Por que os ICOs devem querer ser títulos

Lindsay Lin é consultora jurídica e gerente de programa na Lightyear.io, uma empresa que utiliza o protocolo de código aberto Stellar para criar infraestrutura e serviços de pagamentos digitais.

Neste artigo de Opinião , Lin argumenta que os emissores de ICOs não devem apenas aceitar, mas abraçar a classificação de seus tokens como valores mobiliários pelos reguladores.

No ano passado, a maioria das organizações que realizaram ofertas iniciais de moedas (ICO) tentaram desesperadamente evitar que seus tokens fossem categorizados como títulos.

Essas organizações tendem a enfatizar que seus tokens são "fichas de utilidade, mais parecido com um cartão-presente negociável ou licença de software do que com um título. Outros enquadram seus ICOs comoiniciativas de doação, segundo o qual aqueles que contribuem com Bitcoin ou ether em troca de tokens são considerados como tendo contribuído beneficentemente para uma fundação ou entidade sem fins lucrativos.

No entanto, a filosofia da SEC é "substância sobre a forma".ainda não está claroquais características do token serão suficientes para evitar a categorização como um título, e a análise pode diferir de estado para estado.

Ao contrário do sentimento popular, há várias razões pelas quais as organizações que planejam ICOs podem realmente querer considerar a emissão de security tokens em vez de tentar evitar o rótulo. Quando vendidos de forma compatível, os security tokens têm o potencial de fornecer segurança jurídica (portanto, menor risco), fortalecer a proteção do comprador e entregar melhores retornos.

Dado o cenário regulatório incerto, há até mesmo benefícios em presumir que um token seria categorizado como um título.

Emissão de tokens de segurança sob estruturas regulatórias comoRegulamento D,Regulamento S,Regulamento A+, e Regulamentação do Financiamento Coletivoé significativamente mais barato e rápido do que realizar uma oferta pública inicial e pode reduzir significativamente o risco legal.

À medida que a SEC aumentainvestigações e ações de execução, organizações que emitem tokens de forma compatível terão certeza de que não sofrerão interrupções comerciais significativas devido a ações de fiscalização da SEC e litígios privados decorrentes de ofertas de títulos não registrados.

Apostando na "utilidade"

Se um organizador emite livremente tokens que mais tarde são considerados títulos, isso pode abrir uma caixa de Pandora de potencial responsabilidade.

Emitir títulos não registrados é uma violação da Seção 5 do Securities Act de 1933 e, além de penalidades monetárias significativas, os emissores podem enfrentar no máximo cinco anos de prisão federal. Os Mercados de negociação secundários que facilitam transações nos tokens podem ser responsabilizados por penalidades por não se registrarem como corretores, bolsas ou sistemas de negociação alternativos (ATS).

Pode-se argumentar que, dado que a SEC tem recursos limitados para iniciar ações de execução, os demandantes privados podem ser o pesadelo mais comum para aqueles que emitem tokens de segurança não registrados e não isentos.

Por exemplo, compradores de tokens poderiam instigar litígios privados sob a Seção 12(a)(1) do Securities Act, no qual eles poderiam obter danos monetários ou rescisão da venda. Se o preço do token cair abaixo do preço original do ICO, os compradores de tokens podem achar essa opção bastante atraente. Além disso, compradores de tokens que se sintam enganados ou fraudados poderiam alavancar a causa privada de ação na Regra 10b-5 do Securities Act.

Uma organização que alega que seus tokens são tokens de utilidade não relacionados à segurança e não registra ou usa uma isenção de registro também deve avaliar oLeis de valores mobiliários “Blue Sky”de todos os estados nos quais os compradores de tokens residem.

Por outro lado, se você confiar em uma isenção da SEC, como a Regra 506(c), 506(b) e a Regulamentação do Financiamento Coletivo, a preempção federal elimina preocupações com as leis de valores mobiliários "Blue Sky" de qualquer estado em particular.

Clareza e recurso

O objetivo final da SEC é proteger investidores comuns e evitar que eles sejam enganados por entidades fraudulentas.

Muitos requisitos de conformidade, como divulgações e registros, ajudam a esclarecer as expectativas e direitos dos compradores de tokens. Limitar certas vendas a investidores credenciados e definir limites de investimento para investidores não credenciados ajuda a proteger aqueles que não podem se dar ao luxo de perder dinheiro em investimentos de alto risco.

Regras contra comportamentos injustos ou fraudulentos, como a Regra 10b-5, fornecem um direito privado de ação para atividades fraudulentas, deturpação afirmativa e omissões materiais, manipulação de mercado, uso de informação privilegiada e muito mais.

As leis de valores mobiliários foram desenvolvidas e continuamente refinadas por décadas. Os security tokens herdariam uma riqueza de precedentes legais que iluminariam os direitos, proteções e expectativas do comprador de tokens.

Além disso, eles esclareceriam deveres e obrigações do emissor.

Flexibilidade na estrutura do token

Qual a porcentagem de compradores de tokens que compram tokens de ICO para fins utilitários, em vez de apenas como um investimento?

A verdade pode ser que a maioria dos compradores de tokens sãoSegurandotokens como um investimento, não porque pretendem usá-los pessoalmente. Embora existam tokens de utilidade que são estruturados para não ter características de investimento, eles são poucos e distantes entre si.

Se uma organização reconhece que seu token é um título, então ela pode reconhecê-lo como um investimento. A organização poderia fornecer aos compradores de tokens benefícios como dividendos, participação nos lucros e direitos de voto, que normalmente evitaria se quisesse evitar o rótulo de título. Seu token de segurança ainda poderia apresentar atributos significativos de “utilidade”; ele ainda poderia ser usado em transações nativas no serviço ou produto de uma organização.

Além disso, a organização pode ser mais transparente com os compradores sobre a economia dos tokens e como eles pretendem aumentar o valor dos tokens.

Conclusão

Se você dedicasse anos da sua vida para construir um produto e um negócio revolucionários, T gostaria de ter certeza de que sua ICO não é uma bomba-relógio de litígio?

Se você é um investidor de tokens que busca altos retornos monetários com seus tokens, T gostaria de ter proteções definidas contra manipulação de mercado e irregularidades organizacionais?

A comunidade de Criptomoeda deve reavaliar sua atitude em relação aos security tokens. Em vez de algo a temer e evitar, os security tokens ICOs podem realmente ser o caminho a seguir.

Agradecimentos especiais aTerrence Yangpor fornecer informações sobre o conteúdo desta postagem.

Imagem de céu azulvia Shutterstock