Dovremmo preoccuparci del piano di acquisto di Bitcoin di Tether?

Come ogni buon massimalista Bitcoin , Tether detiene le proprie monete. L'emittente della più grande stablecoin, USDT, ha rivelato queste informazioni in un recente post sul blog in cui annunciava che acquisterà "regolarmente" Bitcoin con i suoi profitti in eccedenza per accumulare un bottino di guerra. Ciò fa seguito a un’attestazione sorprendentemente solida (ovvero un “Rapporto di assicurazione” completato dalle cinque principali società di contabilità BDO Italia, che non è la stessa cosa di un audit) che mostra che Tether ha registrato un profitto netto di 1,48 miliardi di dollari nel primo trimestre dell’anno. L’“eccesso di riserve” dell’azienda è quasi raddoppiato arrivando a 2,4 miliardi di dollari, che penso sarebbero inclusi nei suoi 81,8 miliardi di dollari di “patrimonio totale consolidato” (la maggior parte dei quali sarebbero contanti, investimenti simili e altri investimenti che Tether fa per sostenere le sue stablecoin omonima).

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Con il nuovo piano di acquisto di bitcoin, annunciato circa una settimana dopo l’attestazione, Tether si unisce ai ranghi di una serie di colossi istituzionali che recuperano BTC. In particolare, MicroStrategy, l'azienda tecnologica quotata in borsa che dopo quasi due anni di media dei costi in dollari ora viene scambiata essenzialmente come un exchange-traded fund (ETF) Bitcoin backdoor, si sta avvicinando molto a possedere circa l'1% dell'offerta totale di bitcoin. Tether detiene già poco più di 52.000 BTC , rendendo il suo tesoro Bitcoin tra i più grandi tra le società, con l'intenzione di spendere il 15% dei "guadagni tangibili derivanti dalle sue operazioni" su più monete. La strategia di investimento "conservativa e prudente" della società include anche un considerevole investimento in oro (non si sa se anche quello sia auto-custodito).

Sebbene Tether T lo abbia dichiarato, il suo piano di acquisto di bitcoin potrebbe anche essere visto come un tentativo di ridurre il rischio della sua esposizione al dollaro statunitense. Oggigiorno è di moda parlare di “dedollarizzazione”, ovvero il processo attraverso il quale i paesi (e in misura minore le aziende) riducono la loro dipendenza dal biglietto verde, visto che la fiducia nelle politiche fiscali e monetarie degli Stati Uniti sta diminuendo. La Federal Reserve (che gestisce la Politiche monetaria) è intrappolata tra il repressione dell’inflazione e l’avvio di una recessione, mentre il Congresso degli Stati Uniti ( Politiche fiscale) è bloccato in un dibattito sul “tetto del debito” che rischia realmente il default del Tesoro americano sui suoi prestiti – lasciando il mondo a cercare per alternative.

T sarebbe del tutto fuori luogo suggerire una cosa del genere: Circle, il più grande concorrente di Tether, sta “diversificando” le sue partecipazioni in titoli del Tesoro statunitense (spesso considerati “privi di rischio” nella costruzione del portafoglio) nel mercato dei “repo” overnight. Entrambi gli emittenti di stablecoin hanno dichiarato senza mezzi termini che stanno riducendo la loro dipendenza dai "depositi bancari puri", considerando l'ondata di fallimenti bancari negli Stati Uniti. Quindi, mentre il CTO di Tether Paolo Ardoino è disposto nel comunicato stampa solo a parlare dei punti di forza di bitcoin e il tentativo dell'azienda di “allinearsi con una Tecnologie trasformativa”, la mossa riguarda altrettanto le debolezze del dollaro USA.

Non c'è davvero alcuna quantità di Bitcoin che salverebbe l'azienda se il dollaro dovesse crollare. Ma finché ciò non accadrà, Tether dovrà solo raccogliere fondi e pagare i prelievi – e potrà investire lo spread dove vuole.

Niente di tutto questo è un problema, ovviamente. Tether è una società privata e può fare ciò che vuole con i suoi soldi. Come ha detto Austin Campbell, un ex gestore di portafoglio di Paxos che gestiva la stablecoin BUSD con il marchio Binance quando valeva circa 22 miliardi di dollari: "se acquistano Bitcoin con i profitti e lo aggiungono come buffer di sicurezza, è solo un modo per loro di speculare sui prezzi BTC che non è particolarmente dannoso."

Finché la società non scambia Bitcoin con contanti o attività di riserva simili a contanti, come quelle del Tesoro americano, intese a garantire USDT sia sempre rimborsabile 1:1 con il dollaro USA, allora va bene. E Tether ha detto che utilizza solo i profitti.

Ma la situazione potrebbe ancora agitare qualche stomaco. Innanzitutto, vale la pena notare Tether continua a rilasciare attestazioni dopo che il procuratore generale di New York ha scoperto che la società aveva "a volte" mentito ai suoi utenti e al pubblico degli investitori sulla natura delle sue riserve. Tether sta andando alla grande oggi, beneficiando di una confluenza di forze recenti tra cui un piccolo rialzo del prezzo del bitcoin, la volatilità generale Cripto e una corsa agli sportelli che ha rafforzato la causa di riserve di valore alternative come le stablecoin (mentre, più o meno di possibilità, sostituendo USDC di Circle come l'opzione più affidabile). Ma non è chiaro che le giornate soleggiate siano qui per restare.

Vedi anche: Depeg dell'USDC ha messo a nudo i rischi Finanza tradizionale | Opinioni

Anche mettendo da parte l'incudine normativa che deve ancora cadere, la recente mossa di Tether puzza del tipo di arroganza che sembra precedere le astute aziende Cripto che si scontrano con i muri. Forse la mia memoria è macchiata da Do Kwon, il sostenitore dell'ormai defunta stablecoin algoritmica UST, che dice "Oltre a Satoshi [il creatore di Bitcoin], saremo il più grande detentore di Bitcoin al mondo", ma sembra un rischio inutile utilizzare un asset altamente volatile per costruire un fondo per le giornate difficili. Kwon, se T ricordi, aveva pianificato di acquistare Bitcoin per un valore di 10 miliardi di dollari per fungere da coperta di sicurezza, in un momento in cui la sua macchina LUNA/ UST Rube Goldberg valeva oltre 80 miliardi di dollari.

Naturalmente, Tether e Kwon avevano modelli di business e rischi completamente diversi: c'è un'enorme differenza tra stablecoin ALGO e non algo. Mentre UST era uno schema Ponzi decentralizzato in quanto era incline a “spirali mortali” perché utilizzava denaro falso per stampare rappresentazioni di denaro reale, Tether è solo uno schema Ponzi decentralizzato in quanto funziona un BIT’ come una banca. Tether assorbe capitale e conia un importo equivalente della sua stablecoin, quindi investe quel capitale e riesce a KEEP i profitti. Finché mantiene almeno una riserva pari al numero di USDT rimasti da riscattare, è una gallina dalle uova d'oro.

Probabilmente c'è qualcuno nel mondo che dice che il piano di acquisto di bitcoin è esattamente il tipo di motivo per cui gli emittenti di stablecoin devono essere regolamentati . L’Unione Europea, ad esempio, ha appena approvato delle norme secondo le quali gli emittenti devono mantenere rigide riserve. Nel frattempo, il Congresso degli Stati Uniti sembra diviso su come affrontare la questione , lasciando sostanzialmente agli emittenti il ​​compito di regolamentarsi da soli. È strano che abbiamo appena scoperto che Tether deteneva BTC e oro, avendo scelto di "aumentare la trasparenza" aggiungendo quelle "categorie aggiuntive" ai suoi rapporti? Data l’importanza strutturale USDT per i Mercati Cripto , i soggetti interessati Cripto potrebbero richiedere non solo maggiori informazioni ma anche controllo sulle decisioni di investimento dell’azienda.

Vedi anche: Perché tutti parlano di de-dollarizzazione

Ma, in realtà, l’acquisto Bitcoin con liquidità in eccesso probabilmente T influirà sugli utenti USDT (anche se potrebbe anche avvantaggiare i detentori BTC ). Perché il commercio vada di lato, è necessario che anche molto altro vada storto. Non ha mai avuto senso per me quando Do Kwon attaccava il dollaro americano, sostenendo che il suo “denaro decentralizzato” (che era ancorato al fiat!) avrebbe superato la valuta di riserva mondiale. Allo stesso modo, il sostegno di Tether al Bitcoin come copertura è un riconoscimento implicito del rischio del suo stesso prodotto principale. Non c'è davvero alcuna quantità di Bitcoin che potrebbe salvare l'azienda se il dollaro dovesse crollare. Ma finché ciò non accadrà, Tether dovrà solo raccogliere fondi e pagare i prelievi – e potrà investire lo spread dove vuole.