¿Es Bitcoin un activo con o sin riesgo? Quizás no sea ninguno de los dos.

Google (o DDG) “inflación” y encontrarás artículos con titulares de prácticamente todos los medios de comunicación que dicen algo como: “La inflación estadounidense alcanza en marzo un nuevo máximo en cuatro décadas del 8,5 %Esa es una cifra considerable. Cuando el miedo a la inflación entra en juego, los inversores se vuelven reacios al riesgo y se abalanzan sobre coberturas contra la inflación y activos de reserva de valor como el oro y… ¿como el Bitcoin?

Entonces, ¿por qué el precio de bitcoin no se disparó tras la publicación del dato de inflación de la semana pasada? ¿Es Bitcoin una mala cobertura contra la inflación? ¿Será alguna vez una reserva de valor? A pesar de su potencial, las propiedades de Bitcoin como moneda sólida deberían predisponerlo a ser una cobertura útil contra la inflación y una reserva de valor. Sin embargo, esto no ha sido posible. Entonces, ¿qué ocurre? ¿Cuán ambiciosa es la narrativa de "Bitcoin como reserva de valor"? ¿Están los inversores en Bitcoin en problemas? ¿Por qué Bitcoin se comporta como una acción tecnológica?

Eso (y quizás más) a continuación…

– George Kaloudis

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La teoría económica predominante se basa en tres pilares: producción, dinero y expectativas. Las personas y los grupos que dirigen las economías buscan aumentar la producción económica y fortalecer su moneda soberana frente a otras monedas, a la vez que gestionan las expectativas futuras para evitar recesiones económicas. No hay suficiente espacio en una columna para profundizar en los detalles escabrosos de todos estos conceptos, pero analicemos el dinero, las expectativas y la entidad responsable de ambos en EE. UU., la Reserva Federal, y relacionémoslo con los recientes problemas de inflación (¡y con Bitcoin!).

A la Reserva Federal se le ha otorgado la responsabilidad de la Regulación monetaria en los EE. UU. y su objetivo es garantizar “Máximo empleo, precios estables y tipos de interés moderados a largo plazo.” La Reserva Federal tiene tres palancas que puede utilizar para lograr su objetivo: 1) operaciones de mercado abierto (es decir, “imprimir dinero”), 2) la tasa de descuento (es decir, “tasas de interés”) y 3) requisitos de reserva (es decir, “reglas de depósito en bóveda”). Imprimir dinero (mediante la compra de bonos y"cosa") y el cambio de las tasas de interés (al cambiar la tasa que cobran los bancos por prestar dinero a un día) son los principales mecanismos que hemos visto emplear a la Fed en la memoria reciente.

Y vaya, la Reserva Federal tiene mucho trabajo en estos momentos.

“Precios estables” es un objetivo para la Fed, y eso ha significado históricamente un margen de beneficio arbitrario del 2%.meta de inflación cada año, lo que significa que la Fed quiere que las cosas cuesten un 2% más cada año. Bueno, la semana pasada el índice de precios al consumidor, un medio para medir la inflación, subió a un...un máximo de cuatro décadas del 8,5 % interanualEn marzo. Básicamente, el burrito de $10 del año pasado ahora cuesta $10.85. Eso no es bueno. Además, las métricas interanuales del IPC han superado el 2% cada mes desde marzo de 2021. La inflación es...claramente no transitorio.

No voy a hablar de cómo la impresión de dinero sin precedentes y las tasas de interés cercanas a cero podrían habernos llevado hasta aquí. En cambio, voy a hablar de lo que están haciendo los inversores para proteger sus carteras.

En tiempos de alta inflación e incertidumbre económica, los inversores se vuelven reacios al riesgo y se produce una "fuga hacia la calidad". En la práctica, cuando el sentimiento cambia de actitud, los inversores venden sus acciones tecnológicas de riesgo y compran bonos, o si realmente temen la inflación, algo similar al oro.

¿Y saben qué es mejor que el oro? Oro 2.0, por supuesto. Bitcoin (o el Activo de reserva 3.0). Tenemos una inflación alta, así que todos se volcaron al Bitcoin y su precio se disparó, ¿verdad? No exactamente…

¿Qué ocurre? Es dinero sólido, ¿verdad? Es una reserva de valor con un suministro actual y un calendario de emisiones conocidos, ¿verdad? ¿No es el Bitcoin demostrablemente escaso? Creía que el calendario de emisiones del Bitcoin no cambiaba con el aumento de la demanda del activo.

Todo eso es cierto: Bitcoin tiene una Regulación monetaria conocida con un límite estricto y un calendario de acuñación predeterminado; cualquier persona con unanodo completo (una computadora básica con algún software) puede decirte cuántos bitcoins hay en circulación y si el precio de Bitcoin alcanzara 1 millón de dólares mañana, las monedas no se extraerían más rápido de lo que lo hacen hoy.

Pero falta una cosa.

Narrativo.

En un análisis retrospectivo de 60 días, el precio de bitcoin ha estado algo correlacionado (coeficiente de correlación > 0,20) con las acciones Tecnología del Nasdaq durante aproximadamente el 50 % de los días de negociación en 2022. Creo que la razón es bastante simple. Si bien las propiedades de bitcoin como moneda fuerte lo convierten en un activo de aversión al riesgo para sus partidarios, los inversores lo ven como un activo de aversión al riesgo debido a su volatilidad y a su potencial alcista asimétrico, similar al de las acciones tecnológicas. Cuando los inversores quieren reducir el riesgo, venden acciones junto con Bitcoin. Por lo tanto, Bitcoin aún no es un activo de aversión al riesgo ni de aversión al riesgo. En cambio, creo que es mejor llamarlo "arriesgarlo todo".

Como tal, probablemente sea más preciso referirse a Bitcoin como una reserva de valor aspiracionalSí, una transferencia monetaria sólida, sin fronteras, sin permisos, sin censura y con una Regulación monetaria predecible es, en teoría, una gran reserva de valor, pero hasta que esa narrativa penetre en más de 100 millones de personas, los otros 7.800 millones no verán ese sistema como una reserva de valor, y esa narrativa prevalecerá. Por ahora.