Uno sguardo al futuro del settore bancario, in diretta sulla blockchain Ethereum

Michael J. Casey è il presidente del comitato consultivo di CoinDesk e consulente senior per la ricerca sulla blockchain presso la Digital Currency Initiative del MIT.

Il seguente articolo è stato originariamente pubblicato su CoinDesk Weekly, una newsletter personalizzata inviata ogni domenica esclusivamente ai nostri abbonati.

A prima vista,la mossa di questa settimana della banca d'investimento Societe Generale di emettere BOND simile a un token di sicurezzain cui era sia l'emittente che l'unico investitore potrebbe sembrare un atto inutile. Non tanto una transazione peer-to-peer; solo una transazione peer.

Ma ONE elemento dell'annuncio suggerisce che questo è stato in realtà un passo importante nel rapporto a volte conflittuale delle istituzioni finanziarie con le criptovalute e la Tecnologie blockchain. Vedete, l'emissione BOND da 112 milioni di dollari di Societe Generale ha utilizzato contratti intelligenti creati non su una blockchain privata e autorizzata, ma sulla blockchain pubblica e senza autorizzazione Ethereum .

Questo è stato un piccolo passo, di sicuro. Ma ricordiamoci che questa banca francese appartiene a un settore i cui istituti membri affermano ripetutamente che le blockchain senza autorizzazione sono impraticabili per loro.

Le banche hanno avanzato diverse argomentazioni per spiegare perché si sentono obbligate a utilizzare versioni private e autorizzate di questa Tecnologie: perché sono vincolate alle regole "conosci il tuo cliente" e ad altre norme di conformità che T sono facilmente applicate in un ambiente senza autorizzazione; perché i loro interessi competitivi richiedono un livello di Privacy che T può essere garantito in un contesto pubblico e trasparente; o perché lo standard basato sulla probabilità della blockchain pubblica per la conferma della transazione commerciale non è all'altezza di ciò che gli avvocati di Wall Street chiamano "definitività della transazione".

Eppure era proprio la 19a banca più grande del mondo a sperimentare il modello pubblico.

Sarebbe decisamente troppo prematuro affermare che Societe Generale abbia sminuito le preoccupazioni del settore sulle blockchain permissionless, preoccupazioni che sono più probabilmente fondate sui timori di una minaccia per i modelli di business esistenti che su altro. Ma la mossa della banca francese potrebbe anche segnalare un riconoscimento del fatto che le banche T possono permettersi di voltare le spalle alle minacce e alle opportunità dirompenti poste da protocolli permissionless come Bitcoin o Ethereum.

Sembra che Societe Generale stia scommettendo che la futura evoluzione della Finanza digitale si svolgerà in modo molto simile alla battaglia per la supremazia nella Tecnologie delle comunicazioni di nuova generazione negli anni '90, per non ritrovarsi dalla parte sbagliata della storia.

Una scommessa che i sistemi aperti WIN

Alla fine degli anni Novanta era diventato chiaro che il sistema pubblico, aperto e interoperabileInternetaveva battuto il giardino privato, chiuso, recintatoIntranetcome Prodigy, AOL e la francese Minitel per definire la nuova architettura per la condivisione di informazioni a livello mondiale. Da allora è diventato un dato di fatto che il sistema aperto e globale di Internet si è dimostrato superiore perché non ha imposto alcun limite alle dimensioni della rete o all'ampiezza della potenziale connettività e perché "l'innovazione senza autorizzazione" ha consentito un bacino di talenti di sviluppatori globali di dimensioni illimitate e capacità intellettuali collettive.

È ragionevole supporre, anche se non è affatto garantito, che la storia si ripeterà con la lotta sul futuro dei sistemi finanziari. Sì, le sensibilità uniche e il quadro normativo che circonda la Finanza creano una barriera sostanziale all'ingresso che protegge l'istituzione in carica, coloro per i quali gli approcci chiusi e walled-garden proteggono le loro posizioni competitive.

Ma alla fine dei conti, il denaro è solo informazione. Le comunità tenderanno a usare sistemi liberi e aperti.

È su questo che punta Societe Generale? Forse. Sebbene l'accordo fosse un affare interamente interno, la banca ha fatto i termini del bondpari passo con le altre obbligazioni coperte, una categoria di debito cartolarizzata da specifiche attività di bilancio. Ciò significa che i futuri proprietari, chiunque essi siano, avrebbero pari grado e esposizione al rischio di qualsiasi investitore nelle emissioni BOND più convenzionali di Societe Generale. E con una scadenza a cinque anni, c'è tutto il tempo per la banca di fare il passo più radicale di cercare acquirenti esterni in una vendita sul mercato secondario una volta ottenuta la benedizione delle autorità di regolamentazione.

Importante è stato anche il fatto che l'agenzia di rating Moody's abbia dichiarato di considerare l'uso della Tecnologie blockchain "positivo dal punto di vista del credito" in questo caso, in parte a causa della maggiore trasparenza e della ridotta probabilità di errori "derivanti dalla complessità e dal numero di intermediari coinvolti nell'emissione di obbligazioni garantite utilizzando mezzi tradizionali".

Questa valutazione positiva evidenzia il potenziale generalizzato delle offerte di token di sicurezza, o STO, come un modo per emettere, gestire e negoziare in modo più efficiente asset tradizionali quali azioni, obbligazioni, immobili e materie prime.

Disordini in arrivo

Le STO T sono un'idea radicale come le Initial Coin Offering (ICO), che sono cadute in disgrazia tra gli investitori dopo il crollo del mercato dei cripto-token lo scorso anno e poiché gli enti regolatori hanno minacciato di prendere provvedimenti contro le numerose offerte che presentano le caratteristiche di titoli non registrati.

Mentre gli emittenti di ICO cercavano di evitare i requisiti di registrazione dei titoli descrivendo i loro "token di utilità" come una componente integrale, simile a una merce, delle reti decentralizzate che stavano costruendo, un prodotto, non un investimento speculativo, gli STO sono più semplici e diretti. Rappresentano un diritto tokenizzato su una qualche forma di asset del mondo reale e sono deliberatamente intesi per essere trattati come un titolo ai fini della conformità.

Ciononostante, gli STO promettono ancora di avere un impatto estremamente destabilizzante sui Mercati dei capitali, con un impatto notevole sulle banche d'investimento come Societe Generale.

Gli smart contract che servono STO potrebbero consentire aggiornamenti automatici dei registri azionari e delle tabelle di capitalizzazione a ogni transazione e consentire scambi più diretti tra acquirenti e venditori, con meno intermediari. Inoltre, se si tratta di un sistema senza autorizzazione, ovvero se non ci sono entità finanziarie titolari "autorizzate" che funzionano come guardiani di una blockchain privata, non c'è nulla che impedisca ai fornitori di servizi di startup di spostare molte attività tradizionali di back-end come sottoscrizione, custodia e intermediazione su una rete decentralizzata. Questi sono servizi che le banche d'investimento, per la maggior parte, attualmente forniscono.

Tutto ciò richiede che la tecnologia sia sufficientemente scalabile, ovviamente, e che i regolatori siano soddisfatti dei tipi di soluzioni di custodia basate sulla crittografia da cui dipende. Tuttavia, è opinione diffusa, sia nelle comunità Cripto che in quelle Finanza tradizionale, che ci arriveremo.

Cercando di controllare il processo

Ciò che colpisce della posizione implicita di Societe Generale è il suo tentativo di comprendere e di avere un certo controllo su una Tecnologie che intrinsecamente minaccerà alcune delle sue attività.

Così facendo, si potrebbe scommettere che banche come questa si adatteranno al nuovo paradigma, proprio come fecero negli anni Novanta, quando il trading azionario online e i mercati elettronici minacciarono inizialmente il predominio di Wall Street nel settore dei titoli.

Questi sistemi, che hanno reso i prezzi di mercato più trasparenti, hanno ridotto drasticamente le commissioni che le banche d'investimento potevano addebitare per il trading, ma hanno anche promosso un'impennata nei volumi che ha compensato i margini più stretti. Alla fine, le banche più esperte hanno investito in questa nuova Tecnologie di trading e matching e, prendendone in carico lo sviluppo, sono riuscite a mantenere una posizione dominante nei Mercati dei capitali.

La morte delle banche potrebbe essere una cosa da festeggiare in futuro. Ma la realtà è che il mercato continuerà per un po' di tempo a dare valore a gran parte dell'esperienza e del potere di market-making che attualmente risiedono a Wall Street, anche se inizia a richiedere che le attività funzionali di back-end di tenuta dei registri, custodia, trade matching e clearing e settlement siano gestite da smart contract, valute digitali e reti distribuite.

Gli emittenti aziendali di STO dovranno sempre trovare investitori. Saranno anche desiderosi di scaricare il rischio che quegli investitori T vengano trovati su qualcuno che è disposto e in grado di sopportarlo. E pagheranno un buon prezzo per quei servizi. Immagino che questo sia il punto in cui le banche continueranno a essere molto attive.

Coloro che sperimenteranno le versioni più radicali e innovative della blockchain e di altre tecnologie rivoluzionarie saranno quelli che trarranno i maggiori profitti.

Credito immagine:Kiev.Victor / Shutterstock.com (Sede centrale della SocGen)