Kailan Bakkt? Ang Pag-apruba ng Bitcoin Futures Market ay Lumilitaw na Natigil sa Limbo

• Ang Bakkt ay unang inihayag noong unang bahagi ng Agosto bilang isang Bitcoin trading at custody platform, ngunit ang paglulunsad nito ay paulit-ulit na naantala
• Nagsumite ito ng panukala sa CFTC, na humihingi ng exemption na magbibigay-daan dito na kustodiya ang Bitcoin na ginagamit nito upang ayusin ang mga kontrata sa futures nito. Habang ang mga Komisyoner ng CFTC ay naiulat na ibinigay ang panukala noong Disyembre, lumilitaw na ito ngayon ay bumalik sa harap ng mga kawani ng CFTC.
• Hindi malinaw kung o kailan maaaring mai-publish ang panukala para sa isang mandatoryong 30-araw na panahon ng pampublikong pagsusuri.
• Hanggang sa matapos ang panahon ng pagsusuri – at bumoto ang mga Komisyoner ng CFTC na aprubahan ang exemption ng Bakkt – hindi maaaring ilunsad ng exchange ang isang araw nitong kontrata sa futures na physically-settled.

Mahigit sa anim na buwan mula nang ihayag ng Intercontinental Exchange (ICE) ang pananaw nito para sa Bakkt, naghihintay pa rin ng pag-apruba ng regulasyon ang pinakahihintay na Bitcoin futures market.

Ang ICE, ang magulang ng New York Stock Exchange, ay orihinal na binalak na ilunsad ang Bakkt sa kalagitnaan ng Disyembre. Pagkatapos ay itinulak ito pabalik sa huling bahagi ng Enero. Pagkatapos, sa Bisperas ng Bagong Taon, ang paglulunsad ay naantala nang walang katiyakan, kung saan sinabi ng ICE na ang nakaraang Ene. 24 na target nito ay "ay susugan alinsunod sa proseso at timeline ng CFTC."

Ngayon, na malapit nang matapos ang unang quarter ng 2019, hindi pa inilalabas ng Commodity Futures Trading Commission ang iminungkahing exemption ng Bakkt para sa pampublikong komento. Ibig sabihin, kahit na lumabas ang panukala ngayong araw, ang paglulunsad ay T maaaring mangyari hanggang sa kalagitnaan ng Abril sa pinakamaaga dahil ang mga komisyoner ay kailangang bigyan ang publiko ng 30 araw upang timbangin at pagkatapos ay maglaan ng ilang araw upang basahin ang mga komento bago bumoto kung aprubahan ang plano.

At noong huling bahagi ng Pebrero, ang panukala, na magpapahintulot sa Bakkt na kustodiya ang Bitcoin trading sa platform, ay sinusuri pa rin ng Division of Market Oversight ng CFTC, sinabi ng dalawang opisyal.

Bakit ang hold-up? Ang pagsasara ng gobyerno, na nagsimula noong Disyembre 22 at tumagal ng limang linggo, na lumilikha ng mga backlog sa CFTC at iba pang mga ahensya, ay tiyak na T nakatulong sa mga bagay. Sa paghuli, ang ahensya ay nagbigay-priyoridad sa iba pang mga bagay, karamihan ay hindi nauugnay sa Crypto, kabilang ang higit sa kalahating dosenang mga aksyon sa pagpapatupad inihayag simula ng natapos ang shutdown.

Ngunit ang mapaghangad na katangian ng plano sa negosyo ng Bakkt ay malamang na isang kadahilanan din sa pagguhit ng proseso.

Pisikal na kasunduan

Upang maging malinaw: ang isyu ay hindi kinakailangan sa inaasahang isang araw na kontrata sa futures ng Bakkt, na magiging physically settled, ibig sabihin ay matatanggap ng mamimili ang aktwal na kalakal - Bitcoin - sa kapanahunan.

Noong huling bahagi ng Pebrero, sinabi ni Amir Zaidi, ang direktor ng Division of Market Oversight ng CFTC, sa CoinDesk na ang pagsusuri para sa pag-evaluate ng mga kontrata sa futures ng Bitcoin na binayaran ng pera – gaya ng inaalok ng CME Group at ng Cboe – ay bahagyang naiiba sa pagsusuri para sa pagsusuri ng mga kontrata sa futures ng Bitcoin na naayos nang pisikal.

Sinusuri ng iba't ibang mga pag-aaral kung ang mga kontrata sa futures, sa sandaling inaalok, ay "madaling madaling kapitan sa pagmamanipula," sabi ni Zaidi. Ito ay isang alalahanin sa mga kontrata na binayaran ng pera, kung saan sa huli ay binabayaran ng ONE partido ang isa pa ang pagkakaiba sa pagitan ng mga presyo ng spot at futures; kung ang presyo sa lugar ay natutukoy mula sa isang manipuladong presyo ng feed, ang ONE panig ay nakakakuha.

Sa isang pisikal na naayos na kontrata tulad ng Bakkt, "T mo kailangang mag-alala tungkol sa cash market, kaya ang ilan sa mga alalahanin ay nalutas," sabi ni Zaidi, na hindi na tatalakayin pa ang panukala.

Bagama't ang mga alalahanin sa pagmamanipula na nauugnay sa mga kontratang binabayaran ng pera ay maaaring matugunan ng mga pisikal na naayos na futures, ang layunin ng Bakkt na kumilos bilang sarili nitong bodega sa pag-iingat ay lumilitaw na nagtaas ng iba pang mga isyu.

'Nobela at kumplikado'

Isang dating kawani ng CFTC, na nagsalita sa kondisyon na hindi magpakilala dahil ang kanilang kasalukuyang employer ay may negosyo sa harap ng regulator, na sa pangkalahatan, ang mga palitan ng futures ng kalakal ay gumagamit ng isang service provider tulad ng isang bangko o trust upang pamahalaan ang kustodiya "sa ilalim ng ganap na kontrol ng clearinghouse."

Ang mga kontrata ay inaayos sa bangko o trust, ngunit ang pinagbabatayan na asset ay ihahatid "sa ilalim ng tangkilik ng clearinghouse, at sa ilalim ng pederal o estado na pangangasiwa ng bangko o trust," sabi ng abogadong ito.

"Mukhang sa akin, nang walang karagdagang impormasyon, sinusubukan ng Bakkt na makakuha ng pag-apruba bilang isang third-party na warehouse na katulad ng isang silo kung saan ito ay kinokontrol ng mga kinakailangan na inilagay ng clearinghouse at ang exchange, ng mga regulated entity ng ICE sa kasong ito," sabi nila.

Gayunpaman, ang panukala ni Bakkt, batay sa kung anong impormasyon ang inilabas sa publiko hanggang sa kasalukuyan, ay maaaring magresulta sa kumpanya na hindi mapailalim sa pangangasiwa ng pederal o estado.

Ipinaliwanag ng dating kawani ng CFTC:

"Kung hindi alam ang higit pa, ang sinok ay maaaring ang diskarte ni Bakkt ay nobela at kumplikado at ang [tanong] ay tinatrato mo ba ang punto ng paghahatid bilang isang silo ng butil o tinatrato mo ba ang punto ng paghahatid tulad ng mismong clearinghouse; at kung tinatrato mo ang punto ng paghahatid bilang isang silo ng butil mayroon ba itong isang uri ng pagtatalaga sa ilalim ng batas ng estado o pederal?"

Bumalik sa nagpadala?

Noong Disyembre, isang source na pamilyar sa proseso ng CFTC ang nagsabi sa CoinDesk na ang panukala ng Bakkt na i-custody ang Bitcoin sa ngalan ng mga kliyente nito gamit ang sarili nitong bodega ay naipasa mula sa ahensya.kawani sa mga komisyoner.

Gayunpaman, lalabas na hindi na ito ang kaso.

Sinabi ng dating kawani ng CFTC na hindi karaniwan para sa mga panukala na ipapadala mula sa antas ng Komisyoner pabalik sa mga kawani, partikular na "kung [ang mga Komisyoner] ay hindi komportable sa direksyon o ang kanilang mga tanong ay hindi sinasagot."

Sa huling bahagi ng nakaraang buwan, sinabi ni Commissioner Brian Quintenz sa isang grupo ng mga mamamahayag sa isang derivatives conference sa New York na wala siyang panukalang Bakkt sa kanya noong panahong iyon, ibig sabihin ay hindi siya makakaboto kung ilalabas ito para sa pampublikong komento.

Kapag pinindot tungkol sa Bakkt, paulit-ulit na isinangguni ng mga komisyoner ng CFTC ang CoinDesk sa gawain ng regulator na may gabay sa "aktwal na paghahatid" – isang matagal nang isyu para sa ahensya - upang ipahiwatig na sinusuri pa rin ng ahensya ang Crypto space, kung hindi partikular ang panukala ng Bakkt.

Sa pakikipag-usap sa CoinDesk noong huling bahagi ng Pebrero, ipinaliwanag ni CFTC Commissioner Dan Berkowitz na ang patnubay na ito ay " ONE sa mga priyoridad [para sa] ahensya," ngunit mayroon ding ilang iba pang isyu na susuriin (ng iba't ibang hindi nauugnay sa crypto).

Tulad ng Berkowitz, isinangguni ni Quintenz ang CoinDesk sa pagsusuri ng regulator sa aktwal na patnubay sa paghahatid nito.

'Hindi nakatayo'

Sa bahagi nito, lumilitaw na ang Bakkt ay nagpapatuloy sa pagbuo ng produkto at mga sistema nito. Noong Enero, inihayag ng CEO na si Kelly Loeffler na ang kumpanya ay nakakakuha ng mga piling asset na kabilang sa Rosenthal Collins Group, isang futures commission merchant.

Kasama sa mga asset na ito ang mga dating empleyado ng grupo, at Bakkt tinapos ang deal sa susunod na buwan.

Sa kanyang anunsyo noong Enero, sinabi ni Loeffler na ang "pagkuha ay binibigyang-diin ang katotohanang hindi kami nakatayo habang hinihintay namin ang pag-apruba ng regulasyon ng CFTC para sa paglulunsad ng regulated trading sa aming mga Crypto Markets."

Hindi nagbigay si Loeffler ng anumang mga binagong pagtatantya kung kailan ilulunsad ang Bakkt.

Tumanggi si Bakkt na magkomento para sa kwentong ito. Ngunit sa isang derivatives conference sa Boca Raton, Fla., noong nakaraang linggo, ang punong operating officer na si Adam White ay nagsalita sa mga pangkalahatang tuntunin tungkol sa pakikipagpalitan ng mga regulator, na nagpapahiwatig na ang kanyang koponan ay kinikilala ang isang pangangailangan para sa pasensya.

"Hindi ang mundo kung saan pinupunan mo ang isang aplikasyon, itatapon mo ito sa bakod at umaasa kang bawiin mo ito upang mailunsad mo ang iyong negosyo," aniya, nang hindi binanggit ang CFTC o ang katayuan ng panukala ng Bakkt. "Ito ay pakikipagsosyo at pakikipagtulungan sa mga regulator upang matulungan silang maunawaan kung ano ang hard fork, kung ano ang isang malalim na chain reorg, kung bakit ang ONE blockchain o pampublikong blockchain ay maaaring sapat at may kakayahan habang ang ONE pa ay T.

Nagtapos si White:

"At ang mga regulator ay kikilos sa bilis na komportable sila, upang maprotektahan nila ang publiko."

Nag-ambag sina Anna Baydakova at Marc Hochstein ng pag-uulat.

Michael Casey, Kelly Loeffler at Jeffrey Sprecher na imahe sa pamamagitan ng CoinDesk archive