Il dilemma della conformità delle criptovalute

Mentre Bitcoin continua a crescere e gli investitori istituzionali investono oltre 20 miliardi di $ in ETF Cripto , si sta verificando un cambiamento fondamentale nei Mercati degli asset digitali. La nomina di Paul Atkins a presidente della SEC, noto per favorire soluzioni guidate dal mercato rispetto a un'applicazione rigorosa, ha alimentato Optimism sul fatto che le Cripto possano finalmente bilanciare innovazione e regolamentazione.

Ma l'industria Cripto si trova di fronte a una scelta netta che nessuna flessibilità normativa può superare: o sacrificare la programmabilità illimitata che rende questi sistemi rivoluzionari, o accettare che la loro conformità da una prospettiva di regolamentazione antiriciclaggio non possa essere completamente automatizzata o integrata nel sistema. Questa T è una limitazione tecnologica temporanea di ONE sistema o di un altro: è fondamentale quanto le leggi della matematica.

Automazione dell'integrità del mercato

Per iniziare a capire perché, possiamo pensare a un'economia in cui le conchiglie sono denaro. Se approviamo una legge che stabilisce che nessuno può effettuare transazioni più di 10 volte al giorno o detenere più del 10% delle conchiglie, abbiamo un problema di applicazione. Come facciamo a sapere chi detiene quali conchiglie e quando? L'asimmetria informativa ostacola la conformità e la conformità si trasforma in una sfida di sorveglianza.

La Tecnologie blockchain risolve questo problema. Se tutti vedono sempre dove si trovano tutti gli shell, allora l'applicazione funziona. Possiamo integrare la conformità in un sistema e negare le transazioni vietate. Qui, la trasparenza della blockchain consente la conformità automatizzata.

Ma la premessa consolidata di Web3 è quella di automatizzare le borse e una miriade di interazioni complesse. Per farlo è necessario andare oltre le shell e raggiungere un sistema in cui gli utenti creano i propri asset e caricano i propri programmi. E l'accesso senza autorizzazione per pubblicare questi programmi complessi causa problemi agli utenti che potrebbero essere esposti a programmi dannosi o truffe, al sistema che potrebbe trovarsi di fronte a una congestione e ai regolatori che hanno a cuore la prevenzione dei reati finanziari.

La sfida CORE risiede in ciò che gli informatici chiamano "indecidibilità". Nella Finanza tradizionale, quando i regolatori impongono regole come "nessuna transazione con entità sanzionate" o "mantenere coefficienti di adeguatezza patrimoniale", le banche possono implementare questi requisiti tramite i loro sistemi di controllo esistenti. Ma, in un sistema veramente decentralizzato in cui chiunque può distribuire sofisticati contratti intelligenti, diventa matematicamente impossibile verificare in anticipo se un nuovo pezzo di codice potrebbe violare queste regole.

Il recente rebranding di Onyx da parte di JPMorgan inCinetica illustra questa realtà. La piattaforma ora elabora oltre 2 miliardi di $ in transazioni giornaliere e la partecipazione è riservata ai partecipanti che soddisfano i criteri normativi prima di unirsi. A differenza delle tipiche piattaforme Criptovaluta in cui chiunque può scrivere e distribuire programmi di trading automatizzati (noti come contratti intelligenti), il sistema di JPMorgan mantiene la conformità limitando ciò che i partecipanti possono fare.

Questo approccio ha attratto importanti attori istituzionali come BlackRock e State Street, che complessivamente hanno più di 15 trilioni di $ in asset in gestione. Molti appassionati Cripto considerano tali restrizioni come un tradimento delle promesse della tecnologia. Questi compromessi non sono solo scelte pragmatiche, sono necessari per qualsiasi sistema che miri a garantire la conformità normativa.

Il mandato della Securities and Exchange Commission di proteggere gli investitori facilitando al contempo la formazione di capitale è diventato sempre più complesso nell'era digitale. Sotto la guida di Gary Gensler, la SEC ha adottato un approccio fortemente esecutivo nei confronti dei Mercati Cripto , trattando la maggior parte degli asset digitali come titoli che richiedono una supervisione rigorosa. Mentre l'approccio basato sui principi previsto da Atkins potrebbe sembrare più accomodante, non può modificare i vincoli matematici sottostanti che rendono impossibile la conformità automatizzata in sistemi completamente programmabili e senza autorizzazione.

I limiti dei sistemi completamente automatizzati sono diventati dolorosamente chiari a MakerDAO, ONE delle più grandi piattaforme di prestito decentralizzate con oltre 10 miliardi di $ in asset. Durante la turbolenza del mercato di marzo 2024, quando il prezzo di Bitcoin è oscillato del 15% in poche ore, i sistemi automatizzati di MakerDAO hanno iniziato a innescare una cascata di liquidazioni forzate che hanno minacciato di far crollare l'intera piattaforma.

Nonostante anni di perfezionamento e oltre 50 milioni di $ spesi per lo sviluppo del sistema, il protocollo ha richiesto un intervento Human di emergenza per prevenire una perdita di 2 miliardi di $. Incidenti simili presso Compound e Aave, che insieme gestiscono altri 15 miliardi di $ di asset, sottolineano che questo T è stato un caso isolato. T è stato solo un guasto tecnico: dimostra l'impossibilità di programmare i sistemi per gestire ogni potenziale scenario mantenendo al contempo la conformità normativa.

Verso Cripto conforme

Il settore ora si trova di fronte a tre percorsi futuri, ognuno con implicazioni distinte per gli investitori:

Innanzitutto, Seguici l'esempio di JPMorgan creando sistemi basati sui permessi che sacrificano un po' di decentralizzazione per una chiara conformità normativa. Questo approccio ha già guadagnato una trazione significativa: sei delle prime dieci banche globali hanno lanciato iniziative simili nel 2024, gestendo collettivamente oltre 2 trilioni di $ in transazioni. L'ondata di prodotti Cripto regolamentati, dagli ETF ai titoli tokenizzati, convalida ulteriormente questo percorso.

In secondo luogo, limitare i sistemi blockchain a operazioni semplici e prevedibili che possono essere automaticamente verificate per la conformità. Questo è l'approccio adottato da Ripple con il suo RLUSD appena lanciato, progettato per essere conforme agli standard del Dipartimento dei servizi finanziari di New York basati suquadro di società fiduciaria a scopo limitatoSebbene ciò limiti l'innovazione a causa dello spazio di azione di restrizione che gli utenti possono creare, consente la decentralizzazione entro confini attentamente definiti.

Terzo, continuare a perseguire una programmabilità illimitata, accettando che tali sistemi non possano fornire solide garanzie normative. Questo percorso, scelto da piattaforme come Uniswap con i suoi oltre 1 trilione di dollari in volume totale degli scambi nel 2024, deve affrontare sfide crescenti. Le recenti azioni normative contro piattaforme simili a Singapore, Regno Unito e Giappone suggeriscono che i giorni di questo approccio potrebbero essere contati nei Mercati sviluppati.

Per gli investitori che navigano in questo panorama in evoluzione, le implicazioni sono chiare. L'attuale entusiasmo del mercato, in gran parte guidato da prodotti regolamentati come gli ETF, indica che il settore si sta muovendo verso la prima opzione. I progetti che riconoscono e affrontano questi vincoli fondamentali, anziché combatterli, hanno maggiori probabilità di prosperare. Questo spiega perché le iniziative blockchain delle istituzioni finanziarie tradizionali, nonostante i loro limiti, stanno registrando una crescita drammatica: la piattaforma di JPMorgan ha registrato un aumento del 127% nel volume delle transazioni quest'anno.

Le storie di successo nel prossimo capitolo delle criptovalute saranno probabilmente sistemi ibridi che bilanciano innovazione e vincoli pratici. Le opportunità di investimento esistono sia in piattaforme regolamentate che forniscono chiare garanzie di conformità, sia in progetti innovativi che limitano attentamente il loro ambito per ottenere proprietà di sicurezza verificabili.

Con la maturazione di questo mercato, comprendere questi vincoli matematici diventa cruciale per la valutazione del rischio e l'allocazione del portafoglio da parte degli investitori. L'evidenza è già chiara nelle performance di mercato: le piattaforme Cripto regolamentate hanno prodotto rendimenti medi del 156% nell'ultimo anno, mentre le piattaforme senza restrizioni affrontano una crescente volatilità e rischi normativi.

L'approccio basato sui principi di Atkins potrebbe offrire più flessibilità rispetto alle regole prescrittive di Gensler, ma non può ignorare i limiti fondamentali della conformità automatizzata. Proprio come la fisica limita ciò che è possibile nel mondo fisico, questi principi matematici stabiliscono confini immutabili nella Tecnologie finanziaria. Il sogno impossibile T è la Criptovaluta in sé, ma l'idea che possiamo avere programmabilità illimitata, decentralizzazione completa e conformità normativa garantita, tutto in una volta.

Affinché l'industria Cripto possa esprimere il suo potenziale rivoluzionario, deve prima riconoscere questi vincoli immutabili. I vincitori in questa fase successiva T saranno coloro che promettono di superare questi limiti matematici, ma coloro che progettano modi intelligenti per lavorare al loro interno.