Como o Bitcoin se preparou para essa liquidação

“Ok, e agora?” Era basicamente isso que o mercado de Bitcoin estava dizendo nas últimas semanas. Então, uma liquidação no mercado à vista no fim de semana desencadeou várias centenas de milhões de dólares em liquidações de futuros que ajudaram a despencar ainda mais os preços.

Desde o grande Rally que culminou na máxima histórica de $ 68.990,90 em 10 de novembro, os preços caíram e ficaram principalmente abaixo de $ 60.000 durante as últimas semanas. Parte do hype, ao que parece, estava relacionado ao lançamento de um fundo negociado em bolsa (ETF) de futuros de Bitcoin , e a decepção subsequente parece refletir da mesma forma um mercado que T sabe o que fazer a seguir.

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Veja o ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO), que chegou ao mercado em 19 de outubro. Em dois dias, seus ativos sob gestão (AUM) atingiram US$ 1,2 bilhão e o Bitcoin à vista subiu mais de 50% em relação ao mês anterior.

A expectativa já vinha crescendo há várias semanas de que a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) permitiria que algum tipo de ETF baseado em bitcoin começasse a ser negociado, o que ocorreu em 15 de outubro.

E então... meh.

O AUM do primeiro ETF de futuros de Bitcoin foi avaliado em cerca de US$ 1,4 bilhão na sexta-feira. É mais ou menos quanto era quando os preços do Bitcoin atingiram o pico. O que é interessante notar é que o número de ações no ETF, que é negociado como uma ação, cresceu de forma constante desde o lançamento, com apenas alguns declínios líquidos. Em 21 de outubro, era pouco menos de 30.000 ações, enquanto agora está um pouco abaixo de 40.000.

Isso nos diz que havia um interesse crescente em manter Bitcoin, mas T foi algo tão estrondoso como aconteceu alguns meses atrás.

Caminhada do PERP

Até interesse aberto(OI) em dólares no mercado de futuros perpétuos, que começou a decolar no final de setembro, quando começaram a circular rumores sobre aA jogada final da SEC, estava caindo suavemente antes da queda do fim de semana. Atingindo uma alta de US$ 26,6 bilhões em 20 de outubro, o open interest estava em cerca de US$ 22 bilhões na sexta-feira.

Os contratos futuros perpétuos são contratos futuros de curtíssimo prazo (liquidando em até oito horas, se não antes) que permitem que os traders façam grandes apostas alavancadas de até 100 vezes em movimentos de preços de curto prazo.

Havia um nó nos dados, no entanto. Em 26 de novembro, quase todos os Mercados afundaram com o surgimento de preocupações sobre a nova variante Ômicron da COVID-19. Aquele foi um dia de "risco" do mercado global e as liquidações de posições longas também T ajudaram os preços do Bitcoin . Nem ajudou o fato de o contrato futuro de Bitcoin de novembro na Chicago Mercantile Exchange ter expirado naquele dia.

O open interest total caiu abaixo de US$ 19 bilhões, com os preços do Bitcoin caindo cerca de 9%. No entanto, em vez de permanecer lá, o Bitcoin se recuperou, assim como o valor do open interest. Os US$ 200 milhões em liquidações (de acordo com a Skew) em 26 de novembro T foram nem o máximo em novembro. E então chegou este fim de semana.

Novembro foi um mês meio sem graça em termos de liquidações, então, se alguma coisa precisasse ser resolvida, causaria algum dano.

Em termos de Bitcoin , o open interest permaneceu estável – e alto. Isso sinalizou que muitos tomaram emprestado para assumir suas posições e essas posições ainda estavam pendentes quando a liquidação deste fim de semana ocorreu.

“O OI denominado Bitcoin agora permaneceu acima de 365.000 BTC por mais de um mês”, escreveram analistas da Arcane Research em seu relatório semanal em 30 de novembro. “Não é comum ver um OI tão alto sendo sustentado por uma duração tão longa. Isso pode sugerir que o mercado está atualmente saturado com alavancagem.”

O alto interesse aberto em termos de Bitcoin T levou a nenhum pico repentino de volatilidade até este fim de semana. Isso porque, desde maio, a porcentagem de contratos futuros com margem em moeda em aberto tem diminuído, e isso caiu abaixo de 50% em outubro. Os contratos futuros com margem em moeda tendem a Compound perdas durante quedas de mercado, levando a mais liquidações e quedas de preços mais profundas.

ETFs e o mercado em geral

O ETF de futuros de Bitcoin pode ter elevado os preços por um momento, mas ainda T atingiu uma escala grande o suficiente para ter um impacto sustentado, de acordo com Matt Hougan, diretor de investimentos da gestora de ativos e fornecedora de ETF Bitwise Asset Management.

“Não estamos vendo entradas contínuas para tornar esse ETF ou ETFs de futuros de Bitcoin mais amplos realmente sistemicamente importantes”, disse Hougan Programa “First Mover” da CoinDesk TV na quarta-feira. “Se isso tivesse continuado a crescer para ser um produto de US$ 2 bilhões, US$ 5 bilhões ou US$ 10 bilhões, poderia ter começado a impactar mais o mercado futuro, mas um bilhão de dólares ou algo assim T acho que esteja tendo um impacto enorme.”

Por outro lado, esses ETFs de Bitcoin T são necessariamente algo a ser descartado no longo prazo.

“O fato de existir um ETF ajudou a trazer mais instituições para a mesa”, disse Hougan.

Bitcoin sai de Snoozeville

Foi um mercado chato nas últimas semanas até sábado, apesar da liquidação pós-Ação de Graças.

Para ter certeza, a alavancagem era relativamente alta, como testemunhado pelo tamanho do interesse aberto. Mas não estava disparando. Nem estava despencando. Os volumes spot ficaram estáveis por semanas. Os preços estavam na faixa de US$ 50.000, um nível que teria parecido um sonho febril um ano atrás.

Isso T dizer que um grande evento de liquidação fosse impossível; claro, isso poderia acontecer e aconteceu.

As volatilidades implícitas para vencimentos de um mês com preços de exercício semelhantes aos spot (“at-the-money”) na Deribit, a maior bolsa de opções de Bitcoin do mundo, estavam em média 77% desde agosto, com picos ocasionais de até 85%.

Volatilidades implícitas dão uma noção da antecipação do mercado do desvio padrão nos preços. Ela é resolvida inserindo vários fatores em um modelo de opções, então quanto maior o preço da opção, maior a volatilidade implícita, todas as coisas sendo iguais.

Embora volatilidades implícitas de 80% sejam um sinal de que o fim pode estar NEAR em qualquer outra classe de ativos, esse não é o caso em Cripto. No entanto, ele tem sido limitado por um intervalo por meses. É como se o mercado estivesse dizendo, tanto faz, isso está bom. Mesmo com o declínio do preço spot de sábado, as volatilidades implícitas de contratos at-the-money de um mês atingiram brevemente o pico em torno de 98% antes de retornar a aproximadamente 82% algumas horas depois.

Os traders de opções esperavam uma ação de preço maçante contínua em Bitcoin e até mesmo em opções de ether, especialmente em relação ao que está acontecendo nas criptomoedas alternativas (altcoins). “Em termos de posição, continuamos a ser fortemente vols (volatilidade) curtos em BTC e ETH contra vols longos nas alts”, disse a QCP Capital, sediada em Cingapura, em uma transmissão do Telegram na semana passada.

Os preços tiveram que mudar

O Bitcoin precisava de algum tipo de catalisador exógeno. Com alavancagem (na forma de juros abertos de futuros perpétuos) em níveis elevados, volumes razoavelmente mansos e volatilidades implícitas presas NEAR de 80%, a liquidação de sábado ocorreu no que parecia ser um mercado complacente, mas delicado. Afinal, condições como essa geralmente preparam o cenário para um grande movimento em uma direção ou outra.