Bakit Mapapabilis ng Crypto Crash ang Regulatory Action

Noong Marso, sinabi ng Tagapangulo ng Federal Reserve na si Jerome Powell na "madaling makita ang mga panganib" ng mga cryptocurrencies, at nagbabala na ang mga sentral na bangko ay "T alam kung paano kikilos ang ilang mga digital na produkto sa panahon ng stress sa merkado."

Ang kanilang nakita kamakailan ay hindi makapagbibigay sa kanila ng ginhawa. Ang biglaan at mabilis na pagbagsak ng mga sikat na proyekto ng Crypto ay nagbibigay-liwanag sa likas na katangian ng maraming produkto ng Crypto at nagbibigay ng perpektong "sabi sa iyo" na sandali para sa mga nag-iingat na regulator.

Si Tracy Basinger ay isang senior adviser sa Klaros, isang financial advisory at investment firm.

Si Jonah Crane ay kasosyo sa Klaros.

Una, noong unang bahagi ng Mayo, ang TerraUSD, isang algorithmic stablecoin, ay mabilis na bumagsak, na binubura ang bilyun-bilyong dolyar na halaga sa loob lamang ng ilang maikling araw. Pagkatapos ay itinigil Celsius ang mga pagtubos ng mga customer na nagdeposito ng mga pondo, at pinaniniwalaang malapit nang mawalan ng utang. Ang mga marahas na galaw ng Celsius – at sapilitang pagpuksa ng mga leverage na posisyon – ay gumugulo sa mga Markets ng Crypto . Saglit na umabot ang Bitcoin sa $20,000 at bumaba ng higit sa 70% mula noong tumaas noong Nobyembre 2021.

Ang mga debacle na ito at ang pagkabalisa na dulot ng mga ito ay malamang na magtanim sa mga regulator at policymakers ng isang bagong pakiramdam ng pagkaapurahan upang matugunan ang mga isyu na sumakit sa industriya ng Crypto . Ngunit ang mga problemang ito at ang pagbaba sa mga Crypto Prices ay maaari ring magpakita ng isang magandang pagkakataon upang lumikha ng isang mas malinaw na landas pasulong. Dumating ang mga ito laban sa isang backdrop ng nagpapabilis na ng presyon ng regulasyon.

Ano ang sinabi ng mga regulator

Noong Agosto 2021, ang mga ahensya ng pederal na pagbabangko ay naglunsad ng mga Crypto "sprint" at, noong taglagas ng 2021, inilatag ang kanilang agenda para sa 2022. Noong Nobyembre 2021, ang President's Working Group on Financial Markets (PWG), ay naglabas ng isang ulat nagdedetalye ng mga panganib na nauugnay sa mga stablecoin, kabilang ang panganib ng isang panic na katulad ng isang bank run, at nanawagan sa Kongreso na magpasa ng bagong batas na naglilimita sa pagpapalabas ng stablecoin sa mga nakasegurong bangko. Pagkatapos noong Marso 2022, naglabas si Pangulong Biden ng executive order sa mga digital asset. Kinikilala ng ulat ang mga potensyal na benepisyo ng pagbabago sa mga digital na asset, ngunit binigyang-diin ang mga downside: Ang salitang "panganib" ay lumitaw nang 47 beses.

Read More: Habang Nag-oorganisa ang mga Pederal na Ahensya, Patuloy na Nangunguna ang Mga Estado ng US sa Pag-regulate ng Mga Digital na Asset

Ang isang malawak na hanay ng mga regulator ng estado at pederal ay nagtimbang sa pagsunod sa pagsabog ng Terra, at muli kasunod ng mga problema ng Celsius at ang mas malawak na pagbagsak ng merkado. Matapos ang pagbagsak ng Terra , ang Kalihim ng Treasury ng US na si Janet Yellen ay nanawagan para sa isang "komprehensibong balangkas" na namamahala sa mga stablecoin at hinimok ang Kongreso na kumilos. Kasunod nito, iniulat ng SEC na sinisiyasat ang marketing ng TerraUSD ng Terraform Labs.

Ilang araw lamang matapos ihinto ng Celsius ang mga redemption, nagbabala si Securities and Exchange Commission (SEC) Chairman Gary Gensler na ang mga Crypto platform na nangangako ng mataas na kita ay maaaring napakaganda para maging totoo. Samantala, ang mga regulator ng state securities sa Alabama, Kentucky, New Jersey, Texas at Washington ay nagbukas ng imbestigasyon sa mga aksyon ni Celsius. Matapos ang kabiguan ni Terra, si Gensler inihayag magdaragdag ang ahensya ng 20 investigator at litigator sa unit nito na nakatuon sa pagpapatupad ng Cryptocurrency at cybersecurity.

Bilang karagdagan, higit sa 40 mga estado ang may ilang uri ng batas ng Crypto sa lugar o nakabinbin sa kanilang lehislatura. At si California Gov. Gavin Newsom ay naglabas kamakailan ng isang executive order sa mga cryptocurrencies, nagmamapa ng isang komprehensibong balangkas ng regulasyon para sa mga digital na asset.

Mga multo ng mga krisis sa pananalapi sa nakaraan

Ang pinakahuling pag-crash ng market na ito ay nagpapakita kung gaano kalaki ang maaaring mawala sa mga consumer – dalawang trilyong dolyar ng market cap ng asset ng Crypto ay nabura na. At ang Terra at Celsius ay parehong nagbibigay ng matingkad na masamang halimbawa ng marupok na financial engineering na may halong hyperaggressive na promosyon na nagbunsod sa mga regulator na makakita ng mga alingawngaw ng mga nakaraang krisis sa pananalapi.

Ang pagbagsak ng Terra stablecoin at ang nagreresultang pagkasumpungin ng merkado ay mag-iiwan sa mga regulator na nagbabala sa mga panganib na nauugnay sa pakiramdam ng Crypto na mapapatunayan. Naranasan Terra ang katumbas ng isang makalumang pagtakbo ng bangko nang magsimulang mawalan ng kumpiyansa ang mga mamumuhunan na palagi nilang makukuha ang kanilang token para sa isang dolyar. Iyan ay eksakto kung ano ang PWG (at marami pang iba, kabilang ang Sam Bankman-Fried) binalaan na mangyayari.

Higit pa rito, nakamit ng Terra ang sukat nito (humigit-kumulang $18 bilyon ang sirkulasyon sa pinakamataas nito) dahil maaari itong ideposito sa isang yield protocol at makakuha ng hanggang 20% ​​na interes. Ang Acting Comptroller ng Currency Michael Hsu kamakailan ay inihambing ang pagsasaka ng ani sa mga Ponzi scheme – at hindi siya nag-iisa. Nangako ang Anchor Protocol sa mga depositor ng UST ng 20% ​​na magbubunga, na walang makatotohanang paraan upang ipagpatuloy ang pagbabayad ng interes kung ang pera ay tumigil sa pagbaha. Ginamit Celsius ang mga hiniram na asset nito bilang collateral upang humiram ng higit pa at gumawa ng serye ng mga mapanganib na taya – kabilang ang pamumuhunan sa Anchor Protocol – sa paghahanap ng mga pagbabalik upang matugunan ang pangako nitong bayaran ang mga “depositor” ng 8%.

Read More: Pagtukoy sa Regulasyon ng Cryptocurrency na Mahalaga para sa Paglago ng Industriya: Morgan Stanley

Sa wakas, ang Terra at Celsius ay nagdulot ng pagkasumpungin sa mga Crypto Markets - isang pagpapakita ng makabuluhang epekto ng spillover na maaaring mangyari kung, sabihin nating, babagsak ang Tether . Ang ganitong uri ng panganib na magkaroon ng pananalapi ay kung ano mismo ang sinusubukang pigilan ng mga regulator.

Paano maghanda

Sa puntong ito, dapat ipagpalagay ng mga kumpanya ng Crypto na ang regulasyon ay hindi maiiwasan. Kung nais ng industriya na tulungan ang sarili, dapat itong nasa talahanayan. Ngunit higit pa riyan, ang mga pinuno ng industriya ay dapat na handang mag-overhaul kung paano gumagana ang malalaking bahagi ng mga Markets ito.

Sa mga stablecoin, dapat na malinaw na makilala ng mga pinuno ng industriya ang iba't ibang modelo at magsimula ng isang dialogue tungkol sa mga paraan kung saan maaaring makamit ng ilang partikular na modelo, at ilang reporma sa regulasyon, ang mga layunin ng Policy ng mga regulator. Sa gitna ng pag-crash ng Terra , malinaw na tiningnan ng market ang ilang mga stablecoin – ibig sabihin, 100% dollar-backed coin – bilang mas matatag kaysa sa iba. Gayunpaman, ang Tether, na maraming beses na nasira ang pera sa mga nakaraang linggo, ay nananatiling kritikal na elemento ng isang malaking bahagi ng aktibidad ng Crypto market.

Para sa kanilang bahagi, ang mga regulator, din, ay dapat magsimulang kilalanin na hindi lahat ng stablecoin ay nilikhang pantay. Tama ang mga regulator na magbabala tungkol sa "mga panganib sa pagpapatakbo" na likas sa mga stablecoin, ngunit kaunti lang ang nagawa upang makilala ang pagitan ng mga stablecoin at "hindi matatag" na mga barya. Ang New York Department of Financial Services, na kumokontrol sa dalawang issuer ng stablecoin, ay naglabas ng pampublikong patnubay na nangangailangan ng mga reserbang stablecoin na itago sa mga ligtas at likidong asset at napapailalim sa mga independiyenteng pagpapatunay. Ang gabay na ito ay nagbibigay ng isang mahusay na pundasyon para sa pagbuo ng isang tunay na matatag na balangkas.

Naglabas si Hsu ng panawagan para sa pampublikong-pribadong pakikipagtulungan sa pagbuo ng mga pamantayan ng stablecoin. Iyon ay isang imbitasyon na dapat tanggapin ng industriya.

Mas malawak, kailangang mayroong pagtutuos sa loob ng industriya. Ang pagnanais para sa bukas at desentralisadong mga Markets ng Crypto ay nagiging sanhi ng maraming mga kalahok na tumanggi sa mga tuntunin ng preskriptibo. Ngunit ang mga likas na marupok na produkto ay nagsilbi upang mapabilis at dumami ang pinsala ng isang Crypto downturn. Dapat samantalahin ng mga pinuno ng industriya ang taglamig ng Crypto upang i-clear ang underbrush na maaaring maging pag-aapoy para sa susunod na impyerno. Oras na para kilalanin na maraming produkto ang sadyang T naaayon sa patas at maayos Markets.

Read More: Narito ang Buong Teksto ng Executive Order ni Biden sa Cryptocurrency