Las DeFi están cobrando impulso gracias a la aparición de nuevas cadenas de bloques como BeraChain, TON, Plume, Sonic y muchas otras. Cada nueva cadena trae consigo una avalancha de incentivos, atrayendo a los usuarios con rendimientos que evocan los inicios del yield farming en 2021.

Pero ¿es sostenible todo esto? A medida que cada nueva blockchain lucha por ganar impulso, inevitablemente se enfrenta al mismo dilema: cómo construir ecosistemas sostenibles que sobrevivan tras el fin de sus programas de incentivos.

Los incentivos siguen siendo una de las herramientas de arranque más poderosas de las criptomonedas: una solución elegante para el problema de arranque en fríode atraer usuarios y liquidez. Sin embargo, los incentivos son solo el punto de partida. El objetivo final es construir una actividad económica autosostenible en torno a los protocolos DeFi.

Si bien el mercado DeFi en general ha evolucionado considerablemente, el enfoque fundamental para el crecimiento impulsado por incentivos ha cambiado poco. Para que DeFi prospere en esta nueva fase, estas estrategias deben adaptarse para reflejar las realidades de la dinámica actual del capital.

Algunos desafíos clave de la formación de capital en DeFi

A pesar de la evidente necesidad, la mayoría de los programas de incentivos fracasan o producen resultados decepcionantes. La composición del mercado DeFi actual es muy diferente a la de 2021, cuando era relativamente sencillo implementar un programa de incentivos. El mercado ha cambiado y hay algunos aspectos clave a considerar al considerar la formación de capital en DeFi.

Más cadenas de bloques que protocolos relevantes

En los ecosistemas de software tradicionales, las plataformas (capa 1) suelen dar lugar a un conjunto más amplio y diverso de aplicaciones (capa 2 y superiores). Pero en el panorama actual de las DeFi, esta dinámica se ha invertido. Docenas de nuevas cadenas de bloques, como Movement, Berachain, Sei, Monad (próximamente) y otras, se han lanzado o se están preparando para hacerlo. Sin embargo, el número de protocolos DeFi que han alcanzado un verdadero éxito se limita a unos pocos nombres destacados como Ether.fi, Kamino y Pendle. ¿El resultado? Un panorama fragmentado donde las cadenas de bloques compiten por integrar el mismo grupo reducido de protocolos exitosos.

No hay nuevos degenerados en este ciclo

A pesar de la proliferación de cadenas, el número de inversores activos en DeFi no ha seguido el mismo ritmo. La fricción que experimentan los usuarios, la complejidad de los mecanismos financieros y la deficiente distribución de monederos y plataformas de intercambio han limitado la incorporación de nuevos participantes. Como suele decir un amigo: «No hemos creado muchos degens nuevos en este ciclo». El resultado es una base de capital fragmentada que busca constantemente el rendimiento en todos los ecosistemas, en lugar de impulsar una participación profunda en ONE.

Fragmentación de TVL

Esta fragmentación del capital se refleja ahora en las estadísticas de TVL (valor total bloqueado). Con más cadenas y protocolos que buscan el mismo grupo limitado de usuarios y capital, observamos una dilución en lugar de un crecimiento. Idealmente, las entradas de capital deberían crecer más rápido que el número de protocolos y cadenas de bloques. Sin esto, el capital simplemente se dispersa, lo que socava el impacto potencial de cualquier ecosistema individual.

Interés institucional, rieles minoristas

Puede que el comercio minorista domine la narrativa DeFi, pero en la práctica, las instituciones impulsan la mayor parte del volumen y la liquidez. Irónicamente, muchos nuevos ecosistemas blockchain no están preparados para respaldar el capital institucional debido a la falta de integraciones, la falta de soporte de custodia y una infraestructura subdesarrollada. Sin una sólida infraestructura institucional, atraer liquidez significativa se convierte en una ardua tarea.

Ineficiencias de incentivos y configuraciones erróneas del mercado

Es común ver el lanzamiento de nuevos protocolos DeFi con Mercados mal configurados, lo que genera desequilibrios en los pools, problemas de deslizamiento o incentivos desfasados. Estas ineficiencias suelen resultar en campañas que benefician desproporcionadamente a los insiders y a las ballenas, dejando poco margen en términos de creación de valor a largo plazo.

Construyendo más allá de los incentivos

El santo grial de los programas de incentivos es catalizar la actividad orgánica que persiste después de que se agoten las recompensas. Si bien no existe una fórmula mágica para garantizar el éxito, varios elementos fundamentales pueden aumentar las probabilidades de construir un ecosistema DeFi duradero.

Utilidad real del ecosistema

El objetivo más difícil, pero también el más importante, es construir ecosistemas con una utilidad real, no financiera. Cadenas como TON, Unichain e Hyperliquid son ejemplos tempranos donde la utilidad de los tokens va más allá del mero rendimiento. Aun así, la mayoría de las nuevas cadenas de bloques carecen de este tipo de utilidad fundamental y deben depender en gran medida de incentivos para atraer la atención.

Fuerte base de monedas estables

Las monedas estables son la piedra angular de cualquier economía DeFi funcional. Un enfoque eficaz suele incluir dos monedas estables líderes que anclan los Mercados de préstamos y generan una gran liquidez AMM ( Maker de mercado automatizado). Diseñar la combinación adecuada de monedas estables es fundamental para impulsar la actividad temprana de préstamos y trading.

Liquidez de activos importantes

Junto con las monedas estables, la alta liquidez en activos de primera línea como BTC y ETH reduce la fricción para los grandes asignadores. Esta liquidez es crucial para la captación de capital institucional y la habilitación de estrategias DeFi eficientes en el uso del capital.

Profundidad de liquidez de DEX

La liquidez en los pools de AMM se suele pasar por alto. Pero, en la práctica, el riesgo de deslizamiento puede descarrilar grandes operaciones y frenar la actividad. Generar una liquidez DEX profunda y resiliente es fundamental para cualquier ecosistema DeFi serio.

Infraestructura del mercado crediticio

Los préstamos son un elemento fundamental de las DeFi. Un mercado de préstamos sólido, en particular para las monedas estables, abre el potencial para una amplia gama de estrategias financieras orgánicas. Mercados de préstamos robustos complementan naturalmente la liquidez de los DEX y aumentan la eficiencia del capital.

Integración de la Custodia Institucional

Infraestructuras de custodia como Fireblocks o BitGo albergan gran parte del capital institucional en Cripto. Sin una integración directa, los asignadores de capital quedan prácticamente excluidos de los nuevos ecosistemas. Aunque a menudo se pasa por alto, este es un factor crítico para la participación institucional.

Infraestructura de puentes

La interoperabilidad es esencial en el fragmentado mundo DeFi actual. Puentes como LayerZero, Axelar y Wormhole sirven como infraestructura crítica para la transferencia de valor entre cadenas. Los ecosistemas con un soporte de puentes ininterrumpido están mucho mejor posicionados para atraer y retener capital.

Los intangibles

Más allá de la infraestructura, existen factores sutiles pero cruciales que influyen en el éxito. Las integraciones con oráculos de primer nivel, la presencia de creadores de mercado experimentados y la capacidad de integrar protocolos DeFi de renombre contribuyen a impulsar un ecosistema próspero. Estos elementos intangibles a menudo determinan el éxito o el fracaso de las nuevas cadenas.

Formación de capital sostenible en DeFi

La mayoría de los programas de incentivos no cumplen su promesa original. El optimismo excesivo, los incentivos desalineados y la fragmentación del capital son factores comunes. No es de extrañar que los nuevos programas generen escepticismo y acusaciones de enriquecer a los directivos. Sin embargo, los incentivos siguen siendo esenciales. Bien diseñados, son herramientas poderosas para impulsar ecosistemas y crear valor duradero.

Lo que diferencia a los ecosistemas exitosos no es el tamaño de sus programas de incentivos, sino lo que viene después. Una base sólida de monedas estables, una sólida gestión de activos y liquidez para préstamos, acceso institucional y flujos de usuarios bien diseñados son los pilares del crecimiento sostenible. Los incentivos no son el objetivo final. Son solo el comienzo. Y, en el mundo DeFi actual, sin duda hay vida más allá de la agricultura de incentivos.