Maaaring nasa Panganib ang Mga May hawak ng Diskarte Mula sa Financial Wizardry ni Michael Saylor

Nagkakaproblema ba ang Diskarte (MSTR)?

Pinangunahan ni Executive Chairman Michael Saylor, ang kompanya na dating kilala bilang MicroStrategy ay mayroon vacuumed up 506,137 Bitcoin (BTC), kasalukuyang nagkakahalaga ng humigit-kumulang $44 bilyon sa kasalukuyang presyo ng BTC NEAR sa $87,000, sa loob ng halos limang taon. Para sa kaswal na tagamasid, ang kumpanya ay tila may isang mahika, walang limitasyong pool ng mga pondo kung saan makukuha upang bumili ng higit pang Bitcoin. Ngunit nakuha ng Strategy ang isang malaking bahagi ng itago nito sa pamamagitan ng pag-isyu ng bilyun-bilyong dolyar sa equity at mapapalitan na mga tala (mga utang na seguridad na maaaring i-convert sa equity sa ilalim ng mga espesyal na kundisyon), at mas kamakailan sa pamamagitan ng pagpapalabas ng ginustong stock, isang uri ng equity na nagbibigay ng mga dibidendo sa mga namumuhunan.

Gayunpaman, ang presyo ng Bitcoin ay ibinaba nang humigit-kumulang 20% ​​mula nang umakyat sa itaas ng $109,000 dalawang buwan na ang nakakaraan. At kahit na ang gayong mga pagbabago sa mga presyo ay malayo sa hindi pangkaraniwan, ang partikular na agresibong kamakailang mga pagbili ni Saylor at ng koponan ay nangangahulugan na ang average na presyo ng pagkuha ng Strategy ay tumaas sa $66,000. Ang kumpanya ay talagang ONE pang katamtamang pag-indayog pababa sa presyo mula sa pagiging nasa pula sa mga pagbili nito.

Alin ang nagtatanong: Ang lahat ba ng financial wizardry ng Strategy ay maaaring maging backfiring sa kumpanya kung dapat KEEP na bumaba ang Bitcoin ?

"Malamang na hindi ito magreresulta sa isang senaryo kung saan ang [Diskarte] ay kailangang mag-liquidate ng isang bungkos ng Bitcoin dahil ito ay tinatawag na margin," sinabi ni Quinn Thompson, tagapagtatag ng Crypto hedge fund na Lekker Capital, sa CoinDesk sa isang panayam. "Para sa karamihan, ang utang ay malamang na ma-refinance para sa mga convertible notes. At pagkatapos [ang firm] ay nagsimulang mag-isyu ng perpetual preferred stock na ito, na hindi na kailangang bayaran."

Sa madaling salita, hindi lamang napakaliit ng pagkakataon na ang Diskarte ay maaaring magdusa ng uri ng pagsabog na yumanig sa mga kumpanya at proyekto ng Crypto noong 2022 (tulad ng Genesis o Three Arrows Capital), ngunit pinigilan pa ng kompanya ang pag-post ng mga Bitcoin holding nito bilang collateral para sa mga pautang — maliban sa isang loan na kinuha mula sa Silvergate, na binayaran noong 2023.

Gayunpaman, hindi nangangahulugang ito ay asul na kalangitan sa unahan para sa mga mamumuhunan ng MSTR, dahil sa ilalim ng iba't ibang mga sitwasyon, maaaring mapilitan si Saylor na mag-isyu ng higit na equity kaysa sa kayang hawakan ng merkado upang mapanatili ang kurso.

"Kung hindi siya nagbabayad ng mga dibidendo gamit ang cash FLOW ng Strategy , maglalabas siya ng mas maraming share at sisirain ang presyo ng stock. Ngunit hindi ito naiiba sa ginagawa na niya. Sa tuwing bi-bid ito ng retail, sinisira niya ang presyo ng stock sa pamamagitan ng pag-isyu ng mas maraming share. Sa hinaharap, kailangan niyang gawin iyon, at ang mga daloy ay maaaring hindi mapunta sa mga utang na Bitcoin, ang mga ito ay maaaring mabayaran ng mga Thompson ang presyo nito at magbabayad sila ng bitcoin. sabi.

Balanse act ni Saylor

Kasalukuyang gumagamit ang Diskarte ng tatlong magkakaibang paraan para sa pagpapalaki ng kapital: maaari itong mag-isyu ng equity, convertible notes, o preferred stock.

Ang pagbibigay ng equity ay nangangahulugan na ang Diskarte ay lumilikha ng mga bagong pagbabahagi ng MSTR, ibinebenta ang mga ito sa merkado, at ginagamit ang mga nalikom upang bumili ng Bitcoin. Naturally, na lumilikha ng selling pressure sa MSTR at posibleng itulak ang stock pababa.

Pinahintulutan ng mga mapapalitan na tala ang Diskarte na mabilis na makalikom ng mga pondo nang hindi nababawasan ang stock ng MSTR. Kadalasan, gusto ng mga mamumuhunan ang mga tala na ito dahil nag-aalok sila ng solidong ani, nakikinabang sila kung tumataas ang stock, at kadalasang maaari silang ma-redeem sa cash para sa halagang katumbas ng orihinal na pamumuhunan bilang karagdagan sa mga pagbabayad ng interes. Gayunpaman, ang napakalaking pagkasumpungin ng mga convertible na tala ng Strategy, ay pinahintulutan ang kumpanya na karamihan ay mag-isyu ng mga ito sa zero percent interest rate at natutugunan pa rin ang mataas na demand mula sa mga sopistikadong kalahok sa merkado, na gumawa ng pagkasumpungin ng kalakalan sa bangko.

Sa wakas, ang Diskarte ay nagsimulang mag-deploy ng mga ginustong stock. Ang mga ito ay mga instrumento na may posibilidad na mag-apela sa mga mamumuhunan na naghahanap ng mas mababang pagkasumpungin at mas predictable na pagbabalik sa pamamagitan ng mga dibidendo. Kasalukuyang mayroong dalawang alok: STRK, na nagbibigay ng 8% taunang pagbabalik; at STRF, na nagbabayad ng 10% kada taon.

Ngunit bakit ang Diskarte ay naglalabas ng lahat ng iba't ibang uri ng mga sasakyan sa pamumuhunan? Ang ideya ay upang lumikha ng demand para sa Diskarte para sa lahat ng uri ng mga mamumuhunan na maaaring may iba't ibang tolerance sa panganib, Jeffrey Park, pinuno ng Alpha Strategies sa Crypto asset management Bitwise, sinabi sa CoinDesk sa isang panayam.

"Ang mga convertible BOND investor at ang karaniwang equity investor ay karaniwang nakahanay na pareho silang mga istrukturang naghahanap ng volatility," sabi ni Park. "Ang mga ginustong equities ay iba. Ang mga ito ay talagang pinapaboran ng mga mamumuhunan na gustong mabawasan ang pagkasumpungin sa lahat ng mga gastos para sa isang matatag, maaasahan at mataas na kupon na sa tingin nila ay katumbas ng halaga sa panganib sa kredito."

"Ang istraktura ng kabisera ng diskarte ay halos tulad ng seesaw sa isang palaruan," idinagdag ni Park. "Ang mga karaniwang shareholder at convert ay nasa ONE panig, ang mga gustong may hawak ng equity ay nasa kabilang panig. Habang nagbabago ang sentimyento, gumagalaw ang mga timbang, at pinakiling nito ang halaga sa pagitan ng mga mahalagang papel na ito. Ngunit gaano man gumalaw ang seesaw, ang kabuuang bigat nito — na siyang halaga ng negosyo ng Strategy — ay nananatiling pareho. Ito ay muling pamamahagi ng mga halaga ng mga tao sa balanse ng kumpanya."

Mga panganib

Gayunpaman, nahahanap na ngayon ng Diskarte ang sarili sa isang sitwasyon kung saan dapat itong magbayad ng 8% na dibidendo sa STRK, 10% na dibidendo sa STRF, at isang timpla ng 0.4% na rate ng interes sa mga mapapalitang bono nito.

Sa software na negosyo ng Strategy na nagbibigay ng napakakaunting cash FLOW, ang paghahanap ng mga pondong babayaran para sa lahat ng mga dibidendo na ito ay maaaring nakakalito.

Malamang na kailangan ng kumpanya na KEEP na mag-isyu ng stock ng MSTR upang bayaran ang interes na inutang nito, sinabi ni Thompson. "Masasaktan nito ang presyo ng pagbabahagi. Sa pinakamatinding sitwasyon, ang stock ay maaaring i-trade nang may diskwento [mula sa mga Bitcoin holding nito], dahil kakailanganin niyang mag-isyu ng mga bahagi upang magbayad ng interes at masakop ang FLOW ng salapi ."

"Ang tunay na draconian na senaryo ay para lumawak ang diskwento, tulad ng 20% ​​o 30%, tulad ng GBTC ng Grayscale [bago ang conversion nito sa isang ETF], na nagkakagulo ang mga shareholder at sabihin sa kanya na bumili muli ng mga share at isara ang diskwento," dagdag ni Thompson. "Sa ngayon, nagdaragdag siya ng halaga ng shareholder sa pamamagitan ng pagbebenta ng stock sa mataas na presyo at pagbili ng Bitcoin, ngunit sa hinaharap ay maaaring totoo ang kabaligtaran, kung saan ang pinakamahusay na paraan upang magdagdag ng halaga ng shareholder ay ang ibenta ang Bitcoin at bilhin ang stock. Ngunit medyo malayo iyon."

Nawala si Saylor sa pagkontrol sa kapangyarihan sa pagboto sa kumpanya noong 2024 dahil sa patuloy na pag-iisyu ng MSTR stock, ibig sabihin ay maaaring mangyari ang sitwasyon sa itaas, lalo na kung nagpasya ang mga aktibistang mamumuhunan na makisali.

Ang isa pang potensyal na panganib para sa mga may hawak ng MSTR ay ang 2x na mahabang Strategy exchange-traded funds (ETFs) na inisyu ng T-Rex at Defiance, MSTX at MSTU, ay nakakita ng kakaibang patuloy na demand sa kabila ng pagbagsak ng stock. Sa tuwing nais ng mga mamumuhunan na makakuha o madagdagan ang kanilang pagkakalantad sa mga ETF na ito, ang mga nag-isyu ay kailangang bumili ng dalawang beses sa dami ng MSTR shares. Ang kasikatan ng mga ETF na ito ay nakatulong na lumikha ng patuloy na presyon ng pagbili para sa MSTR — sa ngayon, nakaipon na sila ng mahigit $3 bilyon sa pagkakalantad sa MSTR.

Ang problema ay maaaring huminto ang musika balang araw. At kung ang mga ETF na ito ay magsisimulang ibenta ang kanilang mga bahagi ng MSTR, ang reaksyon sa presyo ng stock ay maaaring maging marahas.

"T ko alam kung saan nanggagaling ang walang katapusang kapital para bilhin ang pagbaba. Ang mga ETF na ito ay nawala na. Ang mga ito ay napakalaki," sabi ni Thompson. "Ibig kong sabihin, hindi ito isang structural move up sa demand curve na dapat mong asahan. Hindi ito isang bagay na talagang dapat mong i-bake sa iyong 10-taong hula sa presyo ng Bitcoin , ngunit hangga't ito ay umiiral, ito ay mahalaga para sa Bitcoin. Kaya patuloy akong namamangha dito."