Por qué la crisis de las Cripto acelerará la acción regulatoria

En marzo, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, dijo que es “fácil ver los riesgos” de las criptomonedas y advirtió que los bancos centrales “no saben cómo se comportarán algunos productos digitales en tiempos de estrés del mercado”.

Lo que han visto últimamente no les tranquilizará. El colapso repentino y rápido de proyectos Cripto populares pone de manifiesto la naturaleza de castillo de naipes de muchos productos Cripto y proporciona el momento perfecto para que los reguladores, ya de por sí cautelosos, se den cuenta.

Tracy Basinger es asesor senior de Klaros, una empresa de asesoría financiera e inversión.

Jonah Crane es socio de Klaros.

Primero, a principios de mayo, TerraUSD, una stablecoin algorítmica, colapsó rápidamente, perdiendo miles de millones de dólares en valor en tan solo unos días. Posteriormente, Celsius suspendió los reembolsos de los clientes que habían depositado fondos y se cree que está al borde de la insolvencia. Las drásticas medidas de Celsius , y las liquidaciones forzadas de posiciones apalancadas, sacudieron los Mercados de Cripto . Bitcoin rozó brevemente los $20,000 y ha caído más del 70% desde su máximo de noviembre de 2021.

Estas debacles y la inquietud que han generado probablemente infundirán en los reguladores y legisladores un nuevo sentido de urgencia para abordar los problemas que han afectado a la industria de las Cripto . Sin embargo, estos problemas y la caída de los Precios de criptomonedas también podrían representar una gran oportunidad para definir un camino más claro hacia el futuro. Esto ocurre en un contexto de presión regulatoria ya creciente.

Lo que han dicho los reguladores

En agosto de 2021, las agencias bancarias federales lanzaron "sprints" de Cripto y, en el otoño de 2021, presentaron su agenda para 2022. En noviembre de 2021, el Grupo de Trabajo del Presidente sobre Mercados Financieros (PWG) publicó un informeSe detallaron los riesgos asociados con las monedas estables, incluyendo el riesgo de pánico similar a una corrida bancaria, y se instó al Congreso a aprobar una nueva legislación que limite la emisión de monedas estables a los bancos asegurados. Posteriormente, en marzo de 2022, el presidente Biden emitió una orden ejecutiva sobre activos digitales. El informe reconoció los posibles beneficios de la innovación en activos digitales, pero enfatizó las desventajas: la palabra "riesgo" apareció 47 veces.

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Diversos reguladores estatales y federales han intervenido tras la implosión de Terra, y de nuevo tras los problemas de Celsius y el colapso general del mercado. Tras el colapso de Terra , la secretaria del Tesoro de EE. UU., Janet Yellen, solicitó un marco integral para las monedas estables e instó al Congreso a actuar. Posteriormente, se informó que la SEC estaba investigando la comercialización de TerraUSD por parte de Terraform Labs.

Apenas unos días después de que Celsius suspendiera los reembolsos, el presidente de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), Gary Gensler, advirtió que las plataformas de Cripto que prometen altos rendimientos podrían ser demasiado buenas para ser verdad. Mientras tanto, los reguladores estatales de valores de Alabama, Kentucky, Nueva Jersey, Texas y Washington han abierto una investigación sobre las acciones de Celsius. Tras el fracaso de Terra, Gensler... anunciado La agencia agregaría 20 investigadores y litigantes a su unidad dedicada a la aplicación de las leyes Criptomonedas y ciberseguridad.

Además, más de 40 estados tienen algún tipo de legislación Cripto vigente o pendiente en su legislatura. Y el gobernador de California, Gavin Newsom, emitió recientemente una orden ejecutivasobre criptomonedas, trazando un marco regulatorio integral para los activos digitales.

Fantasmas de crisis financieras pasadas

Esta última caída del mercado revela cuánto podrían perder los consumidores: se han perdido dos billones de dólares de capitalización de mercado de Cripto . Tanto Terra como Celsius ofrecen ejemplos flagrantemente malos de la frágil ingeniería financiera combinada con una promoción hiperagresiva que ha llevado a los reguladores a ver ecos de crisis financieras pasadas.

El colapso de la stablecoin Terra y la consiguiente volatilidad del mercado harán que los reguladores que han estado advirtiendo sobre los riesgos asociados a las Cripto se sientan reivindicados. Terra experimentó el equivalente a una corrida bancaria tradicional cuando los inversores comenzaron a perder la confianza en que siempre podrían canjear su token por un dólar. Eso es exactamente lo que el PWG (y muchos otros, incluyendo...) Sam Bankman-Fried) advirtió que sucedería.

Además, Terra alcanzó su escala (aproximadamente 18 000 millones de dólares en circulación en su punto máximo) gracias a que podía depositarse en un protocolo de rendimiento y obtener hasta un 20 % de interés. El contralor interino de la moneda, Michael Hsu, comparó recientemente la agricultura de rendimiento con los esquemas Ponzi, y no es el único. El Protocolo Anchor prometía a los depositantes de UST rendimientos del 20 %, sin una forma realista de seguir pagando intereses si el dinero dejaba de fluir. Celsius utilizó sus activos prestados como garantía para obtener más préstamos y realizar una serie de apuestas arriesgadas, incluida la inversión en el Protocolo Anchor, en busca de rendimientos que le permitieran cumplir su promesa de pagar a los depositantes el 8 %.

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Finalmente, tanto Terra como Celsius provocaron volatilidad en los Mercados de Cripto , un anticipo de los importantes efectos colaterales que podrían producirse si, por ejemplo, Tether colapsara. Este tipo de riesgo de contagio financiero es precisamente lo que los reguladores intentan prevenir.

Cómo prepararse

En este punto, las empresas de Cripto deberían asumir que la regulación es inevitable. Si la industria quiere protegerse, debe participar activamente. Pero más que eso, los líderes de la industria deben estar dispuestos a transformar el funcionamiento de gran parte de estos Mercados .

En cuanto a las monedas estables, los líderes de la industria deberían distinguir claramente entre los diferentes modelos e iniciar un diálogo sobre cómo ciertos modelos, y ciertas reformas regulatorias, podrían lograr los objetivos de las Regulación de los reguladores. Tras la caída de Terra , el mercado percibió claramente que ciertas monedas estables —en concreto, las monedas 100% respaldadas por dólares— eran más estables que otras. Sin embargo, Tether, que ha superado el dólar en múltiples ocasiones en las últimas semanas, sigue siendo un elemento crucial de gran parte de la actividad del mercado de Cripto .

Por su parte, los reguladores también deberían empezar a reconocer que no todas las monedas estables son iguales. Los reguladores acertaron al advertir sobre los riesgos inherentes a las monedas estables, pero han hecho poco para distinguir entre monedas estables y monedas inestables. El Departamento de Servicios Financieros de Nueva York, que regula a dos emisores de monedas estables, publicó una guía pública que exige que las reservas de monedas estables se mantengan en activos seguros y líquidos, y que estén sujetas a certificaciones independientes. Esta guía proporciona una base excelente para desarrollar un marco verdaderamente estable.

Hsu hizo un llamado a la colaboración público-privada para desarrollar estándares para las stablecoins. Es una invitación que la industria debería aceptar.

En términos más generales, es necesario un ajuste de cuentas dentro de la industria. El deseo de Mercados de Cripto abiertos y descentralizados hace que muchos participantes se resistan a las normas prescriptivas. Sin embargo, la fragilidad inherente de los productos ha contribuido a acelerar y multiplicar los daños de una recesión en el Cripto . Los líderes de la industria deberían aprovechar el invierno Cripto para despejar la maleza que podría ser la chispa que desencadene el próximo infierno. Es hora de reconocer que muchos productos simplemente no son compatibles con Mercados justos y ordenados.

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