Cosa ho imparato la prima volta che ho perso un milione di dollari

Jeff Dorman, editorialista CoinDesk , è Chief Investment Officer presso Arca, dove dirige il comitato di investimento ed è responsabile del dimensionamento del portafoglio e della gestione del rischio. Ha più di 17 anni di esperienza nel trading e nella gestione patrimoniale presso aziende tra cui Merrill Lynch e Citadel Securities.

"Hai guardato in entrambe le direzioni?"

Di recente ho portato mio figlio di 7 anni a fare un giro in bicicletta e lui ha iniziato ad attraversare la strada senza guardare. Gli ho afferrato il manubrio e gli ho urlato: "Hai guardato in entrambe le direzioni?" e lui rispose, "Oh, ho dimenticato.” Fortunatamente, quel giorno non c'era traffico e io ero proprio accanto a lui, ma gli ho spiegato che ricordarsi di guardare in entrambe le direzioni non è un lusso che puoi permetterti di dimenticare. Ripensandoci, mi sono reso conto di non averglielo ricordato prima di partire. Scioccamente, mi sono concentrato solo sulla gratificante esperienza di una gita in bicicletta in famiglia con un clima perfetto e ho momentaneamente perso di vista i rischi negativi.

Quando si gestisce il capitale esterno, i rischi al ribasso devono essere al primo posto. Anche in uno spazio come quello Cripto con un potenziale di rialzo asimmetrico, la mentalità di investimento deve spostarsi da "Quanto in alto può arrivare?" a "Quanto in basso può arrivare?" Proprio come nella mia conversazione con mio figlio, la gestione del rischio non è qualcosa che puoi permetterti di dimenticare.

La prima volta che ho perso un milione

Ero un trader BOND aziendale presso Merrill Lynch prima della crisi finanziaria del 2008. I tempi erano buoni a Wall Street prima della crisi. T c'erano limiti alle dimensioni del mio portafoglio di trading finché facevo soldi e non compariva nulla nei miei report sui rischi che avrebbe fatto scattare l'allarme. Il lato positivo era un enorme bonus, mentre il lato negativo era semplicemente perdere il lavoro. Fare trading a Wall Street era come un'opzione call: ribasso noto, rialzo illimitato.

Ho lavorato sodo per comprendere i dati finanziari delle società con cui ho fatto trading e mi sono costruito una reputazione nel mondo BOND societarie come trader di credito intelligente. Nel corso della mia carriera di trader, ho fatto molti più buoni investimenti che cattivi. Sfortunatamente, come ventisettenne che lavorava in un sistema gestito in modo poco rigoroso, ero pessimo nella gestione del rischio.

La prima volta che ho perso 1 milione di $ è successo nella stessa settimana in cui ho guadagnato 1 milione di $ per la prima volta. Ero long sui bond della Trump Entertainment, una nota catena di casinò di Atlantic City, NJ, di proprietà di Donald Trump. Trump stava cercando di vendere ONE dei tre casinò di sua proprietà e si vociferava che ci fosse un notevole interesse. Vendere questa attività avrebbe avuto un credito positivo per i detentori di obbligazioni perché il denaro generato dalla vendita avrebbe portato a un rifinanziamento delle obbligazioni a un prezzo superiore a quello a cui venivano scambiate. Tuttavia, i ricavi si stavano deteriorando rapidamente ad Atlantic City, specialmente nelle proprietà di Trump. Le obbligazioni erano classificate "CCC" e qualsiasi analisi autonoma del credito Trump, dei ricavi futuri e dei flussi di cassa avrebbe portato la maggior parte delle persone a vendere allo scoperto le obbligazioni, non a possederle (cosa che hanno fatto molti hedge fund intelligenti). Questo è stato l'investimento "event-driven" definitivo con risultati binari.

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ONE mattina mi sono svegliato con un articolo sul The Wall Street Journal secondo cui il Trump Marina Hotel & Casino sarebbe stato venduto e c'era un acquirente disposto a pagare un prezzo abbastanza alto da convalidare la mia lunga tesi. Quel giorno le obbligazioni che possedevo sono balzate di 5 punti al 104% del valore nominale. Ero long di 32 milioni di dollari in obbligazioni e avevo appena realizzato più di 1,4 milioni di dollari di profitti cartacei.

Ricordate quando ho detto che l'unica cosa che attirava l'attenzione sul trading desk di Merrill erano le bandiere rosse? Bene, le "bandiere verdi" attiravano altrettanta attenzione e all'improvviso le persone si interessavano a ciò che stavo negoziando perché quel giorno avevo registrato un grande guadagno. La cosa che ricordo di più di quel giorno, però, oltre ad alcuni high five, è che un trader senior molto intelligente con oltre 20 anni di esperienza si è chinato verso di me e ha detto: "La domanda T è 'Avevi ragione o torto?la domanda è:Avresti dovuto possedere così tante obbligazioni in primo luogo??’”

All'epoca T pensai molto a questa affermazione perché avevo appena guadagnato 1,4 milioni di $ nel mio portafoglio di trading, ma ci penso ogni giorno da allora. E anche se quel giorno ho venduto alcune delle obbligazioni che possedevo, T ne ho vendute abbastanza. In effetti, più avanti nella settimana, è uscita la notizia che la vendita di asset del Trump Casino era fallita e le mie obbligazioni sono scese di circa 10 punti. Quel giorno ho perso quasi 2 milioni di $.

In totale, nel corso della settimana, ho perso solo una quantità marginale di denaro nel mio portafoglio di trading. Ma ho sollevato un sacco di bandiere verdi e rosse, ho accettato volentieri un TON di volatilità non necessaria e ho perso un sacco di sonno... senza motivo.

Gestione del rischio nelle attività digitali

Quando sono entrato per la prima volta nel settore degli asset digitali nel 2017, ho incontrato molte persone apparentemente intelligenti che si vantavano a gran voce dei loro investimenti. Sembrava che molte persone nella blockchain avessero capito come acquistare e vendere, ma T era evidente che molti avessero capito come gestire il rischio. Il tema comune erano grandi allocazioni a ONE o due asset digitali, quindi sedersi e guardarli salire in un mercato rialzista. Molte di queste persone hanno persino lanciato fondi basati su questi "track record" fantasma.

A marzo 2020, molti giovani investitori in Cripto hanno imparato dure lezioni sulla gestione del rischio, scoprendo che la gestione del rischio è più di una semplice protezione del prezzo al ribasso e che la gestione del capitale esterno è più di una semplice generazione di rendimenti. La gestione del rischio include la due diligence operativa sui luoghi in cui si fa trading, la disciplina in merito a chi può fare trading e la supervisione indipendente tramite comitati di rischio progettati per mettere in discussione il dimensionamento delle posizioni.

Non ci sono vincitori quandoi fondi Cripto chiudono ma ci sono importanti spunti. Una strategia costruita attorno al trading ONE asset (BTC), su ONE exchange (Bitmex), con un'elevata leva finanziaria potrebbe non essere il modo più appropriato per portare investitori in questa classe di asset. E coloro che non hanno una formazione o esperienza formale potrebbero fare meglio a imparare da chi ce l'ha, poiché non c'è niente di male nell'essere un apprendista quando si tratta di gestire i soldi degli altri.

Vedi anche:Jeff Dorman - Non importa chi detiene le criptovalute, la Cripto ha bisogno di più investitori opportunisti

Fortunatamente, ho imparato la lezione a mie spese più di un decennio fa; una lezione che avrebbe aiutato molti nell'ambiente Cripto odierno. Sento il consiglio di quel trader senior del 2008 nella mia testa ogni giorno e lo applico a ogni decisione di gestione del rischio che prendo. Dopo quel giorno del 2008, ho persino creato un sistema di gestione del rischio proprietario che è stato successivamente utilizzato in tre hedge fund in cui ho lavorato e che utilizziamo ancora oggi in Arca. Questo strumento è progettato specificamente per garantire che tutte le posizioni siano dimensionate in base a fattori quantitativi e qualitativi ragionevoli. L'obiettivo di questo strumento T è fare soldi, ma evitare perdite ingenti e inutili.

La capacità di mantenere la disciplina nella gestione del rischio ha cambiato la mia carriera. Ho sempre saputo di avere gli strumenti necessari per essere un investitore di successo e sono sempre stato convinto di poter fare investimenti intelligenti, ma ci sono voluti anni per realizzare che la differenza tra buoni gestori patrimoniali e cattivi si riduce a qualcosa di più della semplice scelta di buoni investimenti.

Guardando indietro, è chiaro che ci sono un TON di trader e investitori molto intelligenti, motivati ​​e talentuosi nel mondo, e questo è molto vero anche per le Cripto . Ma T ci sono così tanti risk manager talentuosi. Potrebbero volerci solo 20 giorni per Imparare a fare trading e 20 mesi per Imparare ad analizzare gli investimenti, ma ci vogliono 20 anni e oltre per Imparare a gestire il rischio.

Le Cripto amano sconvolgere, ma non puoi semplicemente T l'esperienza. Non esiste una scorciatoia per questo.