Devrions-nous nous inquiéter du projet d’achat de Bitcoin de Tether ?

Comme tout bon maximaliste du Bitcoin , Tether détient ses propres cryptomonnaies. L'émetteur du plus grand stablecoin, USDT, a divulgué cette information dans un communiqué. article de blog récent annonçant qu'elle achèterait « régulièrement » des Bitcoin grâce à ses bénéfices excédentaires pour constituer un trésor de guerre. Cette annonce fait suite à une attestation étonnamment solide (également appelée « Rapport d'assurance » (Réalisé par BDO Italia, l'un des cinq plus grands cabinets d'audit, ce qui n'est pas un audit) montrant que Tether a réalisé un bénéfice net de 1,48 milliard de dollars au premier trimestre de l'année. L'excédent de réserves de l'entreprise a presque doublé pour atteindre 2,4 milliards de dollars, ce qui, je pense, serait inclus dans son actif total consolidé de 81,8 milliards de dollars (dont la majeure partie serait constituée de liquidités, d'instruments assimilés à des liquidités et d'autres investissements que Tether effectue pour soutenir son stablecoin éponyme).

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Avec son nouveau plan d'achat de bitcoins, annoncé environ une semaine après l'attestation, Tether rejoint les rangs de plusieurs géants institutionnels qui s'accaparent le BTC. À titre d'exemple, MicroStrategy, l'entreprise technologique cotée en bourse qui, après près de deux ans de politique d'achats périodiques en dollars, se négocie désormais essentiellement comme un fonds négocié en bourse (ETF) Bitcoin de type « backdoor », est sur le point de détenir environ 1 % de l'offre totale de bitcoins. Tether détient déjà un peu plus de 52 000 BTC, faisant de sa trésorerie en Bitcoin l'une des plus importantes parmi les entreprises, et prévoyant d'investir 15 % des « gains tangibles de ses opérations » dans davantage de cryptomonnaies. La stratégie d'investissement « conservatrice et prudente » de l'entreprise comprend également un investissement important en or (on ignore s'il est également auto-détenu).

Bien que Tether n'ait T fait de déclaration à ce sujet, son projet d'achat de bitcoins pourrait également être perçu comme une tentative de réduire son exposition au dollar américain. Il est à la mode aujourd'hui d'en parler. « dédollarisation », ou le processus par lequel les pays (et dans une moindre mesure les entreprises) réduisent leur dépendance au billet vert, vu que la confiance dans les politiques budgétaires et monétaires des États-Unis diminue. Plus précisément, la Réserve fédérale (qui gère la Juridique monétaire) est coincée entre la lutte contre l'inflation et le déclenchement d'une récession tandis que le Congrès américain ( Juridique budgétaire) est enfermé dans une débat sur le « plafond de la dette »Cela risque véritablement de mettre le Trésor américain en défaut de paiement sur ses prêts, laissant le monde entier à la recherche d’alternatives.

Il ne serait T totalement faux de le suggérer : Circle, le principal concurrent de Tether, « diversifie » ses avoirs en bons du Trésor américain (souvent considérés comme « sans risque » dans la construction de portefeuille) sur le marché des « repo » au jour le jour. Les deux émetteurs de stablecoins ont déclaré sans détour qu'ils réduisaient leur dépendance aux « dépôts bancaires purs », compte tenu de la vague de faillites bancaires aux États-Unis. Ainsi, si le directeur technique de Tether, Paolo Ardoino, se contente, dans son communiqué de presse, de vanter les atouts du bitcoin et la tentative de l'entreprise de « s'aligner sur une Technologies transformatrice », cette décision est tout autant liée aux faiblesses du dollar américain.

Aucune quantité de Bitcoin ne permettrait à l'entreprise de sauver sa mise en cas de faillite. Mais en attendant, Tether se contente d'encaisser les fonds et de rembourser les retraits, et peut investir le spread où bon lui semble.

Bien sûr, rien de tout cela n'est un problème. Tether est une entreprise privée et peut disposer de son argent comme elle l'entend. Comme l'a déclaré Austin Campbell, ancien gestionnaire de portefeuille chez Paxos et ancien gérant du stablecoin BUSD , sous la marque Binance, lorsqu'il valait environ 22 milliards de dollars : « S'ils achètent des Bitcoin avec leurs bénéfices et les ajoutent comme marge de sécurité, ce n'est qu'un moyen de spéculer sur le cours du BTC , sans que cela ne soit particulièrement préjudiciable. »

Tant que l'entreprise n'échange pas de Bitcoin contre ses liquidités ou des actifs de réserve assimilables à des liquidités, comme ceux du Trésor américain, destinés à garantir que USDT soit toujours échangeable à 1:1 contre le dollar américain, tout va bien. Et Tether a déclaré n'utiliser que ses bénéfices.

Mais la situation pourrait encore en agacer plus d'un. Il convient tout d'abord de noter que Tether continue de publier des attestations après la décision du procureur général de New York. trouvé L'entreprise avait « parfois » menti à ses utilisateurs et aux investisseurs sur la nature de ses réserves. Tether a le vent en poupe aujourd'hui, bénéficiant de la conjonction de plusieurs facteurs récents, dont une légère hausse du cours du bitcoin, la volatilité générale des Crypto et une panique bancaire qui a renforcé l'intérêt pour des réserves de valeur alternatives comme les stablecoins (tout en détrônant, plus ou moins par hasard, USDC de Circle comme option la plus fiable). Mais rien ne dit que les beaux jours soient là pour durer.

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Même en laissant de côté l'enclume réglementaire qui n'a pas encore été levée, la récente décision de Tether a des relents d'orgueil, typiques des Crypto entreprises rusées qui se heurtent à des obstacles. Ma mémoire est peut-être altérée par les propos de Do Kwon, le bailleur de fonds du stablecoin algorithmique UST, aujourd'hui disparu, qui déclarait : « Outre Satoshi [le créateur du Bitcoin], nous serons le plus grand détenteur de Bitcoin au monde », mais il me semble que c'est un risque inutile d'utiliser un actif très volatil pour se constituer un fonds de prévoyance. Kwon, si vous ne vous en souvenez T , avait prévu d'acheter. 10 milliards de dollars de Bitcoin pour servir de couverture de sécurité, à une époque où sa machine LUNA/ UST Rube Goldberg valait plus de 80 milliards de dollars.

Bien sûr, Tether et Kwon avaient des modèles économiques et des risques totalement différents – il y a un monde entre les stablecoins ALGO et non algorithmiques. Alors UST était un système de Ponzi décentralisé, sujet aux « spirales mortelles » car il utilisait de la fausse monnaie pour imprimer des représentations de monnaie réelle, Tether est un système de Ponzi décentralisé similaire à celui-ci, car il fonctionne un BIT comme une banque. Tether collecte des capitaux et émet un montant équivalent de son stablecoin, puis investit ce capital et KEEP les bénéfices. Tant qu'il conserve au moins autant de réserves qu'il reste d' USDT à racheter, c'est une poule aux œufs d'or.

Il y a probablement quelqu'un dans le monde qui dit que le plan d'achat de bitcoins est exactement le type de raison pour laquelle le stablecoinles émetteurs doivent être réglementésL'Union européenne, par exemple, vient d'adopter des règles obligeant les émetteurs à maintenir des réserves strictes. Parallèlement, le Congrès américain semble divisé sur la question.comment résoudre le problème – laissant les émetteurs s'autoréguler. Est-il étrange que nous venions d'apprendre que Tether détenait du BTC et de l'or, après avoir choisi d'« accroître la transparence » en ajoutant ces « catégories supplémentaires » à ses rapports ? Compte tenu de l'importance structurelle de USDT pour les Marchés des Crypto , les acteurs du Crypto pourraient exiger non seulement une meilleure visibilité, mais aussi un meilleur contrôle sur les décisions d'investissement de l'entreprise.

Voir aussi :Pourquoi tout le monde parle de dédollarisation

Mais, concrètement, acheter des Bitcoin avec des liquidités excédentaires n'affectera probablement T les utilisateurs USDT (même si cela pourrait même profiter aux détenteurs de BTC ). Pour que la transaction stagne, il faut que beaucoup d'autres facteurs se produisent. Je n'ai jamais vraiment compris que Do Kwon s'en prenne au dollar américain, affirmant que sa « monnaie décentralisée » (indexée sur le cours de la monnaie fiduciaire !) surpasserait la monnaie de réserve mondiale. De même, le soutien de Tether au Bitcoin comme couverture est une reconnaissance implicite du risque de son produit principal. Aucune quantité de Bitcoin ne sauverait l'entreprise en cas de chute du dollar. Mais en attendant, Tether doit simplement encaisser les fonds et effectuer les retraits, et peut investir le spread où bon lui semble.