Una fuente de soporte de BTC pasada por alto: su precio mínimo

Tan cierto como que la Tierra gira sobre su eje, la primavera surge tras el invierno. Esto también aplica a los Mercados , y pocos Mercados han sufrido un invierno tan brutal como el de los Cripto . No es solo el colapso de los precios lo que perjudica, sino también la implosión de componentes clave de la infraestructura del mercado, empezando por el ecosistema Terra y terminando con… bueno, eso aún está por determinar.

Los dos hilos de la catástrofe —un entorno macroeconómico debilitado y la fragilidad estructural— se alimentaron mutuamente, y las caídas de precios revelaron información errónea, prácticas de riesgo y estructuras de incentivos, lo que condujo a nuevas caídas de precios y a un mayor desenmascaramiento. Hasta que T de hacerlo. Esa es la parte en la que quiero centrarme aquí: por qué los precios dejaron de caer.

Noelle Acheson es la exjefa de investigación de CoinDesk y Genesis Trading. Este artículo es un extracto de su... Las Cripto ahora son macro Boletín informativo que se centra en la convergencia entre los cambiantes panoramas de las Cripto y la economía. Estas opiniones son suyas, y nada de lo que escribe debe interpretarse como consejo de inversión.

A principios de noviembre, cuando la conmoción por las revelaciones de FTX sacudió el ecosistema, BTC sufrió lo que sería su última caída, cayendo hasta cerca de los $16,000. Las malas noticias no paraban de llegar: la quiebra, la magnitud del fraude, la extensión de los daños, la suspensión de los retiros y la posterior quiebra del prestamista de primera línea de la industria, la preocupación por el mayor fondo de Bitcoin... Los golpes seguían llegando. Pero BTC no cayó más, cuando, a juzgar por lo sombrío del relato, en teoría debería haberlo hecho. ¿Qué sucedió?

Tiene que ver con los múltiples usos de bitcoin. Muchos insisten en que este activo es solo especulativo: no tiene valor fundamental, su precio se rige por la narrativa y nadie lo usa. Esta suposición limitada suele provenir incluso de analistas de mercado experimentados, lo cual es una lección alentadora para el resto de nosotros (es decir, ONE lo entiende todo, por muy conocido que sea).

Quienes hemos estado atentos sabemos que se equivocan: Bitcoin no es solo para especulación. Es un activo especulativo, sin duda. El volumen de operaciones repuntó desde los mínimos locales de principios de año. Aunque sigue siendo relativamente bajo, el volumen asciende a unos considerables 13 000 millones de dólares diarios en plataformas de intercambio de buena reputación, según datos de El BloqueSi bien T quién está detrás de estas transacciones, los datos en cadena indican que la gran mayoría de los BTC movidos en un día determinado se movieron por última vez en las últimas 24 horas (el área de amarillo claro a amarillo oscuro en el gráfico a continuación). En otras palabras, la mayor parte de la actividad en cadena es una rotación a corto plazo. Si bien parte de esto podría corresponder a pagos, probablemente podemos asumir que, por ahora, al menos la mayor parte es resultado de movimientos especulativos.

Sin embargo, esto representa menos de la mitad del Bitcoin en circulación. La mayoría de los BTC almacenados en direcciones no se mueven mucho. Más del 67% no se ha movido en más de un año, casi el 50% no se ha movido en más de dos años, cuando en lo que va de año la mayoría de ese grupo podría haber vendido con ganancias. Incluso siendo conservadores y eliminando todas las monedas inactivas durante más de 10 años por considerarlas "perdidas", más de la mitad de los BTC en circulación han permanecido inmóviles durante más de un año.

Si bien cualquiera de estas tenencias podría venderse en cualquier momento, y muchas probablemente lo harán si el precio de BTC sigue subiendo, estos propietarios de direcciones no son meros especuladores. Para ellos, BTC es una inversión a largo plazo, una reserva de valor, una cobertura; como quiera llamarlo, para ellos, Bitcoin tiene una utilidad que va más allá de la especulación a corto plazo.

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Una advertencia contra el uso del análisis basado en direcciones: Con la reciente salida masiva de la custodia de las plataformas de intercambio, dada la preocupación por la estructura del mercado, interpretar las direcciones es más difícil que nunca. Por ejemplo, el número de direcciones distintas de cero se está disparando, pero esto no implica necesariamente un repunte en la actividad; podría tratarse simplemente de personas que mueven monedas fuera de la plataforma. En otras palabras, no se trata necesariamente de nuevos usuarios, sino que simplemente están moviendo monedas. O podrían ser nuevos usuarios. Simplemente no lo sabemos. Sin embargo, al observar el Bitcoin que no se ha movido en un tiempo, podemos estar relativamente seguros de lo que observamos: la falta de movimiento es T . En todo caso, las posiciones de los HODLers probablemente estén subestimadas; muchos inversores podrían haber mantenido sus BTC en las plataformas de intercambio hasta el estallido del mercado. Son tenedores a largo plazo, pero en la cadena parecen tenedores a corto plazo.

Volviendo al hilo… Bitcoin es un activo especulativo y una inversión a largo plazo. Para algunos es una herramienta de pago, a juzgar por... crecimiento en la red LightningBitcoin es todo eso a la vez, y quizás en el futuro también sea una plataforma de tokens no fungibles (NFT). ¿Quién sabe? Este caso de uso multifacético lo respalda. Cuando el precio de Bitcoin estaba en su mínimo local, la acumulación absorbía la presión de venta de los mineros y los especuladores que salían. Esto brindó cierto soporte al precio y explica en gran medida por qué, incluso en medio de nuevas noticias negativas, el precio no cayó más.

El siguiente gráfico de Glassnode colorea la acumulación según el tamaño de la dirección. El morado representa la acumulación de grandes tenedores, mientras que el amarillo muestra que los participantes más pequeños se están volviendo más activos. En noviembre, después de que BTC cayera a $16,000, los grandes tenedores estaban comprando durante la caída. Parte de esto podría haber sido por especulación. Pero en aquel entonces, el sentimiento era tan sombrío como nunca antes. Los movimientos de volatilidad sugerían que los operadores se apresuraban a salir, y los especuladores generalmente encontraron perfiles de riesgo más atractivos en otras posiciones.

Este caso de uso múltiple no solo ofrece un sólido soporte mínimo, sino que también explica por qué incluso los analistas de mercado tradicionales más experimentados no lo entienden. ¿Se te ocurre algún otro activo con múltiples usos? Me vienen a la mente el oro y los bienes raíces, o quizás el arte. Pero estos activos cuentan con milenios de conocimiento y rara vez se confunden con activos especulativos porque sus precios no son volátiles. Tampoco son particularmente líquidos (con la excepción del oro, aunque podría argumentarse que los lingotes físicos solo son líquidos en ciertos momentos del día y ciertos días de la semana, si se mantienen en un depósito centralizado, lo que introduce nuevas vulnerabilidades). No es fácil concebir un activo líquido y siempre activo que represente cosas diferentes para cada persona. Esto subraya aún más lo inusual que es el Bitcoin : es especulativo y volátil, y muchos lo consideran una inversión a largo plazo, y la historia ha demostrado que esto le otorga al activo un soporte mínimo, a la vez que le otorga un amplio potencial alcista.

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Otra razón por la que muchos veteranos de la inversión no lo entienden es lo que leen en los medios. Las fluctuaciones bruscas de precios, los fraudes descubiertos, las vulnerabilidades y los ejemplos de exageración generan titulares impactantes que generan clics y KEEP a flote los modelos de negocio de los medios. Es fácil entender por qué quienes no tienen el tiempo ni el interés para investigar a fondo lo toman como la historia completa, especialmente cuando están acostumbrados a sentirse "inteligentes".

Pero el precio mínimo teórico y demostrado de bitcoin es una característica clave del riesgo asimétrico del activo: a estos niveles, el potencial alcista supera con creces el potencial bajista, especialmente ahora que sabemos que el precio mínimo no es $0. Los inversores verdaderamente inteligentes van más allá de los titulares, incluso cuando eso significa salirse de los marcos de referencia cómodos.

Además, los casos de uso de bitcoin siguen evolucionando: un ejemplo es el posible uso de la red como base para NFT, otro es la posible aplicación de contratos inteligentes. Esto no solo impactará el debate sobre el "valor intrínseco", sino que también añadirá más matices al precio mínimo. Los activos más tradicionales, incluso aquellos que también se beneficiarán del retorno de la liquidez, no tienen esta evolución incorporada en el propio activo.

Este precio mínimo implícito explica en gran medida por qué BTC ha subido tan fuerte esta semana. La evolución del precio mínimo también posiciona al activo como una apuesta interesante a largo plazo. La narrativa está cambiando una vez más.