La DeFi bénéficie d'un essor considérable grâce à l'émergence de nouvelles blockchains telles que BeraChain, TON, Plume, Sonic et bien d'autres. Chaque nouvelle chaîne apporte son lot d'avantages, attirant les utilisateurs avec des rendements qui rappellent les débuts du yield farming en 2021.

Mais tout cela est-il durable ? Alors que chaque nouvelle blockchain lutte pour prendre de l'ampleur, elle est inévitablement confrontée au même dilemme : comment construire des écosystèmes durables qui survivent au-delà de leurs programmes d'incitation.

Les incitations restent ONEun des outils d'amorçage les plus puissants de la cryptographie - une solution élégante au problème de démarrage à froidd'attirer des utilisateurs et des liquidités. Cependant, les incitations ne sont qu'un point de départ. L'objectif ultime est de bâtir une activité économique autonome autour des protocoles DeFi.

Si le marché de la DeFi a considérablement évolué, l'approche fondamentale de la croissance incitative a peu changé. Pour que la DeFi prospère dans cette nouvelle phase, ces stratégies doivent être adaptées aux réalités de la dynamique financière actuelle.

Quelques défis clés de la formation de capital dans la DeFi

Malgré leur besoin évident, la plupart des programmes d'incitation échouent ou produisent des résultats décevants. La composition actuelle du marché de la DeFi est très différente de celle de 2021, où il était relativement simple de mettre en place un programme d'incitation. Le marché a évolué et certains aspects clés sont à prendre en compte pour envisager la formation de capital dans la DeFi.

Plus de blockchains que de protocoles pertinents

Dans les écosystèmes logiciels traditionnels, les plateformes (couche 1) donnent généralement naissance à un ensemble plus vaste et diversifié d'applications (couche 2 et au-delà). Mais dans le paysage DeFi actuel, cette dynamique est inversée. Des dizaines de nouvelles blockchains, dont Movement, Berachain, Sei, Monad (à venir) et bien d'autres, ont été lancées ou s'apprêtent à le faire. Pourtant, le nombre de protocoles DeFi ayant véritablement conquis le marché reste limité à quelques noms marquants comme Ether.fi, Kamino et Pendle. Résultat ? Un paysage fragmenté où les blockchains se bousculent pour intégrer le même petit nombre de protocoles performants.

Pas de nouveaux dégénérés dans ce cycle

Malgré la prolifération des chaînes, le nombre d'investisseurs DeFi actifs n'a T suivi le rythme. Les frictions rencontrées par les utilisateurs, la complexité des mécanismes financiers et la mauvaise distribution des portefeuilles et des plateformes d'échange ont limité l'intégration des nouveaux participants. Comme le dit un ami : « Nous n'avons T créé beaucoup de nouveaux dégénérés ce cycle. » Il en résulte une base de capital fragmentée qui recherche continuellement le rendement entre les écosystèmes, au lieu de susciter un engagement profond dans chacun ONE.

Fragmentation TVL

Cette fragmentation du capital se reflète désormais dans les statistiques de valeur totale bloquée (TVL). Avec davantage de chaînes et de protocoles en quête du même bassin limité d'utilisateurs et de capitaux, nous observons une dilution plutôt qu'une croissance. Idéalement, les entrées de capitaux devraient croître plus vite que le nombre de protocoles et de blockchains. Sans cela, le capital se disperse, ce qui compromet l'impact potentiel de chaque écosystème.

Intérêt institutionnel, rails de détail

Si le commerce de détail domine le discours de la DeFi, en pratique, ce sont les institutions qui génèrent la majeure partie du volume et de la liquidité. Ironiquement, de nombreux nouveaux écosystèmes blockchain sont mal équipés pour soutenir le capital institutionnel en raison d'intégrations insuffisantes, d'un manque de soutien en matière de conservation et d'infrastructures sous-développées. Sans soutien institutionnel, attirer des liquidités significatives devient un véritable défi.

Inefficacités incitatives et mauvaises configurations du marché

Il est fréquent de voir de nouveaux protocoles DeFi lancés avec des Marchés mal configurés, ce qui peut entraîner des déséquilibres au sein des pools, des problèmes de glissement ou des incitations inadaptées. Ces inefficacités se traduisent souvent par des campagnes qui profitent de manière disproportionnée aux initiés et aux baleines, laissant peu de place à la création de valeur à long terme.

Construire au-delà des incitations

Le Saint Graal des programmes d'incitation est de catalyser une activité organique qui perdure après l'épuisement des récompenses. Bien qu'il n'existe pas de recette miracle pour garantir le succès, plusieurs éléments fondamentaux peuvent accroître les chances de construire un écosystème DeFi durable.

Utilité réelle de l'écosystème

L'objectif le plus difficile, mais le plus important, est de créer des écosystèmes offrant une réelle utilité non financière. Des chaînes comme TON, Unichain et Hyperliquid sont des exemples précoces où l'utilité des jetons va au-delà du simple rendement. Pourtant, la plupart des nouvelles blockchains manquent de ce type d'utilité fondamentale et doivent s'appuyer fortement sur des incitations pour attirer l'attention.

Base solide de stablecoins

Les stablecoins sont la pierre angulaire de toute économie DeFi fonctionnelle. Une approche efficace implique souvent deux stablecoins majeurs qui ancrent les Marchés d'emprunt et génèrent une importante liquidité AMM (Automated Market Maker). Concevoir le bon mix de stablecoins est essentiel pour débloquer rapidement des activités de prêt et de trading.

Liquidité des principaux actifs

Outre les stablecoins, la forte liquidité des actifs de premier ordre comme le BTC et ETH réduit les frictions pour les grands allocataires. Cette liquidité est essentielle pour l'intégration des capitaux institutionnels et la mise en place de stratégies DeFi efficientes en termes de capital.

Profondeur de liquidité DEX

La liquidité des pools AMM est souvent négligée. Pourtant, en pratique, le risque de glissement peut faire dérailler les transactions importantes et freiner l'activité. Construire une liquidité DEX solide et résiliente est une condition préalable à tout écosystème DeFi sérieux.

Infrastructure du marché des prêts

Le prêt est une composante fondamentale de la DeFi. Un marché d'emprunt solide, notamment pour les stablecoins, ouvre la voie à un large éventail de stratégies financières organiques. Des Marchés de prêt robustes complètent naturellement la liquidité des DEX et améliorent l'efficacité du capital.

Intégration de la garde institutionnelle

Les infrastructures de garde comme Fireblocks ou BitGo détiennent une grande partie du capital institutionnel en Crypto. Sans intégration directe, les alloueurs de capitaux sont exclus des nouveaux écosystèmes. Bien que souvent négligé, il s'agit d'un facteur déterminant pour la participation institutionnelle.

Infrastructures de ponts

L'interopérabilité est essentielle dans le monde fragmenté de la DeFi d'aujourd'hui. Des passerelles comme LayerZero, Axelar et Wormhole constituent une infrastructure essentielle pour le transfert de valeur entre les chaînes. Les écosystèmes dotés d'une prise en charge transparente des passerelles sont bien mieux placés pour attirer et retenir les capitaux.

Les intangibles

Au-delà de l'infrastructure, des facteurs subtils mais essentiels influencent le succès. L'intégration avec les meilleurs oracles, la présence de teneurs de marché expérimentés et la capacité à intégrer des protocoles DeFi de premier plan contribuent tous à la création d'un écosystème florissant. Ces éléments intangibles sont souvent déterminants pour la réussite ou l'échec des nouvelles chaînes.

Formation de capital durable dans la DeFi

La plupart des programmes d'incitation ne tiennent pas leurs promesses initiales. Un optimisme excessif, des incitations mal adaptées et une fragmentation du capital en sont souvent la cause. Il n'est pas surprenant que les nouveaux programmes suscitent souvent le scepticisme et soient accusés d'enrichir les initiés. Pourtant, les incitations restent essentielles. Bien conçues, elles constituent des outils puissants pour dynamiser les écosystèmes et créer une valeur durable.

Ce qui distingue les écosystèmes performants n'est T la taille de leurs programmes d'incitation, mais ce qui vient ensuite. Une base solide de stablecoins, une liquidité AMM et de prêt importante, un accès institutionnel et des flux d'utilisateurs bien conçus sont les éléments constitutifs d'une croissance durable. Les incitations ne sont pas une fin en soi. Elles ne sont qu'un début. Et, dans la DeFi d'aujourd'hui, il existe assurément une vie au-delà du farming d'incitations.