Pourquoi le krach des Crypto va accélérer les mesures réglementaires

En mars, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a déclaré qu'il était « facile de voir les risques » des cryptomonnaies et a averti que les banques centrales « ne savent T comment certains produits numériques se comporteront en période de stress sur le marché ».

Ce qu'ils ont vu récemment ne les rassure pas. L'effondrement soudain et rapide de projets Crypto populaires met en lumière le caractère complexe de nombreux produits Crypto et offre l'occasion idéale de « je vous l'avais bien dit » aux régulateurs déjà méfiants.

Tracy Basinger est conseillère principale chez Klaros, une société de conseil financier et d'investissement.

Jonah Crane est associé chez Klaros.

Début mai, TerraUSD, un stablecoin algorithmique, s'est rapidement effondré, effaçant des milliards de dollars de valeur en quelques jours seulement. Celsius a ensuite suspendu les rachats des clients ayant déposé des fonds et serait au bord de la faillite. Les mesures drastiques de Celsius – et les liquidations forcées de positions à effet de levier – ont secoué les Marchés des Crypto . Le Bitcoin a brièvement atteint les 20 000 dollars et a perdu plus de 70 % depuis son pic de novembre 2021.

Ces débâcles et le malaise qu'elles ont suscité vont probablement inciter les régulateurs et les décideurs politiques à s'attaquer aux problèmes qui minent le secteur des Crypto . Mais ces problèmes et la baisse des Cours des cryptos pourraient également offrir une excellente occasion de tracer une voie plus claire. Ils s'inscrivent dans un contexte de pression réglementaire déjà croissante.

Ce que les régulateurs ont dit

En août 2021, les agences bancaires fédérales ont lancé des « sprints » Crypto et, à l'automne 2021, ont présenté leur programme pour 2022. En novembre 2021, le groupe de travail du président sur les Marchés financiers (PWG) a publié un rapportLe rapport détaillait les risques associés aux stablecoins, notamment le risque d'une panique bancaire, et appelait le Congrès à adopter une nouvelle loi limitant l'émission de stablecoins aux banques assurées. Puis, en mars 2022, le président Biden a publié un décret sur les actifs numériques. Le rapport reconnaissait les avantages potentiels de l'innovation dans le domaine des actifs numériques, mais soulignait les inconvénients : le mot « risque » apparaissait 47 fois.

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De nombreux régulateurs étatiques et fédéraux sont intervenus suite à l'implosion de Terra, puis suite aux difficultés de Celsius et à l'effondrement général du marché. Après l'effondrement de Terra , la secrétaire au Trésor américaine Janet Yellen a appelé à un « cadre global » régissant les stablecoins et a exhorté le Congrès à agir. Par la suite, la SEC aurait enquêté sur la commercialisation de TerraUSD par Terraform Labs.

Quelques jours seulement après l'arrêt des rachats par Celsius , le président de la Securities and Exchange Commission (SEC), Gary Gensler, a averti que les plateformes de Crypto promettant des rendements élevés étaient peut-être trop belles pour être vraies. Parallèlement, les autorités de régulation des valeurs mobilières des États de l'Alabama, du Kentucky, du New Jersey, du Texas et de Washington ont ouvert une enquête sur les agissements de Celsius. Après la faillite de Terra, M. Gensler annoncé L'agence ajouterait 20 enquêteurs et avocats à son unité dédiée à l'application des lois sur les Cryptomonnaie et la cybersécurité.

En outre, plus de 40 États disposent d'une législation sur les Crypto , en vigueur ou en cours d'élaboration. Le gouverneur de Californie, Gavin Newsom, a récemment publié une loi sur les cryptomonnaies. décret exécutifsur les cryptomonnaies, en élaborant un cadre réglementaire complet pour les actifs numériques.

Les fantômes des crises financières passées

Ce dernier krach boursier révèle l'ampleur des pertes que pourraient subir les consommateurs : deux mille milliards de dollars de capitalisation boursière des Crypto ont été anéantis. Terra et Celsius illustrent de manière flagrante la fragilité de l'ingénierie financière, mêlée à une promotion hyper-agressive, qui a conduit les régulateurs à y voir des échos des crises financières passées.

L'effondrement du stablecoin Terra et la volatilité du marché qui en a résulté donneront raison aux régulateurs qui avaient mis en garde contre les risques liés aux Crypto . Terra a connu l'équivalent d'une ruée bancaire à l'ancienne, lorsque les investisseurs ont commencé à perdre confiance dans la possibilité de toujours échanger leur jeton contre un dollar. C'est exactement ce que le PWG (et bien d'autres, dont Sam Bankman-Fried) prévenu que cela se produirait.

De plus, Terra a atteint son ampleur (environ 18 milliards de dollars en circulation à son apogée) parce qu'il pouvait être déposé dans un protocole de rendement et rapporter jusqu'à 20 % d'intérêts. Le contrôleur par intérim de la monnaie, Michael Hsu, a récemment comparé le yield farming à des systèmes de Ponzi – et il n'est pas le seul. Le protocole Anchor promettait aux déposants des bons du UST un rendement de 20 %, sans aucun moyen réaliste de continuer à verser des intérêts si l'argent cessait d'affluer. Celsius a utilisé ses actifs empruntés comme garantie pour emprunter davantage et faire une série de paris risqués – notamment en investissant dans le protocole Anchor – à la recherche de rendements lui permettant de tenir sa promesse de verser 8 % aux « déposants ».

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Enfin, Terra et Celsius ont tous deux provoqué une volatilité sur les Marchés des Crypto , préfigurant les répercussions importantes qui pourraient survenir si, par exemple, Tether s'effondrait. Ce type de risque de contagion financière est précisément ce que les régulateurs cherchent à prévenir.

Comment préparer

À ce stade, les entreprises de Crypto doivent considérer la réglementation comme inévitable. Si le secteur veut s'aider lui-même, il doit être présent à la table des négociations. Mais plus encore, les leaders du secteur doivent être prêts à repenser le fonctionnement de larges pans de ces Marchés .

Concernant les stablecoins, les leaders du secteur devraient clairement distinguer les différents modèles et entamer un dialogue sur la manière dont certains modèles, et certaines réformes réglementaires, pourraient atteindre les objectifs Juridique des régulateurs. Lors du krach de Terra , le marché a clairement considéré certains stablecoins – notamment les cryptomonnaies 100 % adossées au dollar – comme plus stables que d'autres. Pourtant, Tether, qui a cassé le dollar à plusieurs reprises ces dernières semaines, reste un élément essentiel d'une grande partie de l'activité du marché des Crypto .

De leur côté, les régulateurs devraient eux aussi commencer à reconnaître que tous les stablecoins ne se valent pas. Ils ont eu raison de mettre en garde contre les « risques inhérents » aux stablecoins, mais n'ont guère fait la distinction entre les stablecoins et les cryptomonnaies « instables ». Le Département des services financiers de l'État de New York, qui réglemente deux émetteurs de stablecoins, a publié des directives exigeant que les réserves de stablecoins soient détenues dans des actifs sûrs et liquides et soumises à des attestations indépendantes. Ces directives constituent une excellente base pour l'élaboration d'un cadre véritablement stable.

Hsu a lancé un appel à la collaboration public-privé pour l'élaboration de normes pour les stablecoins. C'est une invitation que le secteur devrait accepter.

Plus généralement, une prise de conscience s'impose au sein du secteur. Le désir de Marchés Crypto ouverts et décentralisés rend de nombreux acteurs réticents aux règles normatives. Or, la fragilité intrinsèque des produits a accéléré et multiplié les dégâts d'un ralentissement du Crypto . Les leaders du secteur devraient profiter de l'hiver Crypto pour débroussailler les broussailles qui pourraient être le foyer du prochain incendie. Il est temps de reconnaître que de nombreux produits ne sont tout simplement T compatibles avec des Marchés équitables et ordonnés.

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