Регулювання стейблкойнів такими, якими вони є

Стайблкойни нагадують мені Супермена. Коли наш супергерой знову прилітає, щоб врятувати ситуацію, лунає крик: "Це птах? Це літак? Ні, це Супермен!" Подібним чином, коли люди, які звикли до традиційної фінансової системи, висловлюють свої побоювання щодо стейблкойнів, їхні аргументи зосереджуються на тому, що таке стейблкойни, а не на тому, що вони роблять. "Це банк? Це фонд грошового ринку?" Ні, це стейблкоїн!

Намагатися регулювати стейблкойни на основі того, на що вони зовні схожі, — це все одно, що сказати Супермену підкорятися диспетчеру повітряного руху. Якщо Супермен справді підкоряється диспетчеру повітряного руху, він T зможе виконувати свою роботу. Подібним чином стейблкойн, який регулюється як банк або фонд грошового ринку (MMF), не зможе виконувати свою роботу. І, як я поясню, стейблкоїни виконують надзвичайно важливу роботу не лише в Крипто екосистемі, але, можливо, і в традиційному фінансовому світі.

Тому замість того, щоб намагатися зрозуміти, що таке стейблкойни, давайте зосередимося на тому, що вони роблять. Як люди насправді їх використовують і для яких цілей? Яка їхня роль у Крипто ? Яку потенційну роль вони можуть відігравати в основній фінансовій системі?

Ці питання дійсно виникають через ONE із найцікавіших аспектів Криптовалюта. Ми T розуміємо стейблкоїни, тому що T зрозуміли, як Крипто перевизначила – справді, все ще перевизначає – природу грошей.

Гроші виконують три функції: засіб зберігання, засіб обміну, розрахункова одиниця (Numeraire). Проблема в тому, що поєднати всі три, як відомо, важко.

Читайте також: Що таке стейблкойн?

Актив, який є хорошим накопичувачем вартості, як правило, є поганим засобом обміну: хороші довгострокові засоби зберігання вартості зазвичай дефіцитні та неліквідні, тоді як хороші засоби обміну мають бути багатими та високоліквідними.

Засіб обміну повинен зберігати свою вартість протягом короткострокового періоду, тому надзвичайна волатильність є смертю для засобу обміну. Але надзвичайна волатильність запасу вартості не є серйозною проблемою, доки вона зростає в довгостроковій перспективі.

І розрахункова одиниця має бути загальнозрозумілою, загальновизнаною та не підлягати довільному перевизначенню, чого не може бути ні для засобу збереження вартості, ні для засобу обміну.

Спроба регулювати всі стейблкойни, як-от банки чи ФМФ, ризикує тим, що вони не зможуть виконувати свою основну роботу із забезпечення ліквідності Крипто екосистеми.

Крипто наполегливо намагалася переконати світ, що Bitcoin і, меншою мірою, інші криптовалюти можуть виконувати всі три функції краще, ніж будь-яка минула чи теперішня валюта чи актив. Але розвиток подій свідчить про те, що ця битва програна. Bitcoin став основним класом активів і демонструє ознаки збереження вартості в довгостроковій перспективі. Але хоча Bitcoin максималісти люблять наполягати на тому, що ONE Bitcoin дорівнює ONE Bitcoin, реальність така, що люди схильні вимірювати вартість BTC, як і всіх криптовалют, у доларах США. І незважаючи на нещодавні спроби покращити ліквідність біткойна (через підрозділи та рішення рівня 2), його висока ціна та надзвичайна волатильність роблять його надзвичайно ризикованим засобом обміну.

Таким чином, долар США став Numeraire Крипто екосистеми, а Bitcoin — головний резервний актив. Але яка його основна розрахункова валюта? Це не долар США. У Крипто долари занадто дефіцитні та неліквідні, щоб використовувати їх як основну розрахункову валюту. І це не Bitcoin і не будь-яка інша Криптовалюта, що торгується. Зараз основною розрахунковою валютою в Крипто є Tether.

Tether або, точніше, токен долара США USDT від Tether, є чистим засобом обміну. По суті, це Крипто еквівалент фіатної валюти. Його вартість підтримується приблизно на рівні 1 USDT за 1 долар США завдяки операціям на відкритому ринку, які виконує його емітент через мережу партнерських бірж, дещо схожих на брокерсько-дилерську мережу ФРС. На момент написання статті понад 65 мільярдів USDT було випущено більш ніж удвічі більше, ніж наступний за величиною стейблкоїн, деномінований у доларах, USDC.

Таким чином, USDT є надзвичайно ліквідним, але його номінальна дохідність дорівнює нулю, і він не виплачує відсотків. Це безстрокова BOND в доларах США з нульовим купоном, якщо хочете. І його кількість потенційно необмежена та контролюється непрозорою, непідзвітною організацією. Тепер, що це вам нагадує?

Оскільки USDT і USDC прив’язані до долара США, який є інфляційною валютою, вони мають від’ємну реальну дохідність. Тому вони є жахливим запасом вартості. Абсолютно ONE не тримає ці стейблкойни як активи. Щоб заробляти гроші на стейблкойнах, ви повинні позичати, обмінювати або закладати їх на щось більш ризиковане. І це саме те, що люди роблять. USDT і, меншою мірою, інші стейблкойни є грошовою заставою в Крипто , а також розрахунковими засобами в Крипто .

Варто пам’ятати, що відмінність між кредитуванням і торгівлею є досить ONE, особливо якщо активи, які ви закладаєте, переіпотека (або повторно використовувати для інших фінансових цілей). Незважаючи на те, що минуло не більше десяти років відтоді, як ланцюжки повторної застави у звичайній фінансовій системі катастрофічно розпалися, платформи Крипто регулярно повторно заставляють заставу.

Насправді стейблкойни — це чиста готівка. Вони деноміновані в доларах США, оскільки це розрахункова одиниця Крипто світу, але це T означає, що люди обов’язково хочуть перевести їх у долари. Дійсно, вони можуть бути не в змозі: біржі можуть призупинити торгівлю парами стейблкойн/долар США, якщо у них закінчиться доларова ліквідність, а деякі емітенти стейблкойнів накладають обмеження на викуп.

Але багато з тих, хто використовує стейблкойни для гри в Крипто , все одно T хочуть доларів США. Вони просто хочуть мати високоліквідний засіб обміну. Стайблкойни, особливо USDT і USDC , відповідають цій потребі.

Отже, Крипто успішно вирішив суперечливу природу грошей, прийнявши долар США Numeraire, Bitcoin (деномінований у доларах США) як головний резервний актив і стейблкоїни як розрахункова валюта. Це зовсім не те, що задумував засновник або засновники Bitcoin , але Фінанси завжди були еволюційними та розвивалися. Те, як речі використовуються, визначає те, чим вони стають.

Читайте також: Стан Крипто: Правила стейблкойнів настають

А це також означає, що дебати про те, чи стейблкоїни більше схожі на банки чи фонди грошового ринку, зовсім не мають суті. Стайблкойни теж T такі. Люди T розміщують свої долари в Tether не для того, щоб KEEP їх у безпеці чи отримати відсотки. Вони купують токени з наміром торгувати, позичати або віддавати їх у заставу, щоб заробити гроші. Долари, які вони платять за ці токени, більше схожі на податкові платежі, які підтримують вартість фіатних валют, ніж на депозити в банку чи ФМФ.

Спроба регулювати всі стейблкойни, як-от банки чи ФМФ, ризикує тим, що вони не зможуть виконувати свою основну роботу із забезпечення ліквідності Крипто екосистеми. Я не впевнений, що це комусь принесе користь.

Чи потрібні стейблкоїну доларові резерви, залежить не від його ролі в Крипто екосистемі, а від його фактичного чи потенційного використання в звичайній платіжній системі. Для стейблкойна, який використовується лише в Крипто екосистемі, T потрібні 100% доларові резерви. Йому знадобиться лише достатня ліквідність у доларах, щоб підтримувати прив’язку – і якщо біржі відповідають вимогам, а викупи обмежені, цього може бути не дуже багато. І якщо деяким стейблкоїнам не вдасться зберегти прив’язку, чи буде це мати значення, якщо інші стейблкоїни зможуть зайняти їх місце? Конкуруючі валюти в системі вільного ринку. Що не подобається?

Однак у стейблкоїнів є ще одне потенційне використання, яке є надзвичайно потужним, але несе в собі насіння катастрофи, якщо не регулювати належним чином. Стейблкойни можуть замінити звичайні рейли для міжнародних платежів, потенційно зробивши їх швидшими, дешевшими та доступними 24/7. Але стейблкоїни, які використовуються для цієї мети, повинні бути повністю обмінюваними на долари США або інші фіатні валюти на вимогу 24 години на добу, і тому потребуватимуть або 100% доларових резервів, або доступ до ліквідності центрального банку.

Замість того, щоб витрачати час і енергію на те, щоб регулювати стейблкойни лише для криптографії, ніби вони є банками чи ФМФ, регулятори повинні зосередитися на забезпеченні того, щоб стейблкойни, які є платіжними носіями або мають ознаки того, щоб стати платіжними носіями в традиційній фінансовій системі, мали 100% резервів і/або були ліцензованими банками. Зрештою, у Супермена також є звичайне життя – і в цьому житті він грає за звичайними правилами.