La forma más sencilla de entender por qué la DAO era un valor

El martes pasado por la noche, la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) puso fin a meses de especulaciones, rompiendo su silencio sobre los tokens blockchain y emitiendo un informe histórico que decía que un proyecto basado en blockchain llamado The DAO había emitido valores bajo la ley estadounidense.

El informe

Sin embargo, su importancia va más allá de su aplicabilidad a la DAO: ayuda a describir cómo el marco legal y regulatorio vigente para las leyes de valores se aplica a los tokens Cripto en general. Y, más específicamente, muestra cómo un concepto crucial, llamado la Prueba de Howey, se aplica a la DAO y a otros tokens.

Para aquellos que no están familiarizados, la Prueba Howey se remonta a un fallo de la Corte Suprema de 1946 que estableció la base para determinar si algo vendido en los EE. UU., o a inversores estadounidenses, es o no un valor.

La prueba de Howey es útil porque ayuda a cristalizar algunos de los aspectos más importantes de las leyes federales de valores en una fórmula relativamente simple.

En una reunión destacada el miércoles pasado por la noche, Marco Santori, socio de Cooley LLP y líder de la práctica fintech, explicó de forma muy sencilla la historia de la Prueba Howey. El texto a continuación, parafraseado de Santori, proviene del evento de Cooley.

Llamado "El Decano de los Abogados de Monedas Digitales" por American Banker, Santori es considerado por muchos en el sector como ONE de los referentes en la teoría legal de las Criptomonedas . Durante su charla en el evento organizado por Cooley, demostró por qué.

La mayoría de las descripciones de la prueba de Howey parecen documentos legales; la descripción de Santori, por otro lado, suena como una parábola:

Hace mucho tiempo, alguien llamado Howey era dueño de un naranjal.

Howey dijo: "Tengo este naranjal y no tengo forma de ganar dinero con él, porque necesito dinero para ganar dinero".

Te diré una cosa. Te voy a vender este naranjal y, a cambio, te quedas con las ganancias que genere esa pequeña parcela.

Yo trabajaré la tierra. Voy a recoger las naranjas. Voy a exprimir el jugo. Tú solo me pagas el dinero.

Los demandantes dijeron: "Eso es un valor".

La SEC dijo: "Eso es un valor".

Howey dijo: "No, no. Eso es solo vender naranjales".

Finalmente, el Tribunal Supremo dijo: "Eso es un valor", porque pasó esta prueba:Hubo una inversión de dinero. Y una empresa común. Con la expectativa de obtener ganancias, principalmente gracias al esfuerzo de otros.

Regulación 'sólida'

En este punto es posible que sientas la tentación de hacer algunas preguntas.

¿No tiene la Prueba Howey más de 70 años? Sí, la tiene. Y el marco legal subyacente que sirve de prueba —principalmente la Ley de Valores de 1933 y la Ley del Mercado de Valores de 1934— es aún más antiguo.

Pero este régimen regulatorio compuesto ha seguido siendo notablemente efectivo y relevante durante tres cuartos de siglo, y continúa siendo, como dijo Santori durante el panel de discusión, "un testimonio de una regulación sólida y basada en principios".

Si bien las ofertas iniciales de monedas, o ICO, pueden ser una innovación muy reciente, posibilitada por toda la compleja pila de Tecnología de software, la SEC con su nuevo informe ha reafirmado que no hay nada nuevo bajo el MON.

Aplicando las lecciones aprendidas del informe de la SEC sobre The DAO, podemos ir un paso más allá para contar un nuevo tipo de historia.

Así es como podríamos adaptar este escenario ultramoderno a un relato de hace décadas:

No hace mucho tiempo, un grupo de desarrolladores inició unaDAOLos desarrolladores de la DAO dijeron: «Existen todos estos proyectos descentralizados y no hay forma de que obtengan financiación, porque necesitan dinero para ganar dinero».

Les diré una cosa. Vamos a escribir código y vender un token y, a cambio, quienes compren el token obtendrán las ganancias que se obtengan de esos proyectos.

Nosotros trabajaremos el código. Ellos elegirán los proyectos. Los proyectos prosperarán y todos se beneficiarán.

La SEC dijo: «Eso es un valor».

Los desarrolladores de la DAO dijeron: «No, no. Eso es solo vender tokens».

Finalmente, la SEC dijo: «Eso es un valor», debido a la aplicación de la Prueba de Howey.Hubo una inversión de dinero. Y una empresa común. Con la expectativa de obtener ganancias, principalmente gracias al esfuerzo de otros.

Conceptos complejos

Quizás podríamos llamarlo la "prueba DAO". Dejando a un lado las declaraciones irónicas, es importante que los inversores tengan un conocimiento profundo de los conceptos legales involucrados en la inversión en tokens.

También es fundamental no perder de vista los peligros y las dificultades que conlleva interpretar las complejidades de la ley de manera demasiado informal.

O, como Santori enmarcó la cuestión haciendo referencia específica al informe de la SEC:

Muchas ventas de tokens superan esta prueba. Muchas no. Y es importante comprenderlo. Quienes ven esto y dicen: "Ay, LOOKS un valor. Huele a valor. Debe ser un valor...", se alejan de ellos. Eso es ejercer una abogacía desde el sillón en su peor expresión. Algunas de estas cosas son valores, otras no."

naranjasimagen vía Shutterstock