Isang 'Howey Test' para sa Blockchain? Bakit T Sapat ang ICO Guidance ng SEC

Pagkatapos ng mga taon ng paghihintay para sa SEC na magbigay ng pormal na patnubay sa mga cryptocurrencies at ang kanilang malapit na kamag-anak sa blockchain, cryptosecurities, ang ahensya ng regulasyon na namamahala sa pagprotekta sa mga mamumuhunan at pagtiyak ng integridad ng mga Markets noong nakaraang buwan ay nagpakawala ng isang trove ng mga dokumento.

Sa gitna ng 18 pahina ng U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) ulat ang pagdedetalye kung ano ang ginagawang seguridad ng token ay a pahayag mula sa dibisyon nito ng corporate Finance, isang mamumuhunan bulletin, at higit sa lahat, isang desisyon na ang mga token ay ibinigay ng proyekto ng Ethereum Ang DAO kwalipikado bilang mga securities.

Una at pangunahin sa mga aral na nakuha mula sa mga dokumentong ito ay hindi lahat ng ICO ay bumubuo ng pagpapalabas ng mga seguridad. Pangalawa, at marahil sa mas malawak na kahalagahan, ay nalaman ng SEC na ang ICO trading ay dapat lamang isagawa sa mga pambansang palitan, tulad ng Nasdaq o New York Stock Exchange.

Ang sinumang umaasa ng mas malinaw na patnubay ay pinapayuhan na direktang makipag-ugnayan ang kanilang abogado sa ahensya. Nagbigay pa ang regulator ng isang partikular na email address.

Ang kabalintunaan dito ay na sa kauna-unahang pagkakataon ang mga indibidwal na negosyante na nagtatrabaho sa mga garahe at mga lugar ng trabaho sa komunidad sa buong mundo ay binibigyang kapangyarihan sa pamamagitan ng blockchain upang bumuo ng mga teknolohiya na may kapangyarihang makagambala sa iba't ibang pandaigdigang imprastraktura sa pananalapi. Ngunit ang mga abogado na kailangan nilang bumuo ng mga tool na ito ay nananatiling eksklusibong mga kasosyo ng pagtatatag at mga startup na pinondohan ng venture.

Gayunpaman, marahil sa mas malaking kahalagahan, hindi lamang binigyan ng kapangyarihan ang mga indibidwal na ito na lumikha ng mga platform sa pananalapi na may kakayahang gawin kung ano ang maaaring gawin ng mga bangko lamang noon, ngunit sa unang pagkakataon, ang napakaraming mga manggagawa ng blue collar ay nabigyan ng kakayahang gumawa ng white collar na krimen — sa layunin, o hindi.

Sa hindi pag-unawa na ang mga taong pinakamalamang na lalabag sa mga regulasyon ng SEC ay walang legal na representasyon, at sa hindi pagsasabi ng malinaw na mga pagsubok, ang regulator ay naghahanda ng yugto para sa isang pagsabog ng mga pag-uusig laban sa mga kabataan na may kapangyarihang lumikha ng mga nakakagambalang teknolohiyang ito.

Balangkas na nakabatay sa mga prinsipyo

Sa kasaysayan, ipinarating ng SEC ang mga patakarang pang-regulasyon nito, at maging ang interpretasyon nito sa mga patakarang iyon sa pamamagitan ng mga utos, panuntunan, opinyon, administratibong paglilitis, amicus brief at mga reklamong inihain nito sa mga korte ng pederal na distrito.

Ang mga tanong tungkol sa nuance, interpretasyon o hindi pagkakaunawaan ay, sa turn, ay ipinagpaliban sa mga abogado na maaaring o hindi maaaring dalhin ang usapin sa SEC sa isang pormal na kapasidad.

Para sa mga nagbasa ng ulat na inilathala noong nakaraang buwan, at natapos na mag-isip kung ang kanilang nilikha ay maaaring magdulot sa kanila ng patnubay, tahasang hinikayat sila ng SEC na "kumunsulta sa tagapayo ng mga seguridad upang tumulong sa kanilang pagsusuri sa mga isyung ito."

Ngunit ang problema sa tinatawag ng SEC na isang "balangkas na nakabatay sa mga prinsipyo" ay ang mga prinsipyo ay nagbabago, at ang ilang mga teknolohiya ay nagbabago sa kanila. Sa halimbawa ng blockchain, lumilitaw na ito ay isang halimbawa ng eksaktong ganoong Technology.

Dahil ang unang blockchain, Bitcoin, ay inihayag noong 2009, ang mga bangko na naging mahigpit na kakumpitensya ay bumubuo ng mukhang magiliw na consortia na idinisenyo upang mas mahusay na mapakinabangan ang mga potensyal na benepisyo ng isang shared ledger. Gayundin, ang mga pamahalaan na tradisyonal na umaasa sa pagpapalabas ng mga pera upang pondohan ang kanilang mga agenda at kontrolin ang inflation ay natututo pa ngang maglaro ng mabuti sa mga cryptocurrencies.

Sa madaling salita, ang mga prinsipyo ay binabago sa pamamagitan ng ideya na ang isang Technology ay maaaring magsilbi sa papel ng isang pinagkakatiwalaang ikatlong partido, at sila ay binago ng mga kabataan na nagsusulat sa mga bagong wika sa computer at gumagamit ng mga bagong open-source na teknolohiya na magagamit nang libre sa publiko.

Ang mga tagapagtayo na ito ay madalas na walang mga abogado, halos wala silang mamumuhunan at ang kanilang mga tagapayo ay maaaring maging mga guro sa high school. Hangad natin ang isang madaling gamitin, abot-kayang application na nagsasalin ng mga feature ng blockchain sa wika ng 71 taong gulang Howey test para sa pagtukoy ng mga seguridad, wala pang ganitong Technology ang umiiral.

Mga bagong prinsipyo

Para sa kredito ng SEC, ang regulatory body ay nagpakita ng pagpigil sa paraan ng paghahayag nito ng una nitong pormal na patnubay sa industriya. Ngunit ang pagiging mabagal sa pagpapatupad ng potensyal na tumatandang regulasyon na nakabatay sa mga punong-guro ay T katulad ng pag-angkop sa mga nagbabagong prinsipyo.

Habang ang iba pang mga regulator tulad ng New York State Department of Financial Services at ang 2015 na "BitLicense" nito ay mukhang may nagmamadali sa kanilang pagtatangka na magtatag ng maagang pangunguna sa industriya, at nagpatupad ng isang mas prescriptive na solusyon sa regulasyon, ang SEC ay nagtagal sa kabila ng pormal mga kahilingan para sa kalinawan.

Ang ONE ganoong Request ay umabot pa sa hiling na ang SEC ay lumikha ng isang "regulatory sandbox" para sa mga innovator upang ligtas na mag-eksperimento nang walang takot na ma-prosecut.

Sa pansamantala, ang SEC nagtipon isang distributed ledger working group na binubuo ng hindi bababa sa 75 tao at naka-host mga pampublikong pagpupulong kasama ang mga pinuno ng blockchain upang Learn nang higit pa tungkol sa mga hinihingi at trajectory ng industriya.

Ang mga ito at iba pang paraan ng pangangalap ng impormasyon at pag-customize ng patnubay ay gumana nang maayos para sa regulator mula noong unang itinatag ang Securities Act noong 1933 pagkatapos ng Great Depression.

Gayunpaman, nabigo ang mandato na lumikha ng transparency sa pananalapi, at tiyakin ang pagiging maaasahan ng impormasyon ng kumpanya na nagresulta mula sa naunang pagbagsak na iyon upang pigilan ang laganap na pandaraya na tumulong mag-ambag sa pagkawala ng 8.5 milyong trabaho sa U.S. lamang sa tinatawag ngayong Great Recession.

Sa loob ng isang taon ng pagbagsak na iyon, lumitaw ang blockchain, makapal kasama mga parunggit sa nagresultang nasirang tiwala sa financial status quo.

Binigyan ng kapangyarihan ng Bitcoin blockchain na ngayon ay sumusuporta sa $44.5 bilyon na halaga ng Cryptocurrency, ang mundo ay inimbitahan na kopyahin ang open-source code nito at pagbutihin ito, kasama ang iba pang mga platform para sa napakaibang mga distributed ledger na dapat Social Media.

Ngunit ang problemang papasukin ng mga tagabuo ng blockchain na ito kung mabibigo silang sumunod sa gabay ng SEC na inilathala noong nakaraang buwan ay T lang gagastos sa kanila ng pera, gagastos ito ng pera ng SEC. Ang panghuling halaga ng paghabol ng mga parusa laban sa mga lumalabag na hindi kayang bayaran ang labis na mga multa na karaniwang sinisingil ng SEC ay ipapasa sa mga nagbabayad ng buwis, anuman ang tunay na kasalanan ng paglabag.

Ang kalinawan ay mas mahalaga ngayon na sinuman ay maaaring bumuo ng potensyal na hindi sumusunod Technology.

Ang mag-aaral ay nagiging master

Walang alinlangan, ang desisyon ng SEC na umasa sa mga abogado upang ayusin ang patnubay ay nilayon upang matiyak na T ito aksidenteng magbibigay ng basbas nito sa isang aplikasyon na sumusunod sa salita ng regulasyon, ngunit lumalabag sa mga prinsipyo nito.

Maaaring ito ay isang nakakabagabag na pag-asa sa mga regulator na sa pagsasabi ng kahit ano, maaari silang hindi sinasadyang magtakda ng isang pamantayan na malalaman lamang nilang hindi maipapatupad. Ngunit eksaktong para sa potensyal na kahirapan na ito ng pagpapatupad ng mga paglabag na kailangan ng higit na kalinawan, hindi mas kaunti.

Pagkatapos ng lahat, ang mga innovator ng blockchain ay unang naakit sa Technology dahil pagkatapos ng Great Recession, tumigil sila sa pagtitiwala sa mga third party na pangalagaan ang kanilang pinakamahusay na interes, kahit na ang iba ay naghangad na ibagsak ang system sa mga malisyosong layunin.

Ngunit sa alinmang kaso, ang mga tagabuo na ito ay hindi ang karaniwang mga mamamayan na nakasanayan ng SEC na harapin.

Halimbawa, sa kaso ng The DAO, ang mga tagapagtatag ng kumpanya na sumulat ng code kung saan ito batay (ngunit may tinanggihan sa rekord na talagang inilunsad nila ang code) ay hindi kakasuhan, ayon sa ulat.

Malawakang ipinapalagay na ang maliit na grupo ng mga coder na unang nagtakdang makalikom ng pondo para sa proyekto ay hindi na-prosecut dahil ang mga namumuhunan sa The DAO ay "nagawa nang buo" pagkatapos ng isang kontrobersyal Ethereum hard fork na magiging mahirap, o imposibleng ma-duplicate.

Gayunpaman, hanggang ngayon, ang mga hack kung saan ang mga mamumuhunan ay hindi nabubuo ay patuloy na dumarami, na may dose-dosenang nangyari na. Hindi ito ang mga karaniwang tumatanggap ng mga multa sa SEC na regular na nagbabayad ng sampu-sampung milyong dolyar bilang mga parusa para sa iresponsableng pag-uugali, ngunit hindi nagsisilbi sa oras ng bilangguan.

Ang mga ito ay isang bagong klase ng mga innovator na may kakayahang lumikha ng hindi kapani-paniwalang makapangyarihang mga instrumento sa pananalapi na malayo sa mahusay na kapital na Wall Street. Ito ang mga taong nagsimulang bumuo ng mga platform sa pananalapi bilang isang resulta - direkta o kung hindi man - ng kung ano ang kanilang napagtanto bilang isang kabiguan ng balangkas ng SEC na binuo sa sarili nitong tumatanda na mga prinsipyo ng transparency.

Sa puntong ito, ang hindi sapat na komunikasyon ng mga simpleng tuwirang prinsipyo ay makikita bilang isang pagkabigo na maunawaan na ang mga bagong prinsipyong nilikha ay dumadaloy na paitaas, na nagbabago sa paraan kahit na ang pinakamataas na antas ng mga pandaigdigang imprastraktura sa pananalapi ay pinapatakbo.

Larawan ng snowflake sa pamamagitan ng Shutterstock