Un vistazo al futuro de la banca, en vivo en la blockchain de Ethereum

Michael J. Casey es el presidente del consejo asesor de CoinDesk y asesor principal de investigación de blockchain en la Iniciativa de Moneda Digital del MIT.

El siguiente artículo apareció originalmente en CoinDesk Weekly, un boletín personalizado que se envía todos los domingos exclusivamente a nuestros suscriptores.

A primera vista,La decisión de esta semana del banco de inversión Société Générale de emitir un BOND similar a un token de seguridadQue fuera a la vez emisor y único inversor podría parecer un acto sin sentido. No se trata tanto de una transacción entre pares, sino de una simple transacción entre pares.

Pero un elemento del anuncio sugiere que este fue un paso importante en la relación, a veces conflictiva, de las instituciones financieras con las criptomonedas y la Tecnología blockchain. La emisión de BOND de 112 millones de dólares de Société Générale utilizó contratos inteligentes creados no en una blockchain privada y con permisos, sino en la blockchain pública y sin permisos de Ethereum .

Sin duda, fue un pequeño paso. Pero recordemos que este banco francés pertenece a un sector cuyas instituciones miembro afirman repetidamente que las cadenas de bloques sin permisos son inviables para ellos.

Los bancos han presentado diversos argumentos sobre por qué se sienten obligados a usar versiones privadas y autorizadas de esta Tecnología: porque están sujetos a normas de "conozca a su cliente" y otras normas de cumplimiento que no se aplican fácilmente en un entorno sin permisos; porque sus intereses competitivos requieren un nivel de Privacidad que no se puede garantizar en un entorno público y transparente; o porque el estándar basado en la probabilidad de la cadena de bloques pública para confirmar la liquidación de operaciones no alcanza lo que los abogados de Wall Street llaman "finalidad de la liquidación".

Sin embargo, aquí estaba el decimonoveno banco más grande del mundo experimentando con el modelo público.

Sería prematuro afirmar que Société Générale ha desestimado las preocupaciones del sector sobre las cadenas de bloques sin permisos, preocupaciones que probablemente se basan más en el temor a la amenaza a los modelos de negocio existentes que en cualquier otra cosa. Sin embargo, la decisión del banco francés también podría indicar un reconocimiento de que los bancos no pueden permitirse el lujo de ignorar las amenazas y oportunidades disruptivas que plantean los protocolos sin permisos como Bitcoin o Ethereum.

Société Générale parece estar haciendo una apuesta paralela a que la futura evolución de las Finanzas digitales se desarrollará de manera muy similar a la batalla por la supremacía en la Tecnología de las comunicaciones de próxima generación en la década de 1990, para no quedar en el lado equivocado de la historia.

Una apuesta a que los sistemas abiertos WIN

A finales de los años noventa, quedó claro que la información pública, abierta e interoperableInternetHabía derrotado a los jardines privados, cerrados y amurallados.IntranetsComo Prodigy, AOL y el francés Minitel, definieron la nueva arquitectura para el intercambio mundial de información. Desde entonces, se ha aceptado que el sistema abierto y global de Internet demostró ser superior porque no impuso límites al tamaño de la red ni a la amplitud de la conectividad potencial, y porque la "innovación sin permisos" permitió una reserva global de talento para desarrolladores de tamaño ilimitado y una capacidad intelectual colectiva.

Es razonable suponer, aunque no está garantizado, que la historia se repetirá en la lucha por el futuro de los sistemas financieros. Sí, las singulares sensibilidades y el marco regulatorio que rodean las Finanzas crean una importante barrera de entrada que protege a las instituciones establecidas, aquellas para quienes los enfoques cerrados y amurallados protegen su competitividad.

Pero, al fin y al cabo, el dinero es solo información. Las comunidades tenderán a utilizar sistemas libres y abiertos para su uso.

¿Es eso a lo que Société Générale apuesta? Quizás. Si bien el acuerdo fue un asunto completamente interno, el banco sí estableció las condiciones del bono.al mismo ritmo Con sus demás bonos garantizados, una categoría de deuda titulizada por activos específicos del balance. Esto significa que los futuros propietarios, sean quienes sean, tendrían la misma clasificación y exposición al riesgo que cualquier inversor en las emisiones de BOND más convencionales de Société Générale. Y con un vencimiento a cinco años, el banco tiene tiempo de sobra para tomar la medida más radical de buscar compradores externos en una venta en el mercado secundario una vez que cuente con la aprobación de los reguladores.

También fue importante el hecho de que la agencia de calificación Moody's dijo que considera el uso de la Tecnología blockchain "crédito positivo" en este caso, en parte debido a la mayor transparencia y una menor probabilidad de errores "derivados de la complejidad y la cantidad de intermediarios involucrados en la emisión de bonos cubiertos utilizando medios tradicionales".

Esta evaluación positiva apunta al potencial generalizado de las ofertas de tokens de seguridad, u STO, como una forma de emitir, gestionar y comercializar de manera más eficiente activos tradicionales como acciones, bonos, bienes raíces y materias primas.

Se avecinan perturbaciones

Las STO no son una idea tan radical como las Ofertas Iniciales de Monedas, o ICO, que han caído en desgracia entre los inversores tras el colapso del mercado de criptotokens el año pasado y porque los reguladores han amenazado con tomar medidas contra muchas de las que tienen características de valores no registrados.

Mientras que los emisores de ICO buscaban eludir los requisitos de registro de valores describiendo sus "tokens de utilidad" como un componente integral, similar a una mercancía, de las redes descentralizadas que construían (un producto, no una inversión especulativa), las STO son más simples y directas. Representan un derecho tokenizado sobre algún tipo de activo real y están diseñadas deliberadamente para ser tratadas como un valor a efectos de cumplimiento normativo.

No obstante, las STO todavía prometen ser extremadamente disruptivas para los Mercados de capital, con un gran impacto en los bancos de inversión como Société Générale.

Los contratos inteligentes que sirven a las STO podrían permitir la actualización automática de los registros de acciones y las tablas de capitalización con cada operación, así como intercambios más directos entre compradores y vendedores, con menos intermediarios. Además, si se trata de un sistema sin permisos —es decir, si no existen entidades financieras titulares autorizadas que actúen como guardianes de una blockchain privada—, nada impide que los proveedores de servicios para startups trasladen muchas actividades tradicionales de back-end, como la suscripción, la custodia y el corretaje, a una red descentralizada. Estos son servicios que los bancos de inversión, en su mayoría, prestan actualmente.

Todo esto requiere, por supuesto, que la tecnología sea suficientemente escalable y que los reguladores estén satisfechos con las soluciones de custodia basadas en criptografía de las que depende. Sin embargo, tanto en las comunidades de Cripto como en las Finanzas tradicionales, existe la creencia generalizada de que lo conseguiremos.

Buscando controlar el proceso

Lo impresionante de la posición implícita de Société Générale es, entonces, que busca comprender y tener cierto control sobre una Tecnología que inherentemente amenazará algunos de sus negocios.

Al hacerlo, puede apostar a que bancos como éste se adaptarán al nuevo paradigma tal como lo hicieron en los años noventa, cuando las operaciones bursátiles en línea y los mercados electrónicos amenazaron inicialmente el dominio de Wall Street en la industria de valores.

Estos sistemas, que aumentaron la transparencia de los precios del mercado, redujeron drásticamente las comisiones que los bancos de inversión podían cobrar por las operaciones, pero también promovieron un aumento en los volúmenes que compensó los márgenes más ajustados. Finalmente, los bancos más astutos invirtieron en esta nueva Tecnología de negociación y emparejamiento y, al encargarse de su desarrollo, lograron mantener una posición dominante en los Mercados de capitales.

La desaparición de los bancos bien podría ser motivo de celebración en el futuro. Pero la realidad es que el mercado seguirá valorando durante algún tiempo gran parte de la experiencia y el poder de creación de mercado que actualmente reside en Wall Street, incluso cuando comience a exigir que las tareas administrativas de registro, custodia, conciliación de operaciones, compensación y liquidación se gestionen mediante contratos inteligentes, monedas digitales y redes distribuidas.

Los emisores corporativos de STO siempre necesitarán encontrar inversores. También estarán interesados ​​en transferir el riesgo de no encontrar inversores a alguien dispuesto y capaz de asumirlo. Y pagarán un buen precio por esos servicios. Supongo que aquí es donde los bancos seguirán siendo muy activos.

Aquellos que están ahí afuera experimentando con las versiones más radicales y vanguardistas de blockchain y otras tecnologías disruptivas serán los más rentables al hacerlo.

Crédito de la imagen:Kiev.Victor / Shutterstock.com (Sede de SocGen)