Come Bitcoin si è preparato a questa svendita

"Ok, e ora?" Questo è stato fondamentalmente ciò che il mercato Bitcoin stava dicendo nelle ultime settimane. Poi una svendita nel mercato spot nel weekend ha innescato liquidazioni di futures per diverse centinaia di milioni di dollari che hanno contribuito a far precipitare ulteriormente i prezzi.

Da quando il massiccio Rally è culminato nel massimo storico di $ 68.990,90 il 10 novembre, i prezzi sono scesi e sono rimasti per lo più a sud di $ 60.000 durante le ultime due settimane. Parte dell'entusiasmo, a quanto pare, era legato al lancio di un fondo negoziato in borsa (ETF) sui future Bitcoin , e la successiva delusione sembra riflettere allo stesso modo un mercato che T sa cosa fare dopo.

Stai leggendoCripto lunghe e corte, la nostra newsletter settimanale con approfondimenti, notizie e analisi per gli investitori professionali.Iscriviti quiper riceverlo nella tua casella di posta ogni domenica.

Guarda il ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO), che è arrivato sul mercato il 19 ottobre. Nel giro di due giorni, i suoi asset in gestione (AUM) hanno raggiunto 1,2 miliardi di dollari e il Bitcoin spot è aumentato di oltre il 50% rispetto al mese precedente.

Da diverse settimane si attendeva con ansia che la Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti avrebbe autorizzato l'avvio delle negoziazioni di un ETF basato su Bitcoin, cosa che è avvenuta il 15 ottobre.

E poi... meh.

Il primo ETF futures Bitcoin AUM è stato valutato circa 1,4 miliardi di $ venerdì. È più o meno la stessa cifra quando i prezzi Bitcoin hanno raggiunto il picco. Ciò che è interessante notare è che il numero di azioni nell'ETF, che viene scambiato come un titolo azionario, è cresciuto costantemente dal lancio con solo un paio di cali netti. Il 21 ottobre, era appena al di sotto delle 30.000 azioni, mentre ora è appena al di sotto delle 40.000.

Ciò ci dice che c'è stato un crescente interesse nel possedere Bitcoin, ma T è stato un successo strepitoso come un paio di mesi fa.

Passeggiata PERP

Anche interesse aperto(OI) in termini di dollari sul mercato dei futures perpetui, che ha iniziato a decollare alla fine di settembre quando hanno iniziato a circolare voci sulLa mossa definitiva della SEC, stava scendendo dolcemente prima del crollo del weekend. Raggiungendo un massimo di 26,6 miliardi di dollari il 20 ottobre, l'interesse aperto era di circa 22 miliardi di dollari entro venerdì.

I futures perpetui sono contratti futures a brevissimo termine (con liquidazione in appena otto ore, se non prima) che consentono ai trader di effettuare scommesse con leva finanziaria elevata, fino a 100 volte, su movimenti di prezzo a breve termine.

C'era però ONE nodo nei dati. Il 26 novembre, quasi tutti i Mercati sono crollati quando sono emerse preoccupazioni sulla nuova variante Omicron del COVID-19. Quello è stato un giorno di "risk off" del mercato globale e le liquidazioni di posizioni lunghe T hanno aiutato i prezzi Bitcoin . Né ha aiutato il fatto che il contratto futures Bitcoin di novembre sul Chicago Mercantile Exchange sia scaduto quel giorno.

L'interesse aperto totale è sceso sotto i 19 miliardi di $, mentre i prezzi Bitcoin sono scesi di circa il 9%. Eppure, anziché restare lì, il Bitcoin è rimbalzato, così come il valore dell'interesse aperto. I 200 milioni di $ di liquidazioni (secondo Skew) del 26 novembre T erano nemmeno il massimo di novembre. E poi è arrivato questo fine settimana.

Novembre è stato un mese piuttosto noioso per quanto riguarda le liquidazioni, quindi se c'era qualcosa da sgomberare, questo avrebbe causato qualche danno.

In termini Bitcoin , l'open interest è rimasto stabile e alto. Ciò ha segnalato che molti hanno preso in prestito per assumere le loro posizioni e quelle posizioni erano ancora in sospeso quando si è verificato il sell-off di questo fine settimana.

"L'OI denominato in Bitcoin è rimasto sopra i 365.000 BTC per più di un mese", hanno scritto gli analisti di Arcane Research nel loro rapporto settimanale del 30 novembre. "Non è comune vedere un OI così alto mantenuto per un periodo così lungo. Ciò potrebbe suggerire che il mercato è attualmente saturo di leva finanziaria".

L'alto interesse aperto in termini di Bitcoin T ha portato a picchi improvvisi di volatilità fino a questo fine settimana. Questo perché da maggio, la percentuale di interesse aperto dei contratti futures con margine sulle monete è in calo, e è sceso sotto il 50% in ottobreI futures con margine in monete tendono ad Compound le perdite durante le flessioni del mercato, portando a maggiori liquidazioni e a cali più profondi dei prezzi.

ETF e il mercato generale

Secondo Matt Hougan, responsabile degli investimenti presso il gestore patrimoniale e fornitore di ETF Bitwise Asset Management, l'ETF sui future sui Bitcoin potrebbe aver fatto salire i prezzi per un attimo, ma T ha ancora raggiunto una scala sufficientemente ampia da avere un impatto duraturo.

"Non stiamo assistendo ad afflussi continui tali da rendere quell'ETF o gli ETF futures Bitcoin più ampi realmente importanti a livello sistemico", ha detto Hougan Il programma "First Mover" di CoinDesk TV mercoledì"Se avesse continuato a crescere fino a diventare un prodotto da 2, 5 o 10 miliardi di dollari, avrebbe potuto iniziare ad avere un impatto maggiore sul mercato dei futures, ma un miliardo di dollari o giù di lì T credo che abbia un impatto enorme".

D'altro canto, questi ETF Bitcoin T sono necessariamente qualcosa da scartare a lungo termine.

"Il fatto che esista un ETF ha contribuito a portare più istituzioni al tavolo", ha affermato Hougan.

Bitcoin esce da Snoozeville

È stato un mercato noioso nelle ultime due settimane fino a sabato, nonostante le vendite successive al Ringraziamento.

Di sicuro, la leva era relativamente alta, come testimoniato dalla dimensione dell'interesse aperto. Ma non stava salendo alle stelle. Né stava precipitando. I volumi spot sono rimasti stabili per settimane. I prezzi erano nell'intervallo dei $ 50.000, un livello che sarebbe sembrato un sogno febbrile un anno fa.

Ciò T significa che fosse impossibile che si verificasse una liquidazione di grandi dimensioni; ovviamente poteva accadere, e così è stato.

Le volatilità implicite per le scadenze a un mese con prezzi di esercizio simili a quelli spot ("at-the-money") su Deribit, il più grande exchange di opzioni Bitcoin al mondo, si attestavano in media al 77% da agosto, con picchi occasionali fino all'85%.

Le volatilità implicite danno un senso dell'anticipazione del mercato della deviazione standard nei prezzi. Si risolve inserendo diversi fattori in un modello di opzioni, quindi più alto è il prezzo dell'opzione, più alta è la volatilità implicita, a parità di condizioni.

Mentre le volatilità implicite dell'80% sarebbero un segnale che la fine potrebbe essere NEAR in qualsiasi altra classe di asset, non è il caso delle Cripto. Tuttavia, è rimasta entro un intervallo per mesi. È come se il mercato dicesse, va bene così. Anche con il calo del prezzo spot di sabato, le volatilità implicite dei contratti at-the-money a un mese hanno raggiunto brevemente il picco intorno al 98% prima di tornare a circa l'82% un paio d'ore dopo.

I trader di opzioni si aspettavano un'azione di prezzo continua e noiosa in Bitcoin e persino nelle opzioni ether, soprattutto in relazione a ciò che sta accadendo nelle criptovalute alternative (altcoin). "In termini di posizione continuiamo a essere fortemente short vol (volatilità) in BTC ed ETH rispetto ai long vol nelle altcoin", ha affermato QCP Capital con sede a Singapore in una trasmissione Telegram la scorsa settimana.

I prezzi dovevano muoversi

Bitcoin aveva bisogno di una sorta di catalizzatore esogeno. Con una leva finanziaria (sotto forma di open interest perpetuo sui future) a livelli elevati, volumi abbastanza moderati e volatilità implicite bloccate NEAR all'80%, la svendita di sabato ha avuto luogo in quello che sembrava un mercato compiacente ma delicato. Dopotutto, condizioni come queste solitamente preparano il terreno per una grande mossa in ONE direzione o nell'altra.