¿Cuándo Bakkt? La aprobación del mercado de futuros de Bitcoin parece estancada.

• Bakkt se anunció por primera vez a principios de agosto como una plataforma de custodia y comercio de Bitcoin , pero su lanzamiento se ha retrasado repetidamente.
• Ha presentado una propuesta a la CFTC solicitando una exención que le permitiría custodiar el Bitcoin que utiliza para liquidar sus contratos de futuros. Si bien, según se informa, los comisionados de la CFTC recibieron la propuesta en diciembre, ahora parece haber sido presentada ante el personal de la CFTC.
• No está claro si la propuesta se publicará para un período de revisión pública obligatorio de 30 días y cuándo.
• Hasta que finalice el período de revisión –y los comisionados de la CFTC hayan votado para aprobar la exención de Bakkt– la bolsa no puede lanzar su contrato de futuros con liquidación física de un día.

Más de seis meses desde que Intercontinental Exchange (ICE) reveló su visión para Bakkt, el esperado mercado de futuros de Bitcoin todavía está esperando la aprobación regulatoria.

ICE, la empresa matriz de la Bolsa de Valores de Nueva York, planeó inicialmente lanzar Bakkt a mediados de diciembre. Posteriormente, se pospuso hasta finales de enero. Posteriormente, en Nochevieja, el lanzamiento se retrasó indefinidamente, y ICE declaró que su fecha límite anterior, el 24 de enero, "se modificará de acuerdo con el proceso y el cronograma de la CFTC".

Ahora, con el primer trimestre de 2019 a punto de finalizar, la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas aún no ha publicado la exención propuesta por Bakkt para su consulta pública. Esto significa que, incluso si la propuesta se publicara hoy, su publicación no podría tener lugar hasta mediados de abril como muy pronto, ya que los comisionados deben dar al público 30 días para opinar y luego tomarse unos días más para leer los comentarios antes de votar sobre la aprobación del plan.

Y a fines de febrero, la propuesta, que permitiría a Bakkt custodiar las transacciones de Bitcoin en la plataforma, todavía estaba siendo revisada por la División de Supervisión del Mercado de la CFTC, dijeron dos funcionarios.

¿A qué se debe el retraso? El cierre gubernamental, que comenzó el 22 de diciembre y duró un récord de cinco semanas, generando retrasos en la CFTC y otras agencias, sin duda no mejoró la situación. Para ponerse al día, la agencia ha priorizado otros asuntos, en su mayoría no relacionados con las Cripto, incluyendo más de media docena de medidas de cumplimiento. anunciadodesde que terminó el cierre.

Pero la naturaleza ambiciosa del plan de negocios de Bakkt probablemente también sea un factor que alargue el proceso.

Asentamiento físico

Para ser claros: el problema no es necesariamente el contrato de futuros de un día previsto por Bakkt, que seríafísicamente establecido, lo que significa que el comprador recibiría el producto real ( Bitcoin ) al vencimiento.

A fines de febrero, Amir Zaidi, director de la División de Supervisión del Mercado de la CFTC, dijo a CoinDesk que el análisis para evaluar los contratos de futuros de Bitcoin liquidados en efectivo (como los que ofrecen CME Group y Cboe) es ligeramente diferente del análisis para evaluar los contratos de futuros de Bitcoin liquidados físicamente.

Los diferentes análisis examinan si los contratos de futuros, una vez ofrecidos, son fácilmente manipulables, afirmó Zaidi. Esto preocupa en el caso de los contratos con liquidación en efectivo, donde al final una parte paga a la otra la diferencia entre el precio al contado y el de futuros; si el precio al contado se determina a partir de una información de precios manipulada, una de las partes está siendo estafada.

Con un contrato físicamente establecido como el de Bakkt, "no hay que preocuparse por el mercado de efectivo, por lo que algunas de las preocupaciones están resueltas", dijo Zaidi, quien no quiso analizar más la propuesta.

Sin embargo, si bien las preocupaciones sobre manipulación asociadas con los contratos liquidados en efectivo pueden resolverse con futuros liquidados físicamente, la intención de Bakkt de actuar como su propio almacén de custodia parece haber planteado otros problemas.

'Novedoso y complejo'

Un ex miembro del personal de la CFTC, que habló bajo condición de anonimato porque su empleador actual tiene negocios con el regulador, señaló que, en general, las bolsas de futuros de materias primas utilizan un proveedor de servicios como un banco o un fideicomiso para gestionar la custodia "bajo el control total de la cámara de compensación".

Los contratos se liquidan en el banco o fideicomiso, pero el activo subyacente se entregaría "bajo los auspicios de la cámara de compensación y bajo la supervisión federal o estatal del banco o fideicomiso", dijo este abogado.

"Me parece, sin más información, que Bakkt está intentando obtener la aprobación como almacén de terceros, similar a un silo, donde está controlado por los requisitos establecidos por la cámara de compensación y la bolsa, en este caso por las entidades reguladas por el ICE", dijeron.

Sin embargo, la propuesta de Bakkt, basada en la información que se ha publicado hasta la fecha, podría dar lugar a que la empresa no quede bajo supervisión federal o estatal.

El ex miembro del personal de la CFTC explicó:

Sin saber más, el problema podría ser que el enfoque de Bakkt es novedoso y complejo, y la pregunta es: ¿se trata el punto de entrega como un silo de granos o como la propia cámara de compensación? Y si se trata el punto de entrega como un silo de granos, ¿tiene algún tipo de designación bajo la ley estatal o federal?

¿Devolver al remitente?

En diciembre, una fuente familiarizada con el proceso de la CFTC le dijo a CoinDesk que la propuesta de Bakkt de custodiar Bitcoin en nombre de sus clientes utilizando su propio almacén había sido aprobada por la agencia.personal a los comisionados.

Sin embargo, parece que este ya no es el caso.

El ex miembro del personal de la CFTC dijo que no es inusual que las propuestas se envíen desde el nivel de Comisionados al personal, particularmente "si [los Comisionados] no se sienten cómodos con la dirección o sus preguntas no son respondidas".

A fines del mes pasado, el comisionado Brian Quintenz le dijo a un grupo de periodistas en una conferencia sobre derivados en Nueva York que no tenía la propuesta de Bakkt ante él en ese momento, lo que significa que no podría votar sobre si publicarla para comentarios públicos.

Cuando se les presionó sobre Bakkt, los comisionados de la CFTC remitieron repetidamente a CoinDesk al trabajo del regulador con orientación sobre "entrega real" – un problema de larga data para la agencia – para indicar que la agencia todavía está examinando el espacio Cripto , si no específicamente la propuesta de Bakkt.

En declaraciones a CoinDesk a finales de febrero, el comisionado de la CFTC, Dan Berkowitz, explicó que esta guía "es una de las prioridades [de] la agencia", pero que también hay una serie de otras cuestiones que examinar (no relacionadas con las criptomonedas).

Al igual que Berkowitz, Quintenz remitió a CoinDesk al examen que realizó el regulador de su guía de entrega real.

'No quedarse quieto'

Por su parte, Bakkt parece haber continuado desarrollando sus productos y sistemas. En enero, su directora ejecutiva, Kelly Loeffler, anunció que la compañía...estaba adquiriendo activos selectosperteneciente a Rosenthal Collins Group, un comerciante de comisiones de futuros.

Estos activos incluían a antiguos empleados del grupo y a Bakkt.finalizó el tratoel próximo mes.

En su anuncio de enero, Loeffler afirmó que "la adquisición subraya el hecho de que no nos quedaremos de brazos cruzados mientras esperamos la aprobación regulatoria de la CFTC para el lanzamiento del comercio regulado en nuestros Mercados de Cripto ".

Loeffler no proporcionó ninguna estimación revisada sobre cuándo se lanzaría Bakkt.

Bakkt declinó hacer comentarios para este artículo. Sin embargo, en una conferencia sobre derivados en Boca Ratón, Florida, la semana pasada, el director de operaciones, Adam White, habló en términos generales sobre la colaboración de la bolsa con los reguladores, indicando que su equipo reconoció la necesidad de paciencia.

"No se trata de un mundo donde se llena una solicitud, se la entregan sin más y se espera recuperarla para poder lanzar el negocio", dijo, sin mencionar a la CFTC ni el estado de la propuesta de Bakkt. "Se trata de colaborar con los reguladores para ayudarles a comprender qué es una bifurcación dura, qué es una reorganización profunda de la cadena, por qué una blockchain o una blockchain pública puede ser suficiente y capaz mientras que ONE no. Es, en gran medida, el enfoque que hemos estado adoptando".

White concluyó:

"Y los reguladores actuarán al ritmo que les resulte cómodo, para proteger al público".

Anna Baydakova y Marc Hochstein contribuyeron con este reportaje.

Imagen de Michael Casey, Kelly Loeffler y Jeffrey Sprecher vía archivos de CoinDesk