Ang Crypto Lenders ay Nagdulot ng Crypto Contagion Noong nakaraang Taon. Paano Muling Pagbubuo ng Industriya?

Ang mga pautang ay kasing edad ng pera. Sa buong kasaysayan, buto man o ginto, ang bawat anyo ng pera ay may sariling merkado sa pagpapautang. Ngayon, ang Bitcoin, na may desentralisado at transparent na kalikasan nito, ay nagtaya ng sarili nitong claim sa financial landscape. At tulad ng mga currency na nauna rito, para tunay na umunlad ang Bitcoin , kailangan din nito ng matatag na merkado ng pagpapautang.

Si Mauricio Di Bartolomeo ay ang co-founder ng Ledn, isang digital currency lending company.

Gayunpaman, sa ngayon, karamihan sa mga pagtatangka na lumikha ng Bitcoin credit market ay nabigo nang husto, na may nakapipinsalang epekto.

Ang demand para sa Bitcoin at mga digital asset lending services ay tumaas sa panahon ng 2020 run-up, na may 10 bilyong asset ng kliyente na dumadaloy patungo sa parehong sentralisado at desentralisadong mga platform ng pagpapautang.

Dahil sa mga mahinang patakarang hinggil sa pananalapi ng macroeconomic at ang napakalaking paglago ng sektor ng Crypto , pinahintulutan ng kapaligirang ito ang mga masasamang aktor na gumana nang walang ingat, na nanlilinlang sa mga mamimili nang hindi nahaharap sa makabuluhang pagsusuri at balanse.

Ang kawalan ng pangangasiwa na ito sa huli ay humantong sa pagbagsak ng industriya ng digital asset lending simula noong 2022, kasama na ang mga cascading bankruptcies ng mga nagpapahiram kabilang ang BlockFi, Celsius at isang unit ng Genesis.

Bagama't ang mga akusasyon ng pandaraya sa ilan sa mga kasong ito ay isang bagay para sa mga korte na magpasya, ang biglaang tulad ng domino na pagbagsak ng dose-dosenang mga digital asset lending firm ay nag-highlight ng isang pinagbabatayan na depekto: ang kanilang mga istruktura sa pagpapatakbo ay likas na hindi napapanatili.

Ang mga istrukturang ito ay walang mahalagang "ring-fencing" ng panganib sa pagpapautang, at ang mga nagpapahiram ay hindi nagbigay ng transparency na kailangan para sa mga kliyente na maunawaan ang kanilang proseso ng underwriting ng kredito o ang mga panganib sa konsentrasyon sa kanilang mga aktibidad sa pagpapautang.

Ang lumang istraktura na ito, kasama ng hindi sapat na pamamahala sa peligro, ay katulad ng tuyong kahoy na sabik na naghihintay ng spark — at ang Terra/ LUNA, Three Arrows Capital (3AC) at FTX ay isang buong kahon ng mga posporo.

Tingnan din ang: Isang Timeline ng Meteoric Rise and Crash ng UST at LUNA | Opinyon

Sa kasaysayan, ang isang modelo ng pagpapahiram na walang ring-fenced na mga panganib ay mabubuhay lamang kapag mayroong isang tagapagpahiram ng huling paraan, gaya ng Federal Reserve sa konteksto ng mga tradisyonal na mga bangko.

Ang backstop na ito ay T umiiral para sa Bitcoin, na nangangahulugan na ang industriya ay kailangang bumuo ng isang bagong modelo — ONE na T nakasandal sa mga institusyon ng gobyerno o estado.

Bakit kailangan ng Bitcoin ng lending ecosystem

Maraming mamumuhunan ang umani ng mga kahanga-hangang kita sa kanilang Bitcoin at iba pang mga digital na asset sa pamamagitan ng mga handog na ani. Ang mga naturang serbisyo ay nagbibigay-daan sa mga may hawak ng digital asset na makabuo ng passive income, na sumasalamin sa mga benepisyong karaniwang tinatamasa ng mga mamumuhunan sa tradisyonal Finance.

Higit sa lahat, ang mga ani na ito ay resulta ng pagpapahiram ng mga asset sa mga gumagawa ng institusyonal na merkado.

Ang pagpapahiram ng Bitcoin ay hindi lamang pinadali ang pag-access sa kapital para sa mga gumagawa ng merkado sa domain ng Bitcoin derivatives (ibig sabihin, futures at mga pagpipilian sa Markets) ngunit naging instrumento din sa paglago ng sektor.

Ang mga derivatives, na nagbibigay sa mga mamumuhunan ng mga opsyon na bumili o magbenta batay sa mga paunang inayos na kasunduan at unang ginamit upang pigilan ang mga panganib ng mga ani ng agrikultura, ay nag-ambag sa pagbawas ng pagkasumpungin ng presyo ng bitcoin at nakatulong KEEP ang mas pare-parehong mga presyo sa mga palitan.

Sa pamamagitan ng pag-capitalize sa mga pagkakaiba sa presyo sa pagitan ng iba't ibang mga palitan, ang mga gumagawa ng merkado ay naging napakaepektibo sa pagpapaliit ng pagkalat ng bid-ask sa paglipas ng panahon. Ang kahusayan na ito ay direktang nakikinabang sa mga mamimili, tinitiyak na makakatanggap sila ng mas maraming dolyar kapag nagbebenta sila at mas maraming Bitcoin kapag bumili sila at tumutulong na patatagin ang presyo ng bitcoin.

Pinapabilis ng lending market ang mga proseso ng settlement sa mga entity at nag-aalok ng maraming iba pang benepisyo. Sa partikular, ang Bitcoin lending ay nagbibigay ng pagkakataon na kumita ng ani, tiyakin ang mas makitid na spread para sa mga transaksyon sa Bitcoin sa mga pandaigdigang palitan, patatagin ang mga presyo ng Bitcoin spot market, magbigay ng isang malusog na spot short market para sa mga tapat na aktor na mag-hedge ng mga posisyon sa paraang matipid sa buwis at lumikha ng mas mahusay na mga hedge para sa mga minero ng Bitcoin .

Nalantad ang mga sistematikong kahinaan

Itinampok ng mga Events noong 2022 ang ilang sistematikong panganib na kailangang tugunan, kabilang ang pagbabakod ng indibidwal na panganib sa produkto.

Upang magbigay ng pangkalahatang rundown kung paano nabigo ang mga kumpanya tulad ng BlockFi, Celsius at Voyager, madalas na ang mga Crypto credit provider ay nag-intertwine ng mga asset ng kliyente sa mga panganib ng mga produkto ng ani ng kumpanya. Nangangahulugan ito na ang utang ng kliyente, na sinusuportahan ng Bitcoin o isa pang Cryptocurrency, ay nasa panganib kung nabigo ang inisyatiba ng “yield” ng isang kumpanya at humantong sa pagkabangkarote.

Ang isa pang panganib ay nasa panganib ng konsentrasyon mula sa mga katapat na nagpapahiram, o ang mga kumpanyang nagpapahiram ng Crypto ay makikipagtulungan upang makabuo ng ani sa mga hawak ng kliyente.

Bakit ang mga Crypto Lenders KEEP na sumasabog? | Opinyon (2022)

Kapag ang mga ipinangakong rate ay naging hindi mapanatili, ang mga platform na ito ay nahaharap sa isang dilemma: paghigpitan ang pagpapahiram sa mga mapapamahalaang limitasyon at bawasan ang mga rate ng kliyente, o ipagpatuloy ang walang check na pagpapahiram sa kabila ng paglampas sa mga kumportableng limitasyon sa panganib. Ang wastong pamamahala ng panganib sa konsentrasyon na ito ay mahalaga sa pamamahala ng peligro.

Maaaring gawin o sirain ng transparency ang mga relasyong ito. Kunin ang Voyager, halimbawa, na naiulat na itinali ang halos 58% ng kanilang portfolio ng pautang sa Three Arrows Capital. Nakababahala, sa aming kaalaman, ang 3AC ay hindi nagbigay ng mahahalagang financial statement sa kanilang mga nagpapahiram, isang pangunahing kinakailangan para sa sinumang tagapagpahiram upang maayos na masuri ang pinansiyal na kalusugan ng kanilang mga katapat.

ONE T magtaka: Gusto ba ng mga kliyente na magpahiram sa Voyager kung mayroon silang buong larawan mula sa simula? Ang ibang mga kumpanya ay may katulad na konsentrasyon sa Genesis at/o Alameda Research.

Ang blueprint para sa hinaharap na tagumpay

Pagkatapos ng rollercoaster sa nakalipas na 18 buwan, pinalalakas ng mga digital lending platform ang kanilang laro. Narito ang lowdown sa kung ano ang nagbabago sa ilang kumpanya:

Ang dalawang-account system: Isipin ang pagkakaroon ng dalawang wallet. Sa ONE, KEEP mo lang na ligtas ang iyong pera nang walang kaguluhan. Sa kabilang banda, nagpasya kang mamuhunan ng BIT at umaasa na makita itong lumago. Iyan ang ginagawa ng mga platform ngayon. Nag-aalok sila ng isang "ligtas" na account kung saan ang mga digital na asset ay nananatiling hindi nagagalaw.

Pagkatapos ay mayroong isang mas adventurous na "yield" account. Dito, pinahiram ang mga asset, para makabuo ng mga kita. Siyempre, may ilang panganib na kasangkot, ngunit lahat ng ito ay malinaw mula sa get-go. Sa ganitong paraan, mapipili ng mga kliyente kung ano ang pinakaangkop sa kanila.

Tingnan din ang: Ano ang kinalaman ng Kinabukasan ng Crypto sa Kamatayan ni LIBOR | Opinyon

Upang makabuo ng interes sa "yield" na account, ang mga pautang ay kailangang gawin, na nagdadala ng panganib at kung bakit ang mga tao ay binabayaran ng interes sa lahat ng sumusunod sa textbook economic theory. Ang pangunahing pagkakaiba sa bagong modelong ito ay ang mga benepisyo ng pagpapahiram ng mga pondo (ibig sabihin, ang kita ng ani) at ang mga panganib ng mga pautang ay "ring-fenced" sa "yield" account. Sa teorya, ang mga kliyenteng hindi nakikilahok ay hindi nahaharap sa anumang panganib na mawalan mula sa "magbunga" na mga pautang sa account at na-ring-fenced mula sa platform pati na rin ang anumang panganib sa insolvency (hal. kung ano ang nangyari sa Celsius at BlockFi).

Ang malaking pagtulak para sa transparency: Maraming platform ang narinig nang malakas at malinaw na gustong malaman ng mga kliyente kung ano ang nangyayari sa kanilang pera at naglalabas sila ng mga regular, madaling basahin na mga ulat. Ito ay tulad ng isang bintana sa mundo ng pagpapahiram. Makikita mo kung sino ang nanghihiram, magkano at para saan.

Matalino at sari-saring pagpapautang: Pag-aaral mula sa mga pagkakamali ng Voyager at 3AC, ang mga kumpanya ay nagiging mas maingat sa pagbibigay ng masyadong maraming kredito sa ONE grupo. Sa pamamagitan ng pagpapahiram ng maliit na piraso sa marami, ang panganib na nakatali sa ONE bulok na itlog ay T nakakagulo sa buong dosena.

Lumalaki ang mundo ng digital asset lending. Ang mga platform ay kumukuha ng mga pagkakamali mula sa nakaraan, natututo at bumubuo ng mas mahusay. Ito ay isang tanda ng mga bagay na lumilipat sa tamang direksyon, na may higit na transparency at matalinong mga pagpipilian na nangunguna.

Ating yakapin ang shakeup na ito at ang mga aral nito. Ang "Wild West" ay masaya habang tumatagal, ngunit ngayon? Panahon na para sa edad ng Enlightenment sa digital asset lending.