T illudetevi: la fine di SVB T farà scendere i tassi di interesse

I Mercati Cripto hanno registrato un'impennata sorprendente negli ultimi giorni, con Bitcoin ed ether in crescita di circa il 20% da domenica sera. I Mercati azionari sono in forte calo mercoledì mattina, poiché i problemi del settore bancario si estendono all'Europa, ma il Dow Jones Industrial Average è in realtà salito di poco più dell'1% tra l'apertura di lunedì e la chiusura di martedì.

Quelle brezze di ottimismo sono arrivate nonostante un'ondata di fallimenti bancari nell'ultima settimana che sembrerebbe suggerire una strada rocciosa per l'economia. Ciò riflette l'attuale contesto di "cattive notizie sono buone notizie", in cui qualsiasi cosa renda meno probabile un aumento dei tassi di interesse della Federal Reserve, comprese le notizie negative sull'economia reale, è rialzista per i Mercati degli asset.

Questo articolo è tratto da The Node, il riepilogo quotidiano di CoinDesk delle storie più importanti in tema di blockchain e Cripto . Puoi abbonarti per ottenere l'intero newsletter qui.

Ma i Mercati potrebbero ancora trascurare una specifica disposizione dei recenti salvataggi bancari della Fed che potrebbe minare questa saggezza convenzionale. La Fed ha creato un programma chiamato Bank Term Funding Program (BTFP) che, a prima vista, riguarda il sostegno alle banche.

Ma il BTFP renderà anche più facile per la Fed aumentare ulteriormente i tassi di interesse.

Il nuovo e migliorato “put” della Fed

Al livello più ovvio, naturalmente, l'impennata Cripto e la stabilità dei Mercati azionari di inizio settimana sono state reazioni ragionevoli di primo ordine alla decisione della Fed di designare la Silicon Valley Bank (SVB) e la Signature Bank come "di importanza sistemica". Quella dichiarazione di emergenza ha sospeso le normali regole della Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) e ha consentito che tutti i depositi fossero effettuati interamente.

Mentre i capitalisti di rischio della costa occidentale sono stati giustamente criticati per il loro irresponsabile panico sulle conseguenze di un normale riassetto peril loro prezioso SVB, è certamente vero che una certa quantità di turbolenze a breve termine è stata evitata. Il salvataggio di Signature in particolare sembra una buona notizia per le Cripto, poiché Signature ha finanziato alcuni operatori del settore.

Vedi anche:Silicon Valley Bank e Signature Bank riaccendono il dibattito "Too Big to Big to Fail"

Ma il sentimento positivo potrebbe anche essere derivato, perversamente, dal fatto che le banche sono crollate in primo luogo. I crolli potrebbero essere presi come un segnale che gli aggressivi aumenti dei tassi di interesse della Fed nell'ultimo anno stanno avendo l'effetto desiderato di rallentare l'economia. A sua volta, ciò potrebbe significare che gli aumenti dei tassi rallenterebbero o addirittura invertirebbero la rotta, il che sarebbe positivo per tutti coloro che sono ancora in gioco.

Questa è l'essenza della logica "le cattive notizie sono buone notizie" di un mercato che pende da ogni tic della Fed. Ma le specificità delle insolvenze di SVB e Signature hanno reso la logica ancora più convincente. Le banche sono state direttamente minate dagli aumenti dei tassi di interesse della Fed, che hanno indebolito il valore dei titoli del Tesoro esistenti, portando a grandi perdite quando le banche hanno dovuto vendere quei titoli sottomarini per coprire i prelievi.

Mentre SVB e Signature hanno dovuto affrontare pressioni di ritiro specifiche del settore, questa erosione del valore di mercato delle obbligazioni pre-2022 è un problema per un gran numero di banche in America. I continui aumenti dei tassi probabilmente peggiorerebbero la situazione e potrebbero causare più fallimenti bancari. Allo stesso tempo, come abbiamo scoperto martedì, l'inflazione è ancora molto viva e vegeta in America,ora funziona al 6%.

Quindi la Fed deve KEEP ad aumentare i tassi per frenare l'inflazione, ma un aumento del genere potrebbe mettere a rischio più banche. Sembrava una BIT di trappola per la Fed, e forse una barriera a continui aumenti aggressivi dei tassi. Un'allettante fonte di speranza, se non altro.

KEEP a farlo rotolare

Ma la Federal Reserve si è stampata una carta per uscire di prigione sul dilemma dei Treasury sott'acqua. Il cambiamento potrebbe anche costituire un sussidio federale consistente e in un certo senso furtivo per l'intero settore bancario statunitense.

Come scavato in dettaglio daMatt Levine di Bloomberg, il nuovo Bank Term Funding Program, annunciato insieme ai salvataggi di SVB e Signature, offrirà prestiti fino a ONE anno su obbligazioni statunitensi emesse prima del 12 marzo 2023. Ciò include obbligazioni emesse prima dell'inizio degli aumenti dei tassi di interesse nel 2022, obbligazioni il cui valore di mercato è stato ridotto di circa il 10%-15% dall'emissione di obbligazioni ad alto rendimento da allora. Questo è ciò che ha costretto sia SVB che la banca Cripto Silvergate prima di essa a subire enormi perdite sulle vendite BOND quando i prelievi dei clienti sono accelerati.

La caratteristica fondamentale del BTFP è che offrirà prestiti contro quei bond subacquei al loro valore nominale, anziché al loro valore di mercato attuale. L'intenzione sembra essere quella di offrire alle banche un ponte tra i bond instabili, vecchi e a basso rendimento e un terreno più sicuro.

La durata dei prestiti è notevolmente di ONE solo anno, il che non è esattamente generoso, quindi c'è almeno un po' di moderazione in mostra qui da parte della Fed. Ma significa comunque che la Fed potrebbe finire per accollarsi un sacco di rischi per le banche: tre sono appena esplose in rapida successione. Un certo livello di inadempienza su questi prestiti BTFP sembra molto plausibile.

Ciò lascerebbe la Fed a detenere obbligazioni del Tesoro che potrebbero non riacquistare il loro valore di mercato per anni, o addirittura decenni. La Fed T affronta lo stesso rischio di durata delle banche private, quindi può permettersi di detenere, anche fino alle scadenze di 10, 20 o 30 anni delle obbligazioni, quando il loro valore nominale può essere riscattato dal Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti.

Ci vorranno ulteriori analisi per capire esattamente quali costi e rischi questo trasferisce effettivamente dalle banche private alla Fed, e in ultima analisi al dollaro statunitense e al pubblico americano. Ad esempio, i default sui prestiti BTFP potrebbero equivalere a una sorta di stampa di denaro occulta. Ma il BTFP certamente puzza di un sostegno bancario di settore, o addirittura di un salvataggio, se non altro, che si basa sulla fiducia nella Federal Reserve.

Vedi anche:Dovrei KEEP i miei soldi in Bitcoin o in banca? | Opinioni

L'importante conclusione per i Mercati, nel frattempo, è che gli aumenti dei tassi di interesse sono ancora interamente sul tavolo perché il nuovo BTFP impedirà ulteriori danni alle banche. Ciò sembra particolarmente degno dell'attenzione dei partecipanti al mercato Cripto . I fattori che guidano gli attuali rally BTC ed ETH sono ancora un BIT' opachi, ma un altro aumento dei tassi aggiungerebbe una sostanziale pressione al ribasso.

La prossima riunione dell'Open Market Committee della Fed che stabilisce i tassi è programmata per il 22-23 marzo, poco più di una settimana da adesso. La Fed sa di avere un margine di manovra per aumentare i tassi, ma se i trader non se ne sono accorti, l'attuale impennata Cripto potrebbe rivelarsi una pericolosa trappola per orsi.