Una fonte trascurata di supporto BTC : il suo prezzo minimo

Così come la Terra gira sul suo asse, la primavera emerge dopo l'inverno. Ciò vale anche per i Mercati , e pochi Mercati hanno sofferto un inverno così brutale come quello Cripto . Non è solo il crollo dei prezzi a fare male, è anche l'implosione di componenti chiave dell'infrastruttura di mercato, a partire dall'ecosistema Terra e terminando con... beh, questo è ancora da stabilire.

I due fili della rovina, un ambiente macroeconomico in indebolimento e una fragilità strutturale, si sono alimentati a vicenda, con cali dei prezzi che hanno smascherato divulgazioni errate, pratiche di rischio e costrutti di incentivi, che hanno portato a ulteriori cali dei prezzi e ulteriori smascheramenti. Finché T hanno più fatto. Questa è la parte su cui voglio concentrarmi qui: perché i prezzi hanno smesso di scendere.

Noelle Acheson è l'ex responsabile della ricerca presso CoinDesk e Genesis Trading. Questo articolo è tratto dal suo La Cripto è macro adesso newsletter, che si concentra sulla sovrapposizione tra i mutevoli scenari Cripto e delle macro. Queste opinioni sono sue e nulla di ciò che scrive deve essere preso come un consiglio di investimento.

All'inizio di novembre, mentre lo shock delle rivelazioni di FTX travolgeva l'ecosistema, BTC subì quella che sarebbe stata la sua ultima tappa verso il basso, scendendo a circa $ 16.000. Le cattive notizie non hanno smesso di arrivare: la bancarotta, l'entità della frode, la diffusione del danno, la sospensione dei prelievi e il successivo fallimento del prestatore "blue-chip" del settore, le preoccupazioni sul più grande fondo di bitcoin... I colpi continuavano ad arrivare. Ma BTC non è sceso ulteriormente, quando - solo a giudicare dalla desolazione della narrazione - in teoria avrebbe dovuto. Cosa è successo?

Ha a che fare con i molteplici casi d'uso di bitcoin. Molti insistono sul fatto che l'asset riguardi solo la speculazione: non c'è un valore fondamentale, il prezzo è guidato dalla narrazione e nessuno lo usa. Questa assunzione miope tende persino a provenire da osservatori di mercato esperti, il che è una lezione incoraggiante per il resto di noi (come nel caso in cui ONE capisce tutto, non importa quanto sia un nome familiare).

Quelli di noi che hanno prestato attenzione sanno che si sbagliano: Bitcoin non è solo per la speculazione. È un asset speculativo, certo. Il volume di trading è aumentato dai minimi locali all'inizio dell'anno. Sebbene ancora relativamente basso, il volume è un conseguente $ 13 miliardi al giorno su exchange affidabili, secondo i dati di Il Blocco. Sebbene T sappiamo chi c'è dietro queste negoziazioni, i dati on-chain ci dicono che la stragrande maggioranza dei BTC spostati in un dato giorno è stata spostata l'ultima volta nelle 24 ore precedenti (l'area giallo chiaro-giallo scuro nel grafico sottostante). In altre parole, la maggior parte dell'attività on-chain è un churn a breve termine. Mentre alcuni di questi potrebbero essere pagamenti, possiamo probabilmente supporre che almeno la maggior parte di ciò sia, per ora, il risultato di mosse speculative.

Tuttavia, questo rappresenta meno della metà dei Bitcoin in circolazione. La maggior parte BTC detenuti negli indirizzi non si muove molto. Oltre il 67% non si è mosso da oltre ONE anno, quasi il 50% non si è mosso da oltre due anni, quando finora quest'anno la maggior parte di quella coorte avrebbe potuto vendere con un profitto. Anche essendo prudenti e rimuovendo tutte le monete dormienti da oltre 10 anni perché potrebbero essere considerate "perse", oltre la metà dei BTC in circolazione è ferma da oltre un anno.

Sebbene una qualsiasi di queste partecipazioni possa essere venduta in qualsiasi momento, e molte probabilmente lo saranno se il prezzo BTC continuerà a salire, questi proprietari di indirizzi non sono puri speculatori. Per loro, il BTC è un investimento a lungo termine, una riserva di valore, una copertura, come vuoi chiamarlo, per loro il Bitcoin ha un'utilità che va oltre la speculazione a breve termine.

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Un avvertimento contro l'uso dell'analisi basata sugli indirizzi: con la recente uscita di massa dalla custodia degli exchange, date le preoccupazioni sulla struttura del mercato, leggere le foglie di tè degli indirizzi è più difficile che mai. Ad esempio, il numero di indirizzi diversi da zero sta aumentando, ma questo T significa necessariamente un aumento dell'attività, potrebbero essere solo persone che spostano monete fuori dall'exchange. In altre parole, non sono necessariamente nuovi utenti, stanno solo spostando monete. Oppure potrebbero essere nuovi utenti. Semplicemente T sappiamo. Tuttavia, quando guardiamo a Bitcoin che T si è mosso da un po', possiamo essere relativamente fiduciosi su ciò che stiamo vedendo: T puoi mascherare una mancanza di movimento. Se non altro, le posizioni HODLer sono probabilmente sottostimate: molti investitori potrebbero aver mantenuto i loro BTC sugli exchange fino al dramma del mercato. Sono detentori a lungo termine, ma sulla catena sembrano detentori a breve termine.

Torniamo al thread... Bitcoin è un asset speculativo e un investimento a lungo termine. Per alcuni è uno strumento di pagamento, a giudicare dal crescita sulla Lightning Network. Bitcoin è tutto questo contemporaneamente, e forse in futuro sarà anche una piattaforma di token non fungibili (NFT). Chi lo sa? Questo caso d'uso multiforme offre supporto. Quando il prezzo di Bitcoin era al minimo locale, l'accumulo stava raccogliendo la pressione di vendita da parte dei minatori e degli speculatori in uscita. Ciò ha fornito un certo supporto al prezzo e spiega in gran parte perché, anche in mezzo a ulteriori terribili notizie, il prezzo T è sceso ulteriormente.

Il grafico sottostante di Glassnode codifica a colori l'accumulo in base alle dimensioni dell'indirizzo. Il viola rappresenta i grandi detentori che accumulano, il giallo mostra che i partecipanti più piccoli stanno diventando più attivi. A novembre, dopo che BTC è sceso a $ 16.000, i grandi detentori stavano acquistando il calo. Parte di ciò potrebbe essere stato per speculazione. Ma allora il sentiment era il più cupo che abbia mai visto. I movimenti di volatilità suggerivano che i trader si stavano precipitando verso le uscite e gli speculatori in genere trovavano profili di rischio più interessanti altrove.

Questo caso multiuso non solo fornisce un forte supporto di base, ma spiega anche perché persino gli osservatori esperti del mercato tradizionale T "lo capiscono". Riesci a pensare a un altro asset che abbia più casi d'uso? Mi vengono in mente l'oro e il settore immobiliare, forse l'arte. Ma hanno millenni di comprensione alle spalle e raramente vengono confusi con asset speculativi perché i loro prezzi non sono volatili. Né questi asset sono particolarmente liquidi (ad eccezione dell'oro, anche se si potrebbe sostenere che le barre fisiche sono liquide solo in determinati momenti della giornata e in determinati giorni della settimana, se sono conservate in un deposito centralizzato, il che introduce nuove vulnerabilità). Non è facile concepire un asset liquido e sempre attivo che rappresenti cose diverse per persone diverse. Ciò sottolinea ulteriormente quanto sia "insolito" il Bitcoin : è speculativo e volatile, è anche trattato da molti come un investimento a lungo termine e la storia ha dimostrato che questo fornisce supporto di base all'asset, dandogli al contempo un ampio rialzo.

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Un altro motivo per cui molti veterani degli investimenti stagionati T "capiscono" è ciò che leggono sui media. Bruschi movimenti di prezzo, frodi scoperte, exploit ed esempi di clamore creano titoli drammatici, che ottengono clic e KEEP a galla i modelli di business dei media. È facile vedere come coloro che non hanno il tempo o l'interesse per scavare più a fondo considererebbero questa come la storia completa, soprattutto quando sono abituati a sentirsi "intelligenti".

Ma il prezzo minimo teorico e dimostrato di bitcoin è una caratteristica fondamentale del rischio asimmetrico dell'asset: a questi livelli, il potenziale rialzo supera di gran lunga il potenziale ribasso, soprattutto ora che sappiamo che il minimo non è $ 0. Gli investitori veramente intelligenti vanno oltre i titoli, anche quando ciò significa uscire da schemi confortevoli.

Inoltre, i casi d'uso di bitcoin sono ancora in evoluzione: ONE esempio è il possibile utilizzo della rete come base per gli NFT, un altro è la potenziale applicazione degli smart contract. Ciò non solo avrà un impatto sul dibattito sul "valore intrinseco", ma aggiungerà anche altri livelli al prezzo minimo. Gli asset più tradizionali, anche quelli destinati a beneficiare del ritorno della liquidità, T hanno questa evoluzione incorporata nell'asset stesso.

Questo prezzo minimo implicito contribuisce notevolmente a spiegare perché BTC ha registrato un rally così forte questa settimana. L'evoluzione del prezzo minimo posiziona inoltre l'asset come un'intrigante scommessa a lungo termine. La narrazione sta ancora una volta cambiando.