Quando Bakkt? A aprovação do mercado futuro de Bitcoin parece estar presa no limbo

• A Bakkt foi anunciada pela primeira vez no início de agosto como uma plataforma de custódia e negociação de Bitcoin , mas seu lançamento foi adiado várias vezes
• Ela enviou uma proposta à CFTC, pedindo uma isenção que lhe permitiria custodiar o Bitcoin que usa para liquidar seus contratos futuros. Embora os comissários da CFTC tenham recebido a proposta em dezembro, ela agora parece estar de volta aos funcionários da CFTC.
• Não está claro se ou quando a proposta poderá ser publicada para um período de revisão pública obrigatório de 30 dias.
• Até que o período de revisão termine – e os comissários da CFTC tenham votado para aprovar a isenção da Bakkt – a bolsa não pode lançar seu contrato futuro de um dia liquidado fisicamente.

Mais de seis meses depois que a Intercontinental Exchange (ICE) revelou sua visão para a Bakkt, o tão aguardado mercado futuro de Bitcoin ainda aguarda aprovação regulatória.

A ICE, controladora da Bolsa de Valores de Nova York, planejou originalmente lançar a Bakkt em meados de dezembro. Então, foi adiado para o final de janeiro. Então, na véspera de Ano Novo, o lançamento foi adiado indefinidamente, com a ICE dizendo que sua meta anterior de 24 de janeiro "será alterada de acordo com o processo e cronograma da CFTC".

Agora, com o primeiro trimestre de 2019 quase no fim, a Commodity Futures Trading Commission ainda não divulgou a isenção proposta pela Bakkt para comentários públicos. Isso significa que, mesmo que a proposta tenha saído hoje, o lançamento T pode acontecer antes de meados de abril, no mínimo, já que os comissários têm que dar ao público 30 dias para opinar e, em seguida, levar mais alguns dias para ler os comentários antes de votar se aprovam o plano.

E no final de fevereiro, a proposta, que permitiria à Bakkt custodiar as negociações de Bitcoin na plataforma, ainda estava sendo analisada pela Divisão de Supervisão de Mercado da CFTC, disseram duas autoridades.

Por que a demora? A paralisação do governo, que começou em 22 de dezembro e durou um recorde de cinco semanas, criando atrasos na CFTC e outras agências, certamente T ajudou em nada. Ao se envolver, a agência priorizou outros assuntos, principalmente não relacionados a Cripto, incluindo mais de meia dúzia de ações de execução anunciadodesde que o desligamento terminou.

Mas a natureza ambiciosa do plano de negócios da Bakkt provavelmente também é um fator na extensão do processo.

Assentamento físico

Para ser claro: a questão não está necessariamente no contrato futuro de um dia previsto pela Bakkt, que seriafisicamente estabelecido, o que significa que o comprador receberia a mercadoria real – Bitcoin – no vencimento.

No final de fevereiro, Amir Zaidi, diretor da Divisão de Supervisão de Mercado da CFTC, disse ao CoinDesk que a análise para avaliar contratos futuros de Bitcoin liquidados em dinheiro — como os oferecidos pelo CME Group e pelo Cboe — é ligeiramente diferente da análise para avaliar contratos futuros de Bitcoin liquidados fisicamente.

As diferentes análises examinam se os contratos futuros, uma vez oferecidos, são "facilmente suscetíveis à manipulação", disse Zaidi. Essa é uma preocupação com contratos liquidados em dinheiro, onde no final uma parte paga à outra a diferença entre os preços spot e futuros; se o preço spot for determinado a partir de um feed de preço manipulado, um lado está sendo enganado.

Com um contrato fisicamente liquidado como o da Bakkt, "você T precisa se preocupar com o mercado à vista, então algumas das preocupações [estão resolvidas]", disse Zaidi, que não quis discutir mais a proposta.

No entanto, embora as preocupações com manipulação associadas a contratos liquidados em dinheiro possam ser resolvidas por futuros liquidados fisicamente, a intenção da Bakkt de atuar como seu próprio depósito de custódia parece ter levantado outras questões.

'Novo e complexo'

Um ex-funcionário da CFTC, que falou sob condição de anonimato porque seu empregador atual tem negócios com o regulador, observou que, geralmente, as bolsas de futuros de commodities usam um provedor de serviços como um banco ou fundo para gerenciar a custódia "sob o controle total da câmara de compensação".

Os contratos são liquidados no banco ou fundo, mas o ativo subjacente seria entregue "sob os auspícios da câmara de compensação e sob a supervisão federal ou estadual do banco ou fundo", disse o advogado.

"Parece-me, sem mais informações, que a Bakkt está tentando obter aprovação como um depósito de terceiros semelhante a um silo, onde é controlado pelos requisitos estabelecidos pela câmara de compensação e pela bolsa, pelas entidades regulamentadas da ICE neste caso", disseram eles.

No entanto, a proposta de Bakkt, com base nas informações divulgadas publicamente até o momento, pode fazer com que a empresa não fique sob supervisão federal ou estadual.

O ex-funcionário da CFTC explicou:

"Sem saber mais, o problema pode ser que a abordagem da Bakkt é nova e complexa e a [questão] é: você trata o ponto de entrega como um silo de grãos ou você trata o ponto de entrega como a própria câmara de compensação; e se você trata o ponto de entrega como um silo de grãos, ele tem algum tipo de designação sob a lei estadual ou federal?"

Devolver ao remetente?

Em dezembro, uma fonte familiarizada com o processo da CFTC disse ao CoinDesk que a proposta da Bakkt de custodiar Bitcoin em nome de seus clientes usando seu próprio depósito havia sido passada pela agênciapessoal para os comissários.

No entanto, parece que esse não é mais o caso.

O ex-funcionário da CFTC disse que não é incomum que propostas sejam enviadas do nível de comissário de volta para a equipe, principalmente "se [os comissários] não se sentirem confortáveis com a direção ou suas perguntas não forem respondidas".

No final do mês passado, o comissário Brian Quintenz disse a um grupo de repórteres em uma conferência sobre derivativos em Nova York que não tinha a proposta da Bakkt diante dele naquele momento, o que significa que ele não poderia votar se deveria liberá-la para comentários públicos.

Quando pressionados sobre a Bakkt, os comissários da CFTC repetidamente encaminharam a CoinDesk ao trabalho do regulador com orientações sobre "entrega real" – uma questão de longa data para a agência – para indicar que a agência ainda está examinando o espaço Cripto , se não especificamente a proposta Bakkt.

Em declarações ao CoinDesk no final de fevereiro, o comissário da CFTC, Dan Berkowitz, explicou que esta orientação "é uma das prioridades [para] a agência", mas que também há uma série de outras questões a serem examinadas (das variedades não relacionadas a criptomoedas).

Assim como Berkowitz, Quintenz encaminhou a CoinDesk para análise do regulador sobre suas diretrizes de entrega reais.

'Não ficar parado'

Por sua vez, a Bakkt parece ter continuado a desenvolver seu produto e sistemas. Em janeiro, a CEO Kelly Loeffler anunciou que a empresaestava adquirindo ativos selecionadospertencente ao Rosenthal Collins Group, um corretor de futuros.

Esses ativos incluíam ex-funcionários do grupo e Bakktfinalizou o acordono mês seguinte.

Em seu anúncio de janeiro, Loeffler afirmou que a "aquisição ressalta o fato de que não estamos parados enquanto aguardamos a aprovação regulatória da CFTC para o lançamento da negociação regulamentada em nossos Mercados de Cripto ".

Loeffler não forneceu nenhuma estimativa revisada sobre quando o Bakkt seria lançado.

Bakkt se recusou a comentar para esta história. Mas em uma conferência de derivativos em Boca Raton, Flórida, na semana passada, o diretor de operações Adam White falou em termos gerais sobre o trabalho da bolsa com reguladores, indicando que sua equipe reconheceu a necessidade de paciência.

"Não é o mundo onde você preenche um requerimento, joga por cima da cerca e espera recebê-lo de volta para poder lançar seu negócio", disse ele, sem mencionar a CFTC ou o status da proposta da Bakkt. "É fazer parcerias e trabalhar com os reguladores para ajudá-los a entender o que é hard fork, o que é uma reorganização profunda de cadeia, por que um blockchain ou blockchain público pode ser suficiente e capaz, enquanto ONE T. É muito a abordagem que temos adotado."

White concluiu:

"E os reguladores vão agir no ritmo que lhes for confortável, para proteger o público."

Anna Baydakova e Marc Hochstein contribuíram com a reportagem.

Imagem de Michael Casey, Kelly Loeffler e Jeffrey Sprecher via arquivos CoinDesk