Crypto Long & Short : les conséquences des changements à la Fed et à la SEC pour les Crypto

Les rebondissements marquants n'ont pas manqué cette année. Sérieusement, à vous de choisir : même en dehors de la pandémie, nous avons des émeutes dans les rues des villes américaines, une guerre commerciale alarmante, des prix du pétrole négatifs et un cours de l'or brièvement supérieur à 2 000 dollars l'once. Ce ne sont là que quelques-uns des changements retentissants et médiatiques, autrefois impensables, mais qui font désormais partie intégrante de notre nouvelle normalité.

Un changement beaucoup plus discret, mais tout aussi transformateur, a commencé à se faire davantage sentir jeudi, lorsque le président de la Réserve fédérale américaine, Jerome Powell,a défini une nouvelle orientation Pour l'institution : l'inflation pourra dépasser l'objectif initial de 2 % « pendant un certain temps » afin de compenser les sous-estimations. Autrement dit, l'inflation pourrait augmenter à court terme, mais T vous, nous n'augmenterons T les taux.

Yvous lisezCrypto Long & Short, une newsletter qui LOOKS en détail les forces qui animent les Marchés des Cryptomonnaie . Rédigée par Noelle Acheson, directrice de la recherche chez CoinDesk, elle paraît chaque dimanche et propose un récapitulatif de la semaine, avec des analyses et des éclairages, du point de vue d'un investisseur professionnel.Vous pouvez vous abonner ici.

Au début, l’annonce semblaittotalement « bof » – La seule surprise a été que ses propos n'aient pas été plus remarquables. Compte tenu de l'ampleur de la dette publique, ONE ne s'attendait à une hausse des taux dans un avenir NEAR , quelle que soit l'évolution de l'inflation.

Mais, en prenant du recul, les propos de Powell marquent un changement radical dans le rôle de celle qui est sans doute la banque centrale la plus puissante du monde. Ce changement devrait influencer bien plus que les anticipations de rendement : il pourrait déclencher une transformation plus profonde du rôle de la Fed.

Cela soutiendra, directement et indirectement, les travaux en cours sur les Marchés des Crypto . Nous y reviendrons dans un instant.

Origines

Commençons d’abord par un BIT d’histoire.

La loi fondatrice de la Réserve fédérale de 1913 ne précisait aucun objectif macroéconomique ; le mandat initial de l'institution était de fournir des liquidités afin d'éviter les paniques financières. La loi sur l'emploi de 1946 a recentré l'attention sur le « maximum d'emploi », et en 1978, une nouvelle loi a ajouté un objectif parallèle de « stabilité raisonnable des prix ». Après des décennies de focalisation sur cet objectif au détriment de tout le reste, la crise financière de 2008 a poussé la Réserve fédérale à remettre la stabilité financière au premier plan.

Ce rôle lui a donné une grande marge de manœuvre face à la crise actuelle et lui a permis d'explorer de nouveaux domaines qui mettent en évidence sa fausse indépendance. Cela pourrait prendre une importance croissante compte tenu des déclarations du président Powell lui-même.reconnu commeune confiance affaiblie dans les grandes institutions.

En achetant des dettes d'entreprises, la Fed ne se limite plus à imprimer de la monnaie : elle décide désormais où va l'argent. C'est une question politique. Et avec des initiatives comme le programme Main Street Lending, elle s'expose à une vague quasi inévitable de défauts de paiement que le contribuable devra financer.

Et c'est sans compter les conséquences d'une inflation plus élevée sur une population sous le choc du chômage et des saisies immobilières. L'objectif « moyen » de 2 % peut paraître modeste, mais quiconque a fait ses courses récemment sait que les hausses annoncées n'ont aucune incidence sur la vie quotidienne en temps de pandémie. La Fed leur fait comprendre que la hausse annuelle de 10 % de l'IPC annoncée en juillet pour la viande, de plus de 8 % pour les œufs et de plus de 4 % pour les légumes (pour ne citer que quelques exemples) ne sont T importantes.

On nous apprend que la Fed est indépendante du gouvernement, ce qui lui donne le pouvoir de se concentrer sur l'économie sans interférence politique. Mais sa relation de plus en plus étroite avec le Trésor transforme la banque centrale en un organe politique. Son président est nommé par le pouvoir politique. Et ses pouvoirs lui sont conférés par le Congrès, qui répond aux électeurs, lesquels pourraient éventuellement le convaincre de procéder à certains ajustements.

N'oublions pas que la Réserve fédérale américaine a été créée il y a un peu plus de 100 ans – l'institution n'est pas si ancienne dans l'histoire. Et son influence n'est pas gravée dans le marbre. Pour l'instant, son rôle est important, voire essentiel, alors que l'économie mondiale redéfinit la dette et les affiliations. Mais les choses évoluent.

En place

Quel est le rôle des Marchés de Crypto dans tout cela ?

Les Marchés des Crypto sont nés dans une tempête de changements. En 2009, année de la première Bitcoin À la suite de cette transaction, le rôle de la banque centrale traversait une nouvelle transformation profonde. Les Marchés en ébullition distribuaient des leçons malvenues sur l'arrogance consistant à supposer que les tendances étaient constantes et que les institutions systémiques étaient immuables.

Un peu plus de dix ans plus tard, nous nous trouvons dans une situation similaire. Ce que nous savions de la Finance et des Marchés est désormais entaché de doutes. Ce que nous pensions T est désormais inexistant. Et les banques centrales, que nous considérions comme les gardiennes de l'économie mondiale, peinent à définir leur place dans un chaos et une renaissance en constante évolution.

Ceux d'entre nous qui travaillent dans ce secteur observent l'apparition quasi hebdomadaire d'indicateurs annonçant une nouvelle réalité. Ces derniers jours, nous avons assisté à l'introduction en bourse d'un jeton de sécurité basé sur la blockchain.avec l'approbation de la SEC,une institution financière de longue date et respectée s'implique dans lelancement d'un fonds Crypto ,et un géant de l'énergie appartenant à l'Étatpartenaire pour réduire le torchage des opérations à l'exploitation minière de Bitcoin .

Ces avancées majeures s'inscrivent dans la marche vers le changement profond auquel tous ceux qui travaillent dans le Crypto se préparent. Quel que soit notre rôle, nous travaillons sur les prochaines étapes du progrès. Les propos du président Powell cette semaine nous ont rappelé que les banquiers centraux le sont aussi.

Le progrès ne se limite pas aux nouvelles technologies et aux nouveaux modèles économiques, et le changement ne se limite pas au remplacement des institutions traditionnelles par de nouvelles. Tout évolue.

Si 2020 nous apprend une chose, c'est que les hypothèses ne durent T et que nous devons tous faire preuve de flexibilité. Dans un monde en pleine transformation, les barrières tombent plus vite. Et, aussi inconfortable soit-il, le changement est toujours une opportunité, surtout lorsqu'il vient de sources inattendues. Dans notre secteur, c'est ce que nous espérions.

La SEC évolue également

Les banques centrales ne sont T la seule institution vénérable à mettre en œuvre des changements Juridique profonds qui auront un impact sur les Marchés des Crypto .

Plus tôt cette semaine, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a approuvé le projet de la Bourse de New York visant àpermettre aux entreprises de coter directement les actions nouvellement émises, plutôt que par une introduction en bourse. Auparavant, les cotations directes étaient autorisées pour les actions déjà détenues par des initiés. Cette nouvelle réglementation permettra aux entreprises de lever des capitaux sur les Marchés publics sans les frais d'une introduction en bourse, tout en respectant certaines règles de conformité.

Il s’agit potentiellement d’un événement important pour les Marchés de la Crypto , car une poignée d’entreprises bien connues de notre secteur auraient été envisage une cotation en bourse. Suivre la voie directe allégera la tâche des startups blockchain, offrira aux investisseurs une exposition réglementée aux Marchés de la Crypto , rehaussera le profil de l'industrie dans son ensemble et donnera aux analystes un aperçu du fonctionnement interne d'entreprises auparavant opaques.

La SEC a également a élargi sa définition Pour la première fois en 40 ans, la catégorie « investisseur accrédité » inclut désormais les personnes ayant réussi les examens des séries 7, 65 et 82, quel que soit leur patrimoine. En tant que CFA, je suis contrarié que les CFA ne soient T inclus (quoi ? Ne sommes-nous pas assez intelligents ?), mais je privilégie l'approche du verre à moitié plein : je me concentre sur le fait que le changement est en marche. bien que lentementsur certains fronts.

Une initiative beaucoup plus significative est le lancement dupremière cotation de jetons de sécurité approuvée par la SEC. INX, une société basée à Gibraltar qui développe une plateforme d'échange de Crypto , émet 130 millions de jetons permettant à leurs détenteurs de recevoir une part de sa FLOW nette, ainsi que des remises sur les transactions. Le prix d'introduction est de 0,90 $, ce qui pourrait rapporter 117 millions de dollars à l'entreprise, ce qui en ferait la plus importante introduction en bourse du secteur à ce jour.

C'est plutôt cool en soi, mais n'oublions pas que c'est un jeton de sécuritéIl fonctionne sur la blockchain Ethereum . Et sa cotation publique, même pour les investisseurs particuliers, a été approuvée par la SEC.

Que les fondamentaux de l'entreprise résistent ou non à un examen approfondi, il s'agit d'une innovation phénoménale, et pas seulement parce que le jeton lui-même BLUR la compréhension traditionnelle des actifs négociables. En l'état actuel des choses, similaire à l'équitéEn effet, les détenteurs peuvent participer au succès de l'entreprise, sans en détenir de droits de propriété. De plus, cela pourrait conférer des privilèges opérationnels tels que des remises, et éventuellement d'autres avantages à terme, car il s'agit d'unactif programmableDe plus, il ne peut être détenu que par des investisseurs ayant suivi le processus de connaissance du client (KYC).

C'est également un grand pas en avant pour un régulateur traditionnellement méfiant à l'égard des offres basées sur la blockchain, ONE connu pour ses décisions punitives et ses barrières d'accès élevées que pour son soutien aux nouveaux actifs et modèles commerciaux.

Quelqu'un sait ce qui se passe déjà ?

Bien que les rendements BOND aient légèrement augmenté en réponse à la nouvelle position de la Fed sur l'inflation, le dollar n'a pratiquement pas réagi, et même les fluctuations du bitcoin et de l'or les ont laissés à peu près là où ils étaient avant les remarques de Powell.

L'indice S&P 500 a atteint un record cette semaine, après avoir rebondi de plus de 50 % par rapport à son plus bas de 2020, en mars. Si l'or n'a pas réussi à franchir son record historique de 2 061 $ atteint plus tôt ce mois-ci, il affiche toujours une hausse de plus de 30 % par rapport à son plus bas de mars. À titre de comparaison, le cours du bitcoin est loin NEAR son plus haut historique, mais il est près de trois fois supérieur à son plus bas intrajournalier du 12 mars.

La corrélation entre l’or et le Bitcoin continue d’augmenter, car tous deux agissent à nouveau comme des couvertures contre le dollar.

En parlant de cela, la corrélation entre le Bitcoin et le dollar continue de baisser.

Aperçu (s'ouvre dans un nouvel onglet)

D'un point de vue purement mathématique, une baisse du dollar entraînerait une hausse du cours du Bitcoin libellé en dollars. Mais qu'en est-il du Bitcoin dans d'autres devises ? Bien entendu, la performance est moins élevée, mais elle reste solide.

MAILLONS DE CHAÎNE

Un dossier déposé auprès de la SEC cette semaine a révélé que Peter Jubber, responsable de la stratégie et de la planification deFidelity Investments,est le président de FD Funds GP, quiest l'associé commandité de Fonds indiciel Bitcoin Wise Origin I, LP. EMPORTER: Bien que Fidelity n'ait pas confirmé cette information, des signes indiquent que le fonds est une initiative de Fidelity, ce qui signifierait que ONEun des plus grands gestionnaires d'actifs au monde, fort de près de 75 ans d'histoire, lance un fonds Crypto . N'oubliez pas cela.

Société d'investissement BlockchainGroupe de monnaie numérique (parent de CoinDesk) a s'est étendu à l'industrie minière du Bitcoin avec une filiale appelée Foundry qui fournit aux mineurs de Cryptomonnaie et aux fabricants d'équipements des financements et des informations sur le marché. EMPORTER: Il s’agit d’un autre signe que l’industrie minière des Cryptomonnaie mûrit rapidement, ce qui devrait apporter de nouveaux investissements, une plus grande diversification géographique et des produits de marché innovants qui devraient ajouter de la liquidité et de la résilience à une partie intégrante de l’écosystème.

Et en parlant d'une industrie minière de Crypto en pleine évolution, le géant pétrolier multinational coté en bourse Équinor(anciennement Statoil, détenue à 67 % par le gouvernement norvégien) s'efforce de réduire considérablement le torchage du GAS naturel en minant de la Cryptomonnaie,selon les captures d'écran de l'intranet d'Equinor reçues par Arcane Research vendredi.EMPORTER: L'entreprise fera apparemment cela via un partenariat avec Crusoe Energy Systems, basé au Colorado, qui utilise une Technologies d'atténuation des Flare numériques pour convertir le GAS naturel résiduel qui serait autrement rejeté dans l'atmosphère en électricité sur le site du puits qui peut extraire de la Cryptomonnaie à faible coût.

Société de minage de Cryptomonnaie cotée au Nasdaq Groupe de brevets Marathona signé unlettre d'intention Acquisition de Fastblock Mining, une société de minage en tant que service, par le biais d'une transaction entièrement en actions. Après le déploiement des 3 304 mineurs ASIC de Fastblock, la puissance de minage de Marathon augmentera de 208 pétahashs par seconde, et le coût global de minage de Bitcoin passera de 7 BTC $ à 3 600 $ par BTC grâce au faible coût de l'électricité de Fastblock. EMPORTER: La baisse des coûts de minage offre non seulement une bonne protection en cas de baisse du cours du Bitcoin , mais aussi un potentiel de hausse considérable en cas de hausse de ce Bitcoin . Si les sociétés cotées comportent généralement un risque d'entreprise en plus du risque de marché, elles peuvent offrir une alternative d'exposition aux Cours des cryptos aux investisseurs qui ne souhaitent T se soucier des plateformes d'échange et de conservation de Crypto .

Le volume quotidien moyen de produits dérivés Bitcoin réglés physiquement sur Bakkt,une bourse de produits dérivés Crypto basée aux États-Unis et soutenue par la société mère du NYSE, a atteint des niveaux records ce mois-ci, signalant un intérêt institutionnel croissant pour les transactions spot en Bitcoin . EMPORTER: Les contrats à terme avec livraison physique de Bakkt permettent aux investisseurs de devenir propriétaires de Bitcoin via une bourse réglementée.Les plateformes d'échange au comptant peuvent être agréées, mais elles ne sont pas réglementées, car les Crypto au comptant n'ont pas encore d'organisme de réglementation. Les produits dérivés, eux, en ont un. De plus, de nombreuses institutions sont limitées aux transactions sur des plateformes réglementées.

Nic CarterLOOKS le protocole l'architecture de Bitcoin et Ethereum, et le rôle des frais dans chacun. EMPORTER: Ceci est particulièrement pertinent compte tenu de la flambée des frais sur Ethereum, qui remet en question son objectif de devenir une plateforme applicative généralisée et à haut débit (bien que le passage prochain à ETH 2.0 vise à soutenir cet objectif). Les frais relativement élevés de Bitcoin jouent également un rôle dans son histoire (plus une réserve de valeur qu'un système de paiement décentralisé) et son développement technologique (chaînes latérales et structures de données plus légères).

Échange de Crypto basé à Antigua-et-Barbuda FTXa lancéUn indice à terme pour les 100 principaux pools de liquidité sur Uniswap, la plus grande plateforme d'échange décentralisée en termes de volume d'échange. Binance, la plus grande bourse de Crypto au monde en termes de volume, prévoit d'offrir produits dérivés entièrement synthétiques basés sur un indice de Finance décentralisée.EMPORTER: Vous m'avez déjà entendu le dire : l'innovation en matière de nouveaux types d'actifs sur les Marchés des Crypto est phénoménale. Voici des produits qui permettent aux traders d'utiliser des plateformes d' Crypto centralisées pour accéder aux performances des Marchés des plateformes décentralisées, avec effet de levier.

Ribbit Capital, un investisseur avec un portefeuille de 2,6 milliards de dollars de startups fintech, y compris des entreprises de Cryptomonnaie et de blockchain (et un membre fondateur de la Libra Association), déposé un prospectusavec la SEC pour une introduction en bourse de 350 millions de dollars pour une société d'acquisition à vocation spéciale (SPAC) appelée Ribbit LEAP.EMPORTER: Ribbit LEAP n'a pas encore d'entreprise, mais elle compte en trouver une avec laquelle fusionner. Cette solution pourrait constituer une voie d'introduction en bourse efficace pour une entreprise de Crypto cherchant à lever des capitaux. Comme l'explique Nathaniel Whittemore. dans ce superbe épisode de podcast, Les SPAC ne sont pas moins chères que les introductions en bourse, mais elles offrent une plus grande agilité, ce qui pourrait devenir important si nous nous dirigeons effectivement vers un marché haussier. Autrement dit, avec un SPAC, les entreprises de Crypto peuvent lever des fonds plus rapidement, profitant ainsi de l'engouement croissant.

Épisodes de podcast à écouter :

• Faut-il craindre la dette ou l'inflation après la crise ? Avec Adam Tooze– Nathaniel Whittemore, La Répartition
• Tout ce que vous devez savoir sur le discours de Jerome Powell à Jackson Hole– Nathaniel Whittemore, La Répartition
• Dick Bove (Odeon Capital) sur le secteur bancaire et l'avenir de la domination du dollar– Matt Walsh, Au bord du gouffre
• Jason Furman sur la productivité, la concurrence et la croissance– Tyler Cowen, Conversations avec Tyler
• Zachary Kelman (Kelman Law) sur le GAFI, Bitcoin et l'ordre international– Nick Carter, Au bord du gouffre