Cómo se preparó Bitcoin para esta liquidación

"Bien, ¿y ahora qué?" Eso era básicamente lo que decía el mercado de Bitcoin durante las últimas semanas. Luego, una ola de ventas en el mercado al contado durante el fin de semana desencadenó liquidaciones de futuros por valor de cientos de millones de dólares, lo que contribuyó a que los precios se desplomaran aún más.

Desde el masivo Rally que culminó en el máximo histórico de $68,990.90 el 10 de noviembre, los precios bajaron y se mantuvieron prácticamente por debajo de los $60,000 durante las últimas dos semanas. Al parecer, parte del revuelo estuvo relacionado con el lanzamiento de un fondo cotizado en bolsa (ETF) de futuros de Bitcoin , y la posterior caída también parece reflejar un mercado T .

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Considere el ETF ProShares Bitcoin Strategy (BITO), que salió al mercado el 19 de octubre. En dos días, sus activos bajo gestión (AUM) alcanzaron los 1.200 millones de dólares y el precio spot del Bitcoin subió más del 50 % respecto al mes anterior.

Durante varias semanas se había estado acumulando expectativa respecto de que la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) iba a permitir que algún tipo de ETF basado en bitcoin comenzara a cotizar, lo que hizo el 15 de octubre.

Y luego…meh.

El primer ETF de futuros de Bitcoin tenía un valor de activos bajo gestión (AUM) de alrededor de 1.400 millones de dólares el viernes. Esa cifra es aproximadamente la que tenía cuando el precio de Bitcoin alcanzó su punto máximo. Cabe destacar que el número de acciones del ETF, que se negocia como una acción, ha crecido de forma constante desde su lanzamiento, con solo un par de caídas netas. El 21 de octubre, apenas llegaba a las 30.000 acciones, mientras que ahora está cerca de las 40.000.

Eso nos dice que hubo un creciente interés en tener Bitcoin, pero no fue un éxito rotundo como lo fue hace un par de meses.

Paseo del PERP

Incluso interés abierto(OI) en términos de dólares en el mercado de futuros perpetuos, que comenzó a despegar a fines de septiembre cuando comenzaron a circular rumores sobre elLa última jugada de la SEC, descendía suavemente antes del desplome del fin de semana. Tras alcanzar un máximo de 26.600 millones de dólares el 20 de octubre, el interés abierto rondaba los 22.000 millones de dólares el viernes.

Los futuros perpetuos son contratos de futuros a muy corto plazo (que se liquidan en tan solo ocho horas, o incluso antes) que permiten a los operadores realizar apuestas apalancadas masivas de hasta 100 veces en movimientos de precios a corto plazo.

Sin embargo, había un problema con los datos. El 26 de noviembre, casi todos los Mercados se desplomaron ante la creciente preocupación por la nueva variante ómicron de la COVID-19. Ese fue un día de aversión al riesgo en el mercado global, y la liquidación de posiciones largas T ayudó al precio del Bitcoin . Tampoco ayudó el vencimiento del contrato de futuros de Bitcoin de noviembre en la Bolsa Mercantil de Chicago ese día.

El interés abierto total cayó por debajo de los 19 mil millones de dólares, ya que el precio del Bitcoin cayó aproximadamente un 9 %. Sin embargo, en lugar de mantenerse en ese nivel, el Bitcoin se recuperó, al igual que el valor del interés abierto. Los 200 millones de dólares en liquidaciones (según Skew) del 26 de noviembre T siquiera fueron la mayor cantidad en noviembre. Y entonces llegó este fin de semana.

Noviembre fue un mes bastante aburrido en cuanto a liquidaciones, por lo que si era necesario sacar algo adelante, iba a causar algún daño.

En términos de Bitcoin , el interés abierto se mantuvo estable y alto. Esto indicó que muchos habían tomado préstamos para cubrir sus posiciones, las cuales seguían vigentes cuando se produjo la ola de ventas de este fin de semana.

“El OI denominado en Bitcoin se ha mantenido por encima de los 365.000 BTC durante más de un mes”, escribieron los analistas de Arcane Research en su informe semanal del 30 de noviembre. “No es habitual ver un OI tan alto sostenido durante tanto tiempo. Esto podría indicar que el mercado está actualmente sobresaturado de apalancamiento”.

El alto interés abierto en términos de Bitcoin no provocó picos repentinos de volatilidad hasta este fin de semana. Esto se debe a que, desde mayo, el porcentaje de interés abierto en contratos de futuros con margen de monedas ha ido disminuyendo, y... cayó por debajo del 50% en octubreLos futuros con margen de monedas tienden a Compound pérdidas durante las caídas del mercado, lo que genera más liquidaciones y caídas de precios más profundas.

Los ETF y el mercado en general

Puede que el ETF de futuros de Bitcoin haya hecho subir los precios por un momento, pero no ha alcanzado una escala lo suficientemente grande como para tener un impacto sostenido, según Matt Hougan, director de inversiones del administrador de activos y proveedor de ETF Bitwise Asset Management.

"No estamos viendo entradas continuas que hagan que ese ETF o los ETF de futuros de Bitcoin más amplios sean realmente importantes a nivel sistémico", dijo Hougan. El programa "First Mover" de CoinDesk TV del miércolesSi hubiera seguido creciendo hasta convertirse en un producto de 2.000 millones, 5.000 millones o 10.000 millones de dólares, podría haber comenzado a tener un mayor impacto en el mercado de futuros, pero no creo que unos 1.000 millones de dólares tengan un gran impacto.

Por otro lado, estos ETF de Bitcoin no son necesariamente algo que se pueda descartar a largo plazo.

“El hecho de que exista un ETF ha ayudado a atraer a más instituciones a la mesa”, dijo Hougan.

Bitcoin sale de Snoozeville

Fue un mercado aburrido durante las últimas dos semanas hasta el sábado, a pesar de la liquidación posterior al Día de Acción de Gracias.

Sin duda, el apalancamiento era relativamente alto, como lo demuestra el tamaño del interés abierto. Pero no se disparaba. Ni se desplomaba. Los volúmenes al contado se mantuvieron estables durante semanas. Los precios rondaban los 50.000 dólares, un nivel que habría parecido un sueño febril hace un año.

Eso no quiere decir que una gran liquidación fuera imposible; por supuesto, podía suceder y sucedió.

Las volatilidades implícitas para los vencimientos de un mes con precios de ejercicio similares al contado ("at-the-money") en Deribit, el mayor intercambio de opciones de Bitcoin del mundo, habían promediado el 77% desde agosto, con picos ocasionales de hasta el 85%.

Las volatilidades implícitas dan una idea de la anticipación del mercado a la desviación estándar de los precios. Se resuelve introduciendo varios factores en un modelo de opciones; por lo tanto, a mayor precio de la opción, mayor volatilidad implícita, en igualdad de condiciones.

Si bien una volatilidad implícita del 80% sería una señal de que el fin podría estar NEAR en cualquier otra clase de activo, ese no es el caso de las Cripto. No obstante, ha estado dentro de un rango durante meses. Es como si el mercado dijera: "En fin, esto está bien". Incluso con la caída del precio spot del sábado, la volatilidad implícita de los contratos a un mes en el dinero alcanzó un breve máximo de alrededor del 98% antes de volver a aproximadamente el 82% un par de horas después.

Los operadores de opciones anticipaban una acción de precios continua y débil en Bitcoin e incluso en opciones de ether, especialmente en relación con lo que está sucediendo con las criptomonedas alternativas (altcoins). "En cuanto a posiciones, seguimos con una volatilidad muy corta en BTC y ETH frente a una volatilidad larga en las altcoins", declaró QCP Capital, con sede en Singapur, en una transmisión de Telegram la semana pasada.

Los precios tuvieron que moverse

Bitcoin necesitaba algún tipo de catalizador exógeno. Con un apalancamiento (en forma de interés abierto en futuros perpetuos) elevado, volúmenes bastante moderados y volatilidades implícitas estancadas NEAR del 80%, la ola de ventas del sábado se produjo en lo que parecía un mercado complaciente pero delicado. Al fin y al cabo, condiciones como esas suelen preparar el terreno para un gran movimiento en una u otra dirección.