T Umasa: Ang Pagkamatay ng SVB ay T Magpapababa ng Mga Rate ng Interes

Ang mga Markets ng Crypto ay nakaranas ng nakakagulat na pag-akyat sa nakalipas na ilang araw, kasama ang Bitcoin at ether na tumaas nang humigit-kumulang 20% ​​mula noong huling bahagi ng Linggo. Bumaba nang husto ang mga stock Markets noong Miyerkules ng umaga habang lumalawak ang problema ng pagbabangko sa Europa, ngunit ang Dow Jones Industrial Average ay talagang tumaas nang kaunti sa 1% sa pagitan ng bukas ng Lunes at ng pagsasara ng Martes.

Ang mga simoy ng bullish na iyon ay dumating sa kabila ng isang alon ng mga pagkabigo sa bangko sa loob ng nakaraang linggo na tila magmumungkahi ng isang mabatong daan para sa ekonomiya. Sinasalamin nito ang kasalukuyang kapaligiran na "masamang balita ay mabuting balita", kung saan ang anumang bagay na nagpapababa ng posibilidad na tumaas ang rate ng interes ng Federal Reserve - kabilang ang mga negatibong balita tungkol sa totoong ekonomiya - ay bullish para sa mga asset Markets.

Ang artikulong ito ay hinango mula sa The Node, ang pang-araw-araw na pag-iipon ng CoinDesk ng mga pinakamahalagang kwento sa blockchain at Crypto news. Maaari kang mag-subscribe upang makuha ang buo newsletter dito.

Ngunit ang mga Markets ay maaaring tinatanaw pa rin ang isang partikular na probisyon ng kamakailang mga bailout sa bangko ng Fed na maaaring makasira sa kumbensyonal na karunungan. Ang Fed ay lumikha ng isang programa na tinatawag na Bank Term Funding Program (BTFP) na, sa mukha nito, tungkol sa mga backstopping na mga bangko.

Ngunit gagawin din ng BTFP na mas madali para sa Fed na itaas ang mga rate ng interes.

Ang bago at pinahusay na Fed 'put'

Sa pinaka-halatang antas, siyempre, ang Crypto surge at early-week steadiness sa mga equity Markets ay mga makatwirang first-order na reaksyon sa desisyon ng Fed na italaga ang Silicon Valley Bank (SVB) at Signature Bank bilang “systemically important.” Sinuspinde ng deklarasyon ng emergency na iyon ang mga normal na panuntunan ng Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) at pinahintulutan ang lahat ng mga deposito na ganap na gawin.

Habang ang mga venture capitalist ng West Coast ay nararapat na pinahiya dahil sa kanilang iresponsableng panic-mongering tungkol sa mga kahihinatnan ng isang normal na pag-relax para sa kanilang mahalagang SVB, tiyak na totoo na naiwasan ang ilang panandaliang kaguluhan. Ang pagsagip sa Signature sa partikular ay tila magandang balita para sa Crypto, dahil ibinangko ng Signature ang ilang operator sa sektor.

Tingnan din ang: Ang Silicon Valley Bank at Signature Bank ay Muling Nagsimula ng Debate na 'Masyadong Malaki para Mabigo'

Ngunit ang positibong sentimyento ay maaaring nagmula din, sa kabaligtaran, mula sa katotohanan na ang mga bangko ay gumuho sa unang lugar. Ang mga pagbagsak ay maaaring kunin bilang isang senyales na ang agresibong pagtaas ng rate ng interes ng Fed sa nakaraang taon ay nagkakaroon ng kanilang nais na epekto ng pagbagal sa ekonomiya. Sa turn, iyon ay maaaring mangahulugan na ang mga pagtaas ng rate ay mabagal o mababaligtad, na magiging mabuti para sa lahat na nasa laro pa rin.

Ito ang kakanyahan ng "masamang balita ay mabuting balita" na lohika ng isang merkado na nakabitin sa bawat pagkibot ng Fed. Ngunit ang mga detalye ng SVB at Signature insolvencies ay naging mas nakakahimok ng logic. Ang mga bangko ay direktang pinahina ng mga pagtaas ng interes ng Fed, na nagpapahina sa halaga ng mga umiiral na Treasury bond, na humahantong sa malaking pagkalugi kapag ang mga bangko ay kailangang ibenta ang mga underwater na bono upang masakop ang mga withdrawal.

Habang ang SVB at Signature ay nahaharap sa mga panggigipit sa withdrawal na partikular sa industriya, ang pagguho ng market value ng mga pre-2022 na bono ay isang isyu para sa malaking bilang ng mga bangko sa buong America. Ang patuloy na pagtaas ng rate ay malamang na magpapalala at maaaring magdulot ng mas maraming pagkabigo sa bangko. Kasabay nito, tulad ng nalaman natin noong Martes, ang inflation ay buhay pa rin at maayos sa Amerika, tumatakbo na ngayon sa 6%.

Kaya't ang Fed ay kailangang KEEP na magtaas ng mga rate upang pigilan ang inflation, ngunit ang gayong pagtaas ay maaaring maglagay ng mas maraming mga bangko sa panganib. Iyon ay mukhang isang BIT para sa Fed, at marahil isang hadlang sa patuloy na agresibong pagtaas ng rate. Isang kaakit-akit na mapagkukunan ng hopium, kung wala pa.

KEEP itong lumiligid

Ngunit ang Federal Reserve ay nag-print mismo ng isang get-out-of-jail-free card sa underwater-Treasurys dilemma. Ang pagbabago ay maaari ring bumuo ng isang malaki at medyo patagong pederal na subsidy ng buong industriya ng pagbabangko ng U.S.

Tulad ng detalyadong hinukay ni Matt Levine ng Bloomberg, ang bagong Bank Term Funding Program, na inihayag kasama ng SVB at Signature bailouts, ay mag-aalok ng mga pautang ng hanggang ONE taon laban sa mga bono ng US na inisyu bago ang Marso 12, 2023. Kabilang dito ang mga bono na inisyu bago nagsimula ang pagtaas ng interes noong 2022, mga bono na ang halaga sa merkado ay ibinaba sa pagkakasunud-sunod ng 10%-15% na mas mataas na bono mula noon. Iyan ang nagtulak sa SVB at Crypto bank na Silvergate bago ito magkaroon ng malaking pagkalugi sa mga benta ng BOND kapag bumilis ang mga withdrawal ng customer.

Ang pangunahing tampok ng BTFP ay ang mag-aalok ito ng mga pautang laban sa mga underwater na bono sa kanilang halaga, sa halip na sa kanilang kasalukuyang halaga sa pamilihan. Ang layunin ay tila upang mag-alok sa mga bangko ng isang tulay sa pagitan ng nanginginig, luma, mababang ani na mga bono at mas ligtas na lupa.

Ang tagal ng mga pautang ay kapansin-pansing ONE taon lamang, na hindi eksaktong mapagbigay, kaya mayroong hindi bababa sa ilang pagpigil na ipinapakita dito ng Fed. Ngunit nangangahulugan pa rin ito na ang Fed ay maaaring tumalikod sa maraming panganib para sa mga bangko: tatlo ang sumabog nang sunud-sunod. Ang ilang antas ng default sa mga pautang na ito sa BTFP ay tila napakatotoo.

Iyon ay mag-iiwan sa Fed na may hawak na mga bono ng Treasury na maaaring hindi mabawi ang kanilang halaga sa merkado sa loob ng maraming taon, o kahit na mga dekada. Ang Fed ay T nahaharap sa parehong tagal ng panganib tulad ng mga pribadong bangko, kaya kayang-kaya nitong humawak, kahit hanggang sa 10-, 20- o 30-taong maturity ng mga bono, kapag ang kanilang halaga ay maaaring makuha mula sa US Treasury Department.

Mangangailangan ng karagdagang pagsusuri upang malaman kung ano mismo ang mga gastos at panganib na epektibong inililipat nito mula sa mga pribadong bangko patungo sa Fed, at sa huli sa dolyar ng U.S. at pampublikong Amerikano. Halimbawa, ang mga default sa mga pautang sa BTFP ay maaaring katumbas ng ilang uri ng palihim na pag-print ng pera. Ngunit ang BTFP ay tiyak na amoy tulad ng isang sektor-wide banking backstop, o kahit bailout, kung wala pa, kalakalan sa pananampalataya sa Federal Reserve.

Tingnan din ang: Dapat Ko Bang KEEP ang Aking Pera sa Bitcoin o sa Bangko? | Opinyon

Ang mahalagang takeaway para sa mga Markets, samantala, ay ang pagtaas ng interes ay nasa talahanayan pa rin dahil ang bagong BTFP ay maiiwasan ang karagdagang pinsala sa mga bangko. Iyon ay tila partikular na nagkakahalaga ng pansin ng mga kalahok sa merkado ng Crypto . Ang mga salik na nagtutulak sa kasalukuyang mga rally ng BTC at ETH ay BIT malabo pa rin, ngunit ang isa pang pagtaas ng rate ay magdaragdag ng malaking pababang presyon.

Ang susunod na pagpupulong ng Open Market Committee sa pagtatakda ng rate ng Fed ay naka-iskedyul para sa Marso 22-23, sa loob lamang ng isang linggo mula ngayon. Alam ng Fed na mayroon itong headroom upang taasan ang mga rate, ngunit kung napalampas ng mga mangangalakal ang katotohanang iyon, ang kasalukuyang Crypto surge ay maaaring maging isang mapanganib na bitag ng oso.