Un año después de su debut, el ETF de Bitcoin de ProShares ha tenido un rendimiento inferior al del mercado en un 1,8 %.

El fondo cotizado en bolsa de futuros de Bitcoin (BTC) de ProShares comenzó a operar en la Bolsa de Valores de Nueva York hace un año, brindando a los inversores exposición a la Criptomonedas más grande del mundo sin que ellos tengan que poseer la moneda ellos mismos.

Desde su lanzamiento, el ETF basado en futuros de BTC a largo plazo ha tenido un rendimiento inferior al de Bitcoin en un 1,79 %, según datos de Arcane Research. En otras palabras, el ETF, que cotiza bajo el símbolo BITO, ha perdido un poco más que Bitcoin, que ha caído casi un 70 % desde su lanzamiento el 18 de octubre de 2021, según datos de CoinDesk .

Sin embargo, el ETF ha tenido un buen desempeño en comparación con las expectativas del mercado. Tras su lanzamiento, varios observadores...preocupado que BITO tendría un rendimiento inferior al de Bitcoin entre un 10% y un 13% debido a "sangrado de contango" – el costo asociado con renovar o mover la posición larga (de compra) de un contrato que vence al contrato del mes siguiente.

"Si bien fue malo, el bajo rendimiento fue mucho menor que el estimado con base en los datos de 2021, que pronosticaban costos de rotación anualizados del 13%", escribió el analista de Arcane Research, Vetle Lunde, en una nota enviada a sus clientes a principios de esta semana.

Explicando el sangrado del contango

Antes de analizar qué ayudó a BITO a superar las expectativas del mercado, es fundamental comprender el funcionamiento interno del fondo que lo hace vulnerable al sangrado de contango.

BITO compra futuros de Bitcoin que cotizan en la Bolsa Mercantil de Chicago en lugar de la Criptomonedas real.

El mercado de futuros suele operar en contango, una situación en la que el precio de los futuros supera al precio al contado. Sin embargo, al acercarse la fecha de vencimiento, el contrato pendiente de liquidación elimina la prima y converge con el precio al contado, mientras que el contrato del mes siguiente continúa cotizando con una prima.

Por lo tanto, cuando el fondo renueva posiciones largas, liquida los contratos que vencen a un precio inferior al coste de adquisición y luego compra el contrato del mes siguiente con una prima sobre el precio al contado. En esencia, el fondo vende barato y compra caro en cada fecha de vencimiento, perdiendo dinero y, en última instancia, obteniendo un rendimiento inferior al del activo subyacente.

Quizás mantener la Criptomonedas real sea la mejor apuesta, independientemente de las tendencias del mercado.

El mercado bajista salvó el día

El mercado bajista de Cripto , que comenzó a fines del año pasado, redujo los costos de renovación mensual y probablemente ayudó al fondo a superar las expectativas del mercado, según Lunde.

El grado de sangrado del contango depende de su pendiente. Suele ser más pronunciado durante un mercado alcista, cuando se espera que un activo suba, y se estabiliza durante las tendencias bajistas.

Cuando el Bitcoin comenzó a caer en diciembre pasado, el diferencial de precios entre los Mercados de futuros y al contado se desplomó. La prima anualizada de los futuros a tres meses cotizados en CME cayó a un solo dígito desde casi el 20 % en abril de 2021.

La prima cayó hasta un 3% en enero de este año y desde entonces se ha mantenido en gran parte por debajo del 5%, salvo retrocesos ocasionales, una situación en la que los precios al contado son mayores que los precios de futuros.

De esta manera, las renovaciones mensuales se volvieron más baratas, lo que garantiza que BITO pierda menos dinero de lo esperado anteriormente.

"Debido a un cambio estructural del mercado, cuando BTC entró brutalmente en un mercado bajista prolongado tras la liquidación masiva del 4 de diciembre de 2021, los futuros de CME han tendido a cotizar en una estructura plana con un contango mínimo y periódicamente en backwardation", señaló Lunde.

"La dinámica de rotación ha jugado a favor de los inversores en 2022", añadió.

Récord de exposición

Si bien la pérdida de contango hace que los ETF basados en futuros parezcan inferiores a los ETF al contado, los inversores parecen apreciar lo que obtuvieron. (Los reguladores estadounidenses siguen rechazando los ETF al contado).

A principios de esta semana, ProShares mantuvo una exposición larga en CME equivalente a 32.520 BTC (620 millones de dólares), igualando el máximo de agosto. Los fondos de VanEck y Valkyrie, que se lanzaron tras el debut de ProShares, mantuvieron una exposición alcista de 1.075 y 1.095 BTC, respectivamente.

Según Arcane Research, los ETF basados en futuros de ProShares, VanEck y Valkyrie representan la mitad del interés abierto en el CME. El interés abierto se refiere al monto en dólares bloqueado en el número de contratos abiertos en un momento dado.