Crypto Long & Short : comment la chute du pétrole pourrait ouvrir la voie aux ETF Bitcoin

Cette semaine restera dans les mémoires comme celle où le prix du pétrole est devenu négatif.

Les répercussions économiques de cette situation sont stupéfiantes et il faudra des mois pour la comprendre pleinement. Mais, à plus court terme, ONEun des aspects les plus fascinants est la façon dont elle transgresse des vérités universellement acceptées sur les Marchés .

Ce qui est également convaincant est ce que cela dit sur les préjugés dans leBitcoin marché.

Vous lisezCrypto Long & Short, une newsletter qui LOOKS en détail les forces qui animent les Marchés des Cryptomonnaie . Rédigée par Noelle Acheson, directrice de la recherche chez CoinDesk, elle paraît chaque dimanche et propose un récapitulatif de la semaine, avec des analyses et des éclairages, du point de vue d'un investisseur professionnel. Vous pouvez vous abonner ici.

Il s'avère que les prix des matières premières n'ont T de plancher. Qui l'eût cru ? Pour être honnête, ce n'est pas la première fois qu'une matière première se négocie en dessous de zéro : les prix du GAS naturel ont devenu négatifPar le passé, des problèmes logistiques compliquaient l'accès aux acheteurs, et de nombreuses raffineries le considéraient comme un sous-produit de la production pétrolière. Hors du secteur énergétique, les producteurs laitiers américains sont actuellement confrontés à des problèmes de sécurité alimentaire.jeter l'excès de laitplutôt que de payer les consommateurs pour qu'ils l'emportent.

Quel est le rapport avec le Bitcoin? Cela met en lumière la nature de l'actif lui-même et des produits qui en découlent.

Selon la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) et d'autres régulateurs, le Bitcoin est une marchandise. Techniquement, il s'agit d'une catégorie de matières premières financières, qui comprend les devises et les Indices. Ces derniers ont un plancher. Ils peuvent descendre jusqu'à zéro, mais pas en dessous ; une fois ce minimum atteint, ils n'ont ni utilité ni coût de portage, de sorte que les investisseurs peuvent en déduire leur valeur et, après quelques grincements de dents, les oublier.

Mais que se passerait-il si la valeur d'une matière première financière reposait sur une matière première sous-jacente négociée à des prix négatifs ? USO, le plus grand fonds négocié en bourse (FNB) du secteur de l'énergie, détient des contrats à terme sur le WTI à court terme. Cette semaine, ces contrats à terme se négociaient en dessous de zéro, car ils impliquent une livraison physique de pétrole dont on ignore le lieu de stockage. Or, l'ETF est une matière première financière et ne peut donc pas se négocier en dessous de zéro ; il ne peut donc pas refléter ses actifs sous-jacents.

Cette semaine, USO s'est démenée pour sauver sa cotation. Elle a annoncé un regroupement d'actions inversé pour ramener son prix au-dessus du minimum requis par le Nasdaq, et a modifié sa stratégie d'investissement pour se concentrer sur des contrats à terme à légèrement plus long terme. Elle a également demandé l'autorisation d'émettre davantage d'actions, car l'argent afflue, provenant apparemment d'investisseurs particuliers qui espèrent profiter de la reprise jusqu'au bout.

On se retrouve donc face à un ETF dont la valeur ne reflète pas nécessairement l'actif sous-jacent, manœuvrant pour vendre davantage d'actions aux investisseurs particuliers sur un marché perturbé, ONEun des plus manipulés au monde. Pourtant, les propositions d'ETF Bitcoin sont rejetées, jugées trop risquées, opaques et manipulables.

Un ETF Bitcoin serait basé sur une matière première financière fonctionnant sur un réseau mondial accessible à tous. La plupart des principales bourses disposent d'une surveillance de marché, et l'amélioration de la liquidité du marché devrait permettre au cours de l'ETF de suivre de près la valeur de marché de l'actif sous-jacent, offrant aux investisseurs une clarté et une transparence rassurantes. On ne peut pas en dire autant des instruments de suivi du bitcoin les plus liquides actuellement cotés*, qui comportent des périodes de blocage pendant lesquelles les investisseurs ne peuvent pas vendre et qui se négocient avec une prime significative par rapport au Bitcoin. Cela s'explique en grande partie par la réticence de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine à approuver des véhicules d'investissement liquides et facilement remboursables, adaptés à tous les types d'investisseurs.

Tout changement dans la Juridique de la SEC concernant les ETF Bitcoin est peu probable à court terme car il existe aucune proposition actuelle Mais le décalage entre les raisons invoquées pour justifier le rejet et les caractéristiques manifestement publiques de nombreux ETF approuvés qui T répondent pas non plus aux critères cités pourrait encourager le régulateur à surmonter sa réticence instinctive.

(* ONEun d'entre eux est GBTC, géré par Grayscale Investments, qui appartient à la société mère de CoinDesk, DCG.)

Quelqu'un sait ce qui se passe déjà ?

Il n'y a pas de semaine ennuyeuse dans le secteur des Crypto actifs (malheureusement, une semaine ennuyeuse serait agréable de temps en temps), mais cette semaine a été particulièrement intense, avec un prix variant de 12 % du plus bas au plus haut (données du(BPI CoinDesk ).

Selon mon collègue Zack Voell, la forte haussepeut avoir été motivé par l'expiration des contrats à terme vendredi, ainsi que par le sentiment des investisseurs, qui anticipe un mouvement après la récente consolidation. Et peut-être – peut-être seulement – ​​est-ce lié à l'enthousiasme croissant suscité par la réduction de moitié du Bitcoin , prévue dans un peu plus de deux semaines.Téléchargez notre rapport récent sur la réduction de moitié du Bitcoin pour l'analyse de son impact potentiel.)

Dans l'actualité,nouveau Crypto -actif produits KEEP à couler épais et rapide, tandis qu'une attention croissante est être payé à entreprise applicationsy compris letraitement des donnéesdans unmonde post-COVID-19ainsi que les monnaies numériques des banques centrales. Et la DeFipoursuit son processus de grandir.

En dehors du secteur des Crypto , la situation devient encore plus inquiétante : les fabricants de désinfectants nous supplient de ne pas injecter leurs produits, et les traders lorgnent leurs baignoires et leurs casseroles pour un éventuel stockage de pétrole. La tension monte en Europe, l'Italie, troisième économie de l'Union européenne, ayant été épargnée par pitié par une chute au rang BOND à haut risque. Les Marchés asiatiques sont confrontés au suspense entourant l'état de santé du dirigeant nord-coréen Kim Jong-Un et à la menace, sans rapport avec le sujet, d'une seconde vague de contagion. Les Marchés oscillent entre le soulagement que la situation ne soit T pire et la crainte qu'elle le soit, avec une dose de déni.

Le Bitcoin a surperformé le S&P 500 jusqu'à présent cette semaine, ce mois-ci et cette année, bien que l'or et les obligations d'État à long terme aient fait nettement mieux jusqu'à présent cette année.

La semaine prochaine, une série d'indicateurs économiques seront probablement terriblement décevants. Mais cette semaine, les contrats à terme ont effectivement progressé suite à l'annonce que plus de quatre millions de personnes ont demandé des allocations, car la confirmation de mauvaises nouvelles semble plutôt rassurante. On peut se demander quand on comprendra que les Indices, suspendus à la réalité, ne restent T à flot éternellement. D'un autre côté, certaines économies envisagent timidement une réouverture, ce qui apportera un répit bienvenu, quoique hésitant, aux esprits animaux agités.

Maillons de chaîne

Le Magazine Economistplonge dans les options disponiblesLes gouvernements tentent de trouver comment sortir leurs économies de cette crise. Parmi les options, aucune ne semble prometteuse, figure le recours aux politiques de « répression financière » des économies d'après-guerre du siècle précédent, qui pourraient prendre la forme de contrôles des capitaux, de taux de change fixes, de prêts bancaires rationnés et de plafonnement des taux d'intérêt. L'ouvrage reconnaît que de tels changements seraient « politiquement exigeants », mais que la période actuelle est politiquement exigeante. « Mais si les gouvernements adoptaient de tels changements », poursuit-il, « ils susciteraient des réponses inaccessibles aux investisseurs des années 1950 et 1960, comme l'investissement dans les cryptomonnaies et autres produits immatériels. »EMPORTER:Exactement. L'économie moderne a déjà connu des difficultés qui ont nécessité des sacrifices idéologiques, mais pas à une époque où il existait des alternatives aux monnaies de banque centrale, ni à une époque où il était possible de transférer des richesses sans recourir au système établi. Cela affaiblit-il les gouvernements au détriment des citoyens autonomes ? Ou les gouvernements pourraient-ils utiliser les cryptomonnaies pour s'autonomiser ?

J'ai déjà mentionné dans cette newsletter que je m'inquiétais d'une hausse soutenue de l'inflation une fois que nous serions sortis du pire de cette crise, et que cela pourrait être bénéfique pour la valeur du bitcoin compte tenu de son offre limitée. Mais que se passerait-il si je me trompais et que nous entrions dans la crise ?un monde de déflationCela signifie-t-il que le Bitcoin sous-performera ? Pas nécessairement.L’augmentation de son pouvoir d’achat et ses parallèles avec l’or, qui a traditionnellement bien performé en période de déflation, pourraient lui donner le feu vert pour surperformer.EMPORTER: Le Bitcoin est né lors de la dernière crise financière ; ses réactions et corrélations n'ont donc pas été testées. Nous ignorons dans quel scénario il se comportera le mieux, et la théorie économique peut justifier des fluctuations dans un sens comme dans l'autre.

Plateforme d'actifs Crypto Coinbasedécrit lepaysage actuel des stablecoins, en mettant l’accent sur les cas d’utilisation.EMPORTER:Le pouvoir des stablecoins pour favoriser la liquidité, faciliter les transactions et servir de garantie commence tout juste à être compris. Cette année, leur croissance devrait rester fulgurante, principalement portée par la demande de transactions et par une forte demande mondiale de dollars, dont les stablecoins constituent une représentation relativement pratique et liquide. (Pour en savoir plus, consultez la newsletter de Michael Casey : « L'argent réinventé," de la semaine dernière.)

Un article de recherche financé par l'initiative Haas Blockchain de l'Université de Californie à Berkeley conclutémissions de stablecoinsne poussez pas vers le hautle prix des cryptomonnaies.EMPORTER: Cela contredit une étude controversée de l'année dernière qui visait à prouver que Tether manipulait le marché du Bitcoin . Cette nouvelle étude distingue le Tether en circulation du Tether détenu en trésorerie et montre que la prime du stablecoin par rapport au dollar dépend largement de la volatilité du marché.

Plus de nuances sur les nouvelles de la semaine dernière selon lesquellesTechnologies de la Renaissance a soumis des documents réglementaires montrant que son fonds phare Medallion peut investir dans des produits dérivés du Bitcoin – comme nous l'avons laissé entendre la semaine dernière, c'est pas aussi optimistecomme les médias l’ont initialement décrit.EMPORTER: Mon collègue Ian Allison a interrogé plusieurs experts du secteur sur cette nouvelle. Tous s'accordent à dire que Renaissance ne se positionne pas nécessairement comme un acheteur de Bitcoin. L'histoire et le potentiel ne sont pas les principaux moteurs de leurs décisions ; ils reposent sur des chiffres générés par des algorithmes.

Starbucks et McDonald's seraient parmi les 19 restaurants et magasins de détail quisera impliqué dans les testsMonnaie numérique de la banque centrale chinoisedans le nouveau district de Xiong'An.EMPORTER: Pourquoi cela est-il potentiellement pertinent pour les portefeuilles ? Parce qu'un changement imposé est généralement plus efficace pour surmonter la résistance aux nouvelles habitudes que l'attrait de l'innovation en elle-même. Une monnaie numérique nationale permettrait par exemple de familiariser les gens avec l'idée des portefeuilles numériques, et de là, l'intégration d'autres jetons et services serait relativement rapide. Cet aspect est potentiellement important en raison de son impact indirect sur l'adoption des Crypto dans ONEune des plus grandes économies, où près d' un milliard de personnesavoir un smartphone.

Wolfie Zhaonous guide à travers les changements au industrie minière de Bitcoin en Chine Au cours de l'année écoulée, nous avons examiné l'impact du coronavirus, la manière dont le krach de mars a modifié le sentiment et les perspectives des nouvelles machines arrivant sur le marché.EMPORTER: Comme nous en avons parlé dans notreRapport de réduction de moitiéL'industrie du minage de Bitcoin est non seulement fascinante, mais aussi fondamentale pour la santé du réseau. Les évolutions Technologies, économiques et politiques influencent la rentabilité, ce qui impacte la résilience du protocole. Pour en savoir plus sur ce secteur fascinant, à la croisée des priorités commerciales, de l'innovation technologique et de l'idéologie, consultez l'article de Christine Kim. podcast série sur économie des mineurs.

La CFTC a accordé à la startup Crypto Bourse Bitnomialapprobation de l'offrecontrats à terme et d'options réglés physiquement.EMPORTER: Il n'y a pas si longtemps, beaucoup d'entre nous s'enthousiasmaient pour le lancement imminent des produits dérivés livrés physiquement sur Bakkt, qui s'est soldé par un lancement décevant et un historique de trading encore plus décevant. La structure de frais et de marges de Bitnomial pourrait s'avérer plus attractive pour les investisseurs et les traders, mais, contrairement à Bakkt, elle ne bénéficie pas pour l'instant du soutien d'un acteur historique du marché.

Amberdata, fournisseur de données sur les Crypto actifs et la blockchain présente une explication détaillée de la modèle stock-flux (S2F) qui prédit un prix du Bitcoin de 100 000 $ d'ici le milieu de 2021. EMPORTER:Le modèle S2F a ses adeptes et ses sceptiques : il semble s'être avéré historiquement, mais ce n'est généralement pas une bonne base pour investir à long terme, surtout en cette période particulière. Consultez notreRapport de réduction de moitiéPour examiner quelques thèses concurrentes, il est clair que le marché du Bitcoin est si différent aujourd'hui de celui des précédents halvings que ONE ne sait quelles fonctionnalités ou évolutions auront le plus d'impact sur le prix.

Vishal Shah, fondateur de la bourse de produits dérivés Bitcoin Alpha5, souligne qu'avec Effet de levier 100xdisponible sur certaines bourses avec une surveillance relativement légère,Bitcoin n'intéressera T les capitaux « traditionnels », surtout en ces temps incertains.EMPORTER:Il est toutefois peu probable que la plupart des traders utilisent réellement un effet de levier de 100x. Les quelques courageux qui le font risquent d'être rapidement anéantis, laissant les traders plus raisonnables pousser le bateau jusqu'à peut-être 35x, voire moins. « L'effet de levier de 100x » est plus un gadget marketing inquiétant qu'une stratégie d'accumulation de richesse.

Plateforme de jetons de sécuritéOpenfinancea a demandé à ses utilisateurs des conditions réviséespour couvrir les frais afin d'éviter de devoir suspendre les échanges.EMPORTER: Après s'être intensifié en 2018, l'intérêt pour les jetons de sécurité a été atténué au cours de l'année écoulée, car la demande des investisseurs ne s'est pas matérialisée etles frictions contractuelles font reculer Certains projets de grande envergure. Cette évolution témoigne d'un enthousiasme mitigé, mais ne signifie pas pour autant que le concept n'a aucun mérite. Il est encore tôt, et les avantages obtenus jusqu'à présent n'ont pas suffi à surmonter l'inertie et le fait que les Marchés traditionnels sont plus liquides et bénéficient de meilleures garanties réglementaires. Compte tenu des tensions récentes sur les marchés, qui ont révélé diverses failles, nous pourrions toutefois, une fois la situation BIT , constater un regain d'intérêt pour un système de Marchés de capitaux alternatifs.