Uma fonte negligenciada de suporte BTC : seu preço mínimo

Tão certo quanto a Terra gira em torno de seu eixo, a primavera surge depois do inverno. Isto também se aplica aos Mercados , e poucos Mercados sofreram um inverno tão brutal quanto os Cripto . Não é apenas o colapso dos preços que prejudica, é também a implosão de componentes-chave da infra-estrutura de mercado, começando pelo ecossistema Terra e terminando com... bem, isso ainda está por determinar.

Os dois fios da desgraça – um ambiente macro enfraquecido e uma fragilidade estrutural – alimentaram-se mutuamente, com as quedas de preços a desmascarar divulgações erradas, práticas de risco e construções de incentivos, o que levou a novas quedas de preços e a mais desmascaramento. Até que T o fizeram mais. Essa é a parte que quero focar aqui: por que os preços pararam de cair.

Noelle Acheson é ex-chefe de pesquisa da CoinDesk e Genesis Trading. Este artigo foi extraído de seu boletim informativo Cripto Is Macro Now , que se concentra na sobreposição entre as mudanças nas paisagens Cripto e macro. Essas opiniões são dela e nada do que ela escreve deve ser considerado um conselho de investimento.

No início de novembro, quando o choque das revelações da FTX atingiu o ecossistema, o BTC sofreu o que seria sua última queda, caindo para cerca de US$ 16.000. As más notícias não pararam de chegar: a falência, a magnitude da fraude, a propagação dos danos, a suspensão dos saques e posterior falência do credor “blue-chip” da indústria, preocupações com o maior fundo de bitcoin… Os sucessos continuaram chegando . Mas o BTC não caiu ainda mais, quando – apenas pela desolação da narrativa – em teoria deveria ter caído. O que aconteceu?

Tem a ver com os múltiplos casos de uso do bitcoin. Muitos insistem que o ativo é apenas especulação: não há valor fundamental, o preço é determinado pela narrativa e ninguém o utiliza. Esta suposição cega tende até a vir de observadores de mercado experientes, o que é uma lição encorajadora para o resto de nós (por exemplo, ONE entende tudo, não importa quão conhecido seja).

Aqueles de nós que estão prestando atenção sabem que estão errados: o Bitcoin não serve apenas para especulação. É um ativo especulativo, claro. O volume de negócios recuperou dos mínimos locais no início do ano. Embora ainda relativamente baixo, o volume é de US$ 13 bilhões diários em exchanges respeitáveis, de acordo com dados do The Block . Embora T saibamos quem está por trás dessas negociações, os dados da rede nos dizem que a grande maioria dos BTC movimentados em um determinado dia foram movimentados pela última vez nas 24 horas anteriores (a área amarelo claro-amarelo escuro no gráfico abaixo). . Em outras palavras, a maior parte da atividade na rede é rotatividade de curto prazo. Embora parte disto possa ser pagamentos, podemos provavelmente assumir que pelo menos a maior parte disso é, por enquanto, o resultado de movimentos especulativos.

No entanto, isso representa menos da metade do Bitcoin em circulação. A maior parte do BTC mantido em endereços não se movimenta muito. Mais de 67% não se mudaram há mais de um ano, quase 50% não se mudaram há mais de dois anos, quando até agora este ano a maior parte desse grupo poderia ter vendido com lucro. Mesmo sendo conservador e removendo todas as moedas inativas por mais de 10 anos porque poderiam ser consideradas “perdidas”, mais da metade do BTC em circulação está parado há mais de um ano.

Embora qualquer uma dessas participações possa ser vendida a qualquer momento, e muitas provavelmente o serão caso o preço do BTC continue a subir, esses proprietários de endereços não são puros especuladores. Para eles, o BTC é um investimento de longo prazo, uma reserva de valor, uma proteção – como você quiser chamá-lo, para eles o Bitcoin tem utilidade além da especulação de curto prazo.

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Uma advertência contra o uso de análise baseada em endereços: com a recente saída em massa da custódia cambial, dadas as preocupações com a estrutura do mercado, ler folhas de chá de endereços é mais difícil do que nunca. Por exemplo, o número de endereços diferentes de zero está a aumentar – mas isso T significa necessariamente um aumento na atividade, podem ser apenas pessoas que transferem moedas para fora da bolsa. Em outras palavras, estes não são necessariamente novos usuários, eles estão apenas movimentando moedas. Ou podem ser novos usuários. Nós simplesmente T sabemos. No entanto, quando olhamos para o Bitcoin que T se move há algum tempo, podemos estar relativamente confiantes sobre o que estamos vendo – T é possível disfarçar a falta de movimento. Na verdade, as posições dos HODLers são provavelmente subestimadas – muitos investidores podem ter mantido seus BTC nas bolsas até o drama do mercado. Eles são detentores de longo prazo, mas na rede parecem detentores de curto prazo.

Voltando ao assunto… Bitcoin é um ativo especulativo e um investimento de longo prazo. Para alguns, é uma ferramenta de pagamento, a julgar pelo crescimento da Lightning Network . Bitcoin é tudo isso ao mesmo tempo e talvez no futuro também seja uma plataforma de token não fungível (NFT). Quem sabe? Este caso de uso multifacetado oferece suporte. Na época em que o preço do bitcoin estava no mínimo local, a acumulação aumentava a pressão de venda dos mineradores e da saída dos especuladores. Isso proporcionou algum suporte aos preços e explica em grande parte por que, mesmo em meio a novas notícias terríveis, o preço T caiu ainda mais.

O gráfico abaixo mostra o acúmulo de códigos de cores do Glassnode de acordo com o tamanho do endereço. Roxo representa grandes detentores acumulando, amarelo mostra que participantes menores estão se tornando mais ativos. Em novembro, depois que o BTC caiu para US$ 16.000, os grandes detentores estavam comprando a queda. Parte disso poderia ter sido para especulação. Mas naquela época o sentimento era o mais sombrio que já vi. Os movimentos de volatilidade sugeriram que os traders estavam a correr para as saídas e os especuladores geralmente encontraram perfis de risco mais atrativos noutros locais.

Este case multiuso não apenas fornece um suporte forte, mas também explica por que mesmo os observadores de mercado tradicionais e experientes T “entendem”. Você consegue pensar em algum outro ativo que tenha vários casos de uso? Ouro e imóveis vêm à mente – arte, talvez. Mas estes têm milénios de compreensão e raramente são confundidos com activos especulativos porque os seus preços não são voláteis. Estes activos também não são particularmente líquidos (com excepção do ouro, embora se possa argumentar que as barras físicas só são líquidas em determinadas horas do dia e em determinados dias da semana, se forem detidas num depósito centralizado, o que introduz novas vulnerabilidades). Não é fácil conceber um ativo líquido e sempre ativo que represente coisas diferentes para pessoas diferentes. Isto sublinha ainda mais o quão “incomum” o Bitcoin é – é especulativo e volátil, também é tratado por muitos como um investimento de longo prazo, e a história mostra que isto dá suporte ao piso de ativos, ao mesmo tempo que lhe dá ampla vantagem.

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Outra razão pela qual muitos veteranos experientes em investimentos T “entendem” é o que lêem na mídia. Movimentos bruscos de preços, fraudes descobertas, explorações e exemplos de exagero geram manchetes dramáticas, que geram cliques e KEEP os modelos de negócios de mídia em funcionamento. É fácil ver como aqueles sem tempo ou interesse para se aprofundarem considerariam isso como a história toda, especialmente quando estão acostumados a se sentirem “inteligentes”.

Mas o preço mínimo teórico e demonstrado do bitcoin é uma característica fundamental do risco assimétrico do ativo – nestes níveis, a potencial vantagem ultrapassa em muito a potencial desvantagem, especialmente agora que sabemos que o piso não é de $0. Os investidores verdadeiramente inteligentes vão além das manchetes, mesmo quando isso significa sair de estruturas confortáveis.

Além do mais, os casos de uso do bitcoin ainda estão evoluindo – um exemplo é o possível uso da rede como base para NFTs, outro é a aplicação potencial de contratos inteligentes. Isto não só terá impacto no debate em torno do “valor intrínseco”, como também acrescentará mais camadas ao preço mínimo. Os activos mais tradicionais, mesmo aqueles que também poderão beneficiar do retorno da liquidez, T têm esta evolução incorporada no próprio activo.

Este preço mínimo implícito explica em grande parte por que o BTC subiu tão fortemente esta semana. A evolução do preço mínimo também posiciona o ativo como uma aposta intrigante de longo prazo. A narrativa está mais uma vez mudando.