Um vislumbre do futuro do setor bancário, ao vivo na blockchain Ethereum

Michael J. Casey é o presidente do conselho consultivo da CoinDesk e consultor sênior de pesquisa de blockchain na Iniciativa de Moeda Digital do MIT.

O artigo a seguir foi publicado originalmente no CoinDesk Weekly, um boletim informativo personalizado entregue todos os domingos exclusivamente aos nossos assinantes.

À primeira vista,a iniciativa desta semana do banco de investimento Societe Generale de emitir um BOND semelhante a um token de segurançaem que era tanto o emissor quanto o único investidor pode parecer um ato sem sentido. Não tanto uma transação peer-to-peer; apenas uma transação peer.

Mas um elemento do anúncio sugere que este foi, na verdade, um passo importante no relacionamento às vezes turbulento das instituições financeiras com criptomoedas e Tecnologia blockchain. Veja, a emissão de BOND de US$ 112 milhões da Societe Generale usou contratos inteligentes construídos não em um blockchain privado e com permissão, mas no blockchain público e sem permissão do Ethereum .

Este foi um pequeno passo, com certeza. Mas, vamos lembrar que este banco francês pertence a uma indústria cujas instituições membros repetidamente postulam que blockchains sem permissão são impraticáveis para elas.

Os bancos têm apresentado vários argumentos sobre o motivo pelo qual se sentem compelidos a usar versões privadas e autorizadas dessa Tecnologia: porque estão vinculados a regras de conformidade do tipo "conheça seu cliente" e outras que T são facilmente aplicadas em um ambiente sem permissão; porque seus interesses competitivos exigem um nível de Política de Privacidade que T pode ser garantido em um ambiente público e transparente; ou porque o padrão baseado em probabilidade do blockchain público para confirmar a liquidação comercial fica aquém do que os advogados de Wall Street chamam de "finalidade da liquidação".

Mas aqui estava o 19º maior banco do mundo experimentando o modelo público.

Seria muito prematuro dizer que o Societe Generale desconsiderou essas preocupações da indústria sobre blockchains sem permissão — preocupações que provavelmente são fundadas em medos de ameaça aos modelos de negócios existentes do que qualquer outra coisa. Mas a ação do banco francês também pode sinalizar um reconhecimento de que os bancos T podem se dar ao luxo de dar as costas às ameaças e oportunidades disruptivas apresentadas por protocolos sem permissão, como Bitcoin ou Ethereum.

O Societe Generale parece estar fazendo uma aposta paralela de que a evolução futura das Finanças digitais se desenrolará de forma muito semelhante à batalha pela supremacia na Tecnologia de comunicações de última geração na década de 1990 – para não ficar do lado errado da história.

Uma aposta de que os sistemas abertos WIN

No final da década de noventa, tornou-se claro que o direito público, aberto e interoperávelInternettinha derrotado jardins privados, fechados e muradosIntranetscomo Prodigy, AOL e Minitel da França para definir a nova arquitetura para compartilhamento mundial de informações. Desde então, tornou-se senso comum que o sistema aberto e global da Internet provou ser superior porque não impôs limite ao tamanho da rede ou à amplitude da conectividade potencial e porque a “inovação sem permissão” permitiu um conjunto global de talentos de desenvolvedores de tamanho ilimitado e poder intelectual coletivo.

É razoável supor, embora de forma alguma garantido, que a história se repetirá com a luta pelo futuro dos sistemas financeiros. Sim, as sensibilidades únicas e a estrutura regulatória que cercam as Finanças criam uma barreira substancial à entrada que protege a instituição titular, aquelas para as quais abordagens fechadas e de jardim murado protegem suas posições competitivas.

Mas no final do dia, dinheiro é apenas informação. Comunidades tenderão a sistemas livres e abertos para usá-lo.

É nisso que a Societe Generale está apostando? Talvez. Embora o acordo tenha sido um assunto totalmente interno, o banco tornou os termos do títulopari passu com seus outros covered bonds, uma categoria de dívida que securitizou por ativos específicos do balanço. Isso significa que os futuros proprietários, quem quer que sejam, teriam a mesma classificação e exposição ao risco que qualquer investidor nas emissões de BOND mais convencionais da Societe Generale. E com um vencimento de cinco anos, há tempo suficiente para o banco tomar a medida mais radical de buscar compradores externos em uma venda no mercado secundário, uma vez que tenha a bênção dos reguladores.

Também foi importante o fato de a agência de classificação Moody's ter dito que considera o uso da Tecnologia blockchain "positivo para o crédito" neste caso, em parte devido à maior transparência e à menor probabilidade de erros "decorrentes da complexidade e do número de intermediários envolvidos na emissão de títulos garantidos usando meios tradicionais".

Essa avaliação positiva aponta para o potencial generalizado das ofertas de tokens de segurança, ou STOs, como uma forma de emitir, gerenciar e negociar ativos tradicionais, como ações, títulos, imóveis e commodities, de forma mais eficiente.

A ruptura está por vir

As STOs T são uma ideia tão radical quanto as Ofertas Iniciais de Moedas, ou ICOs, que caíram em desuso entre os investidores após o colapso do mercado de criptomoedas no ano passado e porque os reguladores ameaçaram tomar medidas contra muitos que têm características de títulos não registrados.

Enquanto os emissores de ICO buscavam evitar os requisitos de registro de títulos descrevendo seus “tokens de utilidade” como um componente integral, semelhante a uma commodity, das redes descentralizadas que estavam construindo – um produto, não um investimento especulativo – os STOs são mais simples e diretos. Eles representam uma reivindicação tokenizada sobre alguma forma de ativo do mundo real, e são deliberadamente destinados a serem tratados como um título para fins de conformidade.

No entanto, as STOs ainda prometem ser extremamente disruptivas para os Mercados de capitais, com um grande impacto em bancos de investimento como o Société Générale.

Os contratos inteligentes que atendem a STO podem permitir atualizações automáticas de registros de ações e tabelas de capitalização com cada negociação, e permitir trocas mais diretas entre compradores e vendedores, com menos intermediários. Além disso, se for um sistema sem permissão — se não houver entidades financeiras titulares "com permissão" funcionando como guardiãs de um blockchain privado — não há nada que impeça os provedores de serviços de startups de mudar muitas atividades tradicionais de back-end, como subscrição, custódia e corretagem, para uma rede descentralizada. Esses são serviços que os bancos de investimento, em sua maioria, fornecem atualmente.

Tudo isso requer que a tecnologia seja suficientemente escalável, é claro, e que os reguladores estejam felizes com os tipos de soluções de custódia baseadas em criptografia das quais ela depende. No entanto, é amplamente acreditado, por pessoas tanto nas comunidades de Cripto quanto nas Finanças tradicionais, que chegaremos lá.

Buscando controlar o processo

O que é impressionante sobre a posição implícita do Société Générale, então, é que ele busca entender e ter algum controle sobre uma Tecnologia que ameaçará inerentemente alguns de seus negócios.

Ao fazê-lo, pode estar apostando que bancos como ele se ajustarão ao novo paradigma, assim como fizeram nos anos noventa, quando a negociação de ações on-line e os mercados eletrônicos inicialmente ameaçaram o domínio de Wall Street no setor de valores mobiliários.

Esses sistemas, que tornaram os preços de mercado mais transparentes, reduziram drasticamente as comissões que os bancos de investimento poderiam cobrar por negociação, mas também promoveram um aumento nos volumes que compensaram as margens mais apertadas. No final, os bancos mais experientes investiram nessa nova Tecnologia de negociação e correspondência e, ao assumir o controle de seu desenvolvimento, conseguiram manter uma posição dominante nos Mercados de capital.

A morte dos bancos pode muito bem ser algo a ser comemorado no futuro. Mas a realidade é que o mercado continuará por algum tempo a valorizar muito da expertise e do poder de criação de mercado que atualmente reside em Wall Street, mesmo que comece a exigir que as tarefas funcionais de back-end de manutenção de registros, custódia, correspondência de negociações e compensação e liquidação sejam tratadas por contratos inteligentes, moedas digitais e redes distribuídas.

Os emissores corporativos de STOs sempre precisarão encontrar investidores. Eles também estarão interessados ​​em descarregar o risco de que esses investidores T sejam encontrados em alguém que esteja disposto e seja capaz de suportá-lo. E eles pagarão um bom preço por esses serviços. Meu palpite é que é aqui que os bancos continuarão muito ativos.

Aqueles que estão por aí, experimentando as versões mais radicais e voltadas para o futuro do blockchain e outras tecnologias disruptivas serão os mais lucrativos ao fazê-lo.

Crédito da imagem:Kiev.Victor / Shutterstock.com (Sede do SocGen)