O Bitcoin é um ativo de risco ou de risco? Talvez não seja nenhum dos dois

Google (ou DDG) “inflação” e você encontrará artigos com manchetes de basicamente todos os meios de comunicação dizendo algo como: “A inflação dos EUA salta para uma nova alta de 4 décadas de 8,5% em março.” Esse é um número grande. Quando o medo da inflação entra na conversa, os investidores “afastam-se do risco” e se amontoam em hedges de inflação e ativos de reserva de valor como ouro e... como Bitcoin?

Bem, então, por que o preço do bitcoin T disparou depois que o relatório de inflação saiu na semana passada? O Bitcoin é uma proteção ruim contra inflação? Ele algum dia será uma reserva de valor? Apesar de toda a sua promessa, as propriedades sólidas de dinheiro do bitcoin devem predispor a ele a ser uma proteção útil contra inflação e reserva de valor. Isso não deu certo. Então, o que acontece? Quão aspiracional é a narrativa do “Bitcoin como reserva de valor”? Os investidores de Bitcoin estão ferrados? Por que o Bitcoin está agindo como uma ação de tecnologia?

Isso (e talvez mais) abaixo…

– George Kaloudis

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A teoria econômica predominante é construída sobre três pilares: produção, dinheiro e expectativas. As pessoas e grupos que administram as economias querem aumentar a produção econômica e fortalecer seu dinheiro soberano contra outras moedas, ao mesmo tempo em que gerenciam as expectativas para o futuro para evitar crises econômicas. Não há espaço suficiente em uma coluna para mergulhar nos detalhes sangrentos de todos esses conceitos, mas vamos nos concentrar no dinheiro, nas expectativas e na entidade responsável por esses dois nos EUA, o Federal Reserve, e vinculá-los aos recentes problemas de inflação (e Bitcoin!).

O Fed recebeu a responsabilidade pela Política monetária nos EUA e visa garantir “emprego máximo, preços estáveis e taxas de juro moderadas a longo prazo.” O Fed tem três alavancas que pode usar para atingir seu objetivo: 1) operações de mercado aberto (ou seja, “imprimir dinheiro”), 2) a taxa de desconto (ou seja, “taxas de juros”) e 3) requisitos de reserva (ou seja, “regras de depósito em cofre”). Imprimir dinheiro (comprando títulos e"coisa") e alterar as taxas de juros (alterando a taxa que cobra dos bancos para emprestar dinheiro durante a noite) são os principais mecanismos que vimos o Fed empregar na memória recente.

E, nossa, o Fed está muito ocupado agora.

“Preços estáveis” é uma meta do Fed, e isso historicamente significou uma taxa arbitrária de 2%.meta de inflação para cada ano, o que significa que o Fed quer que as coisas custem 2% mais a cada ano. Bem, na semana passada, o índice de preços ao consumidor, um meio de medir a inflação, saltou para umalta de quatro décadas de 8,5% ano a anoem março. Basicamente, o burrito de US$ 10 do ano passado agora é de US$ 10,85. Isso não é uma coisa boa. Além disso, as métricas do IPC ano a ano ultrapassaram 2% todos os meses desde março de 2021. A inflação estáclaramente não transitório.

Não vou falar sobre como a impressão de dinheiro sem precedentes e as taxas de juros próximas de zero podem ter nos levado até aqui. Em vez disso, vou falar sobre o que os investidores estão fazendo para proteger seus portfólios.

Em tempos de alta inflação e incerteza econômica, os investidores fogem do risco, e há uma "fuga para a qualidade". Na prática, quando o sentimento muda para o risco, os investidores vendem suas ações de tecnologia arriscadas e compram algo como títulos, ou se eles realmente temem a inflação, algo parecido com ouro.

E você sabe o que é melhor que ouro? Ouro 2.0, é claro. Bitcoin (ou o Ativo de reserva 3.0). Temos uma inflação alta, então todo mundo acumulou Bitcoin e seu preço disparou, certo? Não exatamente…

O que acontece? Isso é dinheiro sólido, certo? Isso é uma reserva de valor com um cronograma atual conhecido de fornecimento e emissões, certo? O Bitcoin T é comprovadamente escasso? Eu pensei que o cronograma de emissões do Bitcoin T mudasse conforme a demanda pelo ativo aumentasse?

Tudo isso é verdade: o Bitcoin tem uma Política monetária conhecida com um limite máximo e um cronograma de cunhagem pré-determinado; qualquer pessoa com umnó completo (um computador básico com algum software) pode dizer quantos bitcoins estão em circulação e se o preço do Bitcoin chegasse a US$ 1 milhão amanhã, as moedas T seriam mineradas mais rápido do que são hoje.

Mas falta uma coisa.

Narrativa.

Em uma retrospectiva de 60 dias, o preço do bitcoin tem sido um tanto correlacionado (coeficiente de correlação > 0,20) com as ações de Tecnologia na Nasdaq por cerca de 50% dos dias de negociação em 2022. Acho que a razão para isso é bem simples. Embora as propriedades de dinheiro forte do bitcoin o tornem um ativo de risco para seus apoiadores, os investidores veem um ativo de risco por causa de sua volatilidade e alta de preço assimétrica semelhante à tecnologia. Quando os investidores querem cortar riscos, eles vendem ações junto com o Bitcoin. Então o Bitcoin ainda T é um ativo de risco ou risco. Em vez disso, acho que é melhor chamá-lo de "arriscar tudo".

Como tal, é provavelmente mais preciso referir-se ao Bitcoin como um reserva de valor aspiracional. Sim, um sistema monetário de transferência de valor sem fronteiras, sem permissão, sem censura e sólido, com uma Política monetária previsível, é teoricamente uma grande reserva de valor, mas até que essa narrativa penetre mais de 100 milhões de pessoas, os outros 7,8 bilhões de pessoas T verão esse sistema como uma reserva de valor, e essa narrativa prevalecerá. Por enquanto.