisa receber fundos e pagar saques – e pode investir o spread onde quiser

Nada disso é um problema, é claro. A Tether é uma empresa privada e pode fazer o que quiser com seu dinheiro. Como Austin Campbell, um ex-gerente de portfólio da Paxos que costumava administrar a stablecoin BUSD da marca Binance quando ela valia cerca de US$ 22 bilhões, disse: "se eles estão comprando Bitcoin com lucros e adicionando isso como um buffer de segurança, é apenas uma maneira de especular sobre os preços do BTC que não é particularmente prejudicial".

Contanto que a empresa não esteja trocando Bitcoin por seu dinheiro ou ativos de reserva semelhantes a dinheiro, como o Tesouro dos EUA, destinado a garantir que o USDT seja sempre resgatável 1:1 pelo dólar americano, então está tudo bem. E a Tether disse que está usando apenas lucros.

Mas a situação ainda pode agitar alguns estômagos. Primeiro, vale a pena notar que a Tether continua divulgando atestados após o Procurador-Geral de Nova York encontrado a empresa "às vezes" mentiu para seus usuários e para o público investidor sobre a natureza de suas reservas. A Tether está em alta hoje, se beneficiando de uma confluência de forças recentes, incluindo uma pequena e agradável subida no preço do bitcoin, volatilidade geral da Cripto e uma corrida bancária que reforçou o caso de reservas alternativas de valor como stablecoins (enquanto, mais ou menos por acaso, desalojou o USDC da Circle como a opção mais confiável). Mas não está claro que os dias ensolarados vieram para ficar.

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Mesmo deixando de lado a bigorna regulatória que ainda não caiu, o movimento recente da Tether fede ao tipo de arrogância que parece preceder empresas de Cripto astutas que batem em paredes. Talvez minha memória esteja contaminada por Do Kwon, o patrocinador da agora extinta stablecoin algorítmica UST, dizendo "Além de Satoshi [criador do Bitcoin], seremos o maior detentor individual de Bitcoin do mundo", mas parece um risco desnecessário usar um ativo altamente volátil na construção de um fundo para dias chuvosos. Kwon, se você T se lembra, planejou comprar US$ 10 bilhões em Bitcoin para atuar como um cobertor de segurança, numa época em que sua máquina LUNA/ UST Rube Goldberg valia mais de US$ 80 bilhões.

Claro, Tether e Kwon tinham modelos de negócios e riscos totalmente diferentes – há um mundo de diferença entre stablecoins ALGO e não algorítmicas. Enquanto a UST era um esquema Ponzi descentralizado, pois era propensa a “espirais da morte” porque usava dinheiro falso para imprimir representações de dinheiro real, a Tether é apenas um esquema Ponzi descentralizado, pois opera um BIT como um banco. A Tether recebe capital e cunha uma quantia equivalente de sua stablecoin, e então investe esse capital e fica com os lucros. Contanto que mantenha pelo menos tanto em reserva quanto USDT sobra para ser resgatado, é uma galinha dos ovos de ouro.

Provavelmente há alguém no mundo dizendo que o plano de compra de bitcoins é exatamente o tipo de razão pela qual a stablecoinos emissores precisam ser regulamentados. A União Europeia, por exemplo, acaba de aprovar regras para que os emissores tenham que manter reservas rigorosas. Enquanto isso, o Congresso dos EUA parece dividido sobrecomo lidar com o problema – deixando os emissores essencialmente sozinhos para se autoregularem. É estranho termos acabado de descobrir que a Tether estava segurando BTC e ouro, tendo escolhido “aumentar a transparência” adicionando essas “categorias adicionais” aos seus relatórios? Dada a importância estrutural do USDT para os Mercados de Cripto , os stakeholders de Cripto podem exigir não apenas mais insights, mas controle sobre as decisões de investimento da empresa.

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Mas, de uma forma real, comprar Bitcoin com dinheiro excedente provavelmente T afetará os usuários do USDT (embora possa até beneficiar os detentores de BTC ). Para que a negociação dê errado, muita coisa tem que dar errado. Nunca fez sentido para mim quando Do Kwon criticava o dólar americano, alegando que seu "dinheiro descentralizado" (que era atrelado ao fiduciário!) superaria a moeda de reserva mundial. Da mesma forma, o suporte da Tether ao Bitcoin como hedge é um reconhecimento implícito do risco de seu próprio produto principal. Não há realmente nenhuma quantidade de Bitcoin que salvaria a empresa se o dólar quebrasse. Mas até que isso aconteça, a Tether só precisa receber fundos e pagar saques - e pode investir o spread onde quiser.