O que aprendi na primeira vez que perdi um milhão de dólares

Jeff Dorman, colunista do CoinDesk , é diretor de investimentos da Arca, onde lidera o comitê de investimentos e é responsável pelo dimensionamento de portfólio e gestão de risco. Ele tem mais de 17 anos de experiência em negociação e gestão de ativos em empresas como Merrill Lynch e Citadel Securities.

“Você olhou para os dois lados?”

Recentemente levei meu filho de 7 anos para um passeio de bicicleta e ele começou a atravessar a rua sem olhar. Agarrei seu guidão e gritei: “Você olhou para os dois lados?" e ele respondeu: "Ah, eu esqueci.” Felizmente, não havia trânsito naquele dia e eu estava bem ao lado dele, mas expliquei a ele que lembrar de olhar para os dois lados não é um luxo que você pode se dar ao luxo de esquecer. Olhando para trás, percebi que falhei em lembrá-lo disso antes de partirmos. Tolamente, eu estava focado apenas na experiência gratificante de um passeio de bicicleta em família em um clima perfeito e momentaneamente perdi de vista os riscos negativos.

Ao gerenciar capital externo, os riscos de queda devem estar no topo da mente. Mesmo em um espaço como o Cripto com potencial de alta assimétrico, a mentalidade de investimento precisa mudar de "Quão alto ele pode ir?" para "Quão baixo ele pode ir?" Assim como minha conversa com meu filho, a gestão de risco não é algo que você pode se dar ao luxo de esquecer.

A primeira vez que perdi um milhão

Eu era um trader de BOND corporativos na Merrill Lynch antes da crise financeira de 2008. Os tempos eram bons em Wall Street antes da crise. T havia limites para o tamanho do meu livro de trading, desde que eu ganhasse dinheiro e nada aparecesse em meus relatórios de risco que levantasse bandeiras vermelhas. O lado positivo era um bônus enorme, enquanto o lado negativo era simplesmente perder meu emprego. Negociar em Wall Street era como uma opção de compra – desvantagem conhecida, vantagem ilimitada.

Trabalhei duro para entender as finanças das empresas que negociei e construí uma reputação no mundo dos BOND corporativos como um negociador de crédito inteligente. Ao longo da minha carreira de negociação, fiz muito mais investimentos bons do que ruins. Infelizmente, como um jovem de 27 anos trabalhando em um sistema frouxamente gerenciado, eu era péssimo em gerenciamento de risco.

A primeira vez que perdi US$ 1 milhão aconteceu na mesma semana em que ganhei US$ 1 milhão pela primeira vez. Eu estava comprado nos títulos da Trump Entertainment, uma conhecida rede de cassinos de Atlantic City, NJ, de propriedade de Donald Trump. Trump estava querendo vender um dos três cassinos que possuía e havia rumores de que havia um interesse significativo. Vender esse ativo teria sido um crédito positivo para os detentores de títulos porque o dinheiro gerado pela venda teria levado a um refinanciamento dos títulos a um preço maior do que o preço em que os títulos estavam sendo negociados. No entanto, as receitas estavam se deteriorando rapidamente em Atlantic City, especialmente nas propriedades de Trump. Os títulos foram classificados como "CCC", e qualquer análise independente do crédito de Trump, receita futura e fluxos de caixa teria levado a maioria das pessoas a vender os títulos a descoberto, não a possuí-los (o que muitos fundos de hedge inteligentes fizeram). Este foi o melhor investimento "orientado por eventos" com resultados binários.

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Acordei uma manhã com uma reportagem no The Wall Street Journal de que o Trump Marina Hotel & Casino seria vendido e que havia um comprador disposto a pagar um preço alto o suficiente para validar minha longa tese. Os títulos que eu possuía saltaram 5 pontos naquele dia para 104% do valor nominal. Eu estava com US$ 32 milhões em títulos e tinha acabado de obter mais de US$ 1,4 milhão em lucros no papel.

Lembra quando eu disse que a única coisa que chamava atenção na mesa de negociação do Merrill eram as bandeiras vermelhas? Bem, as “bandeiras verdes” chamavam a mesma atenção, e de repente as pessoas estavam interessadas no que eu estava negociando porque eu tinha registrado um grande ganho naquele dia. A coisa que eu mais lembro daquele dia, no entanto, além de alguns high fives, foi que um trader muito inteligente e experiente com mais de 20 anos de experiência se inclinou para mim e disse: “A questão T é 'Você estava certo ou errado?a questão éVocê deveria ter possuído tantos títulos em primeiro lugar?’”

T pensei muito sobre essa declaração na época porque tinha acabado de ganhar $ 1,4 milhão no meu livro de negociação, mas penso nisso todos os dias desde então. E embora eu tenha vendido alguns dos títulos que possuía naquele dia, T vendi o suficiente. Com certeza, mais tarde na semana, a notícia estourou que a venda de ativos do Trump Casino fracassou, e meus títulos caíram ~10 pontos. Perdi quase $ 2 milhões naquele dia.

No total, ao longo da semana, perdi apenas uma quantia marginal de dinheiro no meu livro de negociação. Mas levantei muitas bandeiras verdes e vermelhas, aceitei de bom grado uma TON de volatilidade desnecessária e perdi muito sono... sem motivo.

Gestão de risco em ativos digitais

Quando entrei pela primeira vez no setor de ativos digitais em 2017, conheci muitas pessoas aparentemente inteligentes que se gabavam em voz alta sobre seus investimentos. Parecia que muitas pessoas no blockchain descobriram como comprar e vender, mas T era evidente que muitas tinham descoberto como gerenciar riscos. O tema comum era grandes alocações para um ou dois ativos digitais, depois sentar e vê-los subir em um mercado em alta. Muitas dessas pessoas até lançaram fundos com base nesses "históricos" fantasmas.

Em março de 2020, muitos jovens investidores em Cripto aprenderam lições difíceis sobre gerenciamento de risco, descobrindo que gerenciar risco é mais do que apenas proteção de preço de baixa, e gerenciar capital externo é mais do que apenas gerar retornos. O gerenciamento de risco inclui due diligence operacional nos locais em que você negocia, disciplina com relação a quem pode negociar e supervisão independente por meio de comitês de risco projetados para desafiar o dimensionamento de posição.

Não há vencedores quandofundos de Cripto fechados mas há conclusões importantes. Uma estratégia construída em torno da negociação de um ativo (BTC), em uma exchange (Bitmex), com alta alavancagem pode não ser a maneira mais apropriada de trazer investidores para essa classe de ativos. E aqueles sem treinamento formal ou experiência podem se sair melhor aprendendo com aqueles que têm, pois não há vergonha em ser um aprendiz quando se trata de administrar o dinheiro de outras pessoas.

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Felizmente, aprendi minha lição da maneira mais difícil há mais de uma década; uma lição que teria ajudado muitos no ambiente Cripto de hoje. Ouço o conselho daquele trader sênior de 2008 na minha cabeça todos os dias e o aplico a todas as decisões de gerenciamento de risco que tomo. Após aquele dia de 2008, até mesmo construí um sistema proprietário de gerenciamento de risco que foi posteriormente usado em três fundos de hedge onde trabalhei, e ainda usamos hoje na Arca. Esta ferramenta é projetada especificamente para garantir que todas as posições sejam dimensionadas de acordo com fatores quantitativos e qualitativos razoáveis. O objetivo desta ferramenta T é ganhar dinheiro, mas evitar perdas grandes e desnecessárias.

A capacidade de permanecer disciplinado com a gestão de risco mudou minha carreira. Eu sempre soube que tinha as ferramentas necessárias para ser um investidor de sucesso e sempre fui convencido de que posso fazer investimentos inteligentes, mas levou anos para perceber que a diferença entre bons gestores de ativos e os ruins se resume a mais do que apenas escolher bons investimentos.

Olhando para trás, fica claro que há uma TON de traders e investidores muito inteligentes, motivados e talentosos no mundo, e isso também é verdade em Cripto . Mas simplesmente T há muitos gerentes de risco talentosos. Pode levar apenas 20 dias para Aprenda a negociar e 20 meses para Aprenda a analisar investimentos, mas leva 20 anos e contando para Aprenda a gerenciar riscos.

A Cripto gosta de interromper, mas você simplesmente T pode interromper a experiência. Não há atalho para isso.